Тема 2.1. Ценные бумаги 3 страница

Для реализации подписного права акционер отсылает свой чек на оплату акций в компанию до даты начала общей подписки. Если он не желает воспользоваться своим правом, он может его свободно продать.

В зависимости от количества вновь выпускаемых акций по отношению к числу уже имеющихся устанавливается пропорция, в которой одна новая акция обменивается на определенное количество подписных прав. Каждый акционер получает число подписных прав в соответствии с тем количеством акций, которым он располагает. Период льготной подписки длится обычно несколько недель.

Теоретическая цена подписного права обычно определяется по формуле (2.3)

Цр–Цо,

Цп = n+1

Где

Цп – стоимость подписного права;

Цр – рыночная цена акции;

Цо – цена подписки;

n – количество подписных прав, необходимых для покупки 1 новой акции.

а) в течение времени продажи существующих акций компании, покупатели которых имеют право на получение подписных прав.

Депозитарные расписки. Депозитарная расписка (DR) - это вторичная ценная бумага, выпущенная депозитарным банком в форме сертификата на бумаги иностранного эмитента и имеющая свободное хождение в стране.

Депозитарные расписки - это инструмент для приобретения инвесторами ценных бумаг иностранных эмитентов.

В соответствии с ФЗ №39 «О рынке ценных бумаг»,

российская депозитарная расписка – это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций и облигаций иностранного эмитента и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен ее соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Различают два вида депозитарных расписок: американские (AmericanDepositoryReciepts, ADR) и глобальные (GlobalDepositoryReciepts, GDR). ADR обращаются на рынке США и имеют долларовый номинал, а GDR, кроме американского рынка, могут торговаться на рынках стран Западной Европы. Несмотря на то, что рынок GDR имеет значительные преимущества перед ADR, по обороту он пока еще уступает рынку ADR.

ADR, выпущенные на российские акции, обладают рядом привлекательных черт для своих держателей.

Во-первых, не требуется регистрация у российского реестродержателя, так как все операции по перерегистрации осуществляются банком-кастоди, являющимся номинальным держателем акций, на которые выпущены депозитарные расписки. Именно учет прав собственности на российские акции вызывает наибольшие затруднения у инвесторов, особенно иностранных.

Во-вторых, существует несколько уровней депозитарных расписок, что обеспечивает их свободное обращение на зарубежных фондовых биржах и в системах внебиржевого рынка. Это делает их доступными практически для всех инвесторов.

В-третьих, владельцы депозитарных расписок могут осуществлять сделки купли-продажи за пределами страны эмитента акций, что освобождает их от уплаты местных налогов.

В США к концу 1994 г. было выпущено депозитарных расписок на бумаги более чем 1100 эмитентов 54 стран мира. Депозитарные расписки, предназначенные для публичного размещения, должны регистрироваться в Комиссии по ценным бумагам США (SecuritiesExchangeCommission, SEC). Исключение - выпуск ADR третьего уровня («частного размещения»). С 1990 по 1994 гг. общее количество депозитарных расписок выросло более чем на 30%, что свидетельствует о перспективах развития этого вида ценных бумаг и о высоком интересе инвесторов к иностранным компаниям.

В 1990 г. в США появился новый вид ADR - «ограниченные» (Restricted ADR, RADR). Эти депозитарные расписки могут обращаться только среди крупных институциональных американских инвесторов, и требования к ним со стороны SEC минимальны.

Спонсируемые и неспонсируемые ADR

• Выпуск неспонсируемых ADR может быть осуществлен только по имеющимся в обращении акциям эмитента. Он инициируется акционером (или группой акционеров) и не контролируется эмитентом. Данный вид ADR имеет как достоинства, так и недостатки. Положительным является то, что требования SEC по представлению финансовой отчетности о деятельности эмитента, на чьи акции будет производиться выпуск ADR, минимальны. SEС при регистрации неспонсируемых ADR требует представления документов, подтверждающих лишь соответствие деятельности акционерного общества законодательству, действующему в стране эмитента.

Торговля неспонсируемыми ADR осуществляется только на внебиржевом рынке (Over-the-counterMarket) через «Бюллетень Борд» (BulletinBoard) Национальной ассоциацией дилеров рынка, а также через ежедневный справочник «Розовые страницы» (PinkSheets). Указанные ценные бумаги не могут котироваться на биржах США. Торговля неспонсируемыми ADR ведется путем обмена информацией и заключения сделок по телефону.

• Выпуск же спонсируемых ADR производится по инициативе самого эмитента. Спонсируемые ADR могут быть четырех уровней в зависимости от того, выпускаются они за счет новой эмиссии компании (первичное размещение) или же за счет акций, находящихся в обращении на вторичном рынке страны-эмитента (рис. 6).

Рис. 2.14. Классификация американских депозитарных расписок.

[Рынок ценных бумаг под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова, М. «Финансы и статистика», 2005, с.150]

Первый уровень спонсируемых ADR - выпуск депозитарных расписок на обращающиеся на вторичном рынке акции страны-эмитента. Для выпуска указанных ADR требуется минимальный набор документов (как и для неспонсируемых). Торговля ADR первого уровня возможна (как и для неспонсируемых ADR) только на внебиржевом рынке. Эти ценные бумаги не могут котироваться ни в торговой системе NASDAQ (автоматизированная система торговли для Национальной ассоциации дилеров фондового рынка), ни на фондовом рынке США.

Неспонсируемые ADR и спонсируемые ADR первого уровня характеризуются тем, что:

- существует возможность «повысить» их уровень при условии обязательной перерегистрации в SEC;

- котировки акций внебиржевого рынка значительно ниже котировок акций компаний аналогичных отраслей на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE), Американской фондовой бирже (AMEX, NASDAQ);

- выход на рынок США акций иностранных эмитентов посредством выпуска ADR косвенно способствует повышению ликвидности акций данной компании, а также росту их курсовой стоимости на внутреннем рынке;

возможность размещения в будущем новых эмиссий (первичное размещение) с помощью ADR (при соответствующем разрешении SEC) означает привлечение западных инвестиций в компанию, на чьи акции были выпущены

Второй уровень спонсируемых ADR требует представления в SEC различных форм бухгалтерской отчетности эмитента по стандартам GAAP - GenerallyAcceptedAccountingPrinciples. По мнению западных экспертов, требования представления в SEC отчетности более жесткие и предполагают большую открытость компании, чем в европейских странах. Бухгалтерская отчетность для SEC должна соответствовать западным стандартам. По некоторым оценкам, только адаптация документов компании для SEC может обойтись эмитенту примерно в 50 тыс. долл., не считая затрат на привлечение независимого аудитора, юристов и финансовых консультантов, которые будут заниматься размещением ADR. Однако преимущества второго уровня спонсируемых ADR очевидны. Так, они могут быть включены в листинг NASDAQ, а также котироваться на

фондовых биржах США - NYSE и AMEX.

ADR второго уровня встречаются довольно редко, так как требования SEC к их регистрации мало чем отличаются от требований SEC к регистрации ADR третьего уровня.

Третий уровень спонсируемых ADR позволяет выпускать депозитарные расписки на акции первичного размещения. При размещении своих акций компания получает инвестиции в твердой валюте, тогда как первые два уровня исключают такую возможность и лишь косвенно влияют на вторичный рынок акций эмитента.

ADR третьего уровня делятся на «публично размещаемые» (publicoffering) и ADR «частного размещения» (privateplacement), размещаемые среди ограниченного круга инвесторов.

«Публично размещаемые» ADR котируются как на фондовых биржах США (NYSE, AMEX), так и в системе NASDAQ. Для выпуска «публичных» ADR третьего уровня необходимо представить в SEC полную финансовую отчетность компании, соответствующую стандартам GAAP.

Инвесторы при «частном размещении» должны иметь статус QIB (QualifiedInstitutionalBuyer). Так называемые «высококвалифицированные» инвесторы торгуют расписками через компьютерную сеть PORTAL, которая создана Национальной ассоциацией дилеров фондового рынка. Требования SEC при регистрации этого уровня ADR минимальны.

Основные функции депозитарных банков, работающих по программам ADR/GDR:

• выпуск депозитарных расписок и их «раздепонирование» (в случае продажи);

• ведение реестра ADR/GDR и перерегистрация их владельцев;

• оказание помощи иностранной компании в подготовке документов для SEC при регистрации выпуска депозитарных расписок, а также при представлении в SEC форм регулярной финансовой отчетности;

• информирование после регистрации в SEC брокерских, инвестиционных компаний и других участников рынка ценных бумаг о начале выпуска депозитарных расписок

В России в начале 1996 г. только «ChaseManhattanBank» получил соответствующий аттестат (разрешение) SEC. Он также имеет лицензию Центрального банка на осуществление банковской деятельности на территории России, имеет филиал в Москве и лицензию Центрального банка. Банки «CreditSuisse» и «ING Bank» также имеют в России свои дочерние компании.

Для российских компаний наиболее доступны и эффективны программы выпуска спонсируемых ADR первого уровня или ADR «частного размещения». Связано это с тем, что при выпуске ADR других уровней необходимо представление в SEC полной финансовой и бухгалтерской отчетности, соответствующей западным стандартам, а потому затраты на их выпуск значительно выше.

Только компания «Мосэнерго» полностью завершила реализацию проекта по выпуску ADR. «TheBankofNew-York» был привлечен в качестве депозитарного банка. По данным финансового консультанта «Мосэнерго» - компании «SalomonBrothers», в ходе размещения 3% акций «Мосэнерго» спрос на ADR «частного размещения» компании среди иностранных инвесторов превысил предложение более чем в 3 раза (!). В результате депозитарные расписки позволили предприятию привлечь более 22 млн. долл.

В соответствии с информацией SEC заявки на регистрацию ADR первого уровня на 02.10.1995 г. подали: РАО «ЕЭС России», «ЛУКОЙЛ», «Славнефть», Торговый дом «ГУМ», Севереский трубный завод, «Черногорнефть», «Инкомбанк», «АвтоВАЗбанк» и банк «Менатеп».В России, течение 2011 года продолжали действовать программы американских и глобальных депозитарных расписок на акции Компании, которые торговались на внебиржевом рынке США, Великобритании, Германии и др. Одна ADR эквивалентна 5 обыкновенным акциям ОАО "Газпром нефть".

На конец 2011 года общее количество АДР, выпущенных на обыкновенные акции, было эквивалентно 93 млн. акций (2,0% от уставного капитала Компании).

Объемы торгов АДР «Газпром нефть» в 2011 г. составили 1 209 млн. долл. из них 1 123 млн. долл. на IOB LondonStockExchange, 44 млн. долл. на OTCQx и 42 млн. долл. на прочих площадках в Европе (в основном в Германии).

ДепозитариемрасписокОАО "Газпромнефть" является The Bank of New York Mellon, 101 Barclay Street, 22nd Floor, New York, New York, 10286.

Информация по АДР ОАО «Газпром нефть»:

Тиккер GZPFY (GAZ, SCF)

CUSIP 36829G107

Коэффициент 1 ADR: 5 обыкновенных акций

Действительно с 20 апреля 1999

SEDOL 5109407

ISIN RU0009062467

Банк депозитарий BNY Mellon

Цена закрытия на 31.12.2011 $23,50

52 недельная Max цена $27,89

52 недельная Min цена $16,10

Среднемесячный объем торгов на IOB $95 млн

Новых размещений российских депозитарных расписок и иностранных ценных бумаг в 2012 г. не проводилось, хотя планы анонсировались. Этот сегмент на российском фондовом рынке остается экзотическим, объемы первичного и вторичного рынка не представительны: в конце 2010 г. состоялось размещение облигаций Республики Беларусь (один выпуск на 7 млрд руб.), за 2011 г. объем биржевых сделок составил 9 млрд руб., а за 2012 г. - 5 млрд руб. Также с конца 2010 г. идут биржевые торги российскими депозитарными расписками ОАО “Сбербанк России”, удостоверяющими права на обыкновенные именные акции UC Rusalplc. За 2011 г. объем вторичного рынка этих расписок составил 54,1 млрд руб., а за 2012 г. - 39,9 млрд руб.(Источник: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=10339)

Стрипы (вторичные облигации).

В отдельных странах получили распространение такие производные финансовые инструменты, как стрипы. Стрип (STRIP, Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities) означаетраздельнуюторговлю(обращение) основных сумм и именных процентов. Термином «стриппинг» обозначается процесс отделения непогашенных купонов от номинала облигации.

Стрип - ценная бумага, возникающая в результате стриппинга (раздевания) купонной облигации. Новые облигации становятся бескупонными, т.е. с нулевым купоном. (рис.2.15.)

Рис. 2.15. Схема выпуска стрипов из государственных облигаций

Z-облигация (зеро-купонная облигация) - облигация с нулевым купоном, или дисконтная. Компания выпускает под имеющийся у нее портфель облигаций дисконтные облигации с погашением через полгода 1 год, 1,5 года и т.д. Каждый облигационный выпуск (транш) по номиналу равен полугодовой сумме процентов, начисляемых на этот портфель облигаций государством. На рынке стрипы продаются с дисконтом от своей номинальной стоимости. Компания получает от выпуска стрипов выгоды, связанные с тем, что стоимость продажи Z- облигаций превышает стоимость портфеля облигаций. Лежащего в их основе, а инвесторы брлее высокодоходный инструмент.

Стрипы как инструменты финансового рынка появились в начале 70-х годов. Они позволяли уменьшить налоговые выплаты. Поэтому Казначейство США в 1979 г. приняло меры по дестимулированиюстриппингаоблигаций. После принятия в 1982 г. новых правил налогообложения юридический статус стрипов был определен окончательно. В 1987 г. было разрешено проводить операцию, обратную стриппингу, - реконституцию.

Привлекательность стрипов в гибкости, ликвидности, надежности. Стрипы надежнее, чем опционы и фьючерсы, так как обеспечивают гарантированное поступление дохода. Их ликвидность зависит от родительских облигаций. Использование стрипов позволяет расширить число инвесторов, увеличить соответствующие рынки.

Ипотечные ценные бумаги. Вторичные закладные ценные бумаги основаны обычно на ипотечных кредитах, которые предоставляют либо государственные, либо коммерческие структуры для приобретения в рассрочку недвижимости (жилья) или, например, земельных участков.

Предоставление ипотечных кредитов требует новых долгосрочных источников финансирования, которые нецелесообразно ограничивать лишь средствами от возврата ранее выданных ипотек, ибо процесс их возврата растягивается на десятилетия.

С целью повышения ликвидности вторичного рынка закладных были разработаны механизмы, обеспечивающие выпуск новых ценных бумаг на базе объединения однородных ипотечных кредитов, которые в США получили название «переходные сертификаты» или «сертификаты участия». Они представляют собой пропорциональные права на все поступления по пулу ипотек (по основной сумме и по процентам). Все выплаты гарантированы государством.

Выпуск таких ценных бумаг позволяет привлекать ресурсы для ипотечного кредитования а так же получать высокие и гарантированные доходы. Владельцы сертификатов получают равномерные ежегодные доходы, превышающие процентные доходы по облигациям.

В соответствии со ст. 2 Федерального закона от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»,

облигация с ипотечным покрытием — это облигация, исполнение обязательств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия. К объектам ипотечного покрытия относятся требования, вытекающие из договоров залога недвижимого имущества (ипотеки), в том числе удостоверенные закладными, ипотечные сертификаты участия, денежные средства (включая иностранную валюту), государственные ценные бумаги, недвижимое имущество.

Облигация с ипотечным покрытием – это долговая, эмиссионная, доходная, срочная ценная бумага.

Бывает документарная или бездокументарная; предъявительская или именная.

По российскому законодательству облигация с ипотечным покрытием есть разновидность облигации с обеспечением, одним из видов которого является залог. (Другими возможными видами обеспечения облигации могут быть: поручительство, банковская гарантия, государственная или муниципальная гарантия.) Облигация с обеспечением в виде залога называется облигация с залоговым обеспечением. Когда же в качестве основы последнего выступает залог недвижимого имущества, возникает облигация с ипотечным покрытием.

Наличие или отсутствие того или иного вида обеспечения облигации не оказывает никакого влияния на ее сущность как облигации вообще. Обеспечение имеет значение для снижения риска или увеличения надежности, гарантирования исполнения обязательств по облигации, отражается в ее рыночной цене, уровне доходности, составе инвесторов.

Ипотечная облигация не может выпускаться на срок, не превышающий длительности исходного договора ипотеки, которая не может быть менее одного года и превышать 40 лет;

В отличие от других видов облигаций, эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществляться не любыми участникам рынка, а лишь кредитными организациями и ипотечными агентами.

Ипотечный агент — это профессиональный участник рынка, исключительным предметом деятельности которого является приобретение требований по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и (или) закладных.

Кроме ипотечного агента, которому на выпуск подобного рода ценных бумаг требуется лицензия, и банкам, никто не вправе осуществлять деятельность такого рода.

В остальном эмиссия данного вида облигаций осуществляется в порядке, общем для всех облигаций, и будет рассмотрена в разделе «Эмиссия».

Облигации с ипотечным покрытием свободно обращаются на вторичном рынке до момента своего погашения.

Владелец данной облигации вправе требовать ее досрочного погашения эмитентом в случаях, если:

- размер ипотечного покрытия окажется меньше размера обязательств по облигациям;

- нарушен порядок замены имущества, составляющего ипотечное покрытие;

- имеются другие нарушения со стороны эмитента по сравнению с теми правилами, которые установлены по закону или в решении о выпуске данной облигации.

Согласно ст. 2 Федерального закона от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»

ипотечный сертификат участия — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Законом.

Ипотечный сертификат участия по своему содержанию является близким аналогом инвестиционного пая.

Ипотечный сертификат участия имеет те же характеристики, что и инвестиционный пай:

доверительная ценная бумага, именная, бездокументарная, неэмиссионнаябезноминальная, доходная, срочная.

Устанавливает одинаковую долю в праве общей собственности на ипотечное покрытие. Но в отличии от владельцев инвестиционных паев открытых и интервальных ПИФов владельцы ипотечных сертификатов участия могут принимать участие в работе общего собрания таких владельцев с правом голоса (один сертификат дает один голос);

Количество находящихся в обращении ипотечных сертификатов участия законодательно не ограничивается, но обязательно указывается в правилах доверительного управления соответствующим ипотечным покрытием;

Доход по ипотечному сертификату участия представляет собой выплату денежных средств за счет платежей, полученных по обязательствам, требования по которым составляют ипотечное покрытие;

Поскольку срок действия договора доверительного управления ипотечным покрытием не может превышать 40 лет, постольку и ипотечный сертификат участия не может выпускаться на больший срок.

Выпуск ипотечных сертификатов участия не является эмиссионной процедурой. Он может осуществляться не всеми участникам рынка, а лишь коммерческими организациями, имеющими лицензии (разрешения) на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Кроме указанных участников рынка, никто не вправе осуществлять выпуск подобного рода ценной бумаги.

Выпуск ипотечных сертификатов означает одновременно:

- возникновение общей долевой собственности на ипотечное покрытие;

- учреждение доверительного управления этим ипотечным покрытием (заключение и присоединение к договору доверительного управления).

Аналогично инвестиционным паям открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, паи которых обращаются между инвесторами, ипотечные сертификаты участия свободно обращаются на рынке, в том числе и через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, т. е. прежде всего на фондовых биржах.

2.1.6. Международные ценные бумаги.

Евровалюта — это валюта, которая размещается в иностранных банках, расположенных за пределами страны — эмитента данной валюты.

Операция, в результате которой появляется евровалюта, является банковским депозитом. К евровалюте относят также средства, которые банк дает взаймы своим клиентам в валюте, которая отличается от валюты страны местонахождения данного банка.

Например, евродоллар - это доллар, размещенный в банках вне территории США. Приставка «евро» совсем не означает того, что указанная валюта находится в Европе, и ею владеют европейцы или что она размещена в европейском банке. Он определяет лишь территориальное размещение банка, который принимает вложение, не совпадающее с территорией, где валюта эмитирована, имеет официальный курс и является законным платежным средством.

Т.е. евродолларом будет называться доллар, размещенный бразильцем в японском банке. Операция с евродолларом не регламентируется со стороны США (страны - эмитента валюты). Приставка «евро» свидетельствует о том, что национальная валюта вышла из-под контроля национальных валютных органов, в частности центрального банка-эмитента.

Гражданство или постоянное местожительство вкладчика не влияют на определение евровалюты. Вложение может осуществляться (что происходит довольно часто) лицом или резидентом страны - эмитента указанной валюты.

Это означает, что евродолларом всегда будет доллар, размещенный американцем в банке, который расположен в Германии. И наоборот, доллар, размещенный в США немцем, даже в иностранном банке (например, в отделении немецкого банка), не будет называться евродолларом. Такого рода операция представляет собой внутреннее американское вложение, которое полностью подчинено законодательству США.

Определяющим моментом является местонахождения банка, который принимает депозит. Для того чтобы быть евровалютой, необходимо чтобы бы валюта была размещена в банке, расположеннм вне страны ее эмиссии. Причем местонахождение банка не определяет его государственной принадлежности и статуса. Банк может быть как местным главным учреждением, так и филиалом или даже простым отделением иностранного банка. Итак, доллар, размещенный американцем в немецком отделении американского банка, будет евродолларом.

Банки, которые регистрируют в своем балансе операции с евровалютой, называют евробанками. Любое банковское учреждение может играть роль евробанкира в той части своих операций, которые она проводит с евровалютой.

Отметим, что депозит - это основной инструмент евровалютного рынка. Он является источником банковских ресурсов, которое используется для предоставления еврокредитов. Общая масса евровалют отвечает объему депозитов, которые выражены в каждой из них.

Евродепозит — это операция, согласно которой любое лицо (депонент) вкладывает на определенный срок деньги, сумма которых выражена в определенной национальной валюте, в банк, расположенный за пределами страны — эмитента данной валюты, под определенный процент и при условиях возвращения основного капитала после истечения установленного в соглашении срока.

Евродепозит приобретает форму соглашения между депонентом и банком, где определяются взаимные права и обязанности сторон относительно: валюты, которые вкладывается; места и формы платежей; срока депозита; возможности возобновления депозита; процентной ставки; валюты, которую возвращает; места возвращения валюты.

Как уже отмечалось, важное значение имеет самое местонахождение банка, который принимает депозит. В этом и заключается разность между национальным и евродепозит. Это также разрешает определиться с валютой: имеешь дело с евровалютой или просто с внутренней валютой какого-нибудь государства.

Учитывая значительные объемы сумм, которые вкладываются, евродепозит представляют собой безналичные деньги, а не фидуциарные банковские билеты. Платежи редко осуществляются в форме чеков, чаще - в форме переводов или межбанковских перечислений.

Рынок евровалют позаимствовал у национальных рынков также такой тип краткосрочных обязательств, как депозитный сертификат (CertificateofDeposit - CD, ДС).

Евродепозитный сертификат — это депозит с правом переустступления, который выражен в евровалютах и имеет форму банковского векселя в виде письменного свидетельства о том, что в данном кредитном институте депонирована определенная сумма на определенный период и под установленный процент.

Наличие бумажного носителя и активного вторичного рынка гарантирует ликвидность вложения, т.е. дает возможность владельцу депозитного сертификата оперативно реализовать его и получить в такой способ «живые» деньги со срочного депозита к истечению кредитного периода при условии сохранения повышенного уровня дохода с отчислением незначительной комиссии. Такая самая операция с обычным депозитом, который оформлен не ценной бумагой, а банковской сделкой, потянула бы за собой полную или значительную потерю установленных по нему доходов.

Благодаря повышенной ликвидности, этот инструмент удобный не только его владельцам - кредиторам, а и банкам - должникам, поскольку дает возможность последним привлекать более значительные суммы свободных денежных средств, чем компании согласились бы держать в форме обычного депозита. Независимо от количества оборотов ДС на вторичном рынке, соответствующее денежное вложение остается в банке на прежде определенных условиях.

Так, технические особенности нового инструмента обеспечивают фактическую трансформацию краткосрочных депозитов в среднесрочные ресурсы без потерь для ликвидности вложения и при условиях увеличения доходности за ним.

Большинство ДС рынка евровалют выпускаются на срок от трех до шести месяцев под фиксированную ставку. Выпускаются также и сертификаты с плавающей ставкой и более продолжительным сроком обращения. Первые бумаги такого рода появились в 1966 г. Общий объем задолженности за этими бумагами в первой 90-половине х лет достиг 100-50 млрд долл.

Сначала эмиссия ДС осуществлялась евробанками в меру возникновения спроса на них со стороны собственных клиентов. Отсюда их название — теп-сертификаты (TapCertificates, TC) по аналогии с водопроводным краном, который используется за необходимости. Эти бумаги выпускаются не только в определенном количестве, а и на сроки, которые отвечают потребностям клиентов, - от одного месяца до пяти лет. Минимальный номинал отдельного сертификата составляет 25 тыс. долл. Тем не менее увеличение спроса на ДС привело к появлению фиксированных эмиссий на суммы от 15 до 30 млн долл. Подобные выпуски не ориентированы на гарантированный спрос, поскольку они адресуются неизвестным покупателям с целью привлечения новых депозитов к банкам-эмитентам. Эти бумаги, в сущности, дублируют обычные облигации. Тем не менее в отличие от последних они имеют высшую степень надежности вследствие наличия очень активного вторичного рынка, где ежегодно реализуется до 25 % общего объема эмиссий. Еще одним преимуществом данных ДС перед обычными облигациями есть почти вдвое низшая стоимость их размещения.

Практика еврорынка ограничивает срок выпуска ДС пятью годами. За необходимости удлинить кредитный период до восьми лет выпускаются форвардные сертификаты (ForwardCertificates, FC), которые пока что не приобрели значительное распространение. Используя механизм срочных соглашений, банк эмитирует указанные сертификаты в две действия: первый транш размещается на три года с обязательством выпустить другу сессию с пятилетним кредитным периодом. При этом процентная ставка за форвардными сертификатами устанавливается на весь срок существования займа - восемь лет.

Еврооблигация.

На мировом рынке облигаций оборачиваются два вида ценных бумаг: иностранные облигации и еврооблигации. Иностранная облигация — это ценная бумага, которая выпущена нерезидентом в национальном финансовом центре и в национальной валюте. Эмиссия иностранных облигаций регламентируется законодательством по ценным бумагам страны-эмитента, но на практике их обращение в значительной мере отвечает принципам еврорынков.