Из того факта, что все активы должны приносить одинаковый доход, следует, что все активы должны продаваться по их текущей стоимости

Если активы подлежат различному налогообложению или имеют разные характеристики степени риска, мы должны сравнивать их нормы дохода после выплаты налогов или их нормы дохода с учетом поправки на риск.

ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОВТОРЕНИЯ

Предположим, что в следующем периоде актив A может быть продан за 11 долл. Какова должна быть текущая цена актива A, если сходные с A активы приносят норму дохода в 10 процентов?

Дом, который вы могли бы снять за 10 000 долл. в год и продать через год за 110 000 долл., можно приобрести за 100 000 долл. Какова норма дохода на этот дом?

Выплаты по некоторым видам облигаций (например, муниципальным облигациям) не облагаются налогом. Какую норму дохода должны приносить эти не облагаемые налогом облигации, если аналогичные облигации, облагаемые налогом, приносят 10% и если предельная ставка налога для всех налогоплательщиков равна 40%?

Допустим, что запасы некоего редкого ресурса, спрос на который постоянен, истощатся через 10 лет. Какой должна быть цена этого редкого ресурса сегодня, если альтернативный ресурс станет доступным по цене в 40 долл. и если ставка процента составляет 10%?

ПРИЛОЖЕНИЕ

Предположим, что вы вкладываете 1 доллар в актив, приносящий ставку процента r, причем процент выплачивается раз в год. Тогда по прошествии T лет у вас будет иметься долларов. Допустим теперь, что процент выплачивается ежемесячно. Это означает, что ставка процента составит r/12 и что будет иметь место 12T платежей, так что через T лет у вас будет долларов. Если процент выплачивается ежедневно, у вас будет долларов и так далее.

Вообще, если процент выплачивается n раз в год, то через T лет у вас будет иметься долларов. Естественно, возникает вопрос, сколько денег у вас было бы при непрерывной выплате процента. Иными словами, мы спрашиваем, каким будет предел данного выражения, если n стремится к бесконечности. Оказывается, он дан следующим выражением:

,