Общая характеристика облигаций

Облигация — это долговая ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом. Инвестор — это лицо, которое приобретает облигацию, является кредитором. Эмитенты — это предприятия, банки, органы государственного управления, выпускающие облигацию, являются заемщиками. При выпуске облигаций эмитент определяет параметры выпуска. Из них основными являются объем выпуска облигационного займа, номинальная стоимость облигации, величина выплачиваемого по облигации дохода, периодичность выплат дохода, срок до погашения облигации.

Эти параметры наряду с другими показателями указываются в проспекте эмиссии, а также на социальном бланке, если облигации выпускаются в документарной форме. Исходя из того что при выпуске облигаций возникают отношения займа, следует выделить ряд фундаментальных свойств облигаций.

Характерной особенностью облигации является наличие конечного срока ее действия. При выпуске облигаций эмитент в проспекте эмиссии указывает срок погашения облигации, при наступлении которого предприятие выкупает свои облигации у инвесторов, выплачивая им номинальную стоимость облигации.

Однако мировая практика знает и так называемые вечные облигации, у которых отсутствует конечный срок погашения. Классическим примером бессрочных облигаций являются «британские консоли» (британские консолидированные облигации), которые были выпущены в Великобритании в XIX в. без указания даты погашения. Эти облигации до сих пор обращаются на рынке. Возникает вопрос, почему же люди покупают эти облигации, если их никогда не погасят и эмитент не вернет инвестору номинальную стоимость облигаций? Инвесторы приобретают данные облигации, так как это надежные ценные бумаги, по которым отвечает правительство Великобритании. К тому же они приносят хороший доход. Наконец, эти облигации абсолютно ликвидные. Если инвестору необходимо вернуть основную сумму долга, он всегда может продать их на вторичном рынке. Следует отметить, что вы­пуск бессрочных облигаций является крайне редким случаем. Это скорее исключение из правил, чем общая закономерность. В России бессрочные облигации не выпускаются.

Еще одна особенность облигации состоит в том, что их владельцы имеют приоритет в получении дохода. При выпуске облигаций эмитент устанавливает величину и периодичность выплат дохода. Размер дохода устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигации и показывает годовую доходность. На­пример, по облигации номиналом 1000 р. установлен 10%-й доход, выплаты по которому осуществляются два раза в год. Это значит, что в течение года инвестор получит доход в размере 100 р. двумя платежами по 50 р. каждый.

Приоритет владельцев облигаций в получении дохода проявляется в двух аспектах. Во-первых, выплаты в пределах установленного норматива являются частью издержек предприятия и включаются в себестоимость. Это принципиально отличает условия выплат по облигациям от текущих платежей по акциям. По акциям выплачиваются дивиденды, источником которых является чистая прибыль компании, остающаяся после уплаты налогов. При отсутствии прибыли дивиденды акционерам не выплачиваются. По облигациям же эмитент даже при отсутствии прибыли обязан выплачивать доход. Во-вторых, выплаты по облигациям являются обязанностью эмитента, которую он принял на себя, выпустив облигации в обращение. Если с этой точки зрения посмотреть на акции и облигации, то мы увидим, что выплата дивидендов по акциям не является жестким обязательством эмитента. Решение о выплате дивидендов принимает общее собрание акционеров, которое может отказаться от дивидендов даже при наличии прибыли, так как средства нужны для реализации каких-либо инвести­ционных проектов. По облигациям выплата процентов является обязательной. В случае невыплаты эмитентом купонного дохода владельцы облигаций могут востребовать причитающиеся им сум­мы через суд. Таким образом, держатели облигаций с точки зрения получения текущего дохода защищены в большей степени, чем акционеры.

При ликвидации предприятия владельцы облигаций облагают правом первоочередного удовлетворения их требований по сравнению с акционерами. Как правило, вопрос о ликвидации возникает, когда предприятие оказывается в состоянии банкротства. В этом случае оно обязано рассчитаться со всеми кредиторами, т. е. с работниками предприятия — по заработной плате, с бюджетом — по налогам, с владельцами облигаций. Последним в случае ликвидации предприятия должна быть возмещена вся задолженность по текущим платежам за истекший период и выплачена номинальная стоимость облигаций. Если у предприятия не хватает средств на расчетном счете для удовлетворения всех требований кредиторов, то продаются активы компании (здания, машины, оборудование и т.п.). За счет вырученных средств компания гасит свои обязательства. Расчеты же с акционерами производятся после погашения задолженности перед всеми кредиторами. Поэтому вполне можно предположить ситуацию, когда акционеры не получают ничего.

Исходя из описанных выше свойств можно сказать, что облигация является «старшей ценной бумагой» по отношению к акции, т.е. она более надежна как с точки зрения получения текущего дохода в виде периодических выплат, так и получения основ­ной суммы долга в виде номинальной стоимости.

К приобретению облигаций прибегают, как правило, осторожные инвесторы, не стремящиеся к сверхвысоким доходам за счет прироста курсовой стоимости акций. Ведь вкладывая средства в акции, можно получить высокий доход, если рыночная стоимость акций вырастет, но можно получить и убыток, если стоимость акций упадет, вплоть до потери капитала в случае банкротства компании. Поэтому осторожный инвестор, приобретая облигации, отдает предпочтение надежности, а не сверхвысокой доходности. Он рассчитывает на получение стабильного и регулярного текущего дохода в течение срока действия облигаций, по истечении которого он вернет инвестированный капитал в виде выплаченной ему суммы, равной номинальной стоимости облигаций. Данный инвестор действует по принципу: «Лучше синица в руках, чем журавль в небе».

Фирмы прибегают к эмиссии облигаций, чтобы получить заемный капитал. В отличие от банковского кредита облигационные займы обеспечивают привлечение кредитных ресурсов на более длительные сроки. В индустриально развитых странах обычным является выпуск облигаций со сроком обращения 10—15 лет. Следует учитывать также, что, эмитируя облигации, фирма не увеличивает своего уставного капитала. У фирмы не появляются новые совладельцы в лице акционеров. Инвесторы, приобретшие облигации, не являются акционерами и, следовательно, не участвуют в управлении предприятием.

В настоящее время облигации как финансовый инструмент получили очень широкое распространение. К выпуску облигаций прибегают предприятия, банки, государства, которые стремятся привлечь заемный капитал. Если сравнивать мировой рынок облигаций и рынок акций, то, по оценкам экспертов, 90 % рынка ценных бумаг занимают облигации и только 10 % приходится на акции. Эмитенты выпускают разнообразные виды и типы облигаций, каждый из которых обладает специфическими свойствами. Поэтому инвестор должен достаточно хорошо знать свойства каждого типа облигаций, чтобы принимать грамотные решения при покупке конкретных облигаций.