Виды производных ценных бумаг

К производным ценным бумагам относят: варранты,подписные права, фьючерсные контракты, свободно обращающиеся опционы, депозитарные расписки и др.

Варрант -ценная бумага, которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (или облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене. Срок существования фондового варранта обычно 10-20 лет. По своему экономическому содержанию фондовый варрант близок к опционному контракту, но его отличают следующие черты:

· Варрант эмиссионная ценная бумага, а опцион - это срочный контракт;

· Срок обращения варранта - длительный, а опциона – короткий срок;

· Количество варрантов ограничено размерами эмиссии соответствующей ценной бумаги, а количество опционов - не ограничено;

· В случае продажи варрантов величина капитала компании увеличивается, а заключение опционных сделок не имеет отношения к капиталу компании;

· Варранты выдаются своим первоначальным владельцам бесплатно, а владелец опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.

Подписное право - это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций (или облигаций) данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока. Подписное право близок, по своему экономическому содержанию, фондовому варранту, но существует различие в периоде реализации этого права. Для подписного права существует льготный период (несколько недель). Другим существенным различием является то, что цена подписки ниже текущей рыночной стоимости ценной бумаги, а фондового варранта превышает рыночную стоимость.

Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Понимание фьючерсного контракта лучше всего достигается при его сравнении с форвардным контрактом. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Фьючерсные контракты - это те же форвардные контракты, но обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей.

«Купить» фьючерсный контракт - это значит взять на себя обязательст­во принять от биржи первичный актив (например, определенные облига­ции), когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта, и уплатить по нему бирже в соответствии с порядком, установленным для данного контракта, то есть, в конечном счете, по цене, установленной в момент покупки контракта.

«Продать» фьючерсный контракт - это значит принять на себя обяза­тельство поставить (продать) бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения фьючерсного контракта и получить за него от биржи соответ­ствующие денежные средства согласно цене продажи этого контракта.

Отличительными чертами фьючерсного контракта являются:

• биржевой характер, то есть это биржевой договор, разрабатываемый на данной бирже и обращающийся только на ней;

• стандартизация по всем параметрам, кроме цены;

• полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные данным фьючерсным контрактом, будут выполнены;

• наличие особого механизма досрочного прекращения обязательств по контракту любой из сторон. Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования. Гарантированность фьючерсного контракта достигается с одной стороны, наличием крупного страхового (резервного) фонда денежных средств, а с другой стороны - принятием биржей (клиринговой палатой биржи) на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупателем для всех продавцов контрактов.

Свободнообращающийся опционный контракт (бир­жевой опцион) - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.

Аналогично ситуации с фьючерсными контрактами устоявшаяся тер­минология операций с опционами имеет следующий смысл:

• «купить» опцион - это заключить его на условиях покупателя;

• «продать» опцион - это заключить его на условиях продавца.

Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:

• опцион на покупку (опцион колл);

• опцион на продажу (опцион пут).

По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив. Покупатель опциона может быть назван его держателем, или владель­цем. Продавца опциона часто называют подписчиком.

По срокам исполнения опцион может быть двух типов: американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона, и европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.

По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валю­ты; фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы и фьючерсные, или опционы на куплю - продажу фьючерсных конт­рактов.

В отличие от фьючерсного контракта, ценой которого обычно является цена лежащего в его основе биржевого актива, функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель опциона уплачивает его продавцу за свое право выбора: исполнить опцион, если это ему выгодно, или, отказаться от его исполнения, если это принесет покупателю убыток. Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона - его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, то есть опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии - страйковую цену). Цена исполнения — это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.

Следующий вид производных ценных бумаг - депозитарные расписки.

Депозитарные расписки - это обращаемая вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента. Различают амери­канские депозитарные расписки (АДР) и глобальные депозитарные расписки (ГДР), разница между которыми состоит в географии их распространения) АДР имеют свободное обращени на фондо­вом рынке США, а ГДР - свободное обращение на фондо­вом рынке других стран, но все же наиболее распространенным видом депозитарных расписок являются АДР. Без депозитарных расписок иностранным инвесторам было бы намного сложнее приобретать ценные бумаги иностранных эмитен­тов. Некоторым из них вообще закрыт доступ на зарубежные рынки. Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями

Своп – это договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является твердой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей), или же обе эти цены являются переменными. Свопы относятся к классу внебиржевых и срочных контрактов. Основными видами свопов являются процентные, валютные, товарные и индексные свопы.

Другая разновидность производных ценных бумаг - это стрипы, то есть облигации с нулевым купоном и стрипингы.

Стриппинг - разделение облигаций на две части: одна выплачивает проценты, другая - основную сумму долга. При этом каждая часть продается разным инвесторам.

Стрипы (stripped bonds) - это разделенные облигации, купоны и основная сумма которых покупаются и продаются раздельно в виде самостоятельных ценных бумаг с нулевым купонами.

Вопросы и задания для самопроверки:

1. Что такое срочный контракт? Почему срочные контракты именуют производными активами?

2. С какой целью заключаются опционные, фьючерсные и форвардные контракты?

3. Дайте определение, охарактеризуйте и назовите отличия форвардного и фьючерсного контрактов.

4. Какие функции в экономике выполняет срочный рынок? Какова роль биржи в осуществлении торговли срочными контрактами?

5. Что такое варрант?

6. Назовите основные виды опционов. Дайте определение опционов колл и пут.

7. Что такое депозитарные расписки и почему их причисляют к производным ценным бумагам?

Тематика самостоятельной работы студентов:

1. Производные ценные бумаги и их экономическое содержание.

2. Основные направления использования производных финансовых инструментов.

3. Варранты и подписные правы, их сходства и различия.

4. Глобальные и американские депозитарные расписки.

5. Степень регламентации срочной торговли на отечественном рынке ценных бумаг.