Пример 3.4

МКО Санкт-Петербурга серии SU32016GSPMO, выпущенные 23/10/96 со сроком погашения 14/05/97, приобретены 18/03/97 по курсу 96,19. Рассматривается возможность их продажи 05/05/97 по цене 99,60. Проанализировать эффективность операции для продавца.

Рис. 3.3. ЭТ для решения примера 3.4

Доходность операции (ячейка В14) рассчитана с помощью функции ДОХОДСКИДКА():

=ДОХОДСКИДКА(B6;B7;B8;B9;B10) (Результат: 26,96%).

Цена (ячейка В16) исходя из определенной в ячейке В15скидки рассчитана как:

=ЦЕНАСКИДКА(B6;B7;B15;B9;B10) (Результат: 96,19).

Нетрудно заметить, что она соответствует норме дисконта (учетной ставке), полученной при покупке данного обязательства. Полный список используемых в ЭТ формул приведен в таблице 3.4.

Таблица 3.4
Формулы ЭТ (рис. 3.3)

Ячейка	Формула
В14	=ДОХОДСКИДКА(B6;B7;B8;B9;B10)
В15	=СКИДКА(B6;B7;B8;B9;B10)
В16	=ЦЕНАСКИДКА(B6;B7;B15;B9;B10)
В17	=(B9/B8)^(365/(B7-B6))-1
В18	=B7-B6
В19	=B9-B8

Таким образом, проведение этой операции обеспечивает продавцу доходность в 26,96%. Эффективная доходность при этом составит 30,33%. Отметим, что реальная эффективность сделки будет ниже, так как арбитражные операции подлежат налогообложению. Продолжим анализ.

Определим доходность этой облигации при условии, что продавец будет хранить ее до погашения.

Введите в ячейку В7: 14/05/97.

Введите в ячейку В9: 100.

Как следует из полученных результатов, продажа облигации является в данном случае более выгодной операцией, так как обеспечивает большую доходность (без учета налогов).

Очистив блок ячеек В5.В9от исходных данных, получаем новый вариант шаблона для анализа краткосрочных обязательств, продаваемых с дисконтом. Сохраните полученный шаблон на магнитном диске под именем SH_BOND2.XLT.

Осуществим проверку работоспособности шаблона на данных примера 3.3. Полученная в результате таблица ЭТ иметь следующий вид (рис. 3.4).

Рис. 3.4. Анализ бескупонных облигаций (шаблон II)

Определение цены (курсовой стоимости) краткосрочной бескупонной облигации, соответствующей требуемой норме доходности, с использованием функций ЦЕНАКЧЕК() или ЦЕНАСКИДКА() связано с рядом неудобств. Как следует из табл. 3.1, реализуемые функциями алгоритмы расчета цены Р предполагают использование нормы скидки d (т.е. показателя, отражающего позицию эмитента), а не нормы доходности Y, которой оперирует инвестор. Данная проблема в среде ППП EXCEL может быть решена двумя путями:

• преобразованием при проведении вычислений нормы доходности Y в эквивалентную по величине учетную ставку d (см. соотношения (3.13) и (3.15));
• использованием специального инструмента "Подбор параметра".

Рассмотрим указанные способы более подробно. Сущность первого сводится к реализации соотношения (3.13) в виде отдельной формулы ППП EXCEL и использования полученной величины в качестве аргумента " скидка " в функциях ЦЕНАКЧЕК() или ЦЕНАСКИДКА().

Данный метод можно было бы реализовать путем небольшой модификации разработанных ранее шаблонов. Однако более простым решением является разработка отдельного универсального шаблона и последующего его использования для определения стоимости подобных обязательств. Один из вариантов такого шаблона приведен на рис. 3.5. Формулы, используемые в шаблоне, приведены в табл. 3.5.

Рис. 3.5. Шаблон для определения цены краткосрочной облигации

Таблица 3.5
Формулы шаблона

Ячейка	Формула
В14	=(365*B8)/(365+B18*B8)
В15	=ДОХОДСКИДКА(B6;B7;B16;B9;B10)
В16	=ЦЕНАСКИДКА(B6;B7;B14;B9;B10)
В17	=(B9/B16)^(365/(B7-B6))-1
В18	=B7-B6
В19	=B9-B16

Формула, осуществляющая расчет эквивалентной норме доходности учетной ставки, задана в ячейке В14. Руководствуясь рис. 3.5 и табл. 3.5 сформируйте данный шаблон и сохраните его на магнитном диске под именем SH_BONDP.XLT. Осуществим проверку работоспособности шаблона на решении следующей задачи.