Модели капитализма

В настоящее время существует четыре наиболее распространенные модели капитализма: акционерный, банковский, семейный и государственный.

Акционерный капитализм (Shareholder capitalism) – англосаксонская модель капитализма, при которой население осуществляет сбережения преимущественно путем инвестирования в корпоративные ценные бумаги – акции и облигации. Финансирование корпораций осуществляется посредством привлечения сбережений населения и средств институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых, инвестиционных компаний и т.п.). Участие в капитале носит дисперсный характер.

Функции управления выполняют профессиональные наемные менеджеры. Инвесторы с помощью независимых аудиторов осуществляют мониторинг качества управления. Цена акций отражает консенсус относительно эффективности деятельности корпораций и качества ее управления.

В акционерной модели капитализма защита компании от оппортунистического поведения менеджеров осуществляет посредством развитого рынка акций, позволяющего мелким акционерам с помощью «голосования ногами» изменять рыночные котировки ценных бумаг компании, то есть оказывать влияние на возможности компании по привлечению капитала.

Еще один способ борьбы с оппортунистическим поведением – практика враждебных поглощений. Компании, снижающие эффективность своей деятельности, а следовательно, и рыночную капитализацию, становятся мишенями для профессиональных рейдеров, аккумулирующих значительную часть акций компании для смены команды менеджеров, повышения котировок акций и их дальнейшей перепродажи.

Банковский капитализм (Bank capitalism) – континентальная, прежде всего, германская модель капитализма, при которой население осуществляет сбережения преимущественно в форме банковских депозитов. Инвестирование осуществляется банками как в форме ссудного финансирования, так и в форме приобретения ценных бумаг компаний. Данная модель характеризуется очень высокой степенью концентрации капитала – крупным акционерам принадлежат существенные пакеты акций (25, 50 и более процентов). Мониторинг качества управления осуществляется мажоритарными акционерами, а также представителями институциональных инвесторов: банков, страховых компаний, инвестиционных фондов, которые являются крупными держателями акций и доверенными лицами (представителями) мелких акционеров. Кроме того, в процесс принятия ключевых решений, касающихся деятельности компании, включены представители ее работников.

В банковской модели капитализма противодействие оппортунистическому поведению наемных менеджеров и крупных акционеров осуществляется специально созданной системой сдержек и противовесов – включением в ключевые процессы управления корпорацией представителей других заинтересованных групп, прежде всего, банков и работников.

Важная роль кредитных организаций в управлении германскими компаниями обусловлена значительной долей ссудного финансирования и существенными пакетами акций, находящимися во владении и управлении немецких банков.

Кроме того, для немецкой модели контроля характерна так называемая ко-детерминация, а именно, участие сотрудников в управлении компанией.

Немецкая модель характеризуется двухуровневым советом директоров (для компаний, в которых работает более 500 сотрудников): Наблюдательный совет и Правление. В компаниях с числом сотрудников от 500 до 2000 наблюдательный совет должен на одну треть состоять из работников компании, в компаниях с числом сотрудников более 2 тысяч человек – на 50%.

Наблюдательный совет контролирует работу правления, назначает членов правления, устанавливает размер их заработной платы и может досрочно прекращать их полномочия. Членам наблюдательного совета запрещено занимать руководящие должности в исполнительных органах компании.

Семейный (сетевой) капитализм (Family capitalism) – одна из наиболее распространенных моделей капитализма, имеющая давние исторические корни и превалирующая в странах Азии и Латинской Америки, а также Италии, Канаде, Швеции. Это капитализм, в основе которого лежат бизнес-группы, контролируемые кланом доминирующих партнеров (семьей). Миноритарные акционеры привлекаются для получения дополнительного капитала, но не имеют большинства голосующих акций ни в одной компании группы. Основными инструментами, с помощью которых устанавливается контроль над компаниями, входящими в группу, являются: пирамидальное строение группы и использование различных классов акций (обыкновенные и привилегированные).

В семейной модели корпоративного контроля оппортунистическое поведение менеджеров пресекается с помощью прямого контроля партнеров над деятельностью компании. Недобросовестные действия конкурентов не могут привести в этой модели к изменению конфигурации прав собственности (влияния), так как контрольные пакеты голосующих акций всех компаний, входящих в бизнес-структуру, сосредоточены в руках одной группы.

Государственный капитализм (State capitalism) характеризуется тем, что капитал для развития бизнеса предоставляет, прежде всего, государство, аккумулируя его с помощью налоговых изъятий. Государство прямо или косвенно (через холдинговые структуры) владеет контрольными пакетами акций наиболее значимых компаний. Сотрудники государственного аппарата контролируют руководство корпораций.

Примером государственного капитализма является экономика Китая. Наши госкорпорации.

В модели государственного капитализма контроль над наемными менеджерами осуществляют специально уполномоченные представители государства. Как правило, на законодательном уровне устанавливаются принципы голосования по существенным событиям в жизни хозяйственного общества.

Однако необходимо понимать, что и сетевой и государственный капитализм имеют очень важный принципиальный недостаток – ограничение конкуренции. И государство, и семейные группы контролируют действия наемных менеджеров. Но неэффективные решения самих контролеров если и приводят к смене собственников (их представителей) и изменению политики компании, то с очень большой задержкой.