Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

Показатель	Прошлый год	Отчетный год
Балансовая прибыль, тыс. руб.	15 000	20 000
Налоги из прибыли, тыс. руб.
Уровень налогообложения, коэффициент	0,35	0,34
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб.	40 000	50 000
Собственный капитал	21 880	25 975
Заемный капитал	18 120	24 025
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)	0,828	0,925
Рентабельность совокупного капитала, %	37,5	40,0
Средневзвешенная цена заемных ресурсов, %	28,3	26,4
Темп инфляции, % -
Эффект финансового рычага, %	28,7	29,48

Сейчас узнаем, как он изменился за счет каждой ее составляющей. Для этого воспользуемся способом цепной подстановки:

ЭФР ₀ = = +28,7 %;

ЭФР_{усл 1} = = +30,04 %;

ЭФР_{усл 2} = = +30,86 %;

ЭФР_{усл 3} = = +26,25 %;

ЭФР_{усл 4} = = +26,40 %;

ЭФР_ф = = +29,48 %;

Общее изменение ЭФР составляет: 29,48 - 28,70 = +0,78%,
в том числе за счет:
уровня рентабельности совокупного капитала	30,04 - 28,70 = +1,34%;
ставки ссудного процента	30,86 - 30,04 = +0,82%;
индекса инфляции	26,25 - 30,86 = -4,61%;
уровня налогообложения	26,40 - 26,25 = +0,15%;
плеча рычага	29,48 - 26,40 = +3,08%.

Следовательно, в сложившихся условиях выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого повышается размер собственного капитала.

Сумма собственного капитала предприятия за счет привлечения заемного капитала увеличилась на 7659 тыс. руб. (25 975 × 29,486%). Этот же результат можно получить и так:

∆ СК = [ RОА - Ц_зк ∕ (1 + И)] × (1 − К_н) × ЗК ∕ 100 + И × ЗК =

= (40 −26,4 ∕ 1,2) × (1 - 0,34) × 24 025 ∕ 100 + 0,2 × 24 025 = +7659 тыс. руб.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и т. д.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и т.д.

К примеру, используя данные табл. 22.6 и 22.7, рассчитаем ЭФР по долгосрочным кредитам банка:

ЭФР = (40,0 30 ∕ 1,2) × (1 0,34) × 5040 ∕ 25 975 + 5040 × 20 ∕ 25 975 = 5,80%.

Аналогичные расчеты сделаны и по другим заемным ресурсам. Полученные результаты, представленные в табл. 22.7, позволяют оценить долю каждого вида заемных средств в формировании уровня ЭФР.

Таким образом, привлекая заемные ресурсы, предприятие может увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов. Эффект зависит также от соотношения заемного и собственного капитала.

Таблица 22.7