Тема 2.1. Ценные бумаги 2 страница

- дата выдачи;

- подписи и печати склада.

Особенности двойного складского свидетельства. Состоит из двух частей — складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от.друга, и каждое по дельности есть ценная бумага.

Выдача со склада товара по двойному складскому свидетельству возможна только в обмен на обе его части вместе.

Порядок обращения. Простое складское свидетельство передается путем вручения. Обе части двойного складского свидетельства передаются вместе или порознь путем индоссамента.

Товар, принятый на хранение, может быть предметом залога путем залога соответствующего складского свидетельства.

Закладная. Закладная — это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Юридическая основа - договор об ипотеке. Регулируется Федеральным Законом № 102 «Об ипотеке (залоге недвижимого имущества).

Форма существования документарная (бумажная), именная. Срок существования - в соответствии с договором об ипотеке.

Обязательные реквизиты:

- наименование «закладная»;

- имя залогодателя и его адрес;

- имя первоначального залогодержателя и его адрес;

- название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой;

- имя должника (если он не есть залогодатель) и его адрес;

- размер суммы обязательства (включая проценты) или порядок ее определения;

- сроки уплаты суммы (сумм) обязательства;

- описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежная оценка;

- наименование права, в силу которого имущество, передаваемое в залог, принадлежит залогодателю, и органа регистрации этого права с указанием реквизитов регистрации и сроков его действия;

- наличие прав третьих лиц на закладываемое имущество;

- подписи залогодателя и должника;

- время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведения о его государственной регистрации.

В отличие, например, от векселя, закладная может быть более «объемной» ценной бумагой, так как кроме добавочного листа (аллонжа) для осуществления индоссаментов она может иметь неограниченное число приложений, т.е. других документов, в которых указываются условия ипотеки или права по закладной, повторяющие положения договора ипотеке или развивающие их. Все добавочные листы и приложения (если в них содержится соответствующее указание) являются неотъемлем частью закладной.

Закладная составляется (выписывается) лицом (залогодателем), которое передает свое имущество в залог по обязательству другому лицу (залогодержателю). При этом залогодатель не обязательно является должником перед залогодержателем, а может быть гарантом исполнения должником своих обязательств перед залогодержателем.

Закладная выдается первоначальному залогодержателю. Выдача осуществляется органом государственной регистрации договора об ипотеке, но только после государственной регистрации самого договора.

Выпуск закладной неразрывно связан с наличием договора об ипотеке. При этом, если второй может иметь место без выпуска закладной, то обратное положение невозможно.

Сама по себе закладная как ценная бумага появляется тогда, когда в указанном договоре содержится положение о том, что права залогодержателя удостоверяются закладной. Главная причина, по которой залогодержатель может быть заинтересован в таком пункте договора об ипотеке, состоит в том, что он не исключает возможности того, что денежные средства, которые он, к примеру, дал взаймы владельцу недвижимости, могут понадобиться ему раньше, чем последний обязан их вернуть в соответствии с заключенным договором. Продав по индоссаменту закладную, залогодержатель получает необходимые денежные средства, а покупатель закладной становится новым залогодержателем.

Регистрация закладной как при ее выпуске, так и при дальней передаче осуществляется в органе государственной регистрации теки в едином государственном реестре прав на недвижимое имущество.

Выпуск закладных запрещен, если предметом ипотеки выступ предприятия как единый имущественный комплекс, земельные участки, подпадающие под действие Федерального закона «Об ипотеке», леса, а также права аренды на перечисленные об ты. Не допускается также существование закладных в том случае, да сумма долга по договору об ипотеке не определена на момент подписания и не может быть определена в дальнейшем.

Передача прав по закладной осуществляется в том же порядке, что и по векселю, т.е. путем совершения на ней (ил добавочном листе к ней) передаточной надписи (индоссамента) и передачи ее новому владельцу. Никаких ограничений по передаче закладной нет.

Закладная, как и другие первичные ценные бумаги, может передаваться объектом купли-продажи, переходить по наследству и т.д.

Если новый, (а не первоначальный) законный владелец закладной обнаружит несоответствие ее договору об ипотеке, обязательство по которому обеспечивается закладной, то верным считается содержание закладной, и ее владелец может потребовать от составителя закладной устранения выявленного несоответствия путем аннулирования существующей закладной и выдачи ему новой, если только он сделает это сразу же, как только ему это стало известно. При этом все убытки, возникшие в данной ситуации, несет составитель закладной.

Коносамент. Коносамент (фр. connaissement, англ. billoflading, B/L) – документ стандартной формы, принятый в международной практике, на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение. Коносамент является транспортным документом, содержащим условия договора морской перевозки. Понятие коносамента, его реквизиты, условия составления определены в кодексе торгового мореплавания.

Коносамент выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт заключения договора. По коносаменту доставка товаров по воде осуществляется в соответствии с Гаагскими правилами, содержащимися в международной Конвенции об унификации условий коносаментов от 25.08.1924 г., если не применяется какое-либо государственное право.

Виды коносаментов:

- линейный;

- чартерный;

- береговой;

- бортовой.

Линейный коносамент (liner B/L) - это коносамент, в котором излагается воля отправителя, направленная на заключение договора перевозки груза.

Чартерный коносамент (charter B/L) - коносамент, который выдается в подтверждение приема груза, перевозимого на основании чартера.

Чартер - договор фрахтования, то есть соглашение о найме судна для выполнения рейса в определенное место или на определенное время.

Береговой коносамент (custody B/L) - коносамент, который выдается в подтверждение приема груза отправителя на берегу, как правило, на складе перевозчика.

Бортовой коносамент (onboard B/L) - коносамент, который выдается, когда товар погружен на судно.

Коносамент выписывается в нескольких экземплярах, один из которых вручается грузоотправителю. При выдаче груза по одному из экземпляров коносамента все остальные экземпляры теряют силу.

Формы коносаментов:

- именные;

- ордерные;

- на предъявителя.

Именной коносамент (straight B/L) - коносамент, в котором указывается наименование определенного получателя.

Ордерный коносамент (order B/L) - коносамент, по которому груз выдается либо по приказу отправителя или получателя, либо по приказу банка (наиболее распространен).

Коносамент на предъявителя (bearer B/L) - коносамент, в котором указывается, что он выдан на отправителя, но не содержатся конкретные данные относительно лица, обладающего правом на получение груза. Поэтому груз в порту назначения должен быть выдан любому лицу, предъявившему данный документ.

2.1.4. Государственные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства, эмитентами которых являются центральные правительства или органы местного самоуправления, или организации, выпуск ценных бумаг которыми гарантирован правительством.

Наряду с термином облигация для государственных долговых инструментов используют термины «казначейский вексель», «сертификат, «займ».

Функции государственных ценных бумаг:

1) Финансирование текущего бюджетного дефицита.

В отличие от заимствования средств в центральном банке или эмиссии денег выпуск ГЦБ является наиболее дешевым и удобным методом финансирования дефицитов бюджетов разных уровней. Использование кредитных ресурсов центрального банка значительно снижает его возможности денежно-кредитного регулирования экономики, а эмиссия денег для покрытия дефицита бюджета неизбежно приведет к росту инфляции. В России в конце 1990-х годов на долю государственных ценных бумаг приходилось 41,4% финансирования дефицита федерального бюджета.

2) Регулирование экономической активности путем воздействия на цены и направления инвестирования, сдерживания инфляции, обеспечения экономического роста и т.д.

3) Обеспечение кассового исполнения госбюджета.

Бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени по сравнению с поступлениями платежей в бюджет. При этом финансируется кассовый дефицит.

4) Финансирование целевых государственных программ.

С помощью средств, привлеченных при размещении ГЦБ, государство может реализовывать программы жилищного строительства, социального обеспечения, обеспечивать поддержку значимых для общества учреждений и организаций.

5) Погашение ранее размещенных займов.

Выпуск ГЦБ может использоваться для регулирования денежной массы в обращении. Так при размещении ценных бумаг денежная масса в стране уменьшается, а при выполнении обязательств по займам (погашении ценных бумаг), денежная масса увеличивается. Осуществляется выпуск ГЦБ в соответствии с требованием ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных ценных бумаг» от 29.07.1998г. № 136-ФЗ.

Размещение ГЦБ обычно осуществляется через банки и министерства финансов различными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим, закрытое размещение среди определенного в проспекте эмиссии круга лиц.

Государственные ценные бумаги на рынке облигаций занимают ведущее место практически во всех странах. Для эффективного функционирования экономики в структуре ГЦБ должны преобладать средне и долгосрочные бумаги. Так, в США краткосрочные бумаги в структуре всех ГЦБ составляют 22%, среднесрочные – 60%, долгосрочные – 18%, в ФРГ 3, 36, 61%, а в Японии 3, 5, 92% соответственно.

В России же краткосрочность рынка ГЦБ является основой проблемой этого рынка. Другими не менее острыми проблемами остаются:

- отсутствие унифицированной системы налогообложения,

- гипертрофированности рынка ГЦБ по сравнению с рынком корпоративных ценных бумаг,

- отсутствие единой технологии первичного размещения..

Основные инвесторы: инвестиционные и пенсионные фонды, корпорации, граждане.

Основные преимущества: льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами и высокий уровень надежности, хотя и небольшая доходность.

Новейшая история государственных ценных бумаг России подразделяет их на:

- федеральные, эмитентом которых является центральное Правительство (РВЗ-91, РВВЗ-92, ГКО, ОВВЗ, ОФЗ, ОГСЗ, КО, ЗС) и

- субфедеральные (эмитентом которых являются органы власти республик, краев и областей в составе РФ).

По срокам бывают:

• краткосрочные (ГКО, ОГСЗ);

• среднесрочные (ОФЗ);

• долгосрочные (РВЗ-91, РВВЗ-92, ГДО).

Расшифровка аббревиатуры дана в словаре в конце данного учебника)

Преимущества государственных облигаций:

- возможность «промежуточного погашения»;

- доход не облагается налогом;

- не требуется создавать резервы из прибыли под обесценение ГЦБ коммерческими банками;

- облигации займа могут использоваться в качестве залога при получении кредита по облигациям,

- доходность рассчитывается с учетом налоговых льгот (формула 2.2.):

Д = Н –Р х T х 100

Рt

где

Д - доходность к погашению с учетом налоговых льгот, проценты;

Н - номинал;

Р - цена удовлетворения заявки (%);

T –годовой период

t - количество дней до погашения;

n - ставка налога в долях единицы.

Пример. Доходность при минимальной цене продажи (Р = 83,2%) при ставке налога на доходы 30% (n = 0,3) и при цене удовлетворения заявок 83,2% (минимальная цена продажи в процентах от номинальной цены, то есть 85,3 тыс. руб.) при номинале 100 тыс. руб. составляет:

100 - 85,3: 85,3 х 365:90 х 100 = 102,24»%.

То есть облигация номиналом 100 тыс. руб. приносит доход 102,24 тыс. руб. (102,24 - 100: 100).

В настоящее время общий объем рынка облигаций субъектов Российской Федерации и муниципальных образований составляет примерно 150 млрд. рублей, и это один из самых динамично развивающихся сегментов экономики страны. Только за один 2004 год рост объемов облигаций составил более 50%. При этом рынок региональных облигаций приобретает все большее значение как источник инвестиционных ресурсов, причем довольно выгодный.

В Кировской области до 2005 года этот метод привлечения средств не был использован совсем. В первую очередь, потому, что экономическое состояние области не позволяло заявлять о надежной кредитной репутации. Размещение первого выпуска облигаций Кировской области состоялось в декабре 2005 года. Объем выпуска составил 400 млн. рублей. Номинальная стоимость облигации 1000 рублей. Срок обращения облигаций - от 1 до 3 лет. Облигации были выпущены в форме документарных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением. По виду получаемого дохода облигации купонные с фиксированным купонным доходом, ставка которого была определена на торгах в первый день размещения.

Генеральным и платежным агентом по данному облигационному выпуску являлся ОАО «Банк Москвы». Департамент финансов по поручению Правительства области заключил с банком государственный контракт на выполнение функций Генерального агента по размещению, обращению и погашению облигаций государственного займа Кировской области. На право работы с ценными бумагами области претендовали одиннадцать крупных финансовых групп и банков. Среди них - «Сбербанк», «Банк Москвы», «Росбанк», «Импэксбанк», «Банк «Союз» и другие.

Причина такого банковского интереса объяснялась тем, что в 2005 году впервые за последние годы показатели бюджета области стали максимально привлекательны для инвесторов. Так, в аналитическом отчете банков и финансовых групп, участвующих в конкурсе на право стать генеральным агентом, отмечено, что «отличительной особенностью финансового положения Кировской области является низкий уровень долгового обременения. По данным на 1 июля 2005 года государственный долг составил всего 13% от планируемых собственных доходов». В том же году были отмечены темпы роста собственных доходов области, которые «обусловлены бюджетной реформой области». А так же формирование публичной кредитной истории области должно было повысить ее кредитный рейтинг, улучшить имидж и деловую репутацию региона. Средняя ставка привлечения кредитных ресурсов по Кировской области в 2005 году составляла 13 % годовых, а стоимость облигационного займа оценивается в среднем от 7 до 9 %. Облигационные заимствования были направлены на покрытие дефицита областного бюджета 2005 года, необходимого для реализации областных целевых программ.22 декабря 2005 года в 10-00 на Московской Межбанковской валютной бирже начались торги облигациями государственного займа Кировской области. Как и предполагали аналитики, «рынок проглотил предложенные облигации в считанные минуты», причем на начало торгов заявки превышали объем выпуска в три раза. Ставка купонного дохода по облигациям составила 8,39.

20 января 2006 года в Кировской области был подписан государственный контракт с победителем открытого конкурса - лондонским рейтинговым агентством FitchRating на выполнение работ, связанных с определением и присвоением региону кредитного рейтинга по российской и международным шкалам.Независимая оценка кредитоспособности региона одним из лидеров рейтинговых агентств должно было повысить эффективность работы в сфере заимствований, например, по облигационным займам и для муниципальных образований, которые только готовятся к этому шагу. 23 мая 2006 года международное рейтинговое агентство FitchRatings присвоило Кировской области долгосрочные рейтинги в иностранной и национальной валюте на уровне «B» и краткосрочный рейтинг «B». Также агентство присвоило области национальный долгосрочный рейтинг «BBB(rus)». Прогноз по всем рейтингам - «Стабильный».В декабре 2008 года первый облигационный заем Кировской области, выпущенный в объеме 400 млн. рублей, погашен своевременно и в полном объеме.

28 августа 2006 года в Министерстве финансов Российской Федерации был зарегистрирован второй облигационный заем Кировской области. Он был размещен на ведущей фондовой бирже страны – Московской межбанковской валютной бирже.

Объем выпуска облигаций по номинальной стоимости составил 600 млн. рублей со ставкой купонного дохода 8,45%. Номинальная стоимость одной облигации - 1000 рублей. Срок обращения облигаций от 1 до 3 лет. Генеральным агентом по размещению, обращению и погашению облигаций выступил Акционерный коммерческий банк «Банк Москвы» (открытое акционерное общество). Облигации выпущены в форме документарных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением глобального сертификата выпуска в депозитарии и учетом прав на облигации в виде записей на счетах депо. По виду получаемого дохода облигации являются купонными с фиксированным купонным доходом.

Муниципальные займы

В мировой экономике региональные заимствования играют огромную роль, что наглядно характеризуется емкостью этого рынка и интересом к нему инвесторов. Основная доля в общих заимствованиях муниципалитетов приходится на рыночные займы, т.е. на выпуск долговых ценных бумаг. Вторую по величине долю привлекаемых в городскую казну средств занимают кредиты и ссуды.

По статусу муниципальные ценные бумаги приравнены к государственным с распространением на них налоговых льгот, что служит одним из главных преимуществ этого вида облигаций перед корпоративными. Кроме того, данный вид заимствований традиционно считается одним из наиболее надежных.

Выпуск РМО преследует две основные цели: покрытие дефицита бюджета и привлечение ресурсов для осуществления целевых проектов.

Диспропорции в формировании доходной части бюджетов субъектов Российской Федерации и отдельных городов создают предпосылки для выпуска РМО с целью покрытия бюджетных дефицитов. Так, в 2000 г. в России насчитывалось около 20 субъектов Федерации - доноров федерального бюджета. Остальные регионы (т.е. около 80%) имеют дефицитные бюджеты. Доля городов с дефицитными бюджетами еще выше - более 90%. Таким образом, при наличии благоприятных условий заимствований выход регионов и отдельных городов на этот рынок выглядит логичным.

В 1999 г. в Минфине были зарегистрированы эмиссии 8 субъектов Федерации (в 3 раза меньше, чем в 1998 г.) и 6 муниципальных образований (в 1,5 раза меньше). Были размещены новые бумаги на сумму 14 млрд руб., погашены на сумму более 16 млрд руб. Таким образом, за 1999 г. сумма долга по рублевым облигациям регионов и муниципалитетов сократилась на 2 млрд руб. (до 13 млрд руб.).

В 2000 г. прошли регистрацию эмиссии РМО 9 субъектов Федерации (Москва, Санкт-Петербург, Томская и Волгоградская области, Республики Чувашская, Коми, Марий Эл, Кабардино-Балкария, Приморский край) и 3 городов (Волгоград, Кострома, Екатеринбург).

Таким образом, на начало 2001 г. на вторичном рынке рублевых региональных и муниципальных займов остались всего несколько эмитентов: Санкт-Петербург, Москва, Оренбургская обл. и Республика Коми. При этом ликвидный рынок остался только у облигаций Санкт-Петербурга на СПВБ. На этой бирже котируются также облигации Республики Коми и Оренбургской области, но сделки по ним носят единичный характер. Московские облигации котируются на ММВБ, но тоже малоликвидны.

После кризиса 1998 г. законодательство в сфере региональных и муниципальных заимствований существенно ужесточилось. В соответствии с Бюджетным кодексом, вступившим в действие с 1 января 2000 г., накладывается целый ряд ограничений на привлечение регионами заемных средств.

Во-первых, 5% доходной части ограничен размер дефицита бюджета для субъекта РФ, 3% - для органов самоуправления.

Во-вторых, суммарный объем долга субъекта РФ и муниципального образования не должен превышать доходную часть их бюджетов (без учета финансовой помощи из вышестоящего бюджета). Максимальный срок заимствования ограничен 30 годами для субъектов Федерации и 10 - для муниципальных образований.

В-третьих, в соответствии с законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» предельный объем заимствований в течение финансового года не должен превышать 30% от доходов бюджета для субъекта РФ и 15% - для муниципалитетов.

В-четвертых, предельный объем расходов на обслуживание долга субъектов РФ и муниципальных образований не должен превышать 15% общей величины бюджетных расходов.

В-пятых, в Бюджетном кодексе введен запрет на внешние заимствования для субъектов РФ и муниципалитетов (данная поправка вступит в действие с первого января 2002 г.).

Внешние заимствования разрешены лишь регионам, уже имеющим внешнюю задолженность, для ее рефинансирования в пределах финансового года. Так, если Москва погасит в 2001 г. все еврооблигации и не выпустит тогда же новые, в 2002 г. сделать этого она уже не сможет.

Особо следует отметить ужесточение позиции федерального центра по отношению к внешним заимствованиям. Наглядным примером является фактический отказ в праве выпуска Москвой еврооблигаций с целью реструктуризации долга по кредиту банку CS FirstBoston. Федеральное правительство само намерено в ближайшее время выйти на международный рынок и не желает конкуренции на этом рынке со стороны крупных российских регионов.

Необходимо также отметить, что по статусу облигации субъектов РФ и муниципальных образований приравнены к государственным ценным бумагам. Поэтому доходы по этим облигациям облагаются по льготной ставке 15% для инвесторов - юридических лиц и не облагаются подоходным налогом для инвесторов - физических лиц.

В целом в ближайшие годы может быть положено начало возрождению рынка региональных и муниципальных облигаций России и значительному росту числа регионов и городов, которые будут использовать рыночные инструменты для привлечения новых источников финансирования.

© ЗАО "Группа РЦБ". www.moscowdebt.ru/‎

http://www.old.rcb.ru/Archive/articles.asp?id=1706В

Вгороде Кирове до 2013 года выпуск муниципальных ценных бумаг не осуществлялся.

2.1.5. Вторичные ценные бумаги.

Учебная и популярная литература до 2005 года называла все не первичные, не основные ценные бумаги производными. Сейчас подход к определению этих бумаг иной и основан на их экономической природе. Так, вторичными называют бумаги, производные от первичных. Они определяют права на приобретение или владение первичными ценными бумагами. Это:

• «права»

• варранты;

• депозитарные расписки;

• стрипы.

• вторичные (ипотечные) облигации и ипотечные сертификаты участия.

2.6.1. Варранты и «права».

Варрант (от англ. warrant - полномочие, доверенность) имеет 2 вида применения:

- сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно;

- свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара.

Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (то есть передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара. Варрант бывает именным и на предъявителя.

Кредитор может осуществить дальнейшую передачу, в частности, держателю складского свидетельства при погашении им ссуды. При переходе варранта из рук в руки товар может много раз менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, то есть на складе хозяйствующего субъекта, от которого получен данный варрант. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта.

В России согласно ст. 143, 912-917 ГК РФ варрант является частью двойного складского свидетельства (залоговым свидетельством).

В ряде ситуаций покупка (продажа) основных ценных бумаг, главным образом акций или облигаций, может иметь важное значение для эмитента или владельца с точки зрения задач, стоящих перед первым, или соблюдения прав второго.

Эмитент может заключать договора на продажу ценных бумаг будущих выпусков в форме других ценных бумаг с посредниками на рынке, тем самым обеспечивая себе их размещение, а так де дополнительное привлечение средств. А так же акционеры, как правило, имеют право на первоочередное приобретение новых выпусков акций своей компании. В условиях, когда их количество исчисляется десятками, или сотнями тысяч, реализация этого права с помощью выпуска специальной ценной бумаги представляется часто самым удобным механизмом выполнения этом права и для акционеров общества, и для его инвесторов.

Основными видами вторичных ценных бумаг, предоставляющие права на приобретение основных ценных бумаг, являются варранты (фондовые) и подписные права.

Фондовый варрант — это ценная бумага (вторичная), которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (или облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене.

Выпуск фондовых варрантов осуществляется под акции (или облигации), которые должны быть выпущены в обращение, но в течение всего срока существования этих фондовых варрантов отсутствуют на рынке и появляются лишь по мере обмена варрантов на акции (или облигации).

Ценность фондового варранта для его владельца состоит в возможности получения дифференциального дохода в виде разницы между будущей ценой акций и ценой, зафиксированной в варранте. Последние обычно выпускаются компанией в качестве бесплатного приложения при продаже ею своих привилегированных акций или облигаций, что делает эти последние более привлекательными для рынка, чем просто выпуск, например, облигаций.

Срок существования фондового варранта обычно 10—20 лет или не ограничен.

Цена, фиксированная в варранте, обычно превышает текущий рыночный курс акции компании на 15-20%. Она может быть неизменной в течение всего срока его существования или периодически повышаться, например каждые 5 лет, на заданный процент.

Фондовый варрант продается и покупается на рынке как и любая другая ценная бумага. Его теоретическая цена (стоимость) определяется, с одной стороны, существующей на каждый момент времени разницей между рыночной ценой акции и ценой, фиксированной в варранте, которая называется его «внутренней» стоимостью, а с другой стороны, зависит от времени, остающегося до истечения срока действия варранта, или «временной» стоимости, в которой отражаются перспективы или ожидания относительно динамики рыночной цены акции данной компании в будущем.

Фондовые варранты могут погашаться компанией без обмена на акции, например путем выкупа у владельцев и т.п.

По своему экономическому содержанию фондовый варрант представляет собой опционный контракт (или просто опцион) на покупку соответствующей ценной бумаги, о котором будет идти речь в следующей главе. Основные, отличия варранта от опциона на покупку состоят в следующем:

а) варрант есть ценная бумага, которая эмитируется (выпускается) компанией, а опцион есть срочный контракт, результат заключения опционной сделки;

б) количество варрантов ограничено размерами эмиссии соответствующей ценной бумаги, а количество заключенных опционных сделок определяется потребностями самого рынка;

в) варранты выпускаются на длительные сроки, а опционный контракт — обычно краткосрочный контракт на 3 – 12 месяцев;

г) в случае выпуска варрантов величина капитала компании (собственного или заемного) увеличивается в ходе реализации варрантов, а заключение опционных сделок не имеет отношения к капиталу компании;

д) варранты выдаются своим первоначальным владельцам бесплатно, а владелец опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.

Подписное право — это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций (или облигаций) данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока.

Как правило, акционеры имеют преимущественное и льготное право подписки на вновь выпускаемые ценные бумаги, прежде всего акций компании.

Один из возможных механизмов реализации такого права — это выпуск подписных прав.

Подписное право дает возможность приобрести определенное число акций компании ее акционеру до начала общей подписки (для всех желающих), т.е. в течение «льготной» подписки и по льготной цене, которая ниже, чем текущая цена акций компании.

Выпуску подписных прав предшествует процедура выпуска акций новых выпусков, на которые будут обмениваться подписные права, рассылаемые акционерам компании в установленном порядке и пропорционально имеющимся у них акциям.