Тема 11. Развитие рынка ценных бумаг в ЮФО

Основные факторы, оказывающие влияние на развитие фондового рынка в ЮФО.

Динамика численности профессиональных участников рынка ценных бумаг в ЮФО, основные направления их деятельности. Динамика показателей объема торгов ценными бумагами эмитентов ЮФО в системе РТС и на ММВБ. Динамика развития первичного рынка ценных бумаг в ЮФО.

Основные направления деятельности Регионального отделения Федеральной службы по финансовым рынкам (РО ФСФР) в ЮФО.

Практическое занятие № 1

Методика расчета курсовой стоимости и доходности ценных бумаг,
показателей их ликвидности (4 ч.)

ЗАДАЧА 1:

Баланс эмитента характеризуется следующими данными:

(млн руб.)

Актив		Пассив
Нематериальные активы	100,0	Уставный капитал	400,0
Долгосрочные финансовые вложения	200,0	Резервный фонд	20,0
Расчетный счет	120,0	Долгосрочные займы	100,0
Расчеты с учредителями	200,0	Расчеты с бюджетом	100,0
Баланс	620,0	Баланс	620,0

Годовая прибыль, распределяемая на выплату дивидендов, составила 100 млн руб. Норма процента по банковским депозитам – 20 % в год.

Все акции эмитента (их 17647 шт.) распределены среди акционеров по закрытой подписке.

ОПРЕДЕЛИТЕ:

1. Какова номинальная стоимость акции?

2. Каков курс акции?

3. Каков размер дивиденда на одну акцию?

ЗАДАЧА 2:

Фирма ОАО № 1 выпустила 10 %-ные облигации на сумму 10 млн руб., привилегированные акции – на 2 млн руб. с фиксированным дивидендом 40%, и обыкновенные акции – на 20 млн руб. Прибыль общества на оплату процента по облигациям и дивидендов составила 2,2 млн руб.

Фирма ОАО № 2 выпустила 10%-ные облигации на сумму 20 млн руб., привилегированные акции – на 4 млн руб. с фиксированным дивидендом 40%, и обыкновенные акции – на 30 млн руб. Прибыль общества на выплату процентов и дивидендов составила 5 млн руб.

ОПРЕДЕЛИТЕ:

1. Финансовый леверидж по ОАО № 1 и ОАО № 2. Проанализируйте полученные показатели.

2. Распределите прибыль данных акционерных обществ.

ЗАДАЧА 3:

Определите более доходный вариант инвестиций. Первая акция номинальной стоимостью 10 руб. имеет рыночную стоимость 40 руб., а выплачиваемый по ней дивиденд составляет 10%. Вторая акция номинальной стоимостью 5 руб. имеет рыночную стоимость 26 руб., а выплачиваемый по ней дивиденд составляет 12%.

ЗАДАЧА 4:

Обыкновенные акции номиналом 5 руб. имеют рыночную стоимость 12 руб. Компания стабильно выплачивает по ним дивиденды в размере 120% годовых. Определить показатель Р/Е.

ЗАДАЧА 5:

Инвестор приобрел за 11 000 руб. облигацию номинальной стоимостью 10 000 руб. Купонная ставка равна 50% годовых. Проценты выплачиваются один раз в конце года. Срок погашения облигации наступит через
2 года.

ОПРЕДЕЛИТЕ:

1. Текущую доходность облигации.

2. Полную (конечную) доходность облигации.

ЗАДАЧА 6:

Какова текущая доходность облигации, купленной за 75% к номиналу, если номинальная стоимость облигации составляет 200 руб. Срок обращения 3 года. Ежеквартальный купон составляет 5%.

ЗАДАЧА 7:

Какова конечная доходность облигации, купленной за 85 руб. при номинале 100 руб., если срок ее обращения 5 лет, а купон составляет 10% годовых.

ЗАДАЧА 8:

Дисконтный банковский вексель на сумму 1000 000 руб. размещен 15 марта по цене 910 000 руб. Дата погашения 15 июня того же года. Определить годовую доходность векселя.

ЗАДАЧА 9:

Инвестор приобрел вексель номиналом 500 тыс. руб. за 30 дней до погашения по цене 515 тыс. руб. Процентная ставка по векселю составляет 18 % годовых и начисляется каждые полгода. Определить доходность операции для инвестора, если последний погашает вексель.

ЗАДАЧА 10:

Определите сумму, которую получит инвестор при погашении сертификата, если номинал сертификата 100 тыс.руб. процентная ставка 12% годовых, срок обращения 184 дня.

ЗАДАЧА 11:

По сберегательному сертификату номиналом 10 тыс. руб, процентной ставкой 15% годовых, сумма погашения составила 12 тыс. руб. Определить срок, на который выдан сберегательный сертификат.

ЗАДАЧА 12:

Портфель паевого инвестиционного фонда состоит из 10 000 акций ОАО «А», имеющих курсовую стоимость 30 рублей за акцию, 4 000 акций компании «Б», имеющих курсовую стоимость 80 рублей за акцию, 3000 акций компании «В», имеющих курсовую стоимость 120 рублей за акцию, и 10 000 облигаций номиналом 10000 рублей, имеющих курсовую стоимость 105%.

Рассчитайте стоимость пая, если в обращении находится 20 000 инвестиционных паев.

ЗАДАЧА 13:

Паевой фонд «А» со стоимостью чистых активов 1,5 млрд рублей выпустил в обращение 500 000 инвестиционных паев. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда «Б» составляет 1,2 млрд рублей, а количество паев в обращении 200 000 штук. Через год стоимость чистых активов каждого из этих фондов составила 2 млрд рублей. Какой из фондов обеспечил своим пайщикам большую годовую доходность.

ЗАДАЧА 14:

Цена на акции корпорации Z = 100 рублей. Банковский процент – 20% годовых. Средний размер годовых дивидендов – 10%. До окончания срока фьючерсного контракта остается 60 дней. Определить ориентировочную стоимость фьючерсного контракта.

ЗАДАЧА 15:

Предприятие покупает 3-х месячный контракт на поставку акций, а затем закрывает свою позицию, продавая аналогичный контракт. Цена на физическом рынке:

1 марта – 1000 руб. 1 июня – 1100 руб.

Цена на фьючерском рынке:

1 марта – 1050 руб. 1 июня –- 1150 руб.

Определить результаты хеджирования.

ЗАДАЧА 16:

Инвестор приобрел опцион на покупку акции с ценой исполнения 20 руб. Премия составила 3 руб. На момент исполнения сделки курс акции составил 22 руб. Определить прибыль или убыток получил инвестор.

Практическое занятие № 2
Деловая игра «Фондовая биржа» (4 ч.)

В игре моделируется действие механизма функционирования фондовой биржи, установление котировки акций и факторы, изменяющие курсовую стоимость акций: ожидаемые прибыли и дивиденды компаний в результате слияния фирм, выпуска нового образца продукции, изменение банковского процента, цен на сырье и др. Имитируются также рыночные спекуляции с ценными бумагами.

Участники (фирмы под порядковыми номерами от 1 до 6) свободно принимают решения об инвестировании денег или продаже акций, исходя из общих условий конъюнктуры. При этом они могут, как получить прибыль, так и оказаться в убытке. Следуя своим представлениям об изменении курса акций в будущем, участники могут исполнять роль «медведя», «быка» или пытаться привлечь ликвидные средства, необходимые фирме. В ходе игры определяются финансовые результаты сделок для каждой компании, рассчитываются общие индексы курсов акций, куртаж маклера, биржевой налог.

Условия игры:

На бирже обращаются акции двух корпораций: А и Б.

Корпорация А выпускает компьютерную технику, действует на насыщенном, остро конкурентном рынке. Это крупное, экономически мощное предприятие, традиционно обеспечивающее свои обязательства по выплате дивидендов. Акции А широко распространены, среди акционеров – самые разные фирмы, физические лица, то есть вполне вероятны значительные спрос и предложение акций А на бирже. В настоящее время конкурентам удается в определенной степени ослабить позиции А на рынке. Однако фирма А ведет переговоры об объединении с одним из предприятий отрасли. Сообщения прессы о ходе переговоров и возможности заключения данной сделки противоречивы. Однако большинство финансовых экспертов сходятся во мнении, что если это соглашение состоится, то курс акций А существенно возрастет. В то же время срыв договора приведет к падению курса. Таким образом, может стать выгодной и покупка акций А, и их продажа – в зависимости от дальнейших событий. Соответственно, владельцы акций А, воздержавшиеся от операций с ними, также могут оказаться и в выигрыше, и в убытке.

Корпорация Б занимает сильные позиции в автостроении. Ее акции обычно высоко котируются. Фирма стремится постоянно поддерживать стабильные дивиденды, по возможности увеличивая их, чтобы привлекать новых акционеров. Менеджеры Б отдают предпочтение бирже, а не банку как источнику финансовых ресурсов, и снижение курса акций было бы особенно болезненным для корпорации. Поэтому Б делает все возможное, чтобы не допустить падения цены своих акций. Однако динамичный автомобильный рынок больше подвержен мало предсказуемым изменениям, нежели компьютерный. Спрос на автомобили зависит от индивидуальных вкусов, моды. Кроме того, существенное значение имеют цены на энергоносители, во многом определяемые нестабильной политической обстановкой в нефтедобывающих странах. При уменьшении спроса под воздействием какого-либо фактора сокращение темпов роста производства и прибылей привело бы к падению курса акций.

Все фирмы-инвесторы (информация о которых представляется участникам на отдельных листах, так как сведения могут составлять коммерческую тайну, которую не должны знать конкуренты) имеют от своих маклеров постоянную информацию о происходящем на бирже и обладают возможностью принимать решения в зависимости от конъюнктуры. Кроме того, определяются еще два человека, исполняющие роль курсового маклера. Они устанавливают официальный курс обращающихся ценных бумаг (акций компании А или компании Б, или обеих компаний).

Мотивы действий инвесторов возможны следующие.

При покупке акций:

1. Получение дивидендов, больших, чем процент в банке;

2. Надежда на повышение курса акций;

3. Скупка большого пакета акций для стимулирования роста их курса;

4. Участие в управлении фирмой и контроль над ее деятельностью в интересах крупного акционера.

При продаже акций:

1. Игра на понижение курса при срочных сделках;

2. Привлечение наличных денег для производственных или сбытовых целей;

3. Опасение падения курса и дивидендов;

4. Стимулирование уменьшения курса в интересах конкурентов.

Таким образом, действия акционеров в общем виде определяются двумя основными факторами: уровнем дивиденда по акциям и предполагаемым изменением курса данных ценных бумаг.

ПЕРВЫЙ ЭТАП ИГРЫ:

Его содержание составляет осуществление первоначальных сделок и формирование в их ходе официального курса.

1. В игре сначала определяется ориентировочный курс акций А и Б, исходя из сравнения дивиденда и банковского процента. Курс должен быть таким, чтобы, приобретая акцию, инвестор получил бы доход не ниже, чем в банке, т. е. необходимо рассчитать отношение абсолютной величины дивиденда к норме процента: (дивиденд/банковский процент) х 100 %. Для этого необходимо учитывать следующие параметры: номинальная стоимость акций А и Б – одинакова и равна 100 ед.[1] При этом фирма А объявила о том, что выплатит дивиденды не ниже 6 % номинала, а Б – 8%. Банк выдает по вкладам 7% годовых.

Итак, рассчитывается ориентировочный курс акций А и Б. Он необходим для того, чтобы предварительно, еще до установления официального биржевого курса, инвесторы знали бы приблизительную цену акции. Официальный курс установит курсовой маклер, исходя из поступивших заявок, т. е. спроса и предложения. Но заявочные цены покупок не должны очень резко различаться, иначе сделки не состоятся. И так как разные фирмы-инвесторы действуют независимо, не зная заявочные цены друг друга, то должен быть какой-то уровень, на который ориентировались бы все. Такой величиной может стать рассчитанный вами курс.

Следует учесть, что обычно реальные биржевые цены складывались выше данной величины. Зная это, акционеры должны рассматривать ее как минимальную, давая, следовательно, в заявках более высокие цены. В то же время заявочные цены не должны превышать ориентир более чем на 10 акций. Если, например, ориентир составляет 50 ед., то в поручении маклеру не следует указывать цену выше 60 ед.

2. После расчета ориентировочного курса игроки передают свои заявки на покупку или продажу акций А и Б курсовому маклеру. При этом поручение, как правило, не афишируется (его можно передать на отдельном листе). Необходимо указать, сколько акций, какой фирмы, по какой цене вы хотите приобрести (реализовать). Каждый заказ должен иметь определенную цель, возможные мотивы действий указаны ранее. Кроме этих общих факторов, действия инвесторов могут диктоваться какой-либо дополнительной информацией, известной фирме. Такие сведения в игровом задании будут указаны далее, при характеристике хозяйственных условий, в которых находятся инвесторы.

3. После того, как курсовой маклер получил все заявки, он начинает формирование официального курса. Рассмотрим этот процесс на примере. Допустим, что спрос и предложение складываются следующим образом при ориентировочном курсе А – 86, Б – 114 (табл. 1).

Таблица 1

Заявки инвесторов на I этапе

Инвесторы	Корпорация А	Корпорация А
	Операции	Операции
	покупки	продажи	покупки	продажи
		40 акций по 89 ед.	30 акций по 120 ед.
	30 по 96		40 по 115
	20 по 89			50 по 120
		40 по 90	70 по 122
		20 по 92		40 по 118
	40 по 90			30 по 124

Курсовой маклер должен удовлетворять максимальное число поручений. Он заинтересован в этом и материально, так как получает куртаж (вознаграждение) в зависимости от биржевого оборота обслуживаемых им акций. Нужно учесть, что после установления официального курса заявки на покупку удовлетворяются в порядке убывания заявленных цен. Продажа, наоборот, осуществляется по мере повышения цен. В нашем примере: если маклер установит курс для А в 89 ед., то продажи составят не более 40 акций (инвесторы 4 и 5 не реализуют бумаги). При курсе в 92 ед. и более акции купит лишь фирма 2. Максимальный же объем оборота окажется при курсе 90 ед. Итак, установив официальный курс в 90 ед., маклер выписывает в отдельную таблицу поручения, которые удовлетворят данный курс (цены покупок выше или равны курсу, цены продаж ниже или равны курсу) (см. табл. 2).

Таблица 2

Акции корпорации А

	Покупки	Продажи
	30 по 96 ед.	40 по 89 ед.
	40 по 90 ед.	40 по 90 ед.
Итого …	70 акций	80 акций	Курс = 90 ед.

Маклер приходит к заключению, что при курсе 90 ед. складывается избыток предложения в 10 акций. Уменьшить курс он не может, так как это снизит оборот. Поэтому маклер обращается к биржевому залу с информацией о наличии свободных 10 акций А по 90 ед. Если найдется покупатель, то спрос и предложение окажутся равными. В том случае, когда покупателя найти не удается, маклер реализует все заказы на приобретение бумаг за счет продажи 40 акций, заявленных по 89 ед. (1-ый инвестор) и 30 акций (вместо 40), заявленных по 90 ед. (инвестор 4).

Для корпорации Б оптимальный курс в нашем примере составит 120 ед., так как при большей цене снизится объем покупок, а при меньшей – продаж, и в любом случае сократится оборот. При курсе в 120 ед. спрос и предложение сложатся таким образом (табл. 3).

Таблица 3

Акции корпорации Б

	Покупки	Продажи
	70 по 122 ед.	40 по 118 ед.
	30 по 1200 ед.	50 по 120 ед.
Итого …	100 акций	90 акций	Курс = 120 ед.

Если нет участника, готового дополнительно продать 10 акций, то маклер осуществит сделки по реализации 70 акций фирме 4 и 20 акций (вместо 30) – фирме 1. Игровые таблицы, подобные приведенным, после получения всех заявок целесообразно начертить на доске, чтобы все игроки имели представление об образовании официального курса. Сделки могут и не состояться, если самая высокая заявленная цена покупки окажется ниже минимальной заявленной цены продажи. В этом случае маклер может предложить участникам изменить свои поручения.

После совершения сделок курсовой маклер рассчитывает следующие величины:

а) биржевой сбор от совершенных им сделок. Эта сумма, равная 0,25% от оборота, идет в доход биржи;

б) куртаж – личный доход биржевого маклера, равный 0,1 % от
оборота;

в) индекс котировки акций, показывающий общее состояние рынка
ценных бумаг (в данном случае двух компаний). Он рассчитывается в игре
упрощенно – как среднее арифметическое курсов акций А и Б.

ВТОРОЙ ЭТАП ИГРЫ:

За прошедший период положение корпораций А и Б изменилось (конкретная информация о данных изменениях предоставляется участникам только на втором этапе игры, чтобы она не могла повлиять на решения, принимаемые на первом этапе).

Учитывая новые обстоятельства, участники переходят к выполнению следующих действий:

4. Инвесторы, в зависимости от того, какие сделки они совершили на первом этапе, могут выиграть или проиграть от изменения курсов акций. «Медведи» имеют возможность получить прибыль от падения курса, скупив бумаги по низкой цене. «Быки», реализуя акции по повысившемуся курсу, увеличивают свои доходы.

Если фирма много потеряла, купив в начале игры акции одной из компаний, то имеется возможность возместить убытки, продав бумаги другой. В этом случае, когда инвестор намерен приобрести акции компании при ориентировочном курсе 130 – 140 ед., важна заявочная цена. Заявка на покупку по 130 ед., диктуемая стремлением купить акции подешевле, может оказаться невыполненной, если официальный курс установится, например, в 135 ед. В то же время заявка на 140 ед., вероятно будет реализована. Но нужно учесть, что если многие участники пожелают купить акции по 140 ед., то курс установится более высокий, чем при поручениях, скажем, в 135 ед. Такое положение невыгодно покупателям.

Если «выбросить» на рынок больше партии акций по низкой цене, то их курс может снизиться. И наоборот, заявка на покупку крупного пакета бумаг по высокой цене способна стимулировать рост курса или предотвратить его падение. Так как ряд фирм связаны экономически с А и Б, то изменения котировки бумаг А и Б отразятся и на акциях других инвесторов. Поэтому в тактику действий привносится и мотив поддержания компаньонов или ослабление позиций конкурентов.

Итак, каждый делает свою игру. Изучите приведенные выше варианты действий, учитывая, что согласно одному из них можете поступить не только вы, но и ваши конкуренты на бирже.

После этого начинается подача поручений и формирование маклером официального курса. Каждая заявка должна быть мотивирована, как и на 1-ом этапе.

5. Получив все заявки, курсовой маклер устанавливает котировку, как и на первом этапе, и пытается сбалансировать спрос и предложение, выполняет поступившие предложения.

6. После этого подводятся итоги двух этапов для каждого из играющих. Для этого каждый инвестор составляет свой биржевой баланс, отражающий все сделки и их итоги. Пример, приведенный в таблице 4, показывает, что в целом итог благоприятен, и в результате двух этапов игрок получил прибыль в 1400 ед. Эта величина отражает результат изменения курса всех акций, в том числе и не принимавших участие в игре, не поступивших на биржу. Непосредственный итог сделок отражают полученные наличные деньги (колонка «н»). Если в этой колонке – отрицательное число, то это не обязательное свидетельство убытков, так как вложения наличных денег в акции могут впоследствии принести еще большую сумму. Однако поскольку игра на бирже ведется в конечном итоге ради увеличения реальных сумм (от продажи акций или в дивидендах), то положительный результат в графе «н» можно считать успехом.

Таблица 4