Расчет учетной нормы рентабельности инвестиций (ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли.

Алгоритм расчета: коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return) рассчитывается делением среднегодовой чистой прибыли (Рi) на среднюю величину инвестиций (IC). Если по истечении срока реализации анализируемого проекта допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (LC), то ее величина должна быть исключена из первоначальной суммы капитальных вложений:

ARR = [∑Pi/n] / [(IC LC)/2]

Полученное значение ARR сравнивается с целевым показателем, или с коэффициентом рентабельности авансированного капитала R_к, рассчитываемого делением среднегодовой чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто), или с минимально приемлемым уровнем эффективности инвестиций по данному проекту.

Проекты, имеющие ARR больше целевого показателя, принимаются к реализации, в противном случае они отвергаются.

В том случае, когда рентабельность инвестиционного проекта ожидается выше рентабельности авансированного капитала (ARR > R_к), предприятию осуществлять инвестиции выгодно.

Однако данный метод также имеет ряд недостатков:

· Учетная норма рентабельности игнорирует временную оценку денежных вложений. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но различным ее распределением по годам.

· Для исчисления ARR используется бухгалтерская прибыль, в то время как в процессе долгосрочного инвестирования более обоснованными являются решения, принятые на основе анализа денежного потока.

7. Расчет коэффициента сравнительной экономической эффективности (К_э)

Другим не менее распространенным показателем, используемым в инвестиционной практике отечественных промышленных компаний, является коэффициент сравнительной экономической эффективности:

К_э = (C₁-C₂)/(K₁-K₂),

где С₁, С₂ — себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений; К₁, К₂ — объем капиталовложений по старым и планируемым к вводу активам.

Этот показатель можно использовать для обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и морально устаревшего оборудования (К₁) более производительными новыми

основными фондами (К₂). Предполагается, что при этом себестоимость продукции на старом оборудовании будет больше, чем на новых основных фондах (С₁ > С₂), а объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций (К₂ > К₁). Кроме того, следует помнить о недопустимости ухудшения качественных и основных функциональных характеристик продукции, выпускаемой с использованием новой техники.

Для принятия оптимальных инвестиционных решений, согласованных с положениями инвестиционной политики хозяйствующего субъекта, принято сравнивать значение К_э с нормативной величиной эффективности Э_н. Под нормативным показателем эффективности понимают или значение цены инвестированного в проект капитала, или минимально приемлемую ставку рентабельности в соответствии с инвестиционной политикой организации. Как правило, нормативный коэффициент эффективности долгосрочных инвестиций меньше или равен коэффициенту сравнительной экономической эффективности (Е_н ≤ К_э). Если существует проблема выбора взаимоисключающих проектов, то принимается вариант с наибольшим К_э, превышающим норматив.

В качестве недостатков этого метода расчета можно привести следующие:

· не принимается в расчет уровень производительности, срок полезного использования и уровень моральной годности оборудования;

· игнорируется временная ценность денежных вложений;

· расчет данного критерия производится с использованием учетных данных вместо денежных потоков;

· отсутствует свойство аддитивности.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия решения о финансировании проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта.