строительные расходы (Construction Expenditures)

Кроме общих показателей, выпускаются также дан­ные, сгруппированные по четырем основным регионам: северо-восток, запад, средний запад и юг.

Данные по США публикуются ежемесячно, около 15 рабочего дня месяца.

Индикаторы жилищного строительства имеют явно выраженное циклическое поведение и кроме того, силь­но зависят от уровня процентных ставок (а значит, и уров­ня процентов по жилищным кредитам). Самих по себе низких процентных ставок может быть недостаточно для стимулирования высокого спроса на жилье, как это было, например, в начале 1990-х, когда несмотря на самые низ­кие проценты по кредитам под недвижимость, жилищный рынок вырос только незначительно из-за отсутствия га­рантий занятости в тогдашней слабой экономике.

Данные по началу строительств домов в пределах 1,5 - 2 миллиона в год показывали сильную экономику, а уровень около 1 миллиона означал, что экономика нахо­дится в рецессии (по статистикеСША 80-х г.г.).

2. – размеры розничных продаж (retail sales). При их росте ку4рс национальной валюты может вырасти;

Объемы розничной торговли (Retail Sales, RS) - один из показателей потребительских расходов; поэтому в ка­честве индикатора потребительского спроса и уверенно­сти потребителя, он может служить ориентиром для ва­лютного рынка в поворотных точках экономического цикла. Особенно большое значение такие индикаторы имеют для отслеживания экономики США, так как по­требительский спрос является ее главной движущей си­лой. Если потребитель имеет больший располагаемый доход, то больше товаров будут производиться, а также импортироваться.

В качестве иллюстрации можно привести состав роз­ничных продаж по статистике США на 1992 г.

В динамике бизнес-цикла розничная торговля явля­ется совпадающим индикатором. Волатильность в биз­нес-цикле невелика, но сильно выражена сезонная зави­симость. Так, особыми месяцами в каждом году являют­ся декабрь и сентябрь. Годовые данные по розничной торговле всегда в среднем растут, месяц к месяцу же мо­гут быть и подъемы и падения в течение одного бизнес-цикла. Полезной также бывает информация по отдель­ным компонентам розничных продаж, например по тор­говле автомобилями.

Продажи грузовых и легковых автомобилей

Вследствие возросшей интернационализации отрас­ли (американские автомобили собираются за пределами США, а японские и германские автомобили производят­ся на территории США, из 4 367 752 автомобилей про­данных в США в 1991 г., 712 672 составляли иностран­ные), а также из-за влияния разнообразных переменных факторов, прямая интерпретация этого сектора с точки зрения валютных рынков не всегда проста, но как цикли­ческий индикаторы, данные по продажам автомобилей (New Cars, NCAR), а также в отдельности - по продажам грузовых и легковых автомобилей (Car and Truck Sales, C&TS) могут быть полезным ориентиром для валютного трейдера.

Показатели продаж новых автомобилей, а также по отдельности грузовых и легковых автомобилей, обычно выглядят как опережающие индикаторы, но в последние годы в США ведут себя как coinsident индексы; имеют явно выраженную сезонную цикличность. Средний темп рост продаж пассажирских автомобилей в стадии восста­новления составляет около 1,5% в месяц, в expansib око­ло U,2/o; грузовиков - в recovery 0,9%, в expansion 0 3%. В Рецессии продажи грузовиков могут даже расти и всегда становятся больше, чем продажи легковых авто.

В целом, в 90-х годах характерной чертой американ­ского рынка являлся опережающий рост продаж грузовиков; даже такой традиционный производитель легко­вых автомобилей как Crysler, сегодня делает, прежде всего, грузовики. Сильную конкуренцию американским фир­мам в США составляют японские поставщики грузовых автомобилей Nissan, Toyota, Isuzu.

3. – величина промышленных заказов и заказов товаров длительного пользования (manufacture и factory orders соответственно). Рост количества заказов сопровождается, как правило, незначительным повышением курса;

Показатель заказы на товары длительного пользова­ния (Durable Goods Orders) охватывает статистику произ­водственных заказов на товары длительного пользования сроком жизни более 3 лет (автомобили, мебель, холодиль­ники, ювелирные изделия и т.д.). Заказы по отраслям делятся на 4 основных категории: металлообработка (primary metals), машиностроение, электрическое обору­дование и транспорт. Для исключения влияния на стати­стику больших по объему военных заказов статистика ведется отдельно defense / nondefense.

Индикатор важен для валютного рынка, поскольку является показателем уверенности потребителя. Большой объем заказов на дорогостоящие предметы показывает готовность потребителя тратить деньги, что стимулиру­ет производство, а следовательно, и другие показатели экономики. Поэтому высокие данные по товарам длитель­ного пользования являются фактором, укрепляющим ва­лютный курс.

Данные публикуются ежемесячно. Показатель демон­стрирует явно выраженное циклическое поведение с мак­симумом в стадии recovery. В среднем он растет на 1,5% в месяц в recovery (по американской статистике за I960 -1992 г.г.) и наполовину меньшим темпом в expansion.

Показатели объема запасов

Показатели, характеризующие динамику запасов и их соотношение с объемами продаж (Business Inventories and Sales) также являются полезными ориентирами, бла­годаря их явно выраженной циклической динамике. Ис­точниками данных по ним являются производители то­варов, оптовые и розничные торговцы. Публикуются в виде трех показателей: запасы, продажи и отношение за­пасов к реализации (Inventories to Shipments Ratio, INSR) ежемесячно, через 6 рабочих дней после выхода данных по товарам длительного пользования.

Inventories и INSR являются запаздывающими инди­каторами делового цикла. Запасы растут быстрее в стадии спада, чем в восстановлении. Рисунок 9.5. демонст­рирует уже упоминавшуюся ранее устойчивую закономер­ность снижения уровня запасов в экономике США.

4. – индекс промышленных цен (producer price index – PPI). Их рост может вызвать падение курса;

Индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI) - индекс с фиксированным набором весов, отслежи­вающий изменения в ценах, по которым продают свои товары национальные производители на оптовом уров­не реализации. PPI охватывает все стадии производства: сырье, промежуточные стадии, готовую продукцию, а также все сектора: промышленность, добычу, сельское хозяйство. Цены импортных товаров в него не входят, но оказывают влияние на него через цены импортируемых сырья и комплектующих. Таким образом, главное отли­чие его от индекса потребительских цен в том, что он ох­ватывает только товары, но не услуги, и на оптовом уров­не их реализации.

Индекс цен производителей в США основан на вы­борке из 3400 товаров по 40000 участников; веса основ­ной группы товаров в составе индекса: 24% продукты питания. Т/о топливо, 7% автомобили, 6% одежда. Как и ранее: CorePPI = (PPI EX FOOD&ENERGY). Если по­требительские цены имеют свойство всегда расти, то цены производителей могут иметь и периоды вполне заметно­го падения.

Показатель PPI публикуется ежемесячно в десятый рабочий день месяца. Типичные свойства PPI в экономи­ческом цикле:

- более волатилен, чем CPI (food&energy составляют в нем около 36%, а в CPI примерно 23%);

- имеет собственный цикл, запаздывающий относи­тельно общего экономического цикла, аналогичный цик­лу CPI;

- пиковые значения PPI (выраженного в процентах годовых) обычно запаздывают на 3 - 6 месяцев от общих пиков экономической активности, а минимумы его запаз­дывают от минимумов экономической активности на 9 месяцев;

- чаще всего, экстремумы PPI и CPI достигаются в одном квартале и почти всегда удалены не далее, чем на квартал.

5. – индекс потребительских цен (consumer price index – CPI). Их рост может вызвать падение курса;

Индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI) - основной показатель инфляции, он измеряет из­менение цен товаров и услуг, входящих в фиксированную потребительскую корзину, охватывающую товары и ус­луги постоянного спроса (продукты питания, одежда, топливо, транспорт, медицинское обслуживание и т.д.).

Индекс потребительских цен строится обычно на основе выбранной корзины товаров и услуг. Если Pi (0) -цена i-го товара (услуги) из потребительской корзины в фиксированный момент времени (базовый период), a Pi (t) - его цена в момент времени t («сейчас»), и wi - вес, присвоенный данному товару в потребительской корзи­не (сумма всех весов равна 1), то индекс может иметь вид

I = Σ wi Pi (t) / Pi (0).

Выбор состава потребительской корзины является непростой задачей, и основывается на специальных ста­тистических исследованиях, поскольку он должен отра­жать типичный для данной страны состав потребляемых благ, изменение цен на которые действительно объектив­но показывало бы направление происходящих экономи­ческих процессов.

В США, например, статистика охватывает 19000 роз­ничных торговых фирм и 57000 домашних хозяйств в ка­честве представительной выборки из примерно 80% на­селения страны. В составе потребительской корзины 44,1% представляют товары, а 55,9% - услуги. Ввиду того, что цены на продукты питания и энергоносители подвер­жены наибольшим изменениям (как циклическим, так и по причине различных экономических шоков), отдельно также поставляется индикатор CoreCPI, в котором из состава корзины исключены продукты питания и источ­ники энергии (CPI EX FOOD&ENERGY).

CPI публикуется ежемесячно, обычно в десятый ра­бочий день месяца. Основная форма выпуска - величина изменений по отношению к предыдущему месяцу, как для CPI, так и для CoreCPI. Как правило, отклонения на 0,2 от ожидавшегося значения бывает достаточно, чтобы выз­вать заметную реакцию валютного рынка.

Основные особенности поведения CPI в бизнес-цик­ле:

- наибольшая волатильность (изменчивость) имеет место для цен на продукты питания и источники энергии, волатильность цен больше для товаров (где вклад foods&energy составляет до 50%), чем для услуг (где вклад foods&energy не превосходит 6%);

- инфляция в сфере услуг запаздывает от инфляции на товарном рынке примерно на 6 - 9 месяцев;

- инфляция имеет свой собственный цикл, запазды­вающий по отношению к общему циклу роста экономи­ки.

6. – индекс промышленного производства (industrial production). Его рост может вызвать рост курса;

Показатель объема промышленного производства (Industrial Production, IP) измеряет выпуск производствен­ных предприятий промышленности, добывающих отрас­лей и энергоснабжения. Является важным для валютно­го рынка, так как имеет прямое влияние на все показате­ли роста экономики, а следовательно, тесно связан с фи­нансовой политикой. Рост IP означает укрепление эко­номики в целом, в том числе усиление позиций страны в мировой экономике, что должно повлечь за собой усиле­ние конкурентоспособности товаров этой страны на ми­ровых рынка, а значит, рост ее торгового баланса и кур­са национальной валюты.

В статистике США учет производства ведется по предприятиям, сгруппированным по 255 отраслям. По данным на 1992 г., производство промышленной продук­ции составляло 84,6% всего производственного сектора, добыча 7,3%, энергоснабжение 8,1%. FED рассчитывает также свой показатель - диффузионный индекс производ­ства (production diffusion index), который равен проценту отраслей (из списка 255), где за прошедший месяц произ­водство возросло.

Индекс IP публикуется ежемесячно, в районе 15 чис­ла.

Показатель IP является понятным и надежным ори­ентиром для отслеживания делового цикла. По статисти­ке США (1948 -1992 г.г.), промышленное производство в стадии рецессии падало в среднем темпе 0,8% в месяц, а подъем в recovery составлял 0,9% в месяц и на стадии ро­ста (expansion) около 0,4%.

Показатель использования производственных мощ­ностей (Capacity Utilization, CAPU) представляет собой отношение общего промышленного выпуска к величине суммарной производительности (потенциального объе­ма выпуска) отраслей. Важное значение для валютного рынка этот индикатор имеет вследствие его тесной связи с динамикой делового цикла, благодаря которой он в сложные моменты ожидания изменений в политике цент­ральных банков становится для рынка дополнительным ориентиром, подсказывающим возможные будущие ре­шения ЦБ.

Известно, что оптимальный режим функционирова­ния экономики соответствует уровню CAPU около 81,5%; значительные отклонения от оптимального уровня озна­чают нарушение сбалансированности и по ним можно идентифицировать приближающиеся периоды спада или восстановления. Например, высокое значение CAPU > 85% может означать перегрев экономики, после чего неизбежно наступит рост инфляции; поэтому такие значе­ния CAPU могут предсказывать заранее изменения в де­нежной политике центрального банка (повышение офи­циальных процентных ставок).

Показатель CAPU публикуется ежемесячно одновре­менно с данными по промышленному производству. Как правило, он принимает большие значения в recession (в среднем 80,3%), чем в recovery (в среднем 78,8%), так как ранним стадиям восстановления присуща низкая загру­женность производственных мощностей. На стадии expansion в среднем CAPU = 84% и достигает максимума в 85,4% (наблюдался и пик на уровне 89,2%).

Имеется вполне значимая статистическая корреляци­онная связь между CAPU и ростом цен. Ниже представ­лена статистика (на основе данных по США, 1977 - 1992 г.г.) соотношений CAPU и индекса цен производителей. Цифры в нижней строке соответствуют месяцу с запаз­дыванием на 1 год от месяца, к которому относится соот­ветствующий показатель CAPU (все данные в процентах).

CAPU					82,5		81,5		80.5
PPI	7,5	6,9	6,4	5,8	5,5	5,2	4,9	4,7	4.4	4,1

79,5		78,5
3,6	3,5	3,2	3,0	2,4	1,81

7. – производительность в экономике (productivity). Падение производительности может вызвать падение курса;

Ввиду того, что многие экономические индикаторы показывают экономические циклы, но каждый по-свое­му, естественной является попытка сконструировать из нескольких индикаторов один, который, благодаря обоб­щению (усреднению) будет лучше предсказывать циклы, чем каждый в отдельности. Составной опережающий ин­дикатор (Leading Economic Indicator, LEI) объединяет для этой цели 11 индикаторов:

1. Средняя длительность рабочей недели в производ­ственном секторе.

2. Среднее недельное количество заявлений на вып­лату государственного страхования по безработице.

3. Новые производственные заказы на потребитель­ские товары и материалы (в ценах 1982 года).

4. Эффективность поставок (доля фирм, сроки выпол­нения поставок для которых возрастают).

5. Контракты и заказы на средства производства и оборудование (в ценах 1982 года).

6. Полученные разрешения на жилищное строитель­ство.

7. Невыполненные производственные заказы по то­варам длительного пользования (изменение за месяц, цены 1982 года).

8. Изменение цен на сырье и материалы.

9. Фондовый индекс S&P500 (среднемесячный).

10. Денежный агрегат М2 в долларах 1982 г.

11. Индекс потребительских ожиданий (University of Michigan's Consumer Expectations Index).

Само значение индекса LEI строится из этих компо­нент в виде взвешенного среднего,

LEI = Σ wi *Ii.

Веса составного индекса пробовали выбирать разны­ми способами, но в последнее время статистики пришли к выводу, что в простейшем случае, при одинаковых ве­сах, индикатор работает не хуже, чем в более сложных вариантах.

Индекс этот основан на идее, что главной мотивиру­ющей силой в экономике является ожидание будущих прибылей. В ожидании роста прибылей компании расши­ряют производство товаров и услуг, инвестиции в новые заводы и оборудование; соответственно, эта активность снижается, когда предвидится спад доходов. Поэтому индекс спроектирован так, что он охватывает все основ­ные сферы и показатели деловой активности: занятость, производство и доходы, потребление, торговлю, инвес­тиции, запасы, цены, деньги и кредит.

Американский индекс LEI публикуется ежемесячно, ближе к концу месяца.

Опережающий экономический индикатор имеет тен­денцию расти в темпе около 0,2% в течение expansion, а в recovery - в среднем 0,1%; в рецессии он падает в среднем темпе 0,3%. Следует иметь в виду довольно большую волатильность LEI: в стадии роста среднее отклонение от среднего значения составляет около 0,8%, а в рецессии до 1,2%. Основная роль индикатора - предсказание разво­ротных точек циклов.

8. – индексы деловой активности;

Чрезвычайно популярны в последние годы в эконо­мической статистике индикаторы, основанные на мето­дике построения так называемых диффузионных индек­сов. Подобного рода индексы, по своей природе являю­щиеся показателями делового оптимизма участников биз­неса, регулярно публикуются (под названиями PMI) в США, Англии и Германии, где они создаются соответ­ствующими ассоциациями бизнесменов; применяются они как для оценивания направленности общественного мне­ния, так и для измерения динамики объективных показа­телей. В Японии же аналогичный индекс TANKAN взят на вооружение самим Центральным Банком Японии как инструмент анализа динамики экономических процессов для принятия решений в области денежной политики.

Диффузионные индексы, в отличие от многих дру­гих индикаторов социально-экономической статистики, являются чисто субъективными показателями. Они не измеряют объем выпуска, количество заказов, доходы и т.д., но является лишь отражением того, как участники экономических процессов воспринимают происходящие изменения - к лучшему они (по их мнению) или же они ведут к ухудшению. Несмотря на такую субъективность а точнее - именно благодаря ей - эти индексы обладают чрезвычайно сильными предсказывающими свойствами они являются опережающими индикаторами, сильно коррелирующими с основными параметрами экономических циклов.

Диффузионный индекс (diffusion index) строится порезультатам опроса большого числа участников, каждый из которых отвечает на вопрос типа "улучшились ли ус­ловия Вашего бизнеса в плане: новых заказов, цен, рын­ка труда, сроков выполнения заказов, новых экспортных заказов и т.д."; при этом он выбирает один из трех вари­антов ответа: "да", "нет", "без изменения". Значение диф­фузионного индекса вычисляется для конкретного воп­роса как сумма

DI = (% ответивших "да") + 0,5 *(% ответивших "без изменения");

вычислив такие диффузионные индексы для каждого воп­роса, их затем усредняют, получая составные средние индексы типа PMI или TANKAN. Они весьма эффектив­но отслеживают динамику экономического цикла, явля­ясь опережающими показателями: начало падения индек­са после периода роста предсказывает переход бизнес-цикла из стадии роста (expansion) в спад (recession), a разворот кверху после падения предсказывает начало восстановления (recovery). Тесная корреляция диффузи­онных индексов с экономической динамикой, оцененная по многолетним статистическим данным, позволяет ис­пользовать их даже для прогнозирования будущих зна­чений ВВП (по крайней мере на квартал вперед).

Такие индексы публикуют сегодня почти все страны Большой Семерки, например, в Англии они строятся с 1991 года. Германский PMI начал выходить с 1998 года, он включает обзор 350 компаний по следующим пяти воп­росам: выпуск (output), новые заказы (new orders), заня­тость (employment), время поставки заказов (supplier's delivery times), закупки товарных запасов (stocks of goods purchases). С 1999 года выходит и объединенный PMI по евро-региону, охватывающему 11 государств с единой валютой евро (EU PMI). Наиболее мощный охват стати­стики бизнеса (по 34 000 участникам) осуществляется аме­риканским индексом PMI национальной ассоциации NAPM (National Association of Purchasing Managers), который ведется с 1931 года; только штат сотрудников, обеспечивающих статистику, составлял до 300 человек.

Подробно структуру и свойства индексов делового оптимизма мы рассмотрим на примере американского индекса Purchasing Managers' Index (PMI), NAPM. Обзор американской ассоциации NAPN лежащий в основе ее индекса PMI, включает вопросы, на которые участнику анкетирования предлагается ответить - изменились ли условия его бизнеса за прошедший месяц к лучшему (от­вет "higher»), к худшему («lower»), или остались без изме­нения («unchanged») в отношении следующих факторов:

- занятость (employment),

- цены (commodity prices),

- время доставки (vendor deliveries),

- производство (production),

- запасы (inventories),

- новые заказы клиентов (new orders from customers),

- новые экспортные и импортные заказы (new export and import orders),

- накопившиеся неисполненные заказы (order backlogs, этот пункт введен в 1993 году по предложению нынешнего председателя Федеральной Резервной Систе­мы А.Гринспэна).

По каждому пункту анкеты определяется диффузи­онный индекс (процент ответивших "higher» плюс поло­вина процента ответивших «unchanged»), а затем из них строится взвешенная сумма, представляющая собой ус­редненный индекс PMI; в 1994 году формула для PMI выглядела следующим образом:

PMI = 0,30 х DI(new orders) + 0,25 х DI(production) +

0,20 х DI(employment) + + 0,15 х DI(deliveries) + 0,10 х DI(inventories)

Интерпретация индекса PMI. Основное свойство PMI - опережающий индикатор делового цикла. Выделяют для интерпретации ряд основных уровней индикатора:

- циклический максимум и циклический минимум;

- 50% - уровень;

- 44% - уровень.

Если после периода роста PMI разворачивается вниз, то это предсказывает разворот делового цикла вниз. На­оборот, если после падения PMI, достигнув минимума, разворачивается наверх, то это является признаком будущего восстановления. По 40-летней статистике США, PMI предсказывает максимумы циклов роста в среднем за 7 месяцев и минимумы циклов роста - за 3 месяца.

Падение PMI ниже уровня 50 предсказывает рецес­сию в среднем за два месяца, а падение ниже 44 всегда предсказывает абсолютное снижение экономической ак­тивности. Минимумы, достигавшиеся PMI в стадиях спа­да, в среднем составляют 35, а после разворота от мини­мума он в среднем за 4 месяца достигал уровня 44, что всегда совпадало с минимумом экономического цикла. В целом, PMI надежно предсказывает поворотные точки циклов роста (то есть циклических изменений на стадиях роста экономики), но с его помощью сложно отличить цикл роста от общего глобального экономического цикла (по статистике США после Второй Мировой Войны, 82% всех пиков делового цикла сопровождались рецес­сией, то есть циклы роста - явление достаточно редкое).

В исследованиях статистиков доказана очень силь­ная корреляционная связь PMI с такими параметрами экономики как промышленное производство и ВВП в целом. Например, с высокой степенью точности на осно­ве данных за 1980-1992 г.г. была выведена формула, свя­зывающая значение PMI с показателем промышленного производства (IP - industrial production) через два меся­ца:

IP = 0,52 х PMI[-2] - 23,4;

из нее, в частности видно, что значение PMI = 45,9 соот­ветствует стабильному промышленному производству (1Р=0). Аналогичная формула показывает связь PMI с показателем ВВП через квартал:

GDP = 0,317 х PMI[-1] - 13,9.

Отмечается также, что диффузионные индексы цен Dl(prices) являются опережающими индикаторами пово­ротных пунктов в инфляционном цикле.

Следует заметить, что при чтении индексов делово­го оптимизма, Вы можете встретить отрицательные зна­чения, хотя определенные выше индексы заведомо огра­ничены диапазоном [0,100]. Это связано с тем, что неко­торые статистические организации пользуются несколь­ко иным определением индекса, а именно, они берут NPR (net percentage rising), равный проценту ответивших "higher» минус процент ответивших «lower», который связан с DI очевидным соотношением

NPR = 2 х (DI - 50).

Индексы типа PMI являются ежемесячными и пуб­ликуются в первый рабочий день месяца. Исключение - японский TANKAN - ежеквартальный. Японский индекс является исключением также и в том отношении, что он создается непрофессиональной ассоциацией бизнеса, как в других странах, а государственным органом - Централь­ным Банком, и является официально объявленным ори­ентиром в принятии решений, касающихся денежной по­литики. Поэтому публикация японского индекса TANKAN всегда является событием на валютных рын­ках.

Свойства индексов делового оптимизма объясняют, почему рынки с таким вниманием ждут момента их пуб­ликации, а также показывают, что сбор и анализ статис­тики индексов PMI может дать очень много полезной информации для трейдера.

9. – индексы настроения потребителей;

В США три поставщика статистических данных пред­лагают свои показатели, измеряющие готовность и уве­ренность населения тратить деньги на приобретение раз­личных благ в ближайшем будущем:

1) Мичиганский университет - индекс настроений потребителя (University of Michigan's Consumer Sentiment Index);

2) Conference Board - индекс уверенности потре­бителя (Consumer Confidence Index);

Журнал ABC News and Money - опрос мнений.

Показатели строятся на основе различных опросов мнений населения по поводу условий сегодняшнего дня и ближайшего будущего (от 6 до 12 месяцев) - насколько они благоприятны для решения финансовых проблем, приобретения предметов длительного пользования, тру­доустройства и т.д. Из полученных ответов типа «лучше/хуже» строятся показатели в виде:

1) 100 + % лучше - % хуже;

2) лучше / (лучше + хуже);

лучше - хуже (4-недельное среднее).

Охватываемый индексами период (и соответственно, периодичность публикации) - от недели до месяца.

Индексы настроений потребителей являются опере­жающими индикаторами; минимальные значения они принимают в рецессии, несколько большие в среднем зна­чения - в recovery и максимумы в expansion. Они испыты­вают влияние очень многих факторов, причем характер самого этого влияния меняется: иногда потребители боль­ше озабочены инфляцией, чем безработицей, затем это соотношение меняется и т.д. Как ориентиры для валют­ных рынков эти индикаторы приобретают наибольшее значение в периоды национальных кризисов (нефтяные кризисы, крах фондового рынка в 1987 г., война в Пер­сидском заливе 1991 г., президентские выборы и т.д.)

О новостях первой и второй группы вы будете узнавать из информационных агентств (Reuters, Dow Jones, AFX, Knight Ridder, Futures World News и т.п.).

К третьей группе фундаментальных факторов относятся данные, которые возможно получать в режиме реального времени:

- форвардные курсы соответствующих валют (forward);

- фьючерсные курсы валют;

- эффективный обменный курс, который рассчитывается как отношение изменения национальной валюты к определенной корзине других валют;

- депозитные ставки (deposit repos);

- индексы акций (NIKKEY, Dow Jones, DAX, FTSE и т.д.) - рост этих индексов говорит о хорошем состоянии национальной экономики и повышает спрос на национальную валюту данной страны;

Индекс Доу-Джонс (DJI)

Существует 4 индекса Доу-Джонса.

Промышленный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Industrial Average - DJIA) - простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций. Промышленный индекс Доу-Джонса является самым старым и самым распространенным среди всех показателей фондового рынка. Его состав не является неизменным, компоненты его могут изменяться в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке, однако в современных условиях такие случаи довольно редки. В принципе на его составляющие приходится от 15 до 20% рыночной стоимости акций, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс начисляется путем сложения цен включенных в него акций и деления полученной суммы на определенный деноминатор (который корректируется на величину дробления акций и дивидендов в форме акций, составляющих свыше 10% рыночной стоимости выпусков, а также на замещение компонентов и слияния и поглощения). Индекс Доу-Джонса котируется в пунктах, С недавнего времени на него появились фьючерсные контракты в Чикаго. Транспортный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Transportation Average- DJTA) - средний показатель, характеризующий движение цен на акции 20 транспортных корпораций (авиакомпаний, железнодорожных и автодорожных компаний),

Коммунальный индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Utility Average- DJUA) - средний показатель движения курсов акций 15 компаний, занимающихся газа - и электроснабжением. Составной индекс Доу-Джонса (The Dow Jones Composite Average- DJCA) - показатель, составляющийся на базе промышленного, транспортного и коммунального индексов Доу-Джонса

Индекс "Стэндард энд пурз" (S&P)

Этот индекс публикуется независимой компанией "Стэндард энд пурз". Он составляется в двух вариантах - по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций. S&P - 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80% рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается также более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

S&P -100. Индекс исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существует зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации.

Индекс Нью-йоркской фондовой биржи (NYSE Index)

Данный индекс представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже, то есть, по сути, это показатель представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществляются на самой Нью-йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами осуществляются на Нью-йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-йоркской фондовой биржи

Индексы Американской фондовой биржи (АМЕХ)

Американская фондовая биржа публикует два основных индекса, которые исчисляются на совершенно разной основе.

Основной рыночный индекс американской фондовой биржи (АМЕХ Major Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман Американской фондовой биржей в качестве своеобразного субститута промышленного индекса Доу-Джонса. Хотя он рассчитывается и публикуется Американской фондовой биржей, в его состав входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже.

Примечательно, что 15 из них являются также компонентами промышленного индекса Доу-Джонса. Операции с фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чикагской торговой бирже. Индекс рыночной стоимости Американской фондовой биржи (АМЕХ Market Value Index) исчисляется на принципиально иной основе: он является показателем, взвешенным по рыночной стоимости всех выпущенных акций тех корпораций, которые включены в него в качестве компонентов. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 года. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрированных на Американской фондовой бирже, включая, помимо обыкновенных акций, американские депозитные свидетельства и подписные сертификаты. С технической точки зрения он является уникальным в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на Американской фондовой бирже.

Индекс внебиржевого оборота (NASDAQ)

Национальная ассоциация фондовых дилеров исчисляет целый ряд индексов, представляющих как внебиржевой оборот в целом, так и бумаги корпораций отдельных отраслей. Основным является индекс NASDAQ, в который включены в качестве компонентов акции околев 3500 корпораций (кроме котируемых на биржах). Этот индекс является показателем, взвешенным по рыночной стоимости его составляющих. Впервые он был рассчитан в феврале 1971 года.

Операции с опционами и фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чикагской товарной бирже.

Падение фондовых индексов приводит к падению национальной валюты.

- динамика цен государственных облигаций (T-bills, T-bonds) - увеличение спроса на ценные государственные бумаги и следующее за ним повышение их цен, как правило, сопровождается ростом национальной валюты-

В целом, фундаментальный анализ невозможно проводить без сравнения всевозможных взаимозависимых факторов, таких как инфляция, процентные ставки и динамика денежной массы, уровень безработицы и динамика GDP.

Качественный фундаментальный анализ могут приводить только специалисты по макроэкономике, поэтому ведущую роль при анализе фундаментальных факторов играет их экспертная оценка и косвенная оценка этих фундаментальных факторов, выражающаяся в ожиданиях и реакции рынка.

Можно выделить три, варианта влияния рынка на произошедшее фундаментальное событие.

Первый вариант происходит, когда ожидания рынка в целом оправдываются. Тогда динамика цены сильных изменений претерпевать не будет.

Во втором варианте ожидания рынка не оправдываются только в силу происходящею события, т.е. рынок недооценил данный фактор. В данном случае цена продолжит действующую динамику с ускорением в момент появления сообщения.

В третьем варианте ожидания рынка не только не оправдываются, но оказываются полностью ошибочными. Тогда можно ожидать сильного изменения курса в противоположном предыдущему направлению. Перед изменением направления динамику можно ожидать периода осмысления рынком происходящего. Маркетмейкеры. перед этим открывшие позиции под ожидания рынка, могут на некоторое время придержать курс от резкого изменения с тем, чтобы успеть не только закрыть свои теперь уже убыточные позиции, но и "перевернуться".

Если фундаментальная новость противоречит действующему тренду, то время ее влияния на динамику рынка может ограничиться часом, mft несколькими часами. Если же наоборот, фундаментальный фактор подтверждает тренд, то происходит его некоторое ускорение с последующим возможным откатом.

В целом, все фундаментальные факторы влияния на национальную валюту можно оценить с двух точек зрения:

- в каком состоянии находится национальная экономика страны, что находит свое отражение в динамике ВВП страны и других микроэкономических показателях;

- как эта новость повлияет на стоимость денежных средств, учетную и рыночную ставку.