![]() |
Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | |
|
Финансовый леверидж представляет принципиальную возможность влиять на прибыль и рентабельность собственных средств предприятия путем изменения соотношением собственного и заемного
капитала.
Причем, с увеличением доли заемного капитала, в общей его величине, эффект финансового левериджа (степень влияния на изменение прибыли и рентабельности собственных средств) возрастает.
При этом следует помнить, что возрастание финансового левериджа (за счет увеличения доли заемных средств предприятия) сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для покрытия процентов по долгосрочным кредитам и займам.
Незначительное изменение прибыли и рентабельности инвестированного капитала, в условиях высокого финансового левериджа, может привести к значительному снижению чистой прибыли, что очень опасно при спаде производства.
Существует два подхода к оценке финансового левериджа. Первый из них основан на применении оценочного показателя левериджа, называемого силой воздействия финансового рычага (СФР), другой - на показателе собственно эффекта финансового рычага (ЭФР).
В соответствии с первым подходом, финансовый
леверидж (СФР) трактуют, как степень превышения
темпов роста (падения) рентабельности собственных средств, по сравнению с вызвавшими этот процесс темпами роста (снижения) валовой прибыли (до выплаты налога на прибыль и процентных платежей). Этот подход,
характерный для американской школы финансового
менеджмента, рассмотрен подробно ранее в методической
разработке кафедры "Анализ операционного и финансового факторов (рисков) производства", 1966г. Достоинство этого подхода заключаются в том, что, он позволяет произвести расчет обобщенного, сопряженного эффекта воздействия производственного и финансового рычагов (совокупного уровня риска), или сопряженного рычага[31]. Но он не даёт ответа на вопросы о безопасной величине и условиях заимствования. Эту задачу решает другой подход, основанный на эффекте финансового
рычага (ЭФР). ЭФР показывает, на сколько процентов
рентабельность собственного капитала превышает рентабельность инвестированного капитала после уплаты налогов:
ЭФР = (ЭР-СП)*(1-Кн)*(ЗК/СС) [32] (10)
где,
ЭP=Rv*KОб -ставка доходности на инвестированный капитал до уплаты налогов,
Rv -рентабельность продаж,
КОб - коэффициент оборачиваемости капитала;
СП - контрактная ставка ссудного процента,
Кн - коэффициент налогообложения,
ЗK -заёмный капитал,
СС - собственные средства.
Эффект финансового рычага (как видно из приведенного выше уравнения) состоит из двух компонентов: дифференциала (ЭР-СП)*(1-Кн), или разности между рентабельностью инвестированного капитала (ЭР) и ставкой процента за кредиты (СП), после уплаты налога (1-Кн), и плеча финансового рычага (ЗК/СС) [33]. Положительный эффект финансового рычага возникает тогда, когда (ЭР-СП)*(1-Кн)>0. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, то есть, долю заемного капитала. Если (ЭР-СП)*(1-Кн)<0, то создается отрицательный эффект финансового рычага, последствия которого могут быть разрушительными[34].
Таким образом, привлекая заемные средства, предприятие может значительно быстрее и продуктивнее реализовать свои планы. Задача финансиста заключается не в том, чтобы исключить всякий риск[35], а в том, чтобы пойти на экономически обоснованный риск, в рамках дифференциала. Дня чего необходим наиболее надежный прогноз экономической рентабельности предприятия, ставки банковского процента и уровня инфляции.
Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования.
Производственно-финансовый леверидж (сопряженный рычаг) является обобщающим показателем (см. сноску 31) и отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.
Дата публикования: 2015-02-28; Прочитано: 380 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!