Капитал- это финансовый ресурс, используемый для вложений с целью получения дохода и получаемый на условии платы за него.
Капитал находит отражение в пассиве бухгалтерского баланса- это совокупность источников средств финансирования инвестиционной деятельности предприятия.
Капитал состоит из собственных и заемных источников.
Цена капитала- это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного вида капитала, выраженная в процентах к этому капиталу, т. е цена капитала = Плата за капитал/ Сумма используемого капитала.
Цена капитала – это минимальная доходность, которую требует инвестор от своего вложения при определенном уровне риска инвестирования.
Одновременно: это доходность, которую должно обеспечить использующее этот капитал предприятие.
|
|
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
| |
Характеристики собственного и заемного капитала
Характеристики капитала
| Собственный капитал
| Заемный
капитал
| 1. Срочность и возвратность
| Нет
| Есть
| 2. Цена
| Высокая
| Низкая
| 3. Наличие налогового эффекта, дополнительно снижающего цену
| Нет
| Есть
| 4. Финансовый риск
| Нет
| Есть
|
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5. 2. Цена компонентов финансового капитала
А. Заемный капитал
Основные элементы заемного капитала -банковский кредит и выпущенные предприятием облигации.
Цена долгаопределяется c учетом того, что проценты по долгу относятся на расходы организации
Цена долга = Кd *(1-Н), где
Кd – процентная ставка банковского кредита, Н - ставка налога на прибыль в относительном выражении.
В РФ уплачиваемые относят на расходы организации в размере 1,8 ставки рефинансирования ЦБ РФ).
Цена долга = Кd *(1-Н * 1,8Ст.реф./ Кd),
Цена капитала, сформированного за счет выпуска облигационного займа,складывается из величины уплачиваемого по займу процента и расходов, понесенных в результате выпуска
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Б. Собственный капитал
Элементы собственного капитала –прибыль, дополнительная эмиссия акций, новые вклады в уставный капитал собственников.
Цена собственного капиталаопределяется на основе следующих моделей:
1) Модель дисконтирования доходов растущей компании Гордона
ks = DPSо (1+g)/ Pp + g,
где DРSо - дивиденд на акцию текущего периода, g – внутренние темпы роста, т.е.ежегодный неизменный процентный прирост чистой прибыли и, следовательно, суммы ежегодного дивиденда.
2) Модель САРМ(Capital Assets Pricing Model):
Ks = Kб + β(Km-Kб),
Где Kб – цена безрискового вложения,
Km – среднерыночная цена капитала.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
5. 3. Средневзвешенная цена капитала
Средневзвешенная цена капитала - показатель, характеризующий относительныйуровень общей суммы расходов на привлечение капитала, является ценой комбинированного капитала,авансированного в деятельность предприятия, (WACC)- Weighted Average Cost of Capital)
WACC отражает требуемый минимум возвратана вложенный в деятельность предприятия капитал,
WACC рассчитывается следующим образом:
Ki - цена i-ro источника средств (W i - удельный вес i-ro источника средств в общей их сумме
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Использование информации об уровне цены финансового капитала:
Для принятия инвестиционных проектов:
IRR проекта должна превышать средневзвешенную цену капитала.
|
|
|
|
|
|
|
|
Пример расчета средневзвешенной цены капитала
Определить средневзвешенную цену капитала при условии, что проект в сумме 500 д.е. наполовину финансируется за счет собственного капитала, а остальное- за счет долга, полученного под 10% годовых. Ставка налога на прибыль 24%. Дивиденды на акцию составили 10 д.е., цена акции 100 д.е. Чистая прибыль ежегодно увеличивается на 10 %.Оценить, эффективен ли проект, если известно, что в течение 3 лет он будет приносить ежегодный доход в размере 250 д.е. Ставка рефинансирования 8%.
Решение
Цена собственного капитала устанавливается по модели Гордона:
Ks = 10(1+0,1)/ 100 + 0,1 = 0, 11 + 0,1 = 21%
Средневзвешенная цена капитала
WACC = 10(1- 0,20) * 0,5 + 21 *0,5 = 14,5 %
Чистая текущая стоимость проекта при ставке доходности равной средневзвешено цене капитала:
NPV = - 450 + 250/ (1+0,145) + 250/ (1+0,145)2 + 250/ (1+0,145)3 = - 500 + 218,7 + 191,4 + 167,8 = 27,9 д.е.
Вывод:Поскольку чистая текущая стоимость положительна, проект при данных условиях финансировании эффективен.
Иной подход к решению – определить внутреннюю норму доходности проекта и убедиться, что она выше средневзвешенной цены капитала. Таким образом, условия эффективности проекта:
- NPV больше 0 при доходности равной WACC
- IRR больше WACC
| |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|