Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
В международной практике все расчеты ведут в постоянных ценах, но это не значит, что инфляция не учитывается, поскольку все исходные параметры очищены от инфляции (используется реальная ставка сравнения). Использование постоянных цен обеспечивает соизмеримость всех стоимостных показателей и при незначительных темпах инфляции не влияет на результаты оценки проекта.
В условиях России основное влияние на результаты оценки проекта оказывает неоднородность инфляции, т. е. различная величина ее уровня по видам продукции и ресурсов («структурная инфляция»). Существенно отстаивание от темпов инфляции переоценки основных средств и, следовательно, индексации амортизационных отчислений. Инфляция оказывает тем больше влияние на расхождение результатов в постоянных и текущих ценах, чем выше темпы инфляции, больше период оборота чистого оборотного капитала, ниже рентабельность продаж, больше продолжительность инвестиционной фазы проекта, выше доля амортизационных отчислений в текущих затратах.
В связи с этим наряду с расчетами в постоянных и/или мировых ценах необходимо производить расчеты в прогнозных ценах (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) с тем, чтобы максимально полно учесть влияние инфляции.
Для уточненной оценке эффективности необходимо учесть динамику:
уровня роста падения отношения курсов иностранной и внутренней валюты;
цен на производимую продукцию на внешнем и внутреннем рынке (и соотношение цен с мировыми ценами);
прямых издержек на материалы и заработную плату;
инфляцию на общие и административные издержки;
инфляцию на постоянные активы.
Порядок учета инфляции:
1. Инфляционная корректировка денежных потоков и расчет номинальных денежных потоков.
2. Введение в средневзвешенную стоимость капитала и ставку сравнения при дисконтировании инфляционной премии.
3. Вычисление чистых денежных потоков по периодам реализации проекта.
4. Дисконтирование по ставке сравнения с учетом инфляции и рисков и получить «реальные чистые денежные потоки».
5. Расчет критериев эффективности инвестиционных проектов. Принимается решение о реализации проекта, если NPV > 0. При использовании критерия внутренней нормы использовании критерия внутренней нормы доходности важна сопоставимость: если расчет IRR ведется по реальным денежным потокам, получаем реальное значение IRR и сравнение возможно только с реальной предельной ставкой доходности. Если расчет IRR ведется по номинальным денежным потокам, то полученное номинальное значение IRR сравнивают с номинальной ставкой доходности.
Номинальную величину денежного потока получают, учитывая рост цен всем составляющим денежного потока по периодам времени.
Номинальную ставку дисконтирования получают, используя формулу Ирвинга Фишера.
(1 + N) = (1 + R)(1 + I) или (5.1)
N = R + I + RI,
где N – номинальная ставка доходности;
R – реальная ставка доходности;
I – прогнозируемый темп инфляции.
Из этого соотношения по известной величине номинальной ставки доходности и темпа инфляции можно найти реальную ставку доходности, R
R = .
Пример. Если предполагается темп инфляции 10 % годовых, чтобы обеспечить реальную доходность в 5 % годовых номинальная ставка процента должна составить
N = (1 + 0,05)(1 + 0,10) – 1 = 0,155 или 15,5 %.
Если нам в этих условиях предлагают номинальную ставку в размере 15 %, это означает, что реальная доходность составит R = (0,15 – 0,10): (1 + 0,10) = 0,045 или 45 %.
При незначительных темпах инфляции используют упрощенную формулу N = R + I, т. е. пренебрегают величиной RI.
Контрольные вопросы
1. Как Вы можете представить различие между риском и неопределенностью?
2. Для оценки риска важно знать, относится ли риск к систематическим или деловым рискам? Почему это важно?
3. Как можно определить финансовые риски?
4. Каков порядок учета рисков с использованием метода «дерева вероятностей»?
5. В чем сущность метода анализа чувствительности для исследования инвестиционных рисков?
6. В чем преимущества сценарного метода учета рисков?
7. В чем сущность имитационного моделирования в системе исследования рисков проекта?
8. Какие проблемы связаны с учетом влияния инфляции на результаты инвестиционного решения?
Дата публикования: 2014-11-02; Прочитано: 1495 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!