Инновационный проект как объект инвестирования

Одной из основополагающих задач управления проектами является организация его финансирования – обеспечение инвестиционными ресурсами, в состав которых входят не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиции, в том числе основные и оборотные средства, имущественные правы и нематериальные активы, кредиты, займы, права землепользования и прочие.

Высокий потенциал эффективности инноваций обеспечивает спрос на нововведения, формируя рынок научно-технических, организационных, экономических и социальных новшеств. Возможность получения сверхмонопольной прибыли стимулирует инвестирование инновационной деятельности.

Все источники финансирования можно классифицировать по следующим признакам:

· отношение собственности;

· виды собственности;

· уровни собственников.

По отношения собственности источники финансирования разделяются на собственные, заемные, привлекаемые.

По видам собственности различают:

· государственные источники финансирования - бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования и другие ресурсы, включая имущество государственной собственности;

· финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого типа, общественных организаций и физических лиц - это прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий и аварий, а также привлечение средств от продажи акций;

· средства иностранных инвесторов: иностранных государств, международных финансовых и инвестиционных институтов, отдельных предпринимателей, банков и кредитных учреждений.

По уровням собственников источники финансирования делятся на: государство и субъекты Федерации; предприятия.

Государственное финансирование может осуществляться на безвозмездной и возмездной основе, а также основе специального инвестирования включая такие формы как: финансовая поддержка высоко эффективных инвестиционных проектов; централизованное финансирование (частичное или полное) федеральных инвестиционных программ.

На возвратной основе средства выделяются Министерством финансов РФ в пределах кредитов, выделяемых ЦБ РФ в установленном действующим законодательством порядке.

На безвозвратной основе государственное финансирование осуществляется за счет средств федерального бюджета и в соответствии с утвержденным перечнем объектов для федеральных государственных нужд.

На основе смешанного инвестирования может осуществляться финансирование и кредитование проектов и программ за счет средств федерального бюджета, собственных средств организаций, предприятий и других юридических лиц с соблюдением пропорций бюджетного ассигнования и собственных средств в течение всего периода инновационного процесса.

Принципиально новой инвестиционной политикой государства является переход от распределения огромных бюджетных средств между отраслями и регионами к избирательному частичному финансированию конкретных инвестиционных проектов на конкурентной основе. Это положение касается и частных инвесторов, которым государство может оказать поддержку, если по результатам конкурса их инвестиционный проект будет признан лучшим.

Право на участие в конкурсе на получение государственной поддержки, организуемой Министерством экономики РФ, получают инвестиционные проекты, отвечающие следующим требованиям:

· идея инвестиционного проекта в первую очередь связанна с «точкой роста» экономики;

· срок окупаемости проекта не должен превышать двух лет;

· инвестиционный проект имеет бизнес-план и заключения государственной экологической экспертизы, государственной ведомственной или независимой экспертизы.

Наряду с собственными средствами хозяйствующих субъектов, бюджетным или государственным поддержкам существуют такие способы инвестирования проектов, как акционерное финансирование, лизинг, кредитование и ипотека.

Акционерное инвестирование – это вложение денежных средств в акции в целях получения дополнительных инвестиционных ресурсов под конкретный проект. Это обеспечивает инвестору участие в уставном капитале предприятия.

Лизинг можно квалифицировать как передачу имущества во временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности, т.е. как товарный кредит в основные фонды предприятия.

Ипотека – это вид залога недвижимого имущества (земли предприятия, зданий и сооружений и других объектов, непосредственно связанных с землей) в целях получения ссуды.

На этапе разработки и реализации инноваций рынок капитала выступает как один из факторов общественного признания инноваций. Без достаточного финансового обеспечения жизненный цикл инноваций ограничится стадией “идея”. Любое новшество должно быть на рынке капитала инноваций привлекательным и конкурентоспособным. Поэтому наряду с показателем инновационности проектов важны финансово-экономические показатели: объем инвестиций, ожидаемая доходность (рентабельность), срок окупаемости, чистый доход.

Факторы инвестиционной привлекательности инновационного проекта можно разделить на две группы: финансово-экономические и внеэкономические.

К внеэкономическим факторам может быть отнесена отраслевая принадлежность, а также имидж и репутация инноватора.

С экономической точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутрифирменными характеристиками инновации, так и условиями привлечения финансовых ресурсов и их источников. В инновационной деятельности широкое распространение получили все формы лизинга, а также форфейтинг и франчайзинг.

Лизинговые операции делятся на два вида:

− оперативный лизинг - затраты лизингодателя, связанные с приобретением сдаваемого в лизинг имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды, имущество может передаваться другому клиенту после окончания срока договора;

− финансовый лизинг с полной окупаемостью - затраты лизингодателя, связанные с приобретением сдаваемого в лизинг имущества, окупаются полностью в течение первоначального срока аренды; сумма аренды достаточна для полной амортизации имущества и обеспечивает фиксированную прибыль лизингодателям.

В качестве своеобразного инвестиционного инструмента лизинг способствует решению задач обновления и модернизации основных фон­дов туристской индустрии в ситуациях, когда пользователи не располагают достаточными средствами на их непосредственное приобретение. Наилучшие результаты лизинг обеспечивает в со­четании с другими современными формами финансирования, в том числе с выпуском ценных бумаг, кредитами и т.п. Преимуще­ства лизинга проявляются в том, что он имеет встроенную систе­му залога, тем самым усиливая доверие инвестора к проекту, со­кращая риск невозврата средств, минимизируя налогооблагаемую базу за счет отнесения лизинговых платежей на себестоимость, повышая привлекательность инвестиционных проектов на созда­ние объектов туристской инфраструктуры под государственные и региональные гарантии.

Форфейтинг – это финансовая операция, превращающая коммерческий кредит в банковский. Инвестор при отсутствии достаточных средств для инноваций выписывает комплект векселей. Сроки погашения векселей равномерно распределены во времени. Таким образом, инвестор получает отсрочку в платежах и гарантии банка по обеспечению платежей. Форфейтинговые операции для инноваторов являются гарантией надежности финансового партнерства.

Франчайзинг предусматривает тиражирование инноваций с привлечением крупного капитала. Кроме финансовых средств по договору франшизы инноватору могут быть переданы нематериальные активы (технологии, “ноу-хау”), товарный знак и репутация фирмы. Франчайзинг сочетает в себе преимущества кредита и лизинга.

Франчайзинг создает преимущества вновь вступающему в бизнес предпринимателю, поскольку он получает успешно дейст­вующее дело с известным именем на рынке, избегает необходи­мости брать на себя серьезные финансово-кредитные обязательст­ва, экономит на рекламе, использует апробированную техноло­гию, получает консультационную помощь, отработанную систему управления и контроля.

В основе финансирования инноваций как за счет собственных средств, так и за счет привлекаемых финансовых ресурсов лежит показатель цены капитала.

Цена капитала – отношение общей суммы платежей за использование финансовых ресурсов к общему объему этих ресурсов.

WACC-взвешенная цена капитала

K_i- цена i-го источника;

d_i- доля i-го источника в капитале компании.

Цена собственного капитала определяется дивидендной политикой инноватора (цена привлечения акционерного капитала) пропорционально доле акционерного капитала собственных средств организации.

C₃-цена собственного капитала;

P-отношение суммы дивидендов к рыночной капитализации компании

U-акционерный капитал;

A-амортизационный фонд;

M-прибыль;

B-безвозмездные поступления.

Цена собственного капитала для самофинансирования инноваций является нижним пределом рентабельности. Для внешнего инвестора цена собственного капитала инноватора является гарантией возврата вложенных средств, показателем достаточности финансовой надежности объекта инвестиций.

Цена привлекаемого капитала рассчитывается как средневзвешенная процентная ставка по привлеченным финансовым ресурсам.

С_inr – цена привлечённого капитала;

K_i – ставка привлечения капитала (b_i=0 для безвозмездных ссуд), % годовых;

V_i – объем привлечённых средств;

m – число источников привлечённых средств.

Цена привлечённого капитала зависит от внутренних и внешних факторов. К внутренним факторам относятся репутация инноватора, на которую влияют не только финансовые показатели, но и авторитет высшего менеджмента, сложившаяся система взаимоотношений с другими партнерами и конкурентами, имидж, политическая поддержка и др.

Внешние факторы, влияющие на цену привлеченного капитала, определяется макроэкономической ситуацией (уровнем инфляции, ставкой рефинансирования ЦБ, темпами роста ВНП и др.), государственной инвестиционной политикой и ситуацией на финансовом рынке.

Цена капитала определяет нижнею границу доходности инвестиционного проекта - норму прибыли на инновацию. Таким образом, инноватор, принимая решение о начале реализации проекта, должен учитывать следующие факторы:

· цену собственного капитала;

· цену привлеченного капитала;

· структуру капитала (отношение собственных и привлеченных средств).

Интеграция этих факторов в показатели цены капитала является базой для определения инвестиционной привлекательности инвестиционного проекта.

Как инвестор, так и инноватор при принятии решений о реализации нововведения сталкиваются с проблемой определения нижней границы доходности инвестиций, в качестве которой выступает норма прибыли.

Основные критерии инвестиционной привлекательности и эффективности проекта основаны на учете финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется привидение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через tⁿ.

Основным экономическим параметром, используемым при дисконтировании, является норма дисконта E, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на m – шаге осуществляется путем умножения его значения f(m) на коэффициент дисконтирования a_m, который рассчитывается

t_m – момент окончания m -го шага

Норма дисконтирования E может выбираться различной для разных шагов расчета.

Различают следующие нормы расчета:

· коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);

· норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проекте предприятия и других участников (выбирается самими участниками; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);

· социальная норма дисконтирования, которая используется при расчетах социально- экономической эффективности и характеризует минимум требований общества к эффективности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно организациями управления народного хозяйства в увязке с прогнозом социального и экономического развития страны);

· бюджетная, которая используется при расчетах бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств (устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).

Бизнес-планирование инновационных проектов

Любой инновационный процесс, будь то выпуск нового продукта или диверсификация производства, связан с необходимостью его финансирования либо за счет собственных средств компании, либо путем привлечения внешних источников кредитования. Бизнес-план, являясь формой краткосрочного планирования компании, выполняет функцию обязательного документа, подлежащего предъявлению кре­дитным организациям, и во многом обеспечивает положительное ре­шение кредитора о финансировании инновационных проектов. Как показывает практика многих компаний, убедительно и правильно со­ставленный бизнес-план на 90 % гарантирует получение необходимо­го кредита.

Однако бизнес-планирование выполняет еще одну принципиально важную функцию. При составлении бизнес-плана все руководители и менеджеры компании встают перед проблемой определения не столько целей и стратегий фирмы, сколько перед необходимостью выявления конкретных путей осуществления инноваций, расчета количественных показателей и подтверждения экономической целесообразности самого проекта.

Типовая унифицированная форма бизнес-плана состоит из 10 раз­делов.

1. Введение.

2. Резюме.

3. Анализ рынка.

4. Описание проекта.

5. План производства / Коммерческий план.

6. Маркетинговый план.

7. Организационный план.

8. Оценка рисков.

9. Финансовый план.
10. Приложения.

Бизнес-план начинается с Введения, которое является титульным листом и занимает одну печатную страницу. Введение содержит сле­дующие положения: имя и юридический адрес компании, имя и рек­визиты главы компании, область деятельности фирмы и суть инно­вационного проекта, сумма необходимого кредита и его покрытие, указание о строгой конфиденциальности самого документа. Из пер­вой страницы инвесторы узнают основные моменты, необходимые для получения общего представления о характере кредитного запроса.

Следующий раздел Резюме подготавливается после составления всего бизнес-плана. Он не должен превышать трех-четырех страниц, а его цель - заинтересовать потенциального инвестора в самом проек­те. Обычно на основе этого раздела кредитор принимает решение о це­лесообразности чтения всего документа. Здесь указываются основные характеристики проекта, ожидаемые финансовые результаты, прогно­зируемые объемы продаж на два года, необходимый объем инвести­ций, затраты на производство, предполагаемый уровень рентабельно­сти и срок окупаемости проекта.

Третий раздел Анализ рынка по своей сути является началом всей деятельности по составлению бизнес-плана. Сюда входит анализ мак­росреды компании, исследование рынков сбыта и оценка конкурентов. Особенно важным представляется полное описание конкурентной среды, в которой будет осуществляться проект, а именно:

· общий объем продаж в отрасли за последние пять лет;

· темпы роста в отрасли;

· количество новых фирм за последние три года;

· степень наукоемкости и появление новых товаров/услуг на дан­ном рынке.

В данном разделе также рекомендуется выделить ближайших кон­курентов и проанализировать их экономический потенциал.

Необходимо дать обзор сильных и слабых сторон конкурентов, а также четко выделить и обосновать конкурентные преимущества вашей продукции или услуги (в том случае если проект связан с вы­пуском нового товара, выходом на новые рынки или диверсификацией производства).

Следующий раздел называется Описание проекта и включает в себя следующие положения.

1. Полное описание продукции:

· наглядное изображение товара в виде приложенного опытного образца, его фотографии или детального описания; 4 описание потребительских свойств товара;

· качественные составляющие продукта;

· соответствие свойств товара требованиям рынка;

· указание об автономности товара или необходимости его про­дажи в комплексе с другими сопутствующими товарами; + патентная защищенность товара.

2. Месторасположение офиса, производства, складов и т. д. Здесь
указываются все включенные в реализацию проекта здания и со­оружения, указывается титул собственности или условия аренд­ного договора, а также делается оговорка о размере средств по ремонту этих помещений.

3. Количество и квалификационные требования к персоналу компа­нии, задействованному в проекте.

4. Стоимость, характер и условия приобретения необходимого оборудования.

План производства отвечает на следующие основные вопросы:

· изготавливается ли продукция целиком или предполагается производственная кооперация с другими фирмами. В последнем слу­чае необходимо указать реквизиты субпроизводителей и их ос­новные экономические характеристики;

· какие предусматриваются производственные мощности и их ди­намика помесячно и поквартально;

· какие этапы производственного цикла затрагивает проект, коли­чество и характер сырья и материалов, необходимых для выпу­ска новой продукции, а также упоминание об основных постав­щиках предприятия.

В разделе “ План производства ”, помимо вышеназванного, дается пол­ный расчет себестоимости продукции и плановых издержек производства.

Маркетинговый план дает полную информацию о формах и ме­тодах внедрения товара на рынок, ценовых и сбытовых стратегиях фирмы в каждом рыночном сегменте (при условии сегментирования рынка), о методах стимулирования сбыта и товарной политике ком­пании. Данный раздел составляется на основе маркетинговой програм­мы компании и подлежит обязательной корректировке и предостав­лению инвестору каждый год.

Организационный план занимает три печатные страницы и дает подробное представление возможному инвестору о правовом положе­нии компании и ее менеджменте. Здесь указываются:

· правовое положение компании;

· если компания создана в виде АО, то указываются основные дер­жатели акций, размер уставного капитала, количество простых и привилегированных акций;

· имена, адреса, послужные списки, опыт работы всех членов Со­вета директоров;

· резюме менеджеров компании, включая низовое звено управле­ния; обязанности и ответственность каждого руководителя, уча­ствующего в проекте, его жалование и бонусы;

· при создании нового отделения, филиала, дочерней или ассоциированной компании необходимо дать всю организационную
структуру фирмы, выделив функции каждого подразделения,
а также указать методы и формы контроля их деятельности;

· кадровая политика предприятия (указывается в случае создания новой оргструктуры).

Раздел Оценка рисков полностью посвящен анализу возможных рисков при реализации проекта и выработке нескольких альтерна­тивных путей достижения поставленной цели. Обычно в качестве ос­новных рисков по проекту выделяют риски, связанные с:

· неожиданной реакцией конкурентов;

· изменениями во внешней среде;

· резким изменением рыночной конъюнктуры;

· отсутствием согласия и профессионализма управленческой ко­манды.

В настоящее время существует множество компьютерных про­грамм для оценки рисков крупных инвестиционных проектов с помо­щью математических методов и моделей.

Финансовый план — это раздел, дающий картину движения денеж­ных потоков, ликвидности проекта, соотношения заемных и собствен­ных средств и в целом учитывающий все плановые финансовые пока­затели по проекту. Данный план является основой для осуществления контроля над проектным бюджетом, составляется на три года и вклю­чает в себя:

· проформу “Баланса”;

· проформу “Отчета о прибылях и убытках”;

· проформу “Отчета о движении денежных средств”;

· расчет “точки безубыточности”.

В данном разделе особое место отводится краткой биографии главы компании и мотивации его решения по выбору данного проекта. Таким образом, этот раздел бизнес-плана дает потенциальному инвестору четкое представление о масштабах и характере будущего проекта.