Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов

На основе системной классификации методов борьбы с рисками могут быть выделены следующие их виды:

1. Профилактика. Исключение возможных источников опасности. Например, проверка сотрудников при приеме на работу, невыдача займов не вызывающим полного доверия заемщикам.

2. Отказ от действий и сокращение их объема. Если сократить ущерб до необходимого уровня не удается, нужно пересматривать план действий.

3. Установление препятствий на пути осуществления угрозы. Это могут быть физические и инженерно-технические средства защиты от злоумышленников, криптозащита файлов в компьютерах от промышленных шпионов или выдача заемных средств под залог.

4. Локализация угрозы. Сокращение сферы действия угрозы: например, с помощью отключения от сети компьютеров, зараженных вирусом, или выведение из-под контроля «захваченного» холдинга его дочерних компаний.

5. Активное противодействие. Например, отражение вооруженного нападения силами охраны или подача иска по поводу законности приобретения пакета акций компании.

6. Резервирование ресурсов. Это может быть создание запасов финансовых ресурсов для возмещения ущерба — например, путем страхования, а также формирование так называемого горячего и холодного резерва производственных и людских ресурсов. Горячий резерв — предполагает состояние готовности к немедленному использованию; холодный резерв — ресурсы, которые могут быть введены в строй за достаточно короткое время.

Управление рисками начинается с выбора линии предпринимательского поведения при реализации данного бизнес-проекта. Выбор предполагает оценку прибыли и ущерба, связанного с рисками, на который компания может пойти при реализации бизнес-проекта. Далее необходима идентификация и интеграция всех рисков. Этот процесс предполагает выявление рисков, их источников, субъектов и объектов. При этом выявление начинается с наиболее вероятных рисков и наиболее опасных видов рисков и постепенно переходит к менее вероятным и затратным.

Помощь в выявлении рисков могут отчасти оказать таблицы рисков, которые существуют во многих отраслях и сферах деятельности. Такие таблицы есть на транспорте, в связи, энергетике, у специалистов по вычислительным системам, у финансовых специалистов, страховщиков, в пожарном деле.

В западных компаниях существуют специальные эксперты, которые проверяют каждое новое направление деятельности фирмы на предмет возможных рисковых ситуаций, а также проводят постоянный мониторинг текущих направлений, связанный с маркетинговым анализом и анализом ситуации на данном рынке, в данном регионе или стране.

Анализ рисков включает два этапа: качественный и количественный. На первом этапе на качественном уровне определяются факторы риска, а на втором происходит численное определение рисков по операциям.

Количественная оценка потерь, которые могут возникнуть при рисковых ситуациях, дается в форме: денежный эквивалент, помноженный на вероятность, определенную математически, экспертным путем или с помощью специальных таблиц.

Из методов экспертного вычисления вероятности риска можно назвать следующие: оценку специалистами, командное обсуждение внутри коллектива различных приведенных рисков, использование шкалы вероятности риска, где каждый менеджер указывает: абсолютно вероятен, сильно вероятен, вероятен, слабо вероятен, невозможен.

В результате количественного вычисления риска появляется сумма ущерба, которым чревато данное предпринимательское поведение.

Разработка мер снижения риска. Этот этап управления рисками подразумевает выработку мер противодействия угрозам, оценку их эффективности и вычитание их «вклада» из суммы ущерба.

Переоценка выбранной предпринимательской стратегии. Дает возможность сокращения рискованных шагов до степени оптимизации суммы ущерба.

Реализация предпринимательской стратегии вместе с мерами противодействия рискам. На этом этапе происходит практическое воплощение избранной линии поведения в развитии бизнес-проекта и реализации механизмов защиты от рисков.

По оценкам экспертов, стратегии управления рисками бывают:

- индуктивная — сбор, систематизация и обобщение фактов;

- дедуктивная — выдвижение гипотез, которые затем сопоставляются с фактами; позитивная – когда изучается то, что есть;

- нормативная — выражает субъективные представления о том, что должно быть.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа рисков инвестиционных проектов (ИП). К наиболее распространенным из них следует отнести:

Метод корректировки нормы дисконта. Достоинства этого метода в простоте расчетов, которые могут быть выполнены с использованием даже обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки.

Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.

Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку.

Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в существенных ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев NPV (IRR,PI и др.) от изменений только одного показателя — нормы дисконта.

Несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта широко применяется на практике.

Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности). Недостатками этого метода следует признать:

- сложность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта;

- невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.). Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта.

Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

По этой причине применение данного метода на практике как самостоятельного инструмента анализа риска, по мнению авторов весьма ограничено, если вообще возможно.

Метод сценариев. В целом метод позволяет получать достаточно наглядную картину для различных вариантов реализации проектов, а также предоставляет информацию о чувствительности и возможных отклонениях, а применение программных средств типа Excel позволяет значительно повысить эффективность подобного анализа путем практически неограниченного увеличения числа сценариев и введения дополнительных переменных.

Анализ вероятностных распределений потоков платежей. В целом применение этого метода анализа рисков позволяет получить полезную информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлений, а также провести анализ их вероятностных распределений.

Вместе с тем использование этого метода предполагает, что вероятности для всех вариантов денежных поступлений известны либо могут быть точно определены. В действительности в некоторых случаях распределение вероятностей может быть задано с высокой степенью достоверности на основе анализа прошлого опыта при наличии больших объемов фактических данных. Однако чаще всего такие данные недоступны, поэтому распределения задаются исходя из предположений экспертов и несут в себе большую долю субъективизма.

Деревья решений. Ограничением практического использования данного метода является исходная предпосылка о том, что проект должен иметь обозримое или разумное число вариантов развития. Метод особенно полезен в ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильно зависят от решений, принятых ранее, и в свою очередь определяют сценарии дальнейшего развития событий.

Метод Монте-Карло (имитационное моделирование). Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования инвестиционном проектировании, особенно в условиях неопределённости и риска. Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций. Практическое применение авторами данного метода показало, что зачастую он даёт более оптимистичные оценки, чем другие методы, например анализ сценариев, что, очевидно обусловлено перебором промежуточных вариантов.

Многообразие ситуаций неопределённости делает возможным применение любого из описанных методов в качестве инструмента анализа рисков. Однако, наиболее перспективными для практического использования являются методы сценарного анализа и имитационного моделирования, которые могут быть дополнены или интегрированы в другие методики.