Київ 2014

Завдання.

Вибрати найбільш ефективний варіант фінансування капіталовкладень у будівництво нового виробничого об’єкту транспортного підприємства за даними табл. 4.1.

Варіантні розрахунки інвестиційних рішень здійснюються залежно від режиму експлуатації об’єкту (в 1, 2 або 3 зміни) та джерел фінансування капіталовкладень, а саме при:

а) будівництві за рахунок власних коштів;

б) будівництві за рахунок кредиту;

в) експлуатації за умовами лізингу.

Для всіх варіантів амортизаційні відрахування приймаються на рівні 10 % від вартості проекту – величини капіталовкладень.

Вирішення поставленого завдання передбачає:

1. Провести попередні розрахунки очікуваного притоку та відтоку грошових коштів за весь період експлуатації об’єкту в умовах одно, двох та трьохзмінного режиму функціонування та залучення різних джерел фінансування інвестиційних витрат;

2. Результати розрахунків звести в таблиці та визначити значення сумарного притоку і відтоку грошових коштів, чистого грошового потоку, в т.ч. дисконтованого, та чистої теперішньої вартості проекту;

3. Побудувати графіки чистої теперішньої вартості проекту;

4. Встановити значення всіх критеріїв оцінки капіталовкладень та зробити обґрунтовані висновки щодо вибору найбільш ефективного режиму роботи та джерела фінансування проекту.

Таблиця 4.1. Вихідні дані

Методичні рекомендації.

В основі розрахунку показників оцінки інвестиційних проектів знаходяться значення чистого грошового потоку (СF) та одноразових витрат – капіталовкладень (IC), які змінюються залежно від змісту та умов фінансування проекту та передбачають оцінку усіх вхідних та вихідних грошових потоків.

Фінансування за рахунок власних коштів.

Очікуваний приток грошових коштів () визначається на підставі значень доходу і розраховується за формулами:

, грн;

, грн,

– сума доходів від реалізації продукції за рік, грн;

– число робочих днів року при п’ятиденній тижневій роботі, днів;

– випуск продукції за зміну, од.;

– розрахункове число змін (від 1 до 3);

– ціна реалізації виробів, грн.

За даними прикладу та з урахуванням, що число робочих днів року при п’ятиденній тижневій роботі дорівнює 269 днів (однаково для всіх варіантів), очікуваний приток грошових коштів складає:

за умови роботи в 1 зміну:

грн;

за умови роботи в 2 зміну:

грн;

за умови роботи в 3 зміну:

грн.

Очікуваний відтік грошових коштів () являє собою сукупність усіх витрат за виключенням амортизаційних відрахувань, в частині яких грошові кошти залишаються у розпорядженні транспортного підприємства. Але при цьому враховується, що при фінансуванні проекту за рахунок власних коштів очікуваний відток грошових коштів включає витрати на капіталовкладення (інвестиційні витрати):

, грн,

де – витрати на кожному етапі розрахунку або відтік грошових коштів. Визначаються за формулою:

, грн,

– собівартість виробництва продукції, грн;

– загальна сума податків, грн;

– амортизаційні відрахування, грн;

– інвестиційні (капітальні) витрати, грн.

У свою чергу собівартість виробництва продукції визначається із залежності:

, грн,

– собівартість однієї одиниці продукції, грн.

Умовно загальну величину податків можна розрахувати як суму податків на прибуток, на додану вартість та інших:

, грн,

де – податок на прибуток, грн:

, грн,

– ставка податку на прибуток, %;

– податок на додану вартість, грн:

, грн,

– коефіцієнт, що враховує питому вагу заробітної плати з нарахуваннями у собівартості продукції, наприклад, при = 0,25 матеріальні затрати, на які не нараховується податок на додану вартість, складають відповідно – 0,75;

– ставка податку на додатну вартість, %;

– інші види податкових відрахувань, сума яких для отримання загального уявлення визначається на підставі результатів попередніх розрахунків:

, грн,

– прибуток, являє собою різницю між сумою доходу від продажу виробів за рік () і річних витрат на виробництво продукції (), тобто:

, грн.

Амортизаційні відрахування розраховуються за розміром інвестиційних (капітальних) витрат за проектом та або періодом експлуатації об’єктів (), або за нормою амортизації ():

, грн.

Значення складових та загальної величини очікуваного відтоку грошових коштів за даними прикладу складають:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн;

далі у розрахунках ураховуємо, що на початку періоду реалізації проекту – у 0-ому році – очікуваний відтік грошових коштів формується лише з інвестиційних (капітальних) витрат, що мають одноразовий характер, пов’язані з будівництвом, придбанням та підготовкою до експлуатації об’єктів основних засобів, а у наступні роки – з 1-го по 10-й рік, у період експлуатації виробничих потужностей – утворюються поточні витрати, які складаються із собівартості виробництва продукції та загальної суми податків, з яких вираховуються амортизаційні відрахування (у цей час об’єкти основних засобів експлуатуються, а отже амортизація на їхню вартість нараховується), тобто для 0-го року:

грн,

для кожного з наступних років, починаючи з 1-го та закінчуючи 10-м:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

На підставі величини показників очікуваного притоку та відтоку грошових коштів визначаються річні значення чистого грошового потоку:

, грн.

За даними прикладу чистий грошовий потік дорівнює:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн,

грн.

Фінансування за рахунок кредиту.

Показник очікуваного притоку грошових коштів () приймається на тому ж рівні, що і за умови самофінансування.

Очікуваний відтік грошових коштів () не включає оцінку капіталовкладень але збільшується на величину витрат з утримання кредитних ресурсів:

, грн,

, грн,

де – страховий внесок, який сплачується до початку експлуатації об’єкту під час залучення кредиту, отже виникає лише у 0-ому періоді та дорівнює:

, грн,

– відсоток страхового внеску, %;

– основна частина боргових платежів, сплачується з початку експлуатації об’єкту, отже виникає у першому році та залежить від терміну надання кредиту (), грн:

, грн;

– сума платежів по утриманню кредиту – витрати на погашення кредитних відсотків, супроводжують розрахунки по основних кредитних зобов’язаннях та розраховуються, виходячи із залишкової частини боргу:

, грн,

– відсоток за кредитом, %.

Ураховуючи, що витрати, пов’язані із залученням кредитних ресурсів, не залежать від інтенсивності експлуатації об’єктів основних засобів, отже від кількості робочих змін за добу.

З даними прикладу страховий внесок в умовах кредиту дорівнює:

грн.

Основна частина боргових платежів сплачується протягом періоду кредитування (3-х років) та щороку складає:

грн,

грн,

для останнього року кредитування (3-го) боргові платежі становитимуть 233334 грн (виходячи із загальної суми грошових коштів, яку треба повернути грн).

Сума платежів по утриманню кредиту – витрати на погашення кредитних відсотків – розраховується для кожного року періоду кредитування окремо:

грн,

грн,

грн,

Отже витрати з утримання кредитних ресурсів також диференційовано по роках. Для 0-го року будуть складатися лише із страхового внеску, а у період з 1-го по 3-й роки з боргових платежів та кредитних відсотків:

грн,

грн,

грн,

грн.

Таким чином, очікуваний відтік грошових коштів в умовах кредитування буде дорівнювати:

за умови роботи в 1 зміну:

для 0-го року:

грн,

для періоду кредитування (наступних 3-х років) – буде більшим за відтік грошових коштів в умовах самофінансування на величину витрат з утримання кредиту:

грн,

грн,

грн,

для наступного періоду (з 4-го по 10-й роки), відповідатиме відтоку грошових коштів в умовах самофінансування:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн.

Як наслідок чистий грошовий потік також розрізняється по роках:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн,

грн,

грн,

грн,

грн.

Фінансування за рахунок лізингу.

Показник очікуваного притоку грошових коштів () залишається на попередньому рівні.

Змінюється величина очікуваного відтоку грошових коштів (). За умовами лізингу також не включає загальну суму капіталовкладень але збільшується на величину лізингових витрат. Крім того, у зв’язку з тим, що транспортне підприємство отримує об’єкт лізингу у користування і до повних розрахунків із лізингодавцем не є його власником, амортизація не нараховується. Отже:

, грн,

, грн,

де – авансовий платіж, який сплачується до початку експлуатації об’єкту під час залучення об’єкту за умовами лізингу, отже виникає лише у 0-ому періоді та дорівнює:

, грн,

– відсоток авансового платежу, %;

– лізингові платежі, складають, грн:

, грн,

– ставка щорічних амортизаційних відрахувань, %;

– відсоток за лізингом, що включає відносну оцінку комісійну винагороду та податків лізингодавця, %.

Якщо користуватися значеннями показників та поданими в частках одиниці лізингові платежі визначаються за формулою:

, грн.

Так саме як й за умовами кредитування в умовах лізингу величина лізингових витрат від інтенсивності експлуатації об’єктів основних засобів, отже від кількості робочих змін за добу.

З даними прикладу величина авансового платежу в умовах лізингу дорівнює:

грн.

Щорічний розмір лізингових платежів складає:

грн.

З урахуванням щорічної здійснення лізингових платежів та відсутності можливості нарахування амортизаційних відрахувань значення очікуваного відтоку грошових коштів за даними прикладу становить:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн,

грн.

Таким чином, за умови лізингу чистий грошовий потік дорівнює:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн,

грн.

При обґрунтуванні стратегічних довгострокових рішень з інвестування у розвиток транспортного підприємства використовуються різні критерії оцінки капіталовкладень, засновані на дисконтуванні грошових потоків. Дисконтування – процес визначення поточної (теперішньої) вартості майбутнього потоку або групи потоків грошових коштів. Даний процес є прямою протилежністю компаундируванню. Компаундирування – арифметична дія визначення кінцевої (майбутньої) вартості потоку або групи грошових потоків із застосуванням складних відсотків. Процес компаундирування і дисконтування знаходиться у щільному зв’язку та взаємозалежності.

Поточна (теперішня) вартість грошової маси дорівнює величині кінцевих (майбутніх) грошових потоків помноженої на коефіцієнт дисконтування:

, грн.

А кінцева (майбутня) вартість грошових коштів визначається як добуток поточної (теперішньої) вартості та складних відсотків.

, грн,

де PV – початкова вартість грошових коштів (капіталу) в нульовому періоді, визначається у фінансових розрахунках як «поточна (теперішня) вартість»;

FV – вартість грошових коштів у t -му році, визначається у фінансових розрахунках як «кінцева (майбутня) вартість»;

k – ставка дисконту, що є відсотковим рівнем бажаної середньорічної дохідності проекту з урахуванням середнього рівня доходності безризикових капіталовкладень та плати за ризик. За економічним змістом являє собою ціну капіталу проекту або вартість капіталу при його альтернативному використанні;

або – коефіцієнт дисконтування, приведення кінцевої (майбутньої) вартості грошових потоків до поточного (теперішнього) періоду.

В оцінках вигод і витрат від довгострокових інвестиційних проектів вважають за доцільне враховувати зміну вартості грошей в часі шляхом приведення майбутніх економічних вигод до їхньої «теперішньої вартості».

Шляхом множення значень чистого грошового потоку на коефіцієнт дисконтування розраховується дисконтований грошовий потік:

, грн.

Сума дисконтованого грошового потоку, визначена послідовно накопиченим підсумком, формує щорічні величини чистої теперішньої вартості проекту.

За ставкою дисконту у розмірі 20 %, передбаченою вихідними даними за прикладом, коефіцієнт дисконтування становить:

,

,

,

,

,

,

,

,

,

,

.

Критерії оцінки капіталовкладень:

Залежно від врахування у розрахунках принципів зміни вартості грошової маси у часі, критерії економічного обґрунтування довгострокових стратегічних рішень поділяються на дві групи:

1. Традиційні критерії, що ґрунтуються на принципах бухгалтерського обліку і звітності, а саме:

1.1. Період окупності інвестицій (PP);

1.2. Облікова ставка доходності (ARR).

2. Методи, що враховують зміну вартості грошей у часі:

2.1. Чиста теперішня вартість (NPV);

2.2. Індекс доходності (PI);

2.3. Внутрішня норма доходності (IRR);

2.4. Дисконтований період окупності інвестицій (DPP).

Період окупності інвестицій (payback period, PP) – термін, упродовж якого повністю відшкодуються одноразові (інвестиційні) витрати (капіталовкладення). При визначенні періоду окупності не передбачається упорядкування грошових потоків у часі. Алгоритм розрахунку PP залежить від рівномірності надходження прогнозованих грошових потоків, алу в будь якому випадку задовольняє умові:

, за якого .

де t – порядковий номер року від початку здійснення інвестування (при цьому t = 0 для періоду здійснення інвестицій до початку експлуатації об’єкта. Для періоду експлуатації проекту );

Т – тривалість розрахункового періоду здійснення проекту у роках. Тривалість розрахункового періоду визначається зацікавленою стороною, спираючись на термін життєдіяльності проекту, бажаний термін окупності, період кредитування тощо;

– чистий грошовий потік (cash flow) року t, який є алгебраїчною сумою всіх грошових надходжень і витрат, пов’язаних з інвестуванням і експлуатацією проекту протягом розрахункового періоду.

У загальному випадку СF визначається за формулою:

, грн,

де NP – прибуток після сплати податків («чистий прибуток», net profit), грн;

А – річна сума амортизації, грн;

IC – інвестиційні витрати (капіталовкладення), грн;

RV – ліквідаційна вартість, грн.

Існує декілька підходів до визначення періоду окупності.

Виходячи із першого підходу (загальноекономічної оцінки) період окупності розраховується на підставі середньорічного значення прибутку (P), в такому випадку формула має вигляд:

, р.

За умовами другого підходу (комерційної оцінки) в основі визначення періоду окупності знаходяться середньорічні значення чистого грошового потоку, отриманого протягом всього періоду експлуатації об’єкту:

, р.

Середньорічні значення показників визначається за середньоарифметич-ною простою.

За даними прикладу для розрахунку періоду окупності необхідно встановити значення середньорічного прибутку та середньорічного чистого грошового потоку залежно від умов фінансування та режиму експлуатації об’єкту.

Відповідно до отриманих раніше результатів в умовах самофінансування (фінансування за рахунок власних коштів) величина прибутку залишається незмінною протягом всього періоду експлуатації об’єкту (з 1-го по 10-й рік), а отже середньорічний прибуток дорівнює величині річного прибутку, а саме:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн.

В умовах фінансування за рахунок кредиту у перші роки (протягом періоду кредитування – з 1-го по 3-й рік) прибуток зменшується на суму витрат на погашення кредитних відсотків, як наслідок середньорічний прибуток розраховується за формулою:

і, якщо грн, то середньорічний прибутках в умовах кредитування за прикладом становить:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн.

В умовах фінансування за рахунок лізингу прибуток щороку зменшується на суму лізингових платежів, що залишаються незмінними протягом всього періоду функціонування об’єкту, з урахуванням незмінності розміру прибутку середньорічний прибуток буде дорівнювати величині річного прибутку, зменшеної на розмір платежів за лізингом:

,

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн.

Середньорічні значення чистого грошового потоку в умовах фінансування за рахунок власних коштів так само як і у випадку з прибутком дорівнюють значенню річного чистого грошового потоку, утвореного за період експлуатації об’єкту:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн.

В умовах фінансування за рахунок кредиту визначаються за середньоарифметичною зваженою:

.

В умовах кредитування становлять:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн.

В умовах лізингу визначаються як і в умовах самофінансування:

за умови роботи в 1 зміну:

грн,

за умови роботи в 2 зміну:

грн,

за умови роботи в 3 зміну:

грн.

Ураховуючи, що в умовах самофінансування та кредитування відповідно за рахунок власних або кредитних коштів здійснюються інвестиційні (капітальні) витрати, які складають 700000 грн, а в умовах лізингу на початку періоду реалізації проекту підприємство одноразово перераховує лише авансовий платіж на суму 21000 грн і шляхом виплати поточних лізингових платежів отримує об’єкт у власність через 10 років, період окупності за загальноекономічною оцінкою становить:

за умови роботи в 1 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – р. або 1 р. 10 міс.,

кредиту – р. або 1 р. 9 міс.,

лізингу – р. або 1 міс.,

за умови роботи в 2 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – р. або майже 1 р.,

кредиту – р. або майже 1 р.,

лізингу – р. або 1 міс.,

за умови роботи в 3 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – р. або 7 міс.,

кредиту – р. або 7 міс.,

лізингу – р. або менше ніж за 0,5 міс.

А період окупності за комерційною оцінкою становить:

за умови роботи в 1 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – р. або 3 р. 4 міс.,

кредиту – р. або 5р. 6 міс.,

лізингу – р. або 6 міс.,

за умови роботи в 2 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – р. або 2 р.,

кредиту – р. або 2 р. 7 міс.,

лізингу – р. або 2 міс.,

за умови роботи в 3 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – р. або 1 р. 5 міс.,

кредиту – р. або більш ніж 1 р. 8 міс.,

лізингу – р. або на початку періоду експлуатації.

Облікова ставка доходності (accounting rate of return, ARR) розраховується шляхом співвідношення середньорічного прибутку і середньої величини інвестованих коштів. Середня величина інвестованих коштів знаходиться шляхом ділення вихідної суми капіталовкладень на два, за умови, що по закінченні строку реалізації проекту капіталовкладення будуть списані в повному обсязі:

.

Якщо передбачається залишкова або ліквідаційна вартість, її також слід врахувати у розрахунках:

.

Показник ARR є критерієм економічної ефективності і у фінансових розрахунках прирівнюється до коефіцієнту рентабельності авансованого капіталу, який визначається діленням чистого прибутку на загальну суму коштів, авансованих у діяльність підприємства.

За прикладом ліквідаційної вартості не передбачено, отже облікова ставка доходності становить:

за умови роботи в 1 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – або 55,3 %,

кредиту – або 57,7 %,

лізингу – або 138,8 %,

за умови роботи в 2 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – або 110,7 %,

кредиту – або 113,1 %,

лізингу – або 3232,5 %,

за умови роботи в 3 зміну та фінансування за рахунок:

власних коштів – або 166,0 %,

кредиту – або 168,4 %,

лізингу – або 5077,1 %.

Чиста теперішня вартість (net present value, NPV) – підсумована за певну кількість років (розрахунковий період) «чиста» сума теперішньої (дисконтованої) вартості грошових надходжень та витрат, пов’язаних з інвестуванням та експлуатацією проекту. По суті являє собою кумулятивний (визначений накопиченим підсумком) дисконтований чистий грошовий потік:

, грн,

Якщо чистий грошовий потік визначається без урахування капітальних інвестицій, то формула набуває вигляду:

, грн.

В окремому випадку, коли капітальні вкладення одноетапні та здійснюються, у так званому нульовому році, формула чистої теперішньої вартості має вигляд:

, грн.

У будь якому випадку NPV передбачає зіставлення величини початкових інвестиційних витрат із загальною сумою дисконтованих чистих грошових потоків за схемою наведеною на рис. 4.1.

Розрахунок чистої теперішня вартості (NPV) в умовах фінансування за рахунок власних коштів, кредиту, лізингу та при функціонуванні об’єкту в одну, дві та три зміни виконується в таблиці побудованою за формою табл. 4.2.

Таблиця 4.2. Чиста теперішня вартість проекту (NPV) в умовах фінансування за рахунок власних коштів
(кредиту, лізингу)

Рік, t	Коефіцієнт дисконтування,	Очікуваний приток грошових коштів,	Очікуваний відтік грошових коштів,	Чистий грошовий потік,	Дисконтований чистий грошовий потік,	Чиста теперішня вартість проекту,
		-		-700000	-700000	-700000
	0,9009					-508253
	0,8116					-335508
	0,7312					-179882
	0,6587					-39679
	0,5935
	0,5346
	0,4817
	0,4339
	0,3909
	0,3522
Всього	-

Таблиця 4.3. Чиста теперішня вартість проекту (NPV) в умовах фінансування за рахунок власних коштів та роботи в 2 зміни

Рік, t	Коефіцієнт дисконтування,	Очікуваний приток грошових коштів,	Очікуваний відтік грошових коштів,	Чистий грошовий потік,	Дисконтований чистий грошовий потік,	Чиста теперішня вартість проекту,
		-		-700000	-700000	-700000
	0,9009					-379569
	0,8116					-90893
	0,7312
	0,6587
	0,5935
	0,5346
	0,4817
	0,4339
	0,3909
	0,3522
Всього	-

Таблиця 4.4. Чиста теперішня вартість проекту (NPV) в умовах фінансування за рахунок власних коштів та роботи в 3 зміни

Рік, t	Коефіцієнт дисконтування,	Очікуваний приток грошових коштів,	Очікуваний відтік грошових коштів,	Чистий грошовий потік,	Дисконтований чистий грошовий потік,	Чиста теперішня вартість проекту,
		-		-700000	-700000	-700000
	0,9009					-250886
	0,8116
	0,7312
	0,6587
	0,5935
	0,5346
	0,4817
	0,4339
	0,3909
	0,3522
Всього	-

Таблиця 4.5. Чиста теперішня вартість проекту (NPV) в умовах фінансування за рахунок кредиту та роботи в 1 зміну

Рік, t	Коефіцієнт дисконтування,	Очікуваний приток грошових коштів,	Очікуваний відтік грошових коштів,	Чистий грошовий потік,	Дисконтований чистий грошовий потік,	Чиста теперішня вартість проекту,
		-		-28000	-28000	-28000
	0,9009			-104494	-94139	-122139
	0,8116			-76494	-62085	-184224
	0,7312			-48494	-35459	-219682
	0,6587					-79479
	0,5935
	0,5346
	0,4817
	0,4339
	0,3909
	0,3522
Всього	-

Таблиця 4.6. Чиста теперішня вартість проекту (NPV) в умовах фінансування за рахунок кредиту та роботи в 2 зміни

Рік, t	Коефіцієнт дисконтування,	Очікуваний приток грошових коштів,	Очікуваний відтік грошових коштів,	Чистий грошовий потік,	Дисконтований чистий грошовий потік,	Чиста теперішня вартість проекту,
		-		-28000	-28000	-28000
	0,9009
	0,8116
	0,7312
	0,6587
	0,5935
	0,5346
	0,4817
	0,4339
	0,3909
	0,3522
Всього	-

Таблиця 4.7. Чиста теперішня вартість проекту (NPV) в умовах фінансування за рахунок кредиту та роботи в 3 зміни

Рік, t	Коефіцієнт дисконтування,	Очікуваний приток грошових коштів,	Очікуваний відтік грошових коштів,	Чистий грошовий потік,	Дисконтований чистий грошовий потік,	Чиста теперішня вартість проекту,
		-		-28000	-28000	-28000
	0,9009
	0,8116
	0,7312
	0,6587
	0,5935
	0,5346
	0,4817
	0,4339
	0,3909
	0,3522
Всього	-

Таблиця 4.8. Чиста теперішня вартість проекту (NPV) в умовах фінансування за рахунок лізингу та роботи в 1 зміну