Использование дискриминантных факторных моделей в диагностике риска банкротства

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются дискриминантные факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа. Впервые в 1968 году профессор Нью-Йорского университета Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель определения.кредитоспособности субъектов хозяйствования:

Z = l,2Х₁ + 1,4Х₂ + 3,3Х₃ + 0,6Х₄ + 1,0Х₅,

где Х₁ — собственный оборотный капитал / сумма активов;

Х₂ ^— нераспределенная (реинвестированная) прибыль / сумма активов;

Х₃ - прибыль до уплаты процентов / сумма активов;

Х₄ - рыночная стоимость собственного капитала / заемный капитал;

Х₅ - объем продаж (выручка) / сумма активов.

Если значение Z<1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z>2,7 и более свидетельствует о малой его вероятности.

Позднее в 1983 году Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

Z = 0,717Х₁ + 0,847Х₂ + 3,107Х₃ + 0,42X₄ + 0,995Х₅,

где Х₄ - балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал.

"Пограничное" значение здесь равно 1,23.

В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:

Z = 0,063X₁ + 0,092Х₂ + 0,057Х₃ + 0,001X₄,

где Х₁ - оборотный капитал / сумма активов;

Х₂ - прибыль от реализации /сумма активов;

Х₃ ~ нераспределенная прибыль / сумма активов;

X₄ ^- собственный капитал / заемный капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

В 1997 году Таффлер предложил следующую формулу:

Z = 0,53X₁ + 0,13Х₂ + 0,18Х₃ + 0,16X₄,

где Х₁ - прибыль от реализации/ краткосрочные обязательства;

Х₂ - оборотные активы/ сумма обязательств;

Х₃ - краткосрочные обязательства / сумма активов;

Х₄ - выручка / сумма активов.

Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше0,2, то банкротство более чем вероятно.

На анализируемом предприятии величина Z-счета по второй модели Альтмана составляет:

на начало года

Zн = 0,717 х 0,27 + 0,847 x 0,08 + 3,107 x 0,328 +0,42х1,2+0,995х1,5=3,27;

на конец отчетного периода

Zк = 0,717 x 0,28 + 0,847 x 0,09 + 3,107 x 0,352 + 0,42х1,08+0,995х1,76=3,57.

По модели Лиса:

Zн = 0,063 x 0,613 + 0,092 x 0,328 + 0,057 x 0,08 + 0,001 x 1,2 =0,074555;

Zk= 0,063 x 0,669 + 0,092 x 0,352 + 0,057 x 0,09 +0,001 x 1,08 =0,080741.

По модели Таффлера:

Z = 0,53 x 0,923 + 0,13 x 1,78 + 0,18 x 0,343 + 0,16 x 1,5 = 1,02233;

Z = 0,53 x 0,909 + 0,13 x 1,73 + 0,18 x 0,387 + 0,16 x 1,76 = 1,05793.

Следовательно, можно сделать заключение, что на данном предприятии малая вероятность банкротства.

По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий уровень четвертого показателя (собственный капитал / заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности.