Чистый дисконтированный доход

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогно­зируемого срока. Поскольку приток денежных средств распре­делен во времени, он дисконтируется с помощью коэффици­ента г, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самосто­ятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция IC будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р ₁, Р ₂,..., Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соот­ветственно рассчитываются по формулам:

n PV = ∑ k =1	Pk	,
(1 + r) k

(3)

n NPV = ∑ k =1	Pk	– IC.
(1 + r) k

(4)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производ­ственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступ­ление средств в виде ликвидационной стоимости оборудова­ния или высвобождения части оборотных средств, они долж­ны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а по­следовательное инвестирование финансовых ресурсов в те­чение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

n NPV = ∑ k =1	Pk	n – ∑ i =1	ICi	.
(1 + r) k	(1 + r) i

(5)

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную доста­точно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в кото­рых табулированы значения сложных процентов, дисконти­рующих множителей, дисконтированного значения денеж­ной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает про­гнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR)

Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внут­ренней нормы рентабельности (interna rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффектив­ности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проек­том. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верх­нюю границу допустимого уровня банковской процентной став­ки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою дея­тельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансирован­ными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддер­жание своего экономического потенциала. Показатель, ха рактеризующий относительный уровень этих расходов, мож­но назвать «ценой» авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии мини­мум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней ариф­метической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности кото­рых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет це­левой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта.

Контрольные вопросы:

1. Основные разделы бизнес-плана.

2. Цели и задачи бизнес-плана.

3. Понятие и основные этапы финансового плана.

4. Методы оценки эффективности инвестиций.