Кредитные механизмы

В зависимости от того, какие средства собственные или заемные использует Фонд для выдачи кредитов, в его кре­дитной деятельности используются два понятия:

1) сделка (transaction) - предоставление валютных средств странам из собственных ресурсов;

2) операция (operation) - оказание посреднических финансовых и технических услуг за счет заемных средств.

Управление собственными и привлеченными средствами осуществляется раз­дельно. МВФ производит кредитные операции и сделки только с официальными органами - казначейства­ми, министерствами финансов, стабилизационны­ми фондами, центральными банками.

Страна, нуждающаяся в иностранной валюте, осуществляет покупку (purchase), или иначе заимст­вование (drawing), иностранной валюты либо СДР в обмен на эквивалентную сумму в своей собствен­ной валюте, которая зачисляется на счет МВФ в центральном банке данной страны. При разработке механизма Фонда предполагалось, что страны-чле­ны будут предъявлять более или менее равномер­ный спрос на различные валюты, а поэтому их национальные валюты, поступающие в МВФ, ста­нут переходить от одной страны к другой. Таким образом, эти операции не должны были являться кредитными в строгом смысле слова. Однако, на практике в Фонд обращаются с просьбами о предоставлении кредитов главным образом страны с неконвертируемыми или не используемы­ми в международных расчетах валютами. Вслед­ствие этого МВФ, как правило, предоставляет валютные кредиты государствам-членам фактически «под залог» соответствующих сумм национальных валют. Поскольку на них нет спроса, они остаются в Фонде до их выкупа странами - эмитентами этих валют.

Доступ страны – членов к кредитным ресурсам МВФ определяется, с одной стороны, масштабами потребности страны – члена в средствах для оздоровления платежного баланса, а с другой – степенью ее готовности согласится с условиями Фонда, о которых будет сказано позже.

Современная кредитная деятельность Международного валютного фонда осуществляется путем осуществления нескольких видов финансирования: обычного, специального и льготного финансирования. По методологии МВФ эти виды финансирования называются механизмы.

I. Обычные механизмы (Tranche Policies)- механизмы, финан­сирование которых осуществляется с помощью собственных ресурсов МВФ, находящихся на Счете общих ресурсов (General Resources Account).

1)Резервная доля. Первая порция иностранной валюты, которую страна-член может приобрести в МВФ, называлась до Ямайского соглашения «золотой долей», а с 1978г. – «резервной долей» (Re­serve Tranche). Если наличие валюты данной страны на счете общих ресурсов меньше ее квоты, то разница образует резервную позицию или позицию по резервной доле. Государство может в любой момент произвести покупку в рамках своей резервной доли. Единственным условием для такой покупки является наличие у страны потребности в финансировании платежного баланса. Они не облагаются сборами и Фонд не требует последующего выкупа.

2) Механизм кредитных долей. Средства в иност­ранной валюте, которые могут быть приобретены страной-членом сверх резервной доли, делятся на четыре "кредитные доли", или транша (Credit Tranches), составляющие по 25% квоты. Доступ стран-членов к кредитным ресурсам МВФ в рамках кредитных долей ограничен определенными условиями. Согласно первоначальному уставу, они состояли в следующем: во-первых, сумма валюты полученной страной-членом за двенадцать месяцев, предшествовавших его новому обращению в Фонд, включая испрашиваемую сумму, не должна превы­шать 25% величины квоты страны; во-вторых, об­щая сумма валюты данной страны в активах МВФ не может превышать 200% величины ее квоты (включая 75% квоты, внесенных в Фонд по под­писке). Таким образом, в соответствии с этими положениями, предельная сумма кредита, которую страна могла приобрести у Фонда в результате пол­ного использования резервной и кредитных долей, составляет 125% размера ее квоты.

В 1978г. после пересмотра Устава первое ограничение было устранено, а действие второго МВФ получил право приостанавливать. На этом основании в современных условиях ресурсы Фонда на практике во многих случаях ис­пользуются в размерах, существенно превышающих зафиксированный в уставе предел.

3) Договоренности о резервных кредитах (кредитах «стэнд-бай»). «Договоренности о резервных креди­тах» (Stand-by Arrangements) стали практиковаться с 1952г. Они обеспечивают стране-члену гарантию того, что в пределах определенной суммы и в тече­ние срока действия договоренности она сможет при соблюдении оговоренных условий беспрепятствен­но получать иностранную валюту от МВФ в обмен на национальную. Подобная практика предоставле­ния кредитов представляет собой, фактически, открытие кредитной линии. Если использование первой кредитной доли может быть осуществлено в форме прямой покупки иностранной валюты, при которой страна получает всю испрашиваемую сум­му немедленно после одобрения Фондом ее запро­са, то выделение Фондом средств в счет верхних кредитных долей почти во всех случаях произво­дится посредством договоренностей со странами-членами о резервных кредитах.[6] Т.е. соглашение о кредите стэнд-бай дает заемщику право на покупку ресурсов в пределах очередной суммы в течение установленного срока. Покупки обычно производятся поэтапно на ежеквартальной основе, причем выделение Фондом средств зависит от выполнения условий реализации и завершения периодических обзоров.

С начала 50-х и до середины 70-х годов соглашения о кредитах «стэнд-бай» имели срок действия до года, с 1977 г. - до 18 месяцев и даже до трех лет в связи с увели­чением масштабов дефицитен платежных балансов. Погашение полученных кредитов осуществляется путем выкупа национальной валюты заемщиком в течение от 3,25 до 5 лет.[7]

4) Механизм расширенного кредитовани. В 1974 г. резервная и кредитные доли были дополнены механизмом расширенного кредитования, МРК (Extended Fund Facility, EFF). Он предназначен для предоставления валютных средств странам-членам на более длительные периоды времени и в больших размерах по отношению к квотам, чем это предусмотрено уставом в рамках обычных кредит­ных долей.Срок расширенного финансирования составляет обычно три года и может быть продлен еще на один год.

Основанием для обращения страны к МВФ с просьбой о предоставлении кредита в рам­ках системы расширенного кредитования является серьезное нарушение равновесия платежного ба­ланса, вызванное структурными расстройствами в области производства, торговли или ценового меха­низма.

Валюта, предоставляемая Фондом в рамках договоренностей о расширенном кредитовании, выдается определен­ными порциями (траншами) - ежеквартально, раз в полугодие или, в некоторых случаях, помесячно. Фонд требует от страны, при­бегающей к кредиту, выполнения определенных требований, причем степень жесткости этих требо­ваний по мере перехода от одной кредитной доли к другой постоянно нарастает. Обязательства страны - заемщицы, предусматривающие проведение ею соответствующих финансово-экономических меро­приятий, фиксируются в «письме о намерениях» (Letter of Intent) или «меморандуме об экономи­ческой и финансовой политике» (Memorandum of Economic and Financial Policies), направляемых в МВФ. Ход выполнения договоренности контролируется со стороны МВФ путем про­ведения периодических обзоров, с помощью оценки предусмотренных договоренностью специ­альных целевых «критериев реализации» (Performance Criteria). Если МВФ сочтет, что страна ис­пользует кредит неэффективно, не выполняет взятых на себя обязательств, он может ограничить ее дальнейшее кредитование, отказать в предоставлении очередного кредитного транша.

II. Специальные механизмы – механизмы, созданные в целях расширения масштабов и совершенствования структуры кредитных операций МВФ. Они различаются по целям, условиям и стоимости кредита. Получение страна­ми - членами Фонда средств по линии специальных механизмов является дополнением к их кредитным до­лям. Как правило, финансирование в рамках специальных механизмов МВФ осуществляется за счет собственных средств Фонда.

Специальные механизмы включают:

1) Механизм компенсационного и чрезвычайного финансирования, МКЧФ (Compensatory and Contingency Financing Facility, CCFF); предназначен для креди­тования стран - членов МВФ, у которых дефицит платежного баланса вызван временными и внеш­ними, не зависящими от них причинами. В их чис­ле: стихийные бедствия; непредвиденное падение мировых цен; промышленный спад; введение про­текционистских ограничений в странах-импорте­рах; появление товаров-заменителей и т. п.

2) Механизм финансирования буферных запасов, МФБЗ (Buffer Stock Financing Fa­cility, BSFF); создан в 1969 г., имеет целью оказа­ние помощи странам, участвующим в образовании запасов сырьевых товаров в соответствии с между­народными товарными соглашениями, если это ухудшает их платежные балансы. Лимит - 35% кво­ты. Данный механизм не использовался с 1984 года.

3) Механизм финансирования системных (струк­турных) преобразований, МФСП (Systemic Transfor­mation Facility, STF); был учрежден в апреле 1993г. как временный специальный механизм для стран, осуществлявших переход от централи­зованно планируемой экономики к рыночной. Прак­тически этот механизм был образован главным об­разом для стран бывшего СССР, переживавших огромные трудности в условиях становления ры­ночной экономики и не способных в то время выполнять обычные жесткие требования МВФ.

Страны-члены могли получать средства в рам­ках МФСП до 50% величины их квот. Кредиты предоставлялись двумя равными долями с интерва­лом в полгода. Всего за время существования этого механизма кредиты получили 20 стран на общую сумму почти в 4,0 млрд. СДР (около 6 млрд. дол.). В конце декабря 1995г. функционирование механиз­ма финансирования системных преобразований за­вершилось.

4) Механизм финансирования дополнительных ре­зервов, МФДР (Supplemental Reserve Facility, SRF); учрежден в декабре 1997г. Образование этого механизма явилось следствием азиатского кризиса и частью политики МВФ по предотвращению распространения таких кризисов.

Предоставление кредитных средств через МФДР, в отличие от кредитов по линии других механизмов, не ограничено какими-либо ли­митами и может производиться в любых размерах. Погашение креди­та должно осуществляться в течение более корот­кого, чем во всех других случаях, срока - от одного года до полутора лет. В исключительных случаях Исполнительный со­вет может продлить этот срок еще на один год. В течение первого года с момента утверждения кредита Фонд взимает надбавку к обычной процентной ставке по его кредитам в размере 300 базисных пунктов. В конце года ставка увеличивается на 50 б.п., а затем по истечение каждого года ставка возрастает на такую же величину, пока не достигнет 500 б.п.

Впервые механизм был использован в декабре 1997г. для предоставления помощи Южной Корее на сумму 9,95 млрд. СДР., затем в июле 1998г. для предоставления помощи России – 4 млрд. СДР, в декабре 1998г. – Бразилии 9,1 млрд. СДР.

5) Чрезвычайные кредитные линии, ЧКЛ (Contingent Credit Lines, CCL). По предложению президента США У. Клинтона, с которым он выступил на открытии ежегодной сессии Советов управляющих МВФ и МБРР 6 октября 1998г., «Большая семерка» 30 октября 1998 г. официально пред­ложила Фонду образовать еще один широ­комасштабный кредитный механизм. Он был уч­режден в апреле 1999г.

В рамках этого механизма МВФ открывает в чрезвычайном порядке краткосрочные кредитные линии странам - членам, сталкивающимся с уг­розой острого кризиса платежного баланса, "бегст­ва" капиталов из страны вследствие возможного негативного воздействия изменения ситуации на международных рынках капиталов, т. е. факторов, находящихся преимущественно вне сферы конт­роля со стороны стран-заемщиц.

Кредиты ЧКЛ представляют собой расширенный вариант МФДР. Если кредиты последнего предназначены для стран, уже находящихся в кризисе, то кредиты ЧКЛ призваны не допустить, предотвратить кризис. Финансовые характеристики ЧКЛ схожи с МФДР: отсутствие жесткого ограничительного лимита (предполагается, что сумма кредита будет составлять от 300% до 500% квоты страны-члена); установление надбавки к действующей процентной ставке МВФ; погашение кредита в течение 1 -1,5 года.

III. Механизмы льготного финансирования – созданы для оказания помощисамым бедным развивающимся странам. Эти займы финансируются не за счет общих ресурсов Фонда, а путем использования других источников - главным образом кредитов и субсидий, которые те или иные страны пре­доставляют МВФ, давая ему тем самым возможность оказывать льготную финансовую по­мощь другим странам, имеющим право на ее по­лучение. Для льготного кредитования развивающихся стран приме­нялись (или применяются) следующие механизмы:

1) Трастовый (доверительный) фонд, ТФ (Trust Fund, TF) - 1976 - 1981 гг. Был создан за счет доходов от продажи на аукционах 1/6 части золотого запаса МВФ. Получателями кредитов стали наименее развитые страны (доход на душу населения в 1973г. не выше 300 СДР и в 1975г. - не более 520 дол. США). Страны - заемщицы не вносили в МВФ эквивалент получаемых средств в национальной валюте, процентная ставка по кредиту была - 0,5% годовых, погашение - в течение срока, начинавшегося через пять с половиной лет и заканчивавшегося через десять лет после даты фактической выборки средств. 55 стран получили из трастового фонда 3,0 млрд. СДР (3,7 млрд. дол.). Остальная часть средств была передана развиваю­щимся странам пропорционально их квотам.

2) Механизм финансирования структурной пере­стройки, МФСП (Structural Adjustment Facility, SAF) действовал в течение периода 1986 - 1993 гг. В рамках МФСП предостав­лялись льготные кредиты развивающимся странам с низким уровнем дохода, испытывающим хроничес­кие трудности в области платежного баланса, в целях поддержки среднесрочных программ макро­экономической стабилизации и структурных ре­форм. Условия займов: 0,5% годовых; погашение в течение 10 лет. Лимит кредитов - до 50% квоты (с годовыми лимитами в 15, 20 и 15% для первого, второго и третьего года соответственно).

Кредитами по линии МФСП могли поль­зоваться страны-члены МВФ, имевшие право на получение льготных займов Международной ассо­циации развития (MAP) - одного из филиалов Все­мирного банка. К моменту прекращения действия механизма 36 стран получили кредиты на сумму 1,9 млрд. СДР, или около 2,6 млрд. дол., из которых фактически были исполь­зованы 1,6 млрд. СДР (2,2 млрд. дол.).

3) Механизм расширенного финансирования струк­турной перестройки, МРФСП (Enhanced Structural Adjustment Facility, ESAF) существует с декабря 1987г. По своим целям и принципам функциони­рования этот механизм стал преемником механизма финансирования структурной перестройки. Однако условия стабилизационных программ, осуществляемых при поддержке ресурсов МРФСП, более комплексные и радикальные по своим целевым установкам, чем те, которые реализовывались в рамках МФСП.

Страна-член имеет возможность получить по линии МРФСП кредит сроком на 3 года в размере до 190% квоты при исключительных обстоя­тельствах - до 255% квоты. Для получения средств нужно разработать при содействии экспертов МВФ и Всемирного банка «Документ об основах экономической политики» -ДОП (Policy Framework Paper. PFP) на весь трех­летний период действия программы структурной перестройки. Наблюдение за выполнением дого­воренностей МРФСП ведется с помощью еже­квартальных финансовых и структурных контроль­ных показателей. Средства по кредитам МРФСП предоставляются один раз в полгода: первоначально - после утверждения годовой договоренности, а затем -в зависимости от выполнения критериев реали­зации и по завершении анализа достигнутых результатов, проводимого в середине срока дейст­вия договоренности.

Таким образом, при формировании механизмов льготного кре­дитования развивающихся стран МВФ выполняет роль посредника в перераспределении ссудного капитала от более благополучных стран-кредито­ров, с одной стороны, к странам, испытывающим острую потребность в заемных средствах, - с другой. Одновременно, оказывая силовое воздействие на экономическую политику стран-заемщиц, он вы­ступает в качестве гаранта возвращения этих средств кредиторам.

В условиях, когда объем необходимой финансовой помощи недостаточен или он не может быть обеспечен в рамках обычного и специального финансирования, МВФ предоставляет его посредством различных специальных процедур. Они имеют целью расширение масштабов финансовой под­держки стран-членов, адаптацию деятельности Фонда к возникшим в современных условиях потребностям. В их числе:

1) Механизм экстренного финансирования, МЭФ (Emergency Financing Mechanism, EFM) - был обра­зован в сентябре 1995г. и представляет собой комп­лекс процедур, обеспечивающих ускоренное предо­ставление Фондом кредитов государствам-членам при возникновении у них чрезвычайной кризисной ситуации в области международных расчетов, ко­торая требует незамедлительной помощи со сто­роны МВФ.

2)Поддержка фондов валютной стабилизации (Sup­port for Currency Stabilisation Funds) может осуществ­ляться в рамках договоренностей с государствами - членами о кредитах "стэнд-бай" или расширенном кредитовании с целью повышения доверия к их мерам по стабилизации валютных курсов, преду­сматривающим образование фондов валютной ста­билизации. Стабилизационные валютные фонды, по мнению МВФ, могут эффективно выполнять свою роль только при достаточно жесткой экономической политике. Поэтому и этого механизма должно сочетаться с проведением жесткой макроэконо­мической политики, обеспечивающей низкие тем­пы инфляции, которые были бы совместимы с намеченными ориентирами изменения валютного курса.

3) Экстренная помощь (Emergency Assistance) оказывается государствам-членам, которые испытывают трудности в финансировании платежного баланса, в результате неожиданных и непред­сказуемых стихийных бедствий. Кредиты такого рода предоставляются единовременно, как правило, в пределах 25% квоты и не предполагают процеду­ры проверки с помощью использования критериев реализации. Однако в большинстве случаев они со­провождаются договоренностями с МВФ в рамках его обычных механизмов.

4) Помощь пережившим конфликт странам. В сен­тябре 1995г. Исполнительный совет распространил положения, относящиеся к оказанию экстренной финансовой помощи, на кризисные ситуации, яв­ляющиеся результатом пережитых странами воен­но-политических конфликтов. На этом основании была оказана финансовая помощь Албании, Руанде и Таджикистану, Сьерра-Леону, Республике Конго.

Кроме выше перечисленных механизмов и процедур МВФ имеет право учреждать временные кредитные механизмы, которые финансируются за счет привлеченных средств. Примером такого временного механизма может служить:Нефтяной фонд (Oil Facility, OF) – 1974-1976, который использовал­ся для предоставления кредитов странам - членам, являвшимся импортерами нефти, с целью покры­тия дополнительных расходов, вызванных увеличе­нием стоимости нефти и нефтепродуктов; Механизм дополнительного финансирования (Supplementary Financing Facility, SFF), или "Фонд Виттевеена" (Witteveen Facility) – названный по имени дирек­тора-распорядителя МВФ, время действия - 1979 -1982 гг., который предоставлял дополнительные кредиты странам, испытывающим особенно резкие и за­тяжные кризисы платежных балансов и исчерпав­шим лимиты обычных кредитов МВФ; Политика расширенного доступа к ресурсам МВФ (Policy of Enlarged Access to Fund's Resources), действовала в 1981 – 1992гг. с целью предоставления дополнительных кредитов странам-членам, у кото­рых масштабы неравновесий платежных балансов были непомерно велики по сравнению с размерами их квот.

Таким образом, в случае острой необходимости МВФ всегда может учредить временный кредитный механизм, который будет способствовать локализации и сглаживанию последствии кризисных явлений в странах – членах и недопущению перерастания кризиса в мировой.