Инвестиционный процесс

Инвестиционный процесс представляет собой последовательность этапов, действий и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Прежде всего речь идет о реальных и финансовых инвестициях.

В качестве основных этапов инвестиционного процесса можно выделить: 1) принятие решения об инвестировании и 2) осуществление и эксплуатация инвестирования.

Первый этап принято подразделять на ряд подэтапов:

а) формирование целей инвестирования;

б) определение направлений инвестирования;

в) выбор конкретных объектов инвестирования.

Первоначально рассмотрим цели и направления инвестирования.

В процессе принятия решений об инвестировании ставятся различные цели. В качестве исходных выступают формальные цели, которые служат в дальнейшем для отбора объектов инвестирования. Формальные цели вытекают из стратегических целевых установок инвестора.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности связана с определением соотношения различных форм инвестирования на конкретных этапах и также профиля направленности инвестиционной деятельности. Выбор приоритета обусловлен внутренними и внешними факторами.

Важнейшим внутренним фактором является функциональная направленность, т. е. основные виды деятельности. Также важную роль в выборе направлений инвестирования играют стратегическая направленность операционной деятельности, размеры предприятия и др.

Среди внешних факторов наиболее значимыми являются темпы инфляции и процентные ставки на финансовом рынке.

В качестве формальных целей могут выступать стремление к росту прибыли, увеличение масштабов производства, стремление к власти, сохранение рабочих мест и т. д. Но эти цели зачастую бывают не четко определены. Поэтому важно из целей формальных сформулировать реальные цели инвестирования с установлением конкретных целевых показателей.

Следующей фазой первого этапа инвестиционного процесса является выбор конкретных объектов инвестирования, который осуществляется в процессе планирования инвестиций. Под планированием инвестиций понимается процесс формирования такого портфеля проектов (инвестиционной программы), который можно рассматривать как один из возможных (альтернативных) и наиболее предпочтительных вариантов достижения целей инвестирования. Планирование инвестиций осуществляется преимущественно на основе использования математических моделей. Но они не могут в полной мере отражать все факторы инвестиционной деятельности. Поэтому окончательное решение о конкретных объектах инвестирования, включаемых в инвестиционную программу предприятия принимает руководство предприятия на основе результатов планирования и с учетом иных факторов инвестиционной деятельности.

В системе инвестиционного планирования весь срок планирования подразделяется на ряд интервалов, которые называют периодами. Решения, реализуемые в одном периоде, относят либо к началу, либо к концу соответствующего периода.

Итоговая сумма платежей представляет собой сумму выплат и поступлений, произведенных в течение конкретного периода.

Число периодов, в течении которых осуществляются поступления и выплаты, называется сроком эксплуатации инвестиции, если речь идет о реальных инвестициях, либо сроком действия (когда речь идет о финансовых инвестициях).

Изолированное планирование инвестиций осуществляется в отношении отдельных инвестиционных объектов или отдельных инвестиционных программ при заданном бюджете. Срок эксплуатации инвестиций может рассматриваться в качестве переменного либо фиксированного параметра. Рынок капитала трактуется либо как совершенный, либо как несовершенный. Разграничение заключается в разнице между процентными ставками по депозитам и кредиту.

Содержание второй и третьей фаз для реальных и финансовых инвестиций имеет существенные различия, связанные с особенностями осуществления реальных и финансовых инвестиций.

Реальное инвестирование для большинства предприятий в современных условиях составляет основу инвестиционной деятельности. Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей. Выделяют следующие:

1. Реальные инвестиции непосредственно связаны с основной деятельностью предприятия, расширением ассортимента продукции, повышением ее качеств. Другими словами, производственная деятельность и реальные инвестиционные процессы взаимосвязаны и взаимообусловлены.

2. Реальные инвестиции по сравнению с финансовыми подвержены высокому уровню экономического риска, что и предполагает их способность обеспечивать более высокую рентабельность по сравнению с финансовыми. Экономические риски связаны с особенностями технологических процессов, факторами морального износа и т. д.

3. Реальные инвестиции являются менее ликвидными по сравнению с финансовыми. Это связано с узкой целевой направленностью большинства инвестиций в реальное производство и зачастую не имеющих возможностей альтернативного хозяйственного применения. Поэтому ошибки при принятии решения о реальных инвестициях крайне сложно компенсировать.

Реальные инвестиции осуществляются в разнообразных формах. Основными формами являются капитальные вложения, вложения в прирост оборотных активов, в нематериальные активы.

Не смотря на то, что для предприятий главным направлением инвестирования является осуществление реальных инвестиций, предприятий активно вкладывают средства в высоколиквидные финансовые инструменты. Это происходит, когда конъюнктура финансового рынка позволяет получать значительно больший уровень прибыли на вкладываемый капитал, чем операционная деятельность на товарных рынках, либо при наличии временно-свободных финансовых ресурсов предприятия.

С экономической точки зрения финансовые инвестиции представляют собой инструменты, с помощью которых решаются стратегические и оперативные задачи эффективного размещения капитала предприятий на отечественных и зарубежных финансовых рынках. В современных условиях России ряд крупнейших компаний активно осуществляет стратегические финансовые инвестиции путем приобретения контрольных пакетов акций, в том числе через механизм банкротства предприятий, диверсифицируя свои виды деятельности, поглощая предприятия-конкуренты и т. п. В виду заниженной оценки акций “поглощаемых” предприятий подобного рода инвестиции обеспечивают во многих случаях стратегическим инвесторам огромные прибыли.

Инвестиционные ресурсы представляют собой разнообразные формы капитала как в денежной, так и в натуральных формах. Формирование инвестиционных ресурсов предприятий связано с процессами сбережения накопления как непосредственно в рамках самого предприятия, так и в масштабах страны в целом. Масштабы, темпы сбережений и накоплений инвестиционного капитала предопределяются уровнем экономического развития страны и уровнем дохода населения.

Процесс формирования инвестиционных ресурсов на предприятии происходит непрерывно в виде поступлений от осуществления им основной деятельности, от внереализационных мероприятий, посредством осуществления заимствований и т. д. Конкретные размеры средств, которые будут направлены на цели инвестирования, либо будут использованы на потребительские нужды, определяются в планах финансово-хозяйственной деятельности предприятия и во многом зависят от стоимости их привлечения, структуры капитала предприятия, его размеров. Если в структуре источников средств предприятия большая доля заемных средств, то возможности дальнейшего заимствования уменьшаются. При этом и стоимость привлечения новых дополнительных ресурсов возрастает в связи с ростом кредитного риска.

Финансовые рынки и финансовые институты

Финансовые рынки. Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемых в системе управления финансами страны и субъектов предпринимательства, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и институтов.

Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Покупателями и продавцами на финансовых рынках выступают три группы экономических субъектов: домашние хозяйства, фирмы, государство.

При прямом финансировании покупатель в обмен на финансовое обязательство получает денежные средства непосредственно у продавца. Эти финансовые обязательства могут продаваться и покупаться на финансовых рынках. Обязательства, выпускаемые покупателями, называются прямыми обязательствами и реализуются, как правило, на рынках прямых заимствований. Прямое финансирование осуществляется через частное размещение, когда, например, фирма продает весь выпуск ценных бумаг одному крупному институциональному инвестору или группе мелких инвесторов.

Опосредованное взаимодействие предполагает наличие финансовых посредников (финансовых институтов), которые аккумулируют свободные денежные средства разных экономических субъектов и предоставляют их от своего имени на определенных условиях другим субъектам, нуждающимся в этих средствах.

В разных странах существуют разные подходы к классификации финансовых рынков. Приведем наиболее часто используемую классификацию.

Финансовые рынки включает в себя валютный рынок, рынок золота, рынок капитала, рынок денежных средств.

Валютный рынок – рынок, на котором товаром являются объекты, имеющие валютную ценность. К валютным ценностям относятся:

а) иностранная валюта (денежные знаки и средства на счетах в денежных единицах иностранного государства, международных или расчетных денежных единицах);

б) ценные бумаги (чеки, векселя), фондовые ценности (акции, облигации) и другие долговые обязательства, выраженные в иностранной валюте;

в) драгоценные металлы и природные драгоценные камни.

Субъекты (участники) валютного рынка – банки, биржи, экспортеры и импортеры, финансовые и инвестиционные учреждения, правительственные организации. Объект валютного рынка – любое финансовое требование, обозначенное в валютных ценностях.

Рынок золота – это сфера экономических отношений, связанных с куплей-продажей золота с целью накопления и пополнения золотого запаса страны, организации бизнеса, промышленного потребления и др.

В основе деления финансовых рынков на рынки денежных средств и рынки капиталов лежит срок обращения соответствующих финансовых инструментов. Считается, что если срок обращения инструмента составляет менее года, то это инструмент денежного рынка. Долгосрочные инструменты (более года) относятся к рынку капитала. В России в условиях высокой инфляции, становления финансовых рынков к долгосрочным инструментам часто относят инструменты с периодом обращения более полугода.

Инструменты денежного рынка служат, в первую очередь, для обеспечения ликвидными средствами текущей деятельности экономических субъектов. Инструменты же рынка капиталов связаны с процессом сбережения и долгосрочного инвестирования.

На денежном рынке основными инструментами являются казначейские векселя, депозитные сертификаты банков; на рынке капитала – долгосрочные облигации, акции и долгосрочные ссуды.

Рынок капитала подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок долевых ценных бумаг.

Долевые ценные бумаги представляют собой сертификаты, подтверждающие право ее держателя на пропорциональную долю в чистых активах организации, на участие в управлении этой организацией.

На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовые инструменты, предоставляемы на условиях срочности, возвратности и платности. Он подразделяется на рынок долгосрочных банковских ссуд и рынок долговых ценных бумаг (также долгосрочных).

На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются как непосредственно ценные бумаги, так и их заменители. Участников рынка ценных бумаг можно разделить на три группы:

1) эмитенты – лица, выпускающие ценные бумаги с целью привлечения необходимых им денежных средств;

2) инвесторы – лица, покупающие ценные бумаги с целью получения дохода и прав;

3) посредники – лица, оказывающие услуги эмитентам и инвесторам.

В зависимости от сроков рынок ценных бумаг подразделяется на спотовый и срочный. На спотовом рынке обмен ценных бумаг на денежные средства осуществляется практически во время сделки, а на срочном – осуществляется торговля срочными контрактами: форвардами, фьючерсами, опционами, свопами.

Форвардный рынок – рынок, на котором стороны договариваются о поставке имеющихся у них в действительности ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем.

Фьючерсный рынок – рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в определенный срок в будущем ценных бумаг или других финансовых инструментов, реально продаваемых на финансовом рынке.

Опционный рынок – рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее установленной цене до окончания срока его действия. Заранее установленная цена называется ценой исполнения опциона.

Рынок свопов – рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент в будущем.

В зависимости от форм организации совершения сделок рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок представляет собой сферу обращения ценных бумаг в специально созданных финансовых институтах для организованной и систематической продажи и перепродажи ценных бумаг. Эти институты называются фондовыми биржами.

Внебиржевой рынок ценных бумаг представляет собой систему крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими видами ценных бумаг.

Процесс вывода вновь выпускаемых ценных бумаг на рынок называется первичным размещением, соответственно, он происходит на первичных финансовых рынках. Обязательные участники этого рынка – эмитенты ценных бумаг и инвесторы.

Вторичные финансовые рынки позволяют получать деньги при продаже бывших в употреблении (т. е. эмитированных ранее) ценных бумаг с той разницей, что на вторичном рынке ценных бумаг цены на них, как правило, выше, чем на первичном.

Финансовые институты. С организационной точки зрения финансовый рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями.

Существуют следующие виды финансовых институтов: коммерческие банки, кредитные союзы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые компании.

Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают учреждения депозитного типа. Привлеченные депозитными учреждениями средства используются для выдачи банковских, потребительских и ипотечных кредитов. К основным институтам данной группы относятся коммерческие банки. Коммерческие банки предлагают самый широкий спектр услуг по привлечению денежных средств от экономических субъектов. Они являются объектом государственного контроля.

В инвестиционной деятельности, в особенности на рынке ценных бумаг, в число ключевых понятий входит понятие финансового инструмента.

Под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент – у другой.

К финансовым активам относятся:

а) денежные средства;

б) договорное право требования денежных средств или другого финансового актива от другой компании (например, дебиторская задолженность);

в) договорное право на обмен финансовых инструментов с другой компанией на выгодных условиях (например, опцион на акции, приведенный в балансе его держателя);

г) долевой инструмент другой компании (т. е. акции, паи).

Под финансовым обязательством понимается любая обязанность по договору:

а) предоставить денежные средства или иной финансовый актив другой компании (например, кредиторская задолженность);

б) обменять финансовые инструменты с другой компанией на выгодных условиях (например опцион на акции, приведенный в балансе его эмитента).

Под долевым инструментом понимается способ участия в капитале (уставном фонде) хозсубъекта.

Существуют первичные и производные финансовые инструменты.

К первичным относятся финансовые инструменты, с определенностью предусматривающие покупку/продажу или поставку/получение некоторого финансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования. Иными словами, денежные потоки, формирующиеся в результате надлежащего исполнения этих договоров, предопределены. В качестве такого актива могут выступать денежные средства, ценные бумаги, дебиторская задолженность и др.

К первичным финансовым инструментам относятся: договоры займа, договоры банковского вклада, кредитные договоры, договоры банковского счета, договоры поручительства и банковской гарантии, договоры финансовой аренды (лизинга), долевые инструменты и деньги.

К производным финансовым инструментам относятся инструменты, предусматривающие возможность покупки/продажи права на приобретение/поставку базисного актива или получение/выплату дохода, связанного с изменением некоторой характеристики этого актива.

Производные финансовые инструменты: Валютные свопы, процентные свопы, фьючерсные контракты, форвардные контракты, операции РЕПО, финансовые опционы.