Диагностика банкротства предприятия

Диагностика банкротства характеризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного ана­лиза и прогнозирования.

Основными целями диагностики банкротства являются:

- углубление результатов оценки кризисных параметров финан­сового развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диаг­ностики банкротства;

- подтверждение полученной предварительной оценки масштабов кризисного финансового состояния предприятия;

- прогнозирование развития отдельных факторов, генерирую­щих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий;

- оценка и прогнозирование способности предприятия к ней­трализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового по­тенциала.

Диагностика банкротства осуществляется по следующим основным этапам:

I. Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия, факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагности­ки банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, наме­чаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное вни­мание. В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы:

- не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы);

- зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

- социально-экономические факторы общего развития стра­ны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют угрозу его банкротства.

- рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продук­ции) и финансового рынков;

- прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности.

Внутренние факторы кризисного финансового развития так­же подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия:

- факторы, связанные с операционной деятельностью;

- факторы, связанные с инвестиционной деятельностью;

- факторы, связанные с финансовой деятельностью.

II. Проведение комплексного анализа с использованием специальных методов оценки влияния отдель­ных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

Основу такого анализа составляет выявление степени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундамен­тального анализа используются следующие основные методы:

- полный комплексный анализ финансовых коэффициентов. При осуществлении этого анализа существенно расширяется круг объектов «кризисного поля», а также система показателей-индикато­ров возможной угрозы банкротства;

- корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисно­го финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть измерена с помощью одно— или многофактор­ных моделей корреляции. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воз­ действия на финансовое развитие предприятия;

- СВОТ — анализ (SWOT-analysis). Название этого метода представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

S— Strength (сильные стороны предприятия);

W— Weakness (слабые стороны предприятия);

О— Opportunity (возможности развития предприятия);

Т— Treat (угрозы развитию предприятия).

Основным содержание СВОТ - анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдель­ных внутренних факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних факторов, обус­лавливающих кризисное развитие предприятия, рис. 9.1.

Рис. 9.1. Графическое представление результатов СВОТ-анализа по комплексному исследова­нию влияния основных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.[vi]

- аналитическая «Модель Альтмана» (Счет Альтмана). Она представляет со­бой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагнос­тирующих кризисное финансовое его состояние. На основе обследо­вания предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

Z = 1,2 x X₁ + 1,4 x X₂ + 3,3 x X₃ + 0,6 x X₄ + 1,0 х Х₅

где Z— интегральный показатель уровня угрозы банкротства («Z-счет Альтмана»);

Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы – Внеоборотные активы

х₁ = ————————————————————————————————;

Итог баланса

Нераспределенная прибыль (прошлые годы + отчетный год)

х₂ = ————————————————————————————————;

Итог баланса

Налогооблагаемая прибыль + проценты по кредитам и займам

х₃ = ————————————————————————————————;

Итог баланса

Рыночная цена акций (обыкновенные и привилегированные)

х₄ = ————————————————————————————————;

Долгосрочные пассивы + Краткосрочные пассивы

Выручка от реализации

х₅ = ————————————————————————————————.

Итог баланса

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

Значение показателя «Z»	Вероятность банкротства
До 1,8	Очень высокая
1,81-2,70	Высокая
2,71-2,99	Возможная
3,00 и выше	Крайне низкая

Следует иметь в виду, что при Z < 1,80 вероятность банкротства очень велика; при 1,81 < Z < 2,70 вероятность банкротства средняя; при 2,71 < Z < 2,99 вероятность банкротства невелика и при Z > 2,99 вероятность банкротства ничтожна. Вместе с тем, в диа­пазоне от 1,81 до 2,99 прогноз банкротства на основе ин­декса кредитоспособности Альтмана может с большой вероятностью привести к ошибочным выводам (это так называемая «темная зона»).

Несмотря на относительную простоту использования этой мо­дели для оценки угрозы банкротства, в наших экономических услови­ях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием ин­фляции на их формирование, несоответствием балансовой и рыноч­ной стоимости отдельных активов и другими объективными причина­ми, которые определяют необходимость корректировки коэффициентов значимости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного развития предприятия.

Рассмотрим в качестве примера финансовое положение гостиницы, исходя из следующих данных:

Таблица 9.5

Данные отчета о финансовых результатах гостиничного предприятия

№ п/п	Показатель	Значение
1.	Выручка от реализации, млн. руб.
2.	Проценты по кредитам и займам, млн. руб.
3.	Налогооблагаемая прибыль, млн. руб.
4.	Рыночная цена акции, руб.:
	обыкновенной	25,7
	привилегированной	90,3
5.	Число размещенных обыкновенных акций, шт.
6.	Число привилегированных акций, шт.

Таблица 9.6

Агрегированный баланс гостиничного предприятия

(млн. руб.)

Актив	На начало года	Пассив	На начало года
I. Внеобо­ротные ак­тивы		IV. Капитал и резервы В том числе нераспределенная прибыль отчетного года прошлых лет
II. Оборот­ные активы		V. Долгосрочные пассивы
III. Убытки	—	VI. Краткосрочные пассивы
Итог ба­ланса		Итог баланса

810 + 720 – 1170 487 + 108 180 + 54

Z = 1,2 x ———————— + 1,4 x ————— + 3,3 x ————— +

1800 1800 1800

25,7x 50 + 90,53 x 1 2700

+ 0,6 x —————————— + ——— = 0,24 + 0,46 + 0,43 + 0,83 + 1,5 = 3,46

720 + 270 1800

Так как значение Z больше величины верхней грани­цы зоны неведения по Альтману, равной 2,99, при со­хранении сложившихся тенденций гостиничному предприятию в течение ближайших двух лет опасность банкротства не грозит.

- Двухфакторная модель. Для оценки вероятности банкротства используется также двухфакторная модель, рассчитываемая по следующей формуле:

Z = -0,3877 – 1,0736 k_ТЛ + 0,579 k_ЗК;

где k_ТЛ - коэффициент текущей ликвидности;

k_ЗК - доля заемного капитала.

Используя вышеприведенные данные сделаем расчет вероятности банкротства для гостиницы по двухфакторной модели:

630 720 + 270

Z = -0,3877 – 1,0736 x ——— + 0,579 x ————— = -0,3877 – 2,5015 + 0,318 = -1,57

270 1800

При Z < 0 вероятность банкротства мала, а при Z > 0 вероятность банкротства велика.

- Модель снижения стоимости акций. Вероятность банкротства можно проследить и при снижении рыночной стоимости акций. Снижение рыночной стоимости акций отразится в модели Альтмана только на X₄. Отразим изменения на известной формуле:

Z’ = Z + 0,6 x ∆X₄;

∆X₄ = X’₄ - X₄.

где X’₄ – значение показателя X₄ после снижения курса акций.

Используя вышеприведенные данные о работе гостиницы, определим, как повлияет на вероятность банкротства в 2-х летней перспективе снижение рыночной стоимости акций: а) на 10% и б) на 70%.

23,13 х 50 + 81,27 х 1

а) X’₄ = —————————— = 1,25;

720 + 270

∆X₄ = 1,25 – 1,39 = - 0,14;

Z’ = 3,462 + 0,6 х (-0,14) = 3,378;

7,71 х 50 + 27,99 х 1

б) X’₄ = —————————— = 0,42;

720 + 270

∆X₄ = 0,42 – 1,39 = - 0,97;

Z’ = 3,462 + 0,6 х (-0,98) = 2,88.

Снижение рыночной стоимости акций на 10% ведет к незначительному повышению вероятности банкротства (значение функции Альтмана возрастает на 3%), но при падении стоимости акций на 70 % значение индекса кредито­способности Альтмана попадает в зону неведения, поэтому определенный прогноз вероятности банкротства невозможен.

III. Прогнозирование развития кризисного финансового состо­яния предприятия под негативным воздействием отдельных фак­торов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специ­альных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях методического аппарата СВОТ-анализа и других методов, подроб­но рассмотренных ранее при изложении принципов анализа. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказы­вающие наиболее существенное негативное воздействие на финан­совое развитие и генерирующие наибольшую угрозу банкротства пред­приятия ИГиТ в предстоящем периоде.

IV. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потен­циала. В процессе такого прогнозирования определяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

- обеспечить рост чистого денежного потока;

- снизить общую сумму финансовых обязательств;

- реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

- снизить уровень текущих затрат и коэффициент операцион­ного левериджа;

- снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности;

- положительно изменить другие финансовые показатели не­смотря на негативное воздействие отдельных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия ИГиТ к нейтрализа­ции угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде позволяет получить прогнозируемый в динамике коэффициент воз­можной нейтрализации текущей угрозы банкротства, который рассчи­тывается по следующей формуле:

ЧДП

КН_УБ = ———

ФО

где КН_УБ — коэффициент возможной нейтрализации угрозы банк­ротства в краткосрочном перспективном периоде;

ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО — средняя сумма финансовых обязательств.

V. Окончательное определение масштабов кризисного финан­сового состояния предприятия. Идентификация масштабов кризис­ного финансового состояния должна включать аналитические и прог­нозные результаты фундаментальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового рав­новесия предприятия.

В табл. 9.7 приведены критерии характеристик масштабов кри­зисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адекватные им способы реагирования (включения соответствующих сис­тем защитных финансовых механизмов).

Таблица 9.7.

Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него

Вероятность банкротства по результатам диагностики	Масштаб кризисного состояния предприятия	Способ реагирования
ВОЗМОЖНАЯ	Легкий финансовый кризис	Нормализация текущей фи­нансовой деятельности
ВЫСОКАЯ	Глубокий финансовый кризис	Полное использование внут­ренних механизмов финансо­вой стабилизации
ОЧЕНЬ ВЫСОКАЯ	финансовая катастрофа	Поиск эффективных форм са­нации (при неудаче — лик­видация)

Диагностика банкротства позволяет получить наиболее развернутую картину кризисного финансового состояния предприятия и конкретизировать формы и методы предстоящего его финансового оздоровления.

Вопросы к самоподготовке:

1. Объясните, что такое финансовая устойчивость предприятия и в чём она выражается?

2. Сформулируйте факторы, влияющие на финансовую устойчивость.

3. Объясните методику оценки и анализа финансовой устойчивости по абсолютным показателям.

4. Объясните типы финансовой устойчивости предприятия на основе трехмерной модели

5. Объясните методику оценки и анализа финансовой устойчивости по относительным показателям.

6. Объясните коэффициенты ликвидности гостиничного предприятия.

7. Раскройте понятие ликвидный денежный поток.

8. Объясните методику диагностики банкротства предприятия, формула расчёта.

9. Объяснитеаналитическую «Модель Альтмана» определения банкротства.

10. Объясните двухфакторная модель определения банкротства.

11. Объясните модель определения банкротства на основе снижения стоимости акций.