Анализ рентабельности. Прибыльность понимается как превышение доходов над затратами, а рентабель­ность - как получение приемлемой отдачи на вложенный капитал

Прибыльность понимается как превышение доходов над затратами, а рентабель­ность - как получение приемлемой отдачи на вложенный капитал, используемый ре­сурс, привлеченное средство и т. п. Прибыль - это абсолютный показатель, обладаю­щий поэтому весьма существенным недостатком: показатели прибыли несопоставимы по различным хозяйствующим субъектам. Прибыль в 1000 руб. одновременно может быть прибылью и крупного завода, и мелкой лавки. Именно этим объясняется то об­стоятельство, что в анализе гораздо большую ценность имеют индикаторы, связанные с прибылью и одновременно являющиеся относительными, т. е. потенциально сопоста­вимыми в пространственно-временном разрезе показателями.

304 • Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

Для понимания логики построения показателей рентабельности определим ключе­вые понятия: эффект, эффективность, рентабельность.

Эффект {effect) - это результат, следствие каких-либо причин или действий. В приложении к бизнесу особую значимость имеет экономический эффект как некий индикатор успешности, результативности деятельности хозяйствующего субъекта. В качестве эффекта, т. е. результата, может выступать показатель выручки, валового до­хода, прибыли, величины расходов и др. Все эти показатели объединяет то свойство, что они являются абсолютными, объемными, их, как правило, можно суммировать в пространстве и времени (в данном случае мы абстрагируемся от понятия временной стоимости денег). Термин «эффективный» дословно означает «производящий (хоро­ший) результат».

Эффективность {efficiency) — это соотношение между полученным результатом и некоторой характеристикой фактора (ресурса), использованного для достижения данного результата. Данное соотношение можно измерять либо в физическом (нату­ральном), либо в стоимостном выражении; в первом случае говорят о технологической эффективности, во втором - об экономической эффективности. Нередко эффектив­ность характеризуется совокупностью критериев, причем некоторые из них могут не оцениваться стоимостными показателями; в этом случае могут говорить, например, о социально-экономической эффективности. Экономическая эффективность - это уже относительный показатель, а потому его нельзя напрямую суммировать в про­странстве и времени, зато можно использовать во всевозможных сравнениях (при условии сопоставимости соответствующих баз). Например, из сравнения прибыли двух разновеликих предприятий вряд можно сделать полезные выводы; напротив, рассчитанные для этих же предприятий показатели прибыли, приходящейся па рубль затрат, уже вполне сопоставимы и пригодны для использования в качестве до­казательной базы.

Существуют два подхода к оценке экономической эффективности - ресурсный и за­тратный. В общем виде показатель экономической эффективности {EFF) выражается формулой

EFF=—, (10.19)

RC..

где EF - величина экономического эффекта; RC - величина ресурсов или затрат.

Различие между категориями «ресурсы» и «затраты» достаточно очевидно. В част­ности, если для примера рассмотреть основные средства, то в качестве характеристики ресурса может использоваться какой-либо из показателей его стоимостной оценки (на­пример, первоначальная или остаточная стоимость), а в качестве характеристики за­трат - часть стоимости, относимая на затраты в отчетном периоде, т. е. амортизацион­ные отчисления.

Рентабельность {profitability') - дословно означает возможность и способность «де­лать прибыль», т. е. обеспечивать прибыльность. Бизнес рентабелен, если он генериру­ет прибыль. Поскольку прибыль - показатель абсолютный, т. е. трудно сопоставимый, а в экономике практически любое действие предполагает сопоставимость, сравни­мость¹ (например, в терминах «выгодно-невыгодно», «целесообразно-иецелесообраз-

¹ Вспомним хотя бы одно из весьма распространенных определений: экономика - это наука о наиболее эффективном использовании имеющихся факторов производства с целью максималь­ного удовлетворения неограниченных потребностей общества в товарах и услугах [Словарь по экономике, с. 661].

10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности • 305

но», «эффективно-неэффективно» и др.), то для характеристики рентабельности при­меняют специальные индикаторы, называемые коэффициентами рентабельности и рассчитываемыми как отношение прибыли к некоторой базе, характеризующей субъ­ект, о рентабельности которого и пытаются вынести суждение.

Для понимания логики построения этих индикаторов уместно сделать два замеча­ния. Во-первых, прибыль является производной характеристикой деятельности субъ­екта, точнее ее результатом, а потому вполне естественно ожидать, что чем крупнее ге­нерирующие мощности, тем больше значение прибыли (если бы это было не так, то им­манентно свойственное рыночной экономике стремление к рациональности привело бы к своеобразному сжатию субъекта).

Во-вторых, прибыль генерируется хозяйствующим субъектом в целом, а не каким-то отдельным его элементом (например, станком). Поэтому она должна сопос­тавляться с некоторыми обобщающими характеристиками, относящимися к этому субъекту в целом. Следовательно база, с которой соотносится прибыль, должна быть логически с нею согласованной. Например, вряд ли оправдан расчет рентабельности от­дельного станка; причина очевидна - невозможно обособить прибыль, относящуюся именно к данному станку (в частности, любая фирма имеет множество накладных рас­ходов, обоснованное распределение которых даже теоретически невозможно).

Из сделанных замечаний следует, что для расчета коэффициентов рентабельности необходимо выбрать некоторые показатели прибыли, а также некоторую базу для со­поставления, характеризующую величину фирмы. В качестве такой базы принято ис­пользовать либо ресурсы фирмы (капитал, материальные ресурсы в различной класси­фикации и др.), либо ее совокупный доход в виде выручки, полученной от контрагентов в ходе текущей деятельности. Два вида базовых показателей предопределяют и две группы коэффициентов рентабельности, характеризующие соответственно: (а) рента­бельность инвестиций (капитала) и (б) рентабельность продаж.

Несложно заметить, что в случае (а) прибыль (т. е. результатный показатель) будет сопоставляться с ресурсами, использованными для получения данного результата; сле­довательно, в этой ситуации коэффициент рентабельности является одним из предста­вителей группы показателей эффективности. Иное имеет место в случае (б), так как здесь сопоставляются два результатных показателя, а потому соответствующие коэф­фициенты рентабельности уже не относятся к индикаторам эффективности в классиче­ском их понимании, а являются лишь весьма удобными относительными показателя­ми, пригодными для пространственно-временных сопоставлений.

10.2.4.1. Оценка рентабельности инвестиций

Фирма как объект инвестирования получает капитал из нескольких источников. С позиции долгосрочной перспективы иа деятельность предприятия особо значимую роль оказывают поставщики финансовых ресурсов (собственники предприятия и его лендеры) и государство. Акционеры и лендеры, являясь основными инвесторами, вы­деляют капитал, па который приобретаются активы предприятия. Эти активы обеспе­чивают поступление доходов, которые после вычитания текущих расходов трансфор­мируются в операционную прибыль, подлежащую распределению между основными тремя участниками: акционеры, лепдеры, государство. Государство получает свой до­ход в виде налогов, леидеры - в виде процентов, акционеры - в виде дивидендов и реин­вестированной прибыли¹.

' Вновь обращаем внимание читателя па то обстоятельство, что, строго говоря, распределяет­ся не прибыль, а активы фирмы (см. комментарии к рис. 10.5).