Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Содержание
Введение
Методы управления денежными средствами
Краткосрочные валютные средства фирмы
Международный краткосрочный инвестиционный портфель фирмы
Международные торговые кредиты и валютные счета к получению фирмы
5. Международная финансовая система фирмы: внутрифирменные потоки фондов
Введение
Международные текущие валютные активы промышленно-торговой фирмы состоят из валютных денежных средств, краткосрочных рыночных ценных бумаг денежного рынка, счетов к получению, запасов и некоторых других финансовых позиций. К последним могут быть отнесены, например, валютные средства, используемые для предоплаты, которые весьма значимы для российских внешнеторговых фирм.
Валютные денежные средства фирмы представляют собой, в первую очередь, остатки на валютных счетах компании в различных банках. К категории международных рыночных краткосрочных бумаг относятся инвестиции фирмы в различные валютные инструменты денежного рынка, а также хранение ее валютных средств на срочных (и бессрочных) депозитах в банках. Счета к получению представляют собой суммы торговых кредитов, предоставленных при осуществлении экспортных поставок. Наконец, запасы включают реальные текущие активы (сырье, материалы и готовая продукция).
Фирма использует текущие (оборотные) валютные ресурсы для осуществления ожидаемых платежей, обеспечения необходимой ликвидности, получения доходности, стимулирования продаж и поддержания процесса производства. Средства, размещенные в эти текущие международные валютные активы, генерируют валютные потоки между фирмой и внешней (для нее) финансово-экономической средой.
При этом промышленно-торговая фирма стремится сформировать такую структуру международных текущих валютных активов, которая максимизировала бы ее нетто-стоимость. Кроме того, учитываются колебания валютных курсов, существование или угроза введения определенных мер валютного контроля, различные налоги и юрисдикции, а также больший (по сравнению с внутренним рынком) выбор инструментов для международных краткосрочных финансовых и инвестиционных операций.
Следует отметить, что если обыкновенные акции фирмы свободно обращаются на фондовых биржах, то колебания их стоимости будут адекватно отражать рыночные оценки изменений стоимости капитала фирмы. Если фирма не торгует своими акциями на открытом финансовом рынке, то ее рыночная нетто-стоимость отражается в разнице между рыночными стоимостями ее совокупных активов и совокупных обязательств. В любом случае максимизация стоимости (капитала) фирмы является, как мы уже отмечали, рациональной целью для корпоративных менеджеров, действующих в интересах владельцев фирмы.
При размещении международных краткосрочных средств фирмы традиционно стремятся к трем субцелям:
а) для осуществления платежей как можно быстрее и дешевле получить оборотные валютный ресурсы;
б) для поддержания ликвидности компании обеспечить достаточное и необременительное резервирование таких ресурсов;
в) для целей доходности эффективно использовать такие ресурсы.
Достижение первой субцели требует точных и своевременных валютно-финансовых прогнозов и отчетности подразделений фирмы, контроля над валютными поступлениями и платежами, снижения издержек движения фондов между подразделениями компании. Вторая субцель достигается посредством минимизации требуемого уровня текущих валютных остатков фирмы на операционных счетах в банках, предоставления валютных средств подразделениям там и тогда, где и когда они наиболее необходимы. Третья субцель достигается посредством увеличения скорректированного на риск дохода на временно свободные краткосрочные фонды, которые инвестируются в инструменты международного денежного рынка.
При этом к факторам, усложняющим использование международных денежных средств фирмы, относятся правительственные ограничения на движение фондов между странами, множественность налоговых юрисдикции и валют, отсутствие хороших платежных систем в слаборазвитых странах. Однако фирмы часто способны получать более высокие доходы за рубежом на краткосрочные инвестиции, а также оставлять в своем распоряжении большую прибыль, после налогов, используя преимущества различных налоговых законов и соглашений.
Также, для компании важны внутрифирменные международные валютные трансферы. Последние возникают в связи с тем, что обмен товарами и услугами между подразделениями компании сопровождается противоположными движениями денежных средств. Кроме того, между подразделениями фирмы осуществляются валютные переводы, прямо не связанные с движением капитала (выплата дивидендов, предоставление займов, капиталовложения). В итоге формируются разнообразные каналы и способы трансфера валютно-финансовых средств внутри компании, образуя международную финансовую систему фирмы. Ее использование является важным источником эффективности деятельности торгово-промышленной компании в контексте международных валютно-финансовых и кредитных отношений.
Первоначально необходимо рассмотреть существующие методы управления валютными активами фирмы.
1. Методы управления денежными средствами
Управление денежными средствами претерпело серьезные изменения за последние 20 лет в результате воздействия двух факторов. Во-первых, с 1982 г. процентные ставки имеют тенденцию к повышению, что ведет к увеличению альтернативных затрат в связи с хранением денежных средств в банке и заставляет финансовых менеджеров искать более эффективные способы управления средствами. Во-вторых, новые технологии, в особенности применение электроники при расчетах, предоставляют возможность оптимизации денежных расчетов в режиме реального времени.
Управление денежными средствами осуществляется, как правило, совместно фирмой и обслуживающим ее банком, вместе с тем эффективность этого процесса все же в большей степени зависит от способностей финансового менеджера. Методы управления предусматривают:
синхронизацию денежных потоков;
использование денежных средств в пути;
ускорение денежных поступлений;
пространственно-временную оптимизацию банковских расчетов;
контроль выплат;
Основную роль в сфере бизнеса играют крупные фирмы, многие из которых ведут свои операции в пределах региона, государства или по всему миру. Денежные потоки осуществляются по различным направлениям. Например, такие компании, как IBM, «General Motors» и «Hewlett-Packard», имеют заводы-производители, расположенные по всему миру, а также торговые представительства и банковские счета практически в каждом городе, где производятся операции. Пункты сбора платежей таких компаний находятся на значительном удалении друг от друга в зависимости от рынков сбыта. Выплаты могут производиться из местных офисов (большая часть расходов осуществляется по месту производства) или из центрального офиса (выплата процентов и дивидендов, уплата налогов, погашение кредитов и т. д.). Таким образом, корпорация может иметь сотни или даже тысячи банковских счетов. Поскольку движение денежных средств на каждом отдельном счете может быть не всегда сбалансированным, система расчетов в целом должна быть организована таким образом, чтобы имелась возможность свободного перевода средств со счета на счет, осуществления займов для покрытия в случае необходимости общего дефицита в денежных средствах и инвестирования временно свободных денежных средств; причем все эти операции должны происходить без задержек. Для закрепления изложенного выше в следующих разделах мы рассмотрим наиболее часто используемые методы управления денежными средствами.
Синхронизация денежных потоков
Если индивид получает доход раз в год, он, вероятно, вложит эту сумму в банк, периодически снимая часть денег для текущих расходов и имея средний остаток на счете в течение года в размере половины годового дохода. Если же он получает доход ежемесячно, а не раз в год, то ситуация сходная, но средний остаток будет гораздо меньше. Если же денежный поток достаточно хорошо прогнозируем по дням, то средний остаток средств на счете будет достаточно небольшим. Если можно упорядочить поступление денежных средств, а также оплату арендных платежей, обучения и другие расходы по дням и если можно с достаточной уверенностью прогнозировать величину притоков и оттоков денежных средств, то средний остаток средств на счете может быть значительно уменьшен.
Аналогичная ситуация и в отношении фирмы. Стараясь увеличить достоверность прогнозов и добившись того, чтобы денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим образом, фирма может сократить текущий остаток на счете до минимума. Зная об этом, компании, занимающиеся предоставлением коммунальных услуг, нефтяные компании, компании по производству кредитных карточек и другие договариваются с поставщиками о перечислении сумм, подлежащих выплате, а с покупателями о получении задолженности в соответствии с постоянными в течение месяца «платежными циклами». Это способствует синхронизации денежных потоков и в свою очередь помогает сократить остаток средств на счете, уменьшить банковские кредиты, снизить расходы на выплату процентов и увеличить прибыль.
Использование денежных средств в пути
Денежные средства в пути (float) есть разница между остатком денежных средств, отраженным в текущем счете фирмы (или индивида) и проходящим по банковским документам. Предположим, фирма рассчитывается с клиентами, выписывая чеки на сумму 5000 дол. ежедневно, и требуется шесть дней, чтобы произвести расчет и списать данные суммы с банковского счета фирмы. Это может стать причиной того, что, согласно бухгалтерским документам фирмы, остаток денежных средств будет на 30000 дол. меньше, чем по банковским документам. Данная разница называется средства в пути к оплате (disbursement float). Теперь предположим, что фирма, кроме того, принимает чеки на сумму 5000 дол. ежедневно, но до того, как суммы будут перечислены на текущий счет, проходит четыре дня. В результате средства в пути к поступлению (collections float) составят 20000 дол. Сальдо денежных средств в пути (net float), рассчитываемое как разница между 30000 дол. временного излишка средств за счет выплат и 20000 дол. временного дефицита средств за счет поступлений, составит 10000 дол.
Таким образом, на банковском счете в течение какого-то времени будет находиться дополнительная сумма денег, которая может быть использована. Если работа с дебиторами в данной фирме налажена лучше, чем у ее кредиторов (это характерно для крупных и более прибыльных фирм), то учетные документы фирмы будут показывать отрицательное сальдо; тогда как документы банка, который контролирует ее операции, — положительное. Некоторые фирмы заметили, что их учетные документы никогда не показывают положительное сальдо. Например, одна крупная компания, выпускающая строительное оборудование, заметила, что в то время как ее банковские документы показывают средний остаток денежных средств в сумме 20 млн дол., внутренние учетные документы отражают отрицательное сальдо, -20 млн дол. Иначе говоря, она имеет 40 млн дол. чистого избыточного запаса. Очевидно, что фирма должна стараться планировать платежи и получение задолженностей таким образом, чтобы иметь возможность пользоваться избыточным запасом.
Деятельность фирмы «Е. F. Hutton» является ярким примером злоупотребления данной техники управления денежными средствами. «Hutton», занимаясь предпринимательством, имела деловые отношения со многими банками по всей стране, и ей приходилось поддерживать компенсационные остатки на счетах в этих банках. Размеры необходимых компенсационных остатков были фиксированными, а все средства, превышающие компенсационные остатки, автоматически ежедневно концентрировались в нескольких банках и немедленно вкладывались в доходные ценные бумаги. Спустя некоторое время «Hutton» решила не дожидаться конца дня, когда определялись фактические размеры излишков, и начала переводить и инвестировать излишки исходя из прогнозируемых денежных потоков. Жадность взяла верх, и «Hutton» начала умышленно преувеличивать размеры поступлений и занижать выплаты с тем, чтобы увеличить прогнозируемые излишки. В результате «Hutton» хронически превышала кредитные лимиты в банках и по существу пользовалась бесплатно принадлежащими банкам средствами. Вполне допустимо прогнозировать реальную текущую сумму средств на счете в банке и принимать на основе этого решения. Однако недопустимо и незаконно вводить в заблуждение свой банк.
В конечном итоге величина сальдо средств в пути для данной фирмы находится в прямой зависимости от ее способности ускорять получение средств по долговым обязательствам и замедлять расчеты с кредиторами. Прибыльным фирмам удается значительно ускорить погашение дебиторской задолженности, что повышает оборачиваемость средств; в то же время они стараются замедлить выплаты, насколько это возможно.
Ускорение денежных поступлений
Финансовые менеджеры стараются найти способы ускорения процесса погашения дебиторской задолженности с момента совершения продажи в кредит. Хотя это и является их обязанностью, но скорость, с которой производятся расчеты, также во многом зависит от способа ведения банковских операций. Рассмотрим несколько способов, которые могут быть использованы для ускорения расчетов и перемещения денежных средств туда, где возникает необходимость в них, а именно систему локбоксов, систему расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом и концентрацию банковских операций.
Система локбоксов (lockboxes) является одним из старейших инструментов управления денежными средствами. Впервые в крупном масштабе она была применена RCA, но в настоящее время практически все банки также предлагают услуги системы локбоксов. В рамках данной системы поступающие чеки отправляются в специальное отделение банка по месту нахождения покупателя, а не по месту нахождения главного правления корпорации. Например, главный офис фирмы может находиться в Нью-Йорке, но платежи от покупателей, проживающих на западном побережье, будут направляться в соответствующий отдел в Сан-Франциско, а от покупателей с южного побережья — в Даллас, вместо того чтобы все чеки направлять в Нью-Йорк. Периодически содержимое локбоксов переводится на счет компании в местном банке, и фирма информируется о состоянии этих счетов через электронную сеть, при этом происходит корректировка счетов дебиторской задолженности.
Система локбоксов сокращает время, необходимое для получения чеков, их депонирования и осуществления расчетов через банковскую сеть. Это происходит за счет уменьшения сроков почтовых переводов и времени получения чеков при использовании локбоксов, находящихся в одной географической зоне с покупателем. Применение локбоксов часто делает доступными денежные средства на один—четыре дня раньше, чем при обычной системе.
Система расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом (pro-authorized debits). Данная система позволяет осуществлять автоматический перевод средств со счета покупателя на счет фирмы в оговоренные дни. Эти операции также называются бесчековыми или безбумажными, так как осуществляются без использования традиционных чеков. Тем не менее результаты таких сделок отражаются в учете банков, обслуживающих поставщика и покупателя. Система ускоряет перевод денежных средств, поскольку полностью исключается время на почтовые переводы и клиринг. Хотя эта система является весьма аффективной и представляет собой технологию будущего, степень одобрения ее плательщиками ниже, чем ожидалось. Очевидно, что плательщик в этом случае теряет преимущество в виде средств в пути к оплате по сравнению с обычной бумажной технологией.
Концентрация банковских операций (concentration banking). Системы локбоксов и расчетов в порядке плановых платежей с последующим акцептом хотя и увеличивают скорость расчетов, тем не менее имеют недостаток — денежные средства рассредоточиваются между многими банками; поэтому основной задачей концентрации банковских операций является мобилизация разрозненных денежных средств на одном или нескольких счетах. Основная цель концентрации банковских операций состоит в мобилизации фондов, накопленных децентрализованно по одной из двух вышеупомянутых схем, в один или несколько центральных денежных пулов. Это облегчает задачу финансового менеджера по краткосрочному инвестированию накопленных средств или распределению их по банкам.
Типовая схема в этом случае выглядит следующим образом. На счетах локальных банков концентрируется выручка. Финансовый менеджер, учитывая предстоящие расходы, принимает решение о переводе средств из локальных банков в центральный банк, где они накапливаются. Такая концентрация средств позволяет фирме максимально эффективно их использовать благодаря отдаче от масштаба.
Одним из условий создания и эффективного функционирования подобной системы является возможность быстрого перевода средств из локальных банков в центральный банк. Одним из наиболее часто используемых инструментов перевода платежей является депозитный переводный чек (Depository Transfer Check, DTC). Операции с его использованием осуществляются следующим образом: локальные банки ежедневно сообщают о суммах денежных средств на их счетах в центральную службу сбора информации. Затем в определенное время эта информация передается в центральный банк (банк-накопитель). В свою очередь банк-накопитель, исходя из заранее установленных целевых остатков денежных средств на счетах банков-инкассаторов, автоматически при помощи DTC производит перевод средств из банка-инкассатора в банк-накопитель.
Относительно новым направлением в развитии систем перевода платежей является электронный депозитный перевод (electronic depository transfer), иногда называемый ACH-DTC. ACH (Automated Clearing House) являются автоматизированными клиринговыми палатами, которые представляют собой электронную сеть для передачи и приема информации из одного кредитно-финансового учреждения в другое. Вместо использования бумажных чеков все данные об операциях каждого банка заносятся в отдельный массив или файл на магнитном носителе, направляемый затем в банк. Часть банков отправляет и получает информацию при помощи магнитных лент; другие имеют линии прямой компьютерной связи с ACH. В настоящее время имеется 32 региональные ассоциации ACH, но все они, за исключением Нью-йоркской ACH, находятся под контролем Федеральной резервной системы. Все ACH гарантируют осуществление расчетов в течение одного дня независимо от местонахождения банка, на имя которого выписан чек. Сети ACH производят сортировку операций по дням, затем данные направляются для обработки.
Наряду с автоматизированными клиринговыми палатами для концентрации денежных средств или иных операций с наличностью может использоваться система электронной связи Федеральной резервной системы. Она используется в случае нерегулярных или единовременных переводов крупных сумм, как например при займе 10 млн дол. на рынке краткосрочных коммерческих векселей.
Дата публикования: 2015-03-29; Прочитано: 764 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!