VIII этап

Далее следует расчет новых финансовых показателей при условии реализации всех рекомендаций, предложенных на предыдущих этапах работы. Сравнение новых показателей с прежними покажет эффективность предложенных управленческих решений, а также их влияние на финансовое положение предприятия.

Предлагается рассмотреть методику исполнения данной курсовой работы на сквозном примере, в котором исследуется деятельность наиболее типичного для настоящего времени предприятия - предприятия оптовой торговли ООО «Закат» за 9 месяцев 1999 г. (данные бухгалтерской отчетности представлены в приложении). В учебных целях представляются различные как стандартные, так и нестандартные варианты исполнения предусмотренного задания.

Начнем с проведения коэффициентного финансового анализа.

Наименование показателя	Формула расчета	Форма	Номера строк	На начало периода, тыс.руб.	На конец периода, тыс.руб.	Абсолютное изменение	Темп роста
1. Оценка имущественного положения.
1. Сумма хоз. Средств, нах-ся в распоряжении организации	итог баланса-нетто		с.399-с.390-с.252-с.244			+ 2731	3,67
2. Доля основных средств в активах	стоимость основных средств   итог баланса-нетто		с.120 с.399-с.390-с.252-с.244	0,025	0,006	- 0,019	0,24
2. Оценка ликвидности.
3. Величина собств. оборотных средств (функционирующий капитал)	собств. капитал + долгосрочные обязательства – внеоборотные активы		С.490-с.252-с.244+с.590-с.190-с.230-с.390	-2		+395
4. Маневренность собств.оборотных средств	денежные средства функционирующий капитал		с.260 с.290-с.252-с.244-с.230-с.690	---	0,036
5. Коэффициент текущей ликвидности	оборотные активы краткосрочные пассивы		с.290-с.252-с.244-с.230 с.690		1,12	0,12	1,12
6. Коэффициент быстрой ликвидности	оборотные активы - запасы краткосрочные пассивы		с.290-с.252-с.244-с.210-с.220-с.230 с.690	0,39	0,9	0,51	2,31
7. Коэффициент абсолютной ликвидности	денежные средства   краткосрочные пассивы		с.260   с.690	0,043	0,0042	- 0,039	0,098
8. Доля оборотных средств в активах	оборотные активы всего хоз.средств (нетто)		с.290-с.252-с.244-с.230 с.399-с.390-с.252-с.244	0,97	0,99	0,02	1,02
9. Доля собств.оборотных средств в активах	собств.оборотные средства   оборотные активы		с.290-с.252-с.244-с.230-с.690   с.290-с.252-с.244-с.230	---	0,105
10. Доля запасов в оборотных активах	запасы оборотные активы		с.210+с.220 с.290-с.230	0,61	0,19	- 0,42	0,31
11. Доля собств. оборотных средств в покрытии запасов	собств.оборотные средства   оборотные активы		с.290-с.252-с.244-с.230-с.690   с.290-с.252-с.244-с.230	---	0,55
12. Коэффициент покрытия запасов	«нормальные» источники покрытия   запасы		с.490-с.390-с.252-с.244+с.590-с.190-с.230+с.610+с.621+с.622+с.627   с.210+с.220	0,79	2,85	2,06	3,61
3. Оценка финансовой устойчивости
13. Коэффициент концентрации собственного капитала	собственный капитал   всего хоз. средств (нетто)		с.490-с.390-с.252-с.244 с.399-с.390-с.252-с.244	0,02	0,1	0,08	5,0
14. Коэффициент финансовой зависимости	всего хоз.средств (нетто)   собственный капитал		с.399-с.390-с.252-с.244   с.490-с.390-с.252-с.244	40,8	9,0	-31,8	0,22
15. Коэффициент маневренности собственного капитала	собств.оборотные средства   собственный капитал		с.290-с.252-с.244-с.230-с.690   с.490-с.390-с.252-с.244	---	0,94
16. Коэффициент концентрации заемного капитала	заемный капитал   всего хоз.средств (нетто)		с.590+с.690   с.399-с.390-с.252-с.244	0,98	0,9	-0,08	0,92
17. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	заемный капитал   собственный капитал		с.590+с.690 с.490-с.390-с.252-с.244	39,8	8,0	-31,8	0,20
4. Оценка деловой активности
18. Выручка от реализации (товарооборот)			с.010			+4462	3,96
19. Чистая прибыль			с.140-с.150	-10		+410
20. Оборачиваемость средств в дебиторах	ср.дебиторская задолженность ×270 дней   товарооборот за период	1,2	с.240 (ф.№1)×270дней   с.010 (ф.№2)
21. Оборачиваемость средств в запасах	средние запасы × 270 дней   товарооборот за период	1,2	(с.210+с.220 (ф.№1)) × 270   с.010 (ф.№2)
22. Продолжительность операционного цикла	показатель 20 + показатель 21	1,2
23. Оборачиваемость собственного капитала	выручка от реализации ср.величина собств.капитала	1,2	с.010 (ф.№2) с.490-с.390-с.252-с.244 (ф.№1)		27,01
24. Оборачиваемость совокупного капитала	выручка от реализации   итог среднего баланса-нетто	1,2	с.010 (ф.№2)   с.399-с.390-с.252-с.244 (ф.№1)	1,48	1,6	0,12	1,08
5. Оценка рентабельности.
25. Рентабельность продукции	прибыль от реализации   выручка от реализации		с.050   с.010	0,04	0,09	0,05	2,25
26. Рентабельность основной деятельности	прибыль от реализации затраты на произв-во и сбыт продукции	1,2	с.050   с.020+с.030+с.040	0,043	0,094	0,051	2,19
27. Рентабельность совокупного капитала	чистая прибыль итог среднего баланса-нетто		с.140-с.150 (ф.№2) с.399-с.390-с.252-с.244 (ф.№1)	---	0,107
28. Рентабельность собственного капитала	чистая прибыль ср.величина собств.капитала	1,2	с.140-с.150 (ф.№2) с.490-с.390-с.252-с.244 (ф.№1)	---	1,8

Продолжим анализ бухгалтерской отчетности оценкой структуры активов и пассивов баланса.

На конец года внеоборотные активы ООО «Закат» составили около 1%. Основной удельный вес принадлежит оборотным активам, что объясняется спецификой отрасли (см. рисунок 1).Предприятию, работающему в сфере оптовой торговли, важно иметь значительный объем оборотных средств, в то время как потребность в основных фондах невелика. Кроме того, большинство российских предприятий торговли арендуют основные средства (например, складские помещения), стоимость которых не отражается в активах баланса.

Рис. 1 Структура активов ЗАО «Закат»

Рис.2 Структура оборотных активов ЗАО «Закат»

В структуре оборотных активов наибольшая доля принадлежит дебиторской задолженности (74%) Это обусловлено тем, что оптовая торговля – отрасль с жесткой конкуренцией, в условиях которой предприятие вынуждено давать отсрочку оплаты покупателям, чтобы не потерять конкурентную позицию на рынке (см. рисунок 2)

Рис. 3 Структура пассивов ЗАО «Закат»

Предприятие не привлекает долгосрочные кредиты и заемные средства. Возможно, это обусловлено их высоким уровнем платности. Кроме того, эти источники обычно направляются на финансирование капитальных вложений и на приобретение основных средств. Подобные инвестиции более характерны для промышленных предприятий.

Кредиторская задолженность, которую использует предприятие в качестве основного финансового ресурса, более рискованный источник по сравнению с прочими, но он является бесплатным и не снижает уровня прибыли. Поэтому, можно сделать вывод, что предприятие использует агрессивную (рискованную) стратегию, финансируя большую часть оборотных средств за счет краткосрочных источников.

Проследим динамику изменения статей актива и пассива (см. таблицу №2).

Таблица №2

Динамика изменения статей актива и пассива ЗАО «Закат»

Активы	Пассивы
Всего имущества			+2731	Собственный капитал			+392
Внеоборотные активы			-1	Долгосрочные пассивы
Оборотные активы:				Краткосрочные пассивы:
Запасы (в т.ч. НДС по приобрет. ценностям)			+101	Заемные средства
Дебиторы			+2639	Кредиторская задолженность			+2343
Денежные средства			-9	Прочие краткосрочные пассивы			-4
Прочие оборотные активы			+21

Следует отметить, что имущество предприятия значительно увеличилось, даже если учитывать искажающее действие инфляции, которая за отчетный период составила примерно 15-16 %. (см. рисунок 4).

Необходимо помнить, что при анализе отчетности следует учитывать уровень инфляции, которая имела место в анализируемом периоде, т.к. иначе оценка показателей и сравнение их с аналогичными показателями предыдущего периода могут быть проведены некорректно.

Рис. 4 Динамика итога баланса-нетто

Увеличение произошло в основном за счет роста оборотных средств наряду с незначительным сокращением основных средств, вследствие чего доля оборотных средств в общей стоимости имущества возросла. Это свидетельствует о том, что структура активов стала мобильнее, а это способствует улучшению финансового положения предприятия, ускорению оборачиваемости капитала.

Рост оборотных средств предприятия обусловлен значительным увеличением дебиторской задолженности. Оценка этой тенденции как положительной или отрицательной зависит от того, на какую цель ориентируется финансовый менеджер. С одной стороны рост дебиторской задолженности, свидетельствует о том, что предприятие в отчетном периоде работало эффективнее и увеличило товарооборот. С другой стороны, эти средства в виде дебиторской задолженности временно отвлекаются из оборота, т.е. иммобилизуются. Предприятие теряет платежеспособность и рискует непокрытием своих самых срочных обязательств. В данном случае необходимо сопоставить дебиторскую задолженность с кредиторской. За отчетный период значительно увеличилась кредиторская задолженность, превысив дебиторскую, но их уровни вполне сопоставимы (см. рисунок 5,6)

Рис.5 Динамика кредиторской и дебиторской задолженности

ЗАО «Закат»

Рис.6 Динамика дебиторской и кредиторской задолженности

ЗАО «Закат»

Если учесть, что в современной российской экономике неплатежи носят повсеместный характер, то такая ситуация типична. Кроме того, дебиторская задолженность является краткосрочной и, следовательно, можно ожидать, что в скором времени она будет погашена.

Для торгового предприятия достаточно характерно положение, когда объем денежных средств на счетах незначителен. В силу высокого уровня оборачиваемости активов торгового предприятия денежные средства должны быть постоянно в обороте и являться источником дохода. Поэтому практически весь объем денежных средств, который поступает на счета предприятия, используется для пополнения запасов и на погашение своих обязательств перед поставщиками. Но определенный объем наличности предприятие все же сохраняет для обеспечения бесперебойной работы.

Анализ коэффициентов ликвидности иллюстрирует, что активы предприятия стали более ликвидными по сравнению с предыдущим периодом. Положительная тенденция наблюдается в изменении величины собственных оборотных средств. Если на начало периода величина собственного оборотного капитала была отрицательной и составила «-»2 тыс.руб., то на конец периода она достигла 391тыс. руб. Данный скачок обусловлен значительным ростом прибыли (см. рисунок 7)

Рис.7 Динамика прибыли и собственного капитала ЗАО «Закат»

Это изменение положительно сказалось на уменьшении финансовой зависимости, но и в конце периода степень автономности предприятия очень низкая, т.к. объем привлеченных средств в виде кредиторской задолженности увеличился. Для кредиторов и инвесторов такое значение коэффициента финансовой зависимости (9) говорит о недостаточно благоприятной ситуации на предприятии и большом риске вложения в него своих средств.

Если предположить, что предприятие больше заботится не о своей привлекательности для внешних инвесторов, а о более эффективном использовании средств, не стоит прилагать какие-либо дополнительные усилия для уменьшения своей финансовой зависимости, т.к. за отчетный период наблюдалась тенденция к ее уменьшению. Если предприятие и в дальнейшем сохранит тенденцию к увеличению своей прибыли, то за этим последует и уменьшение финансовой зависимости при отсутствии резкого роста задолженности перед кредиторами и другими заемщиками.

Для организаций торговли самым важным коэффициентом ликвидности является коэффициент текущей ликвидности, свидетельствующий о степени покрытия текущих обязательств текущими активами. Несмотря на то что, на данном предприятии этот коэффициент увеличился (в основном за счет увеличения дебиторской задолженности), он составляет всего 1,12. Т.е. текущие обязательства почти полностью покрываются оборотными средствами, но при неблагоприятных условиях (например, просроченной дебиторской задолженности или невозможности продать имеющиеся запасы) у предприятия могут возникнуть проблемы с кредиторами.

Для увеличения текущей ликвидности недостаточно просто уменьшить объем кредиторской задолженности (на ту же сумму уменьшаться и активы), необходимо, чтобы рост объема оборотных средств превышал рост текущих обязательств, причем текущие активы должны увеличиваться за счет увеличения прибыли либо других элементов собственного капитала, а не за счет увеличения кредиторской задолженности. Но все же если учитывать тенденцию к увеличению текущей ликвидности и увеличению прибыли за отчетный период, то можно предположить, что и в дальнейшем текущая ликвидность анализируемого предприятия увеличится.

Коэффициент абсолютной ликвидности заведомо очень низкий, т.к. денежные средства не задерживаются на счетах предприятия, а кредиторскую задолженность предприятие погашает по мере поступления средств от дебиторов. Значительный уровень дебиторской задолженности обуславливает высокое значение коэффициента быстрой ликвидности.

В предыдущем периоде запасы покрывались «нормальными» источниками только на 79 %, т.к. собственных оборотных средств у предприятия не было. Но в отчетном периоде предприятие функционировало успешно, появилась прибыль, собственные оборотные средства. Наряду с этим увеличилась и кредиторская задолженность. Как следствие коэффициент покрытия запасов значительно увеличился (2,85), причем запасы на 55% покрываются за счет собственных оборотных средств Т.е. в целом анализируя показатели ликвидности можно сделать вывод, что финансовое положение предприятия за отчетный период улучшилось.

Оценим результаты деятельности предприятия за отчетный период.

Во-первых, увеличился объем товарооборота (выручки). Это можно объяснить либо повышением цен на товары, либо ростом объема продаж. Однако чтобы точно оценить причину этого изменения, недостаточно исходных данных о первоначальных ценах и объемах продаж. Поэтому можно предположить, что выручка возросла в основном за счет увеличения объема продаж, т.к. в условиях жесткой конкуренции предприятию было бы невыгодно повышать цены.

Вследствие роста товарооборота и снижения издержек появилась прибыль.

Предпосылкой для снижения издержек могло явиться установление более оптимального размера заказа при закупке товаров, рационализация логистических потоков, установление персональной ответственности за соблюдение сметы затрат по отдельным подразделениям. Кроме того, с увеличением объема продаж сократились постоянные издержки на единицу реализации.

Возможно, рост товарооборота обусловлен продуманной маркетинговой политикой. Стандартно при этом анализируются результаты деятельности за прошлый период и делаются выводы о том, какая продукция пользуется большим спросом, а какую продукцию невыгодно продавать. На основе этих выводов была сформирована более выгодная структура товарной продукции и, следовательно, объем товарооборота и прибыль увеличились.

Собственный оборотный капитал предприятия оборачивается очень быстро – примерно за 10 дней, вследствие незначительной его величины. В целом операционный цикл предприятия достаточно продолжителен - 94 дня, что является неблагоприятным фактором текущей деятельности предприятия. Длительность операционного цикла можно объяснить тем, что большая часть финансовых ресурсов трансформируется в дебиторскую задолженность, которая оборачивается дольше, чем запасы. Но оценивать этот показатель очень сложно без сравнения с прошлыми периодами деятельности и ситуацией на других торговых предприятиях подобного масштаба. В целом предприятие хорошо поработало в отчетном периоде: увеличило свой товарооборот, снизило издержки, получило прибыль. Это подтверждают и показатели рентабельности, которые увеличились в среднем на 25%. Со всего вложенного в деятельность капитала предприятие получает 10% прибыли. Но чтобы корректно оценить выгодность деятельности предприятия, нужно сравнить рентабельность хотя бы с процентной ставкой депозита.

С учетом проведенного анализа можно порекомендовать предприятию поддерживать создавшуюся динамику продаж, используя инструменты неценовой конкуренции, к примеру, презентации, сервисное обслуживание, активную рекламную кампанию.

Особое внимание следует обратить на работу с дебиторами. Система имеющихся скидок не стимулирует покупателей своевременно оплачивать покупки, о данном свидетельствует рост дебиторской задолженности. Необходимо ввести более гибкую политику скидок, учитывающую кредитную историю каждого клиента, ввести систему премий, подарков, вести графики старения дебиторской задолженности, реализовывать права требования долгов дебиторов и т.п.

Рекомендуется также обратить внимание на кредиторскую задолженность предприятия. В целях снижения риска неплатежей, судебных разбирательств, вероятного банкротства необходимо структурировать задолженность путем выдачи векселей, заключения целевых займов и т.п.

Первая стадия инвестиционной части исследования заключается в выборе инвестиционной концепции (решения). Этот этап является самым важным и сложным в инвестиционном проектировании, т.к. любое принятое решение фирмы затрагивает интересы многих сторон (граждан, общественных организаций, юридических лиц) и должно обеспечивать баланс этих интересов.

Известно, что в зависимости от целей инвестиции классифицируются следующим образом:

1. Обязательные инвестиции (необходимы для продолжения деятельности фирмы): улучшение условий труда работников, снижение вредного влияния на окружающую среду и др.

2. Инвестиционные решения, направленные на снижение издержек – (для обеспечения эффективной конкурентной борьбы): совершенствование применяемых технологий, улучшение организации управления и труда, повышение качества выпускаемой продукции и др.

3. Инвестиционные решения, направленные на расширение и обновление фирмы – (для поддержания требуемой рентабельности активов, а также при расширении бизнеса, освоении новых товаров и услуг): строительство новых объектов, расширение существующих производственных площадей, замена и модернизация оборудования.

4. Инвестиционные решения по освоению новых услуг и рынков.

5. Инвестиционные решения, направленные на приобретение нематериальных активов – (для ускорения роста фирмы и ее престижа): франчайзинг – приобретение различных прав, лицензий на производство оригинальных фирменных услуг и товаров.

6. Инвестиционные решения по приобретению финансовых активов. По целям делятся на следующие направления:

- на образование стратегических альянсов;

- на поглощение фирм (скупка контрольного пакета акций поглощаемой фирмы);

- на использование сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом (финансовый лизинг).

При принятии решения по инвестированию следует учитывать множество факторов и прежде всего:

- специфика фирмы (ее основная деятельность – производство, строительство, торговля, работа с ценными бумагами и т.д.);

- цели, которые поставила перед собой фирма (расширение бизнеса, освоение новых видов деятельности, улучшение условий труда и т.д.);

- возможности фирмы (объем активов фирмы, квалификация персонала, известность фирмы и т.д.);

- уровень риска, связанного с неопределенностью достижения желаемого результата от инвестиций.

В нашем примере с ООО «Закат», мы принимаем инвестиционное решение, направленное на расширение бизнеса, т.е. на увеличение ее товарооборота. При принятии данного решения мы исходили из специфики фирмы (торговля), ее размера. Следует заметить, что бухгалтерского баланса фирмы явно недостаточно для принятия инвестиционного решения, необходима также информация о динамике показателей деятельности фирмы и всей отрасли в целом. К примеру, чтобы принять решение о наращивании объемов сбыта товаров, нужно сначала провести соответствующие маркетинговые исследования и определить емкость рынка этих товаров, поведение конкурентов, приемлемые для покупателей цены и др.

В учебных целях допустим, что потенциальная емкость рынка позволяет увеличить объем продаж на 20%.

При оценке величины потребности в инвестициях в рамках данной работы возможно использование любых аналитических приемов. В учебных целях мы будем использовать метод финансового планирования - метод процента от реализации, т.к. он достаточно прост, а для других методик мы не располагаем достаточным количеством данных. Суть метода такова:

1. Допустим, что структура активов и пассивов фирмы в следующем году останется такой же, как в отчетном году.

2. На основе запланированного роста объема продаж на предстоящий хозяйственный год, выраженного в процентах, определим будущие расходы, активы и обязательства в виде процента от продаж.

3. На основе полученных финансовых параметров составим прогнозный баланс.

Решение:

Исходные данные и параметры (тыс. руб.):

Чистый объем продаж за 1999 год - 5 970;

В 2000 г. планируется увеличить объем продаж на 20%;

Чистая прибыль в 1999 г. – (400 / 5970)*100% = 6,7% от продаж

Таблица № 3

Прогнозный баланс ЗАО «Закат» методом процента от продаж

Статьи баланса фирмы	На конец 1999 г.	% от продаж (1999г. - 5970)	На конец 2000 г. (объем продаж в 2000 г. – 7164)
А
Активы 1. Основные средства и нематериальные активы (по остаточной стоимости) 2. Незавершенное строительство 3. Долгосрочные финансовые вложения 4. Итого по разделу I 5. Запасы 6. НДС по приобретенным ценностям 7. Дебиторская задолженность 8. Краткосрочные финансовые вложения 9. Денежные средства 10. Прочие оборотные активы 11. Итого по разделу II 12. БАЛАНС Пассивы 1. Уставный капитал 2. Резервный капитал 3. Нераспределенная прибыль 4. Итого по разделу IV 5. Итого по разделу V 6. Заемные средства 7. Кредиторская задолженность 8. Итого по разделу VI 9. БАЛАНС	- -   26 -   3725   - 417 - - 3334	0,4   - - -   3,6 8,2 45,7 -   0,2 4,6 -     0,1 - примечание - - - 55,9 - -	28,7   - - 28,7 257,9 587,4 3273,9 -   14,3 329,5 4463 4491,7   7,2 - 898,2 - - 4004,7 3667,4 4565,6
Примечания: 1. Нераспределенная прибыль за 2000 г. равна нераспределенной прибыли на конец 1999 г. плюс планируемая чистая прибыль в 2000 году, т.е. 411 + 0,067×7164 = 891 2. Потребность (+), излишек (-) финансирования в 2000 г., рассчитанные по методу «пробки»: 4491,7 – 4565,6 = - 73,9

Таким образом, данный метод финансового планирования не позволил определить потребность в финансовых ресурсах, он показал их излишек. В этом случае необходимо принимать решение об инвестировании средств.

Однако в учебных целях допустим, что предприятие все-таки нуждается в инвестициях. Следует решить, в какой вид активов целесообразней вложить эти деньги: в основные или оборотные. Учитывая специфику фирмы ООО «Закат» (торговля), мы принимаем решение об увеличении оборотных средств. Предприятие может положить деньги на текущий счет, вложить их в запасы или осуществить краткосрочные финансовые вложения. Учитывая нестабильность экономической ситуации в России, которая сказывается на степени риска краткосрочных финансовых вложений, а также тенденцию к быстрому обесцениванию денег, целесообразно направить финансовые ресурсы на увеличение запасов. Кроме того, менеджмент организации сделал вывод о необходимости диверсификации деятельности. В качестве дополнительного источника дохода было решено организовать пиццерию. Зададим исходную величину инвестиций. Предположительно, инвестиции составят 40% от существующих запасов на конец года, т.е. 216 тыс. руб. * 40% = 86,4 тыс. руб.

Хорошо известно, что источники средств могут быть привлеченными и собственными. Реинвестирование собственных средств является самым выгодным и доступным источником финансирования, если, конечно, предприятие обладает достаточными средствами для того, чтобы вкладывать их в свои проекты.

Так как решение об инвестировании принято, то необходимо провести анализ источников финансирования и выбрать наиболее оптимальный.

Привлекаться средства могут в форме займов, банковских кредитов (рублевого, валютного), выпущенных ценных бумаг (векселей, акций, облигаций).

В зависимости от ситуации студентом могут быть рассмотрены и прочие возможные средства привлечения ресурсов: лизинг, стратегические инвестиции и пр.

При выборе того или иного источника финансирования принимается во внимание целый ряд факторов:

- структура активов фирмы;

- темпы роста оборота фирмы и его стабильность;

- тяжесть налогового бремени (чем больше налоги на доходы, тем больше склонность к долговому финансированию, поскольку в таком случае активную роль выполняет налоговый щит по процентам);

- состояние рынка капитала;

- приемлемая степень риска;

- наличие стратегических целевых финансовых установок фирмы.

Лишь глубокий анализ и учет влияния всех факторов позволяет выбрать оптимальный источник финансирования, либо набор источников финансирования. В процессе выбора источника учитывается как финансовый риск, так и риск утраты контроля над предприятием. Использование комбинированного способа финансирования позволяет регулировать эти риски и сводить их к возможному минимуму.

Оценим вышеперечисленные источники финансирования по следующим параметрам: стоимость источника, трудоемкость, уровень риска, длительность периода поступления.