Й учебный вопрос: Основные подходы к оценке дебиторской задолженности

Согласно стандартам оценки обязательным для применения в РФ для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности оценщик обязан использовать (или обосновать отказ от использования) затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке.

Затратный подход представляет собой совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления, либо замещения объекта оценки с учетом его износа. Затратный подход применительно к оценке дебиторской задолженности сводится к балансовому. Величина остаточной балансовой стоимости дебиторской задолженности определяется путем умножения начальной балансовой стоимости на величину коэффициента дисконтирования. Коэффициент дисконтирования принимается в зависимости от возраста задолженности на основании таблицы, разработанной Федеральной службой по делам о несостоятельности и финансовому оздоровлению (ФСФО).

Результаты статистической обработки данных

О вероятности возврата Таблица 18.2.

Возраст задолженности, кварталов						>5
Вероятность возврата	0,65	0,35	0,25	0,10	0,05

В качестве коэффициента дисконтирования ФСФО, при составлении табл.18.1. использует вероятность возврата долга. Эта таблица рассматривается нами только как пример результатов статистической обработки данных о вероятности возврата дебиторской задолженности.

Сравнительный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

При оценке дебиторской задолженности сравнительным подходом используются цены, сложившиеся на рынке векселей и долгов, берутся средние цены (спрэд), подтвержденные брокерами рынка векселей и долгов. Если нет котировок на обязательства данного дебитора, то следует найти среднюю котировку по аналогам. В качестве аналогов можно брать кредиторов дебитора.

Логика здесь следующая. Потенциальные покупатели находятся среди платежеспособных должников дебитора (его дебиторов). Они заинтересованы в покупке долгов дебитора с дисконтом для взаимного погашения долгов дебитором. Если долги дебитора не продаются на рынке, то можно купить долг любого его кредитора и заключить с ним соглашение о переуступке долга дебитора. Таким образом, возникает встречное требование к дебитору со стороны потенциального покупателя (должника).

Если у дебитора нет должников или они неплатежеспособны, то стоимость в обмене дебиторской задолженности, определяемой в рамках сравнительного подхода, равна нулю.

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от него. Для определения инвестиционной стоимости дебиторской задолженности необходимо выбрать подходящую ставку дисконта и определить прогнозный период, необходимый для ее погашения.

Обычно моделируется пессимистический вариант, когда после наступления срока платежа задолженность не была оплачена дебитором и владелец дебиторской задолженности вынужден возбудить процедуру банкротства дебитора через арбитражный суд. В этом случае через 27-39 месяцев (или 2,25-3,25 лет) эти требования могут быть удовлетворены в полном или частичном размере разовым платежом Пр. прогнозный период рассмотрения искового заявления Ти складывается из следующих составляющих:

7 мес. – возбуждение дела о банкротстве (ст.51 ФЗ – 127);

18 мес. – внешнее управление (ст.93 ФЗ-127);

12 мес. – конкурсное производство (ст.124 ФЗ-127);

(2*6 мес. – продление процедуры арбитражного управления)

Кроме того, последние две процедуры арбитражного управления могут быть продлены на 6 мес. каждая. Рассчитывая наихудший случай определим общее время рассмотрения искового заявления по верхней границе. Ти=4,0833 года.

Исковая сумма к моменту погашения задолженности может быть рассчитана по следующей формуле:

Си=Сн*(1+g)^Ти+То, (18.1)

где Сн – номинальная сумма долга, g – приведенная ставка процента по пени (если это предусмотрено в договоре); То – количество лет (дробное), прошедшее с момента образования права требования до даты оценки.

Для определения разового платежа Пр используется выражение:

Пр=Си*Рп, (18.2)

где Рп – вероятность погашения исковой суммы.

Текущая стоимость Пт разового платежа на дату оценки определяется:

, (18.2)

где i – подходящая ставка дисконта; П_р – разовый платеж

За ставку дисконта можно принять среднюю ставку по корпоративным векселям по данным вексельного терминала rbc.ru. Пример такого расчета приведен в табл.18.3.

Пример расчета средней ставки по корпоративным векселям на начало 2005 г.	Таблица 18.3
Эмитент	Дата	Средняя цена покупки, % от номинала	Средняя цена продажи, % от номинала	Средняя цена сделки, % от номинала	Среднее количество лет до даты погашения	Средняя ставка дисконта, %
Росэнергоатом	21.01.2005	65,68	30,73	48,21	-	-
Росэнергоатом	04.02.2005	68,75	33,01	50,88	-	-
Курская АЭС	10.02.2005	45,98	20,6	33,29	-	-
Курская АЭС	11.03.2005	44,06	20,4	33,23	-	-
Стройметресурс	26.01.2005	99,5	93,91	96,71	-	-
Итого	-	-	-	52,26	2,50	29,64

За ставку дисконта можно принять также среднюю ставку по кредитам предприятиям cbr. ru. Соответствующие данные приведены в табл.18.4.