Стандарты оценки имущества и виды стоимостей

«Стандарт» – этим термином в последнюю четверть века во всем мире стали называть «наилучшую общепринятую практику», обобщаемую каждым профессиональным сообществом по соответствующей дисциплине (это касается не только экономических, но и технических измерений). Повсеместно укрепилось понимание Стандартов не как государственных законов, регламентаций или межправительственных соглашений, а как профессиональных сводов, формируемых национальными и международными сообществами, которые представляют собой особые институты гражданского общества и всего мирового гражданского сообщества.

Особую черту этим сообществам придает некоммерческая сущность общего интереса, объединяющего организации, которые оказывают услуги по экономическим измерениям на коммерческой основе. Этот общий интерес выражается в «познании реальных экономических ценностей», но реалистичность конкретных измерений может удостоверяться только на базе научного знания, прежде всего, теории познания (американцы называют ее «эпистемологией») и экономической теории («экономикс»).

Интернационализация стандартов финансовой отчетности, оценочной деятельности, инвестиционного анализа и т.п. – подразумевает гармонизацию всех национальных стандартов с международными стандартами. Отдельные страны и регионы (в частности, Европа), оставаясь в рамках международных стандартов, отражают в своих стандартах институционально-правовые особенности. Но США – вместо гармонизации – заявили о конвергенции (сближении) своих стандартов с международными, что подразумевает непринятие ими единых принципов экономических измерений.

Особым явлением в экономических измерениях стало создание в последние годы специальных стандартов для государственного (публичного) сектора экономики. В финансовой отчетности – это целый свод МСФО ГС, о применении которого в России почти ничего не слышно. А в Международные стандарты оценки уже включены Руководства по оценке организаций этого сектора в соответствии с МСФО ГС. При этом и бухгалтеры, и оценщики заменяют критерии прибыли и денежного потока – критериями развития производственного (сервисного) потенциала и предстоящих сроков службы.

Все это очень важно знать российским оценщикам, которые с 1993 г. работали исключительно по американским стандартам BSV. В отношении экономической теории и ее приложений к методологии экономических измерений – знание американских работ и результатов отраженных в них исследований исключительно важно. Однако, чем ближе к практической работе бухгалтеров или оценщиков, тем опаснее пользоваться устаревшими американскими стандартами и, особенно, шаблонами(по которым «под копирку» рисуются отчеты), без твердой уверенности в том, что их методологические основы соответствуют российским условиям.

Поэтому Российское общество оценщиков, сделав переводы в 1996-98 гг., в последующем перестало заниматься переводом и применением стандартов Фонда оценки (USPAP), а также стандартов других американских организаций оценщиков (АСА и пр.), и полностью переключилось на постоянную работу с методологически развивающимися МСО и ЕСО. Ведь USPAP (US – означает не США, а «униформенные стандарты») переиздаются ежегодно, но с «предельно малыми приращениями» – это относится также к изданию 2005 г., в котором нет даже упоминания о «конвергенции» с МСО и МСФО.

Сейчас завершена пятилетняя работа, проводившаяся Российским обществом оценщиков при участии Национального совета по оценочной деятельности в Российской Федерации и Научного Совета «Стратегия управления национальным имуществом» при Отделении общественных наук РАН по формированию Свода стандартов оценки (ССО РОО 2005). Этот Свод предназначен для применения в Российской Федерации, а также в партнерском сообществе с организациями оценщиков стран СНГ, – в полном соответствии с:

1. Международными стандартами оценки (МСО 2005) – «Белая книга»;

2. Европейскими стандартами оценки (ЕСО 2003) – «Синяя книга»;

3. С официально включенными в МСО формулировками из новейших Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО 2004).

Указанные стандарты оценки приняты соответствующими неправительственными организациями: Международным комитетом по стандартам оценки (МКСО) и Европейской группой ассоциаций оценщиков (ЕГАО). Российское общество оценщиков (РОО) является членом обеих этих организаций.

Вместе с основным текстом Свода стандартов оценки публикуется специальное Пособие РОО «Особенности понимания по-русски наилучшей общепринятой в мире практики, отраженной в ССО РОО 2005», в котором разъясняются как общие, так и частные вопросы.

Свод стандартов оценки включает в себя аутентичный перевод всех документов, официально принятых МКСО (с официально включенными формулировками из МСФО) и ЕГАО (европейские стандарты приведены в соответствие с международными, а также – во взаимное соответствие с директивами ЕС).

Старейшая и самая авторитетная в мире организация оценщиков – Королевский институт сертифицированных сюрвейеров (RICS, Великобритания) – в новом издании своих стандартов, которое оценщики называют «Красной книгой», поддержала новации МКСО в части оценок для финансовой отчетности и для целей кредитования.

Базовая терминология и виды стоимостей:

ОБЪ­ЕК­ТЫ ОЦЕН­КИ

1. Не­дви­жи­мое иму­ще­ст­во — зе­мель­ные уча­ст­ки, уча­ст­ки недр, обо­соб­лен­ные вод­ные объ­ек­ты и все, что проч­но свя­за­но с зем­лей, как то: зда­ния, со­ору­же­ния, ле­са и мно­го­лет­ние на­са­ж­де­ния, то есть иму­ще­ст­во, пе­ре­ме­ще­ние ко­то­ро­го без не­со­раз­мер­но­го ущер­ба его на­зна­че­нию не­воз­мож­но. К не­дви­жи­мо­му иму­ще­ст­ву так­же от­но­сят­ся воз­душ­ные и мор­ские су­да, су­да внут­рен­не­го пла­ва­ния, кос­ми­че­ские объ­ек­ты и иное иму­ще­ст­во.

2. Зем­ли раз­лич­но­го на­зна­че­ния — все ви­ды зе­мель: сель­ско­хо­зяй­ст­вен­ные, ле­со­хо­зяй­ст­вен­ные, про­мыш­лен­ные, на­се­лен­ных пунк­тов и дру­гие.

3. Вод­ные ре­сур­сы — при­год­ные для ис­поль­зо­ва­ния во­ды рек, озер, ка­на­лов, во­до­хра­ни­лищ, мо­рей и океа­нов, под­зем­ные во­ды, поч­вен­ная вла­га, во­ды (льды) лед­ни­ков и снеж­но­го по­кро­ва.

4. Не­дра — верх­няя часть зем­ной ко­ры, в пре­де­лах ко­то­рой воз­мож­на до­бы­ча по­лез­ных ис­ко­пае­мых.

5. Не­жи­лые зда­ния — зда­ния, пред­став­ляю­щие со­бой ар­хи­тек­тур­но-строи­тель­ные объ­ек­ты, на­зна­че­ни­ем ко­то­рых яв­ля­ет­ся соз­да­ние ус­ло­вий для тру­да, со­ци­аль­но-куль­тур­но­го об­слу­жи­ва­ния на­се­ле­ния и хра­не­ния ма­те­ри­аль­ных цен­но­стей.

6. Жи­лые зда­ния — зда­ния, пред­на­зна­чен­ные для по­сто­ян­но­го или вре­мен­но­го про­жи­ва­ния, а так­же при­спо­соб­лен­ные для этих це­лей.

7. Со­ору­же­ния — ин­же­нер­но-строи­тель­ные объ­ек­ты, на­зна­че­ни­ем ко­то­рых яв­ля­ет­ся соз­да­ние ус­ло­вий, не­об­хо­ди­мых для осу­ще­ст­в­ле­ния про­цес­са про­из­вод­ст­ва или раз­лич­ных не­про­из­вод­ст­вен­ных функ­ций.

8. Суд­но — пла­ву­чее или ле­таю­щее со­ору­же­ние для пе­ре­воз­ки гру­зов и пас­са­жи­ров, про­мыш­лен­ных или во­ен­ных це­лей.

9. Кос­ми­че­ский объ­ект — ап­па­рат для по­ле­та в кос­мос или в кос­мо­се.

10. Мно­го­лет­ние на­са­ж­де­ния и ле­са — все ви­ды ис­кус­ст­вен­ной или ес­те­ст­вен­ной рас­ти­тель­но­сти (де­ре­вья и кус­тар­ни­ки).

11. Дви­жи­мое иму­ще­ст­во — объ­ек­ты фи­зи­че­ско­го ми­ра, не яв­ляю­щие­ся не­дви­жи­мо­стью, вклю­чая дра­го­цен­но­сти, ра­ри­те­ты, день­ги и цен­ные бу­ма­ги, ха­рак­те­ри­зую­щие­ся воз­мож­но­стью быть пе­ре­ме­щен­ны­ми.

12. Транс­порт­ные сред­ст­ва — сред­ст­ва пе­ре­дви­же­ния, пред­на­зна­чен­ные для пе­ре­ме­ще­ния лю­дей и гру­зов.

13. Ма­ши­ны и обо­ру­до­ва­ние — уст­рой­ст­ва, пре­об­ра­зую­щие энер­гию, ма­те­риа­лы и ин­фор­ма­цию.

14. Жи­вот­ные — жи­вые ор­га­низ­мы, пи­таю­щие­ся го­то­вы­ми ор­га­ни­че­ски­ми со­еди­не­ния­ми.

15. Рас­те­ния — жи­вые ор­га­низ­мы, спо­соб­ные к син­те­зу всех не­об­хо­ди­мых ор­га­ни­че­ских ве­ществ из не­ор­га­ни­че­ских.

16. Мик­ро­ор­га­низ­мы — мель­чай­шие, пре­иму­ще­ст­вен­но од­но­кле­точ­ные ор­га­низ­мы, ви­ди­мые толь­ко в мик­ро­скоп: бак­те­рии, мик­ро­ско­пи­че­ские гри­бы и во­до­рос­ли, про­стей­шие.

17. Цен­ные бу­ма­ги — до­ку­мен­ты, удо­сто­ве­ряю­щие с со­блю­де­ни­ем ус­та­нов­лен­ной фор­мы и обя­за­тель­ных ре­к­ви­зи­тов иму­ще­ст­вен­ные пра­ва, осу­ще­ст­в­ле­ние или пе­ре­да­ча ко­то­рых воз­мож­ны толь­ко при их предъ­яв­ле­нии.

18. Не­ма­те­ри­аль­ные ак­ти­вы — стои­мость дол­го­сроч­ных иму­ще­ст­вен­ных прав, обес­пе­чи­ваю­щих их вла­дель­цам оп­ре­де­лен­ный до­ход или иную поль­зу.

19. Иму­ще­ст­вен­ные пра­ва — пра­ва соб­ст­вен­но­сти на дви­жи­мое и не­дви­жи­мое иму­ще­ст­во, а так­же ин­те­ре­сы и при­ви­ле­гии, от­но­ся­щие­ся к не­ма­те­ри­аль­ным по­ня­ти­ям.

20. Ин­тел­лек­ту­аль­ная соб­ст­вен­ность — ис­клю­чи­тель­ное пра­во гра­ж­да­ни­на или юри­ди­че­ско­го ли­ца на ре­зуль­та­ты ин­тел­лек­ту­аль­ной дея­тель­но­сти и при­рав­нен­ные к ним сред­ст­ва ин­ди­ви­дуа­ли­за­ции юри­ди­че­ско­го ли­ца, ин­ди­ви­дуа­ли­за­ции про­дук­ции, вы­пол­няе­мых ра­бот или ус­луг (фир­мен­ное на­име­но­ва­ние, то­вар­ный знак, знак об­слу­жи­ва­ния и т. п.).

21. Пред­при­ятие — иму­ще­ст­вен­ный ком­плекс, ис­поль­зуе­мый для осу­ще­ст­в­ле­ния пред­при­ни­ма­тель­ской дея­тель­но­сти, в со­став ко­то­ро­го вхо­дят все ви­ды иму­ще­ст­ва, пред­на­зна­чен­ные для его дея­тель­но­сти, при­зна­ет­ся не­дви­жи­мо­стью.

22. Пред­при­ятие сфе­ры ма­те­ри­аль­но­го про­из­вод­ст­ва — пред­при­ятие, соз­даю­щее ма­те­ри­аль­ные бла­га в фор­ме про­дук­тов и ма­те­ри­аль­ных ус­луг.

23. Пред­при­ятие сфе­ры не­ма­те­ри­аль­ных ус­луг — пред­при­ятие, ока­зы­ваю­щее ус­лу­ги, на­прав­лен­ные на удов­ле­тво­ре­ние по­треб­но­стей че­ло­ве­ка как ин­ди­ви­дуу­ма и как чле­на об­ще­ст­ва.

24. Ин­ве­сти­ци­он­ный про­ект — со­во­куп­ность фи­нан­со­вых рас­че­тов по оп­ре­де­ле­нию эф­фек­тив­но­сти де­неж­ных вло­же­ний.

ВИДЫ СТОИМОСТЕЙ

1. Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.

2. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.

3. Обоснованная рыночная стоимость – расчетная денежная сумма, за которую состоялся бы обмен актива на дату оценки между заинтересованным покупателем и заинтересованным продавцом в результате коммерческой сделки после проведения надлежащего маркетинга, при которой каждая из сторон действовала бы, будучи хорошо осведомленной, расчетливо и без принуждения. (МСО 1, п. 3.1).

4. Справедливая стоимость – сумма, за которую актив может быть обменен или могут быть погашены обязательства, в сделке между осведомленными и мотивированными сторонами, при условии свободной сделки (МСФО 16, п. 6).

5. Остаточная стоимость – расчетная сумма, которую организация получила бы в настоящее время от реализации актива после вычета ожидаемых затрат по реализации, если бы актив уже имел возраст и состояние, ожидаемые в конце срока его полезной службы (МСФО 16, п.6).

6. Чистая стоимость реализации – расчетная цена продажи в рамках обычного ведения бизнеса за вычетом затрат на выполнение работы и предполагаемых затрат, необходимых для продажи (МСФО 2, п.6).

7. Нормативно рассчитанная стоимость – стоимость, рассчитанная на основе утвержденных методик и нормативов.

8. Балансовая стоимость – складывается из затрат на приобретение или строительство.

9. Инвестиционная стоимость – это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и др. предполагаемого владельца.

10. Стоимость воспроизводства – стоимость точной копии, приобретаемой или воспроизводимой в настоящее время по ныне действующим ценам.

11. Стоимость замещения – текущая стоимость нового объекта, являющегося аналогом оцениваемого.

12. Стоимость имущественного комплекса, продолжающего функционировать – стоимость после активной сделки, имущественный комплекс при этом продолжает приносить доход. Активная сделка – сделка, которая состоялась, в результате которой был сменен собственник и была определена цена.

13. Ликвидационная стоимость – стоимость после совершения активной сделки, в результате которой имущественный комплекс будет распродан по частям. Это обоснованная стоимость продажи активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу

14. Потребительная стоимость – субъективная оценки имущественного комплекса его владельцем.

15. Страховая стоимость – стоимость, отраженная в страховом договоре или полисе. Данная стоимость рассчитывается по элементам, что необходимо для определения страхового возмещения.

16. Утилизационная (скраповая) стоимость – стоимость утилизуемых материальных активов, достигших своего предельного состояния (в результате полного износа, чрезвычайного происшествия или стихийного бедствия).

17. Таможенная стоимость – стоимость импортируемых имущественных комплексов, которая используется для исчисления таможенных платежей и санкций.

Следующим шагом после выявления необходимого стандарта стоимости отражающего цели оценки – это выбор необходимых процедур и методов оценки.

6.3 Методы оценки имущества: доходный, затратный и сравнительный (рыночный)

При оценке важно не только определить метод, но также и принципы, согласно которым возникает возможность использования того или иного метода. (табл.23)

Таблица 23 – Принципы, лежащие в основе выбора подхода к оценке

Принципы оценки, основанные на представлении владельца	Принципы, связанные с рыночной средой	Принципы, связанные с эксплуатацией имущества
- принцип полезности - принцип замещения - принцип ожидания	- зависимость (от внешней среды и среды, созданной внутри имущественного комплекса) - принцип соответствия спроса и предложения - конкуренция - принцип изменения стоимости во времени (дата оценки всегда должна указываться)	- принцип влияния факторов производства (менеджмент (система управления имущественным комплексом), трудовые ресурсы, капитал, земля) - влияние на стоимость пропорциональности (сбалансированности) имущественного комплекса - принцип эффективного использования

В теории и практике оценки традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным. Стандарт BSV-I дает следующее определение этим подходам:

- Рыночный подход (market approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями. (сам подход регламентируется стандартом BSV-VI )

- Доходный подход (income approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов. (сам подход регламентируется стандартом BSV-VII )

- Подход на основе активов (asset based approach) - общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств. (сам подход регламентируется стандартом BSV-IV )

Перечисленным подходам соответствуют методы оценки имущества. Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

Окончательный выбор необходимых методов проводится с позиций здравого смысла. Например: если цель оценки – определение ликвидационной стоимости, то применение метода компании-аналога и методов доходного подхода не имеет смысла; инвестиционная стоимость будет определяться методами доходного подхода.

Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и метод.

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

Алгоритм указанного подхода к оценке стоимости объекта оценки можно представить в следующем виде:

PV = РР + (PS – Фи).

где:

PV – рыночная стоимость объекта оценки;

РР – стоимость земельного участка;

PS – стоимость улучшений, находящихся на земельном участке;

Фи – стоимость всех видов износа.

Затратный подход может быть успешно применен при переоценке основных фондов предприятия, оценке недвижимости и движимого имущества не приносящей дохода (частная собственность граждан (дома, земельные участки, автомобили, мебель, ювелирные изделия, предметы жизнеобеспечения, интерьера и т. д.), собственности Российской Федерации, субъекта Российской Федерации, муниципального образования, предназначенные для обеспечения жизнедеятельности соответствующих органов власти, связи, управления и обороны, нематериальных активов и интеллектуальной собственности, собственность религиозных образований, памятников архитектуры и т. п.

РЫНОЧНЫЙ ПОДХОД

(подход с точки зрения сравнительного анализа продаж).

Алгоритм названного подхода к оценке стоимости объекта оценки выглядит следующим образом:

PV = S + ADI.

где:

PV – стоимость объекта оценки;

S – цена продажи сопоставимого объекта;

ADI – денежное выражение совокупной поправки к цене продажи, отражающей количественные и качественные различия между характеристиками оцениваемого объекта и его аналога.

Рыночный подход предполагает, что имеется развитый рынок купли-продажи аналогичных объектов оценки и может быть успешно применен для оценки недвижимости и движимого имущества не приносящей дохода (частная собственность граждан – дома, земельные участки, автомобили, мебель, ювелирные изделия, предметы жизнеобеспечения, интерьера и т. д.), машин и оборудования, транспортных средств, офисных и складских помещений, объектов социально- бытового и культурного назначения, небольших предприятий (бензоколонки, парикмахерские, предприятия торговли, рестораны и т.п.) и т.д.

ПОДХОД, ОСНОВАННЫЙ НА ДИСКОНТИРОВАНИИ И КАПИТАЛИЗАЦИИ ДОХОДОВ

Указанный подход базируется на двух методах:

- метод дисконтирования будущих доходов.

- метод капитализации доходов;

Алгоритм расчета стоимости, основанного на методе дисконтирования будущих доходов, определяется по формуле:

PV= FV/(1+r)

где:

PV – рыночная стоимость объекта оценки;

FV – денежный поток i-го периода;

r – ставка дисконтирования i-го периода;

n – количество периодов.

Расчет стоимости осуществляется в следующей последовательности:

1. сбор и анализ данных (финансовой отчетности, как правило за пять лет, экономической, отраслевой и рыночной информации, корректировка финансовой отчетности, анализ финансовых показателей и другое);

2. прогнозирование годовых денежных потоков;

3. определение ставки дисконтирования для прогнозируемого потока доходов;

4. определение стоимости объекта оценки.

Алгоритм расчета стоимости, на основе метода капитализации, основан на формуле;

PV= Y/R.

где:

PV – рыночная стоимость предприятия;

Y – будущий доход;

R – коэффициент капитализации будущего (прошедшего) года.

Расчет стоимости осуществляется в следующей последовательности:

1. сбор и анализ данных (финансовой отчетности, как правило за пять лет, экономической, отраслевой и рыночной информации, корректировка финансовой отчетности, анализ финансовых показателей и другое);

2. прогнозирование будущего дохода (прибыли);

3. определение коэффициента капитализации;

4. определение стоимости объекта оценки.

Взаимосвязь между ставкой дисконтирования и ставкой капитализации.

Термины «ставка дисконтирования» и «коэффициент капитализации» не являются идентичными и взаимозаменяемыми, хотя они между собой тесно связаны.

В отличие от коэффициента капитализации, ставка дисконтирования не используется как делитель или множитель для определения стоимости объекта оценки. Ставка дисконтирования используется для приведения к настоящему времени доходов (расходов) будущих периодов.

Коэффициент капитализации обычно вычисляется на основе ставки дисконтирования путем вычитания ожидаемого среднегодового темпа роста или спада доходов, поэтому коэффициент капитализации обычно ниже ставки дисконтирования.

Для определения ставки дисконтирования и соответствующего коэффициента капитализации применяют следующие методы:

- кумулятивный метод;

- метод САРМ (модель оценки капитальных активов).

Кумулятивный метод

Кумулятивный метод основан на предпосылке, что ставка дисконтирования состоит из ряда факторов риска, которые характеризуют будущий доход и, как правило, определяется следующим образом:

1. свободная от риска ставка дохода;

2. надбавка за риск вложения в акции, по сравнению с вложениями в доходные инвестиции;

3. надбавка за риск, связанный с размером бизнеса оцениваемого объекта оценки;

4. другие факторы риска;

5. определение ставки дисконтирования;

6. определение темпа прироста или спада доходов;

7. определение коэффициента капитализации для будущего года;

8. определение коэффициента капитализации для текущего года.

Метод САРМ.

Метод САРМ, используемый для определения ставки дисконтирования и коэффициента капитализации, основан на анализе информации о компаниях-аналогах.

На практике модель САРМ применяется таким же образом, как и метод кумулятивного построения ставки дисконтирования, за исключением того, что корректировки оцениваемого объекта оценки производятся со средними данными компаний-аналогов за представительный период.

Расчет ставки дисконтирования и коэффициента капитализации осуществляется в следующем порядке:

1. свободная от риска ставка дохода;

2. надбавка за риск вложения в акции оцениваемого объекта оценки умноженная на коэффициент «бета» компании-аналога;

3. надбавка за риск, связанный с размером оцениваемым объектом оценки и компанией-аналогом;

4. другие факторы риска;

5. определение ставки дисконтирования;

6. определение темпа прироста или спада доходов;

7. определение коэффициента капитализации для будущего года;

8. определение коэффициента капитализации для текущего года.

Приведенная модель совпадает с кумулятивным методом, за исключением того, что на втором этапе надбавка за риск умножается на коэффициент «бета», а на третьем этапе надбавка за риск, связана с размером оцениваемого объекта оценки и компании-аналога.

Коэффициент «бета» – это мера относительной изменчивости общей доходности обыкновенных акций, которая включает в себя: выплаченные дивиденды плюс или минус изменения стоимости акций за определенный период.

Непременными условиями применения указанных методов являются:

- возможность определения будущего дохода с разумной степенью вероятности;

- должна существовать разумная вероятность, что деятельность объекта оценки будет развиваться прогнозируемыми темпами.

ПОДХОД, ОСНОВАННЫЙ НА ИНФОРМАЦИИ О КОМПАНИИ-АНАЛОГЕ

Оценка стоимости объекта оценки, основанной на информации о компании-аналоге заключается в следующем. Выбранный оценочный мультипликатор компании-аналога перемножается на результат деятельности объекта оценки.

В зависимости от выбора оценочного мультипликатора, можно выделить следующие методы оценки:

метод P/E – отношение цена/прибыль;

метод P/GCF – отношение цена/валовой денежный поток;

метод P/D – отношение цена/дивиденды;

метод P/R – отношение цена/выручка (валовой доход);

метод P/BV – отношение цена/балансовая стоимость;

метод P/NAV – отношение цена/чистые активы (нетто-активы).

Подход, основанный на сравнении оцениваемого объекта оценки с компанией-аналогом, применяют тогда, когда есть сопоставимые компании.

Расчет стоимости осуществляется в следующей последовательности:

1. сбор и анализ данных об оцениваемом объекте оценке (финансовой отчетности, как правило, за пять лет, экономической, отраслевой и рыночной информации, корректировка финансовой отчетности, анализ финансовых показателей и другое);

2. подбор компаний-аналогов и финансовых отчетов по ним (балансов);

3. выбор оценочных мультипликаторов (цена/прибыль, цена/валовой доход, денежный поток и т. д.);

4. определение временного периода, за который рассматривается деятельность объекта оценки (как правило, - последний финансовый год);

5. сужение перечня компаний-аналогов и расчет мультипликаторов для отобранных компаний-аналогов;

6. основываясь на сравнении финансовых показателей объекта оценки и компаний-аналогов, производится отбор конкретного аналога;

7. показатель деятельности объекта оценки умножается на оценочный мультипликатор выбранных компаний-аналогов;

8. выбор оценки стоимости из ряда полученных оценок;

9. корректировка полученной стоимости с учетом скидок, например, на низкую ликвидность, неконтрольный пакет акций и т.д.;

10. получение окончательной стоимости объекта оценки.

Подход, основанный на анализе информации о компании-аналоге наиболее пригоден для объектов оценки, у которых имеются сопоставимые аналогичные компании, например, энергодобывающие и энергосбытовые предприятия, нефтеперерабатывающие предприятия, предприятия промышленности строительных материалов и т. д.

ПОДХОД, ОСНОВАННЫЙ НА СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ

Оценка стоимости объекта оценки, с использованием подхода, основанного на стоимости чистых активов, в общем виде, состоит в следующем.

Производится оценка рыночной стоимости составляющих предприятия (см. выше) с последующей корректировкой баланса и расчете чистых активов (собственного рыночного капитала).

Оценка стоимости объекта оценки, с использование подхода, основанном на стоимости чистых активов, осуществляются следующим образом:

1. получение и корректировка финансового отчета (баланса);

2. определение рыночной стоимости материальных и нематериальных активов;

3. корректировка пассивов;

4. расчет стоимости чистых активов.