Сравнение NPV и IRR методов

Тема 12 - Управление финансовыми рисками

План лекции

1. Понятие риска, виды рисков.

2. Методы управления финансовыми рисками.

3. Процесс управления риском.

В любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь представляют собой финансовые риски.

Финансовый риск опирается на структуру капитала и связан с неустойчивостью финансовых условий кредитования, колебаниями экономической рентабельности, возникающими желаниями владельцев предприятия на использование (выплату) всей ЧП на дивиденды, а также зачастую финансовый риск обусловлен условиями налогообложения предприятия.

К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды.

- Кредитные риски – опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору.

- Процентный риск - опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными фондами селенговыми компаниями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

- Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

- Риск упущенной финансовой выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхования) или остановки хозяйственной деятельности.

Предпринимательский риск связан с конкретным бизнесом предприятия, гибкостью экономической стратегии, позволяющей нивелировать отрицательное влияние высокого уровня условно-постоянных затрат и использовать его как рычаг для приращения прибыли от продаж.

Предпринимательский и финансовый риск взаимосвязаны между собой, и в результате каждый из них воздействует на прибыль предприятия, то есть прибыль формируется как под воздействием структуры затрат производственного характера, так и под воздействием структуры затрат, возникающих в связи с финансированием деятельности. Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

Совокупный риск – риск, связанный с возможным недостатком средств, необходимых для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников финансирования.

Уровень совокупного риска показывает, на сколько % изменится ЧП предприятия на 1 акцию при изменении объема продаж на 1%.

Финансовый риск оказывает серьезное влияние на многие аспекты хозяйственной деятельности предприятия, однако наиболее значимое его влияние проявляется в двух направлениях:

1) уровень риска оказывает определяющее воздействие на формирование уровня доходности финансовых операций предприятия - эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «доходность - риск»;

2) финансовый риск является основной формой генерирования прямой угрозы банкротства предприятия, так как финансовые потери, связанные с этим риском, являются наиболее ощутимыми.

Концепция учета фактора риска состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.

Существует две основные формы финансового риска: индивидуальный и портфельный.

Индивидуальный финансовый риск – риск, присущий отдельным финансовым операциям предприятия, или отдельным финансовым инструментам, используемым им в процессе хозяйственной деятельности.

Портфельный финансовый риск – общий риск, присущий сформированной совокупности финансовых инструментов, связанных с осуществлением определенных видов финансовых операций.

Методы оценки рисков:

- Экономико-статистические методы.

- Экспертные методы оценки уровня финансового риска.

- Аналоговые методы оценки уровня финансового риска.

Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.

Для этого были созданы производные финансовые инструменты – форварды, фьючерсы, опционы -, а операции по снижению риска с помощью этих деривативов получили название хеджирование (от английского hedge, что означает огораживать изгородью, ограничивать, уклонятся от прямого ответа).

Понятие хеджирование невозможно раскрыть без понятия риска.

Риск это – вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или произведения дополнительных расходов в результате осуществления определенных финансовых операций.

Любой актив, денежный поток или финансовый инструмент подвержен риску обесценения. Эти риски, согласно общепринятой классификации, делятся в основном на ценовые и процентные. Отдельно можно выделить риск невыполнения контрактных обязательств (поскольку финансовые инструменты по сути являются контрактами), называемый кредитным.

Таким образом, хеджирование – это использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

Обычно под хеджированием понимают просто страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов, все это входит в понятие хеджирование финансовых рисков (поскольку существуют еще другие риски, например операционные). Финансовый риск – это риск, которому рыночный агент подвергается из-за своей зависимости от таких рыночных факторов, как процентные ставки, обменные курсы и цены товаров. Большинство финансовых рисков могут хеджироваться благодаря наличию развитых и эффективных рынков, на которых эти риски перераспределяются между участниками.

Хеджирование рисков основано на стратегии минимизации нежелательных рисков, поэтому результатом операции может являться также и снижение потенциальной прибыли, поскольку прибыль, как известно, находится в обратной зависимости с риском.

Если ранее хеджирование использовалось исключительно для минимизации ценовых рисков, то в настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке. Так в целях защиты от денежных потерь по определённому активу (инструменту) может быть открыта позиция по другому активу (инструменту), которая, согласно мнению хеджера, способна компенсировать данный вид потерь.

Таким образом, Hedge (хедж) является специфическим капиталовложением, сделанным, чтобы уменьшить риск ценовых движений, например, в опционы или продажи на срок без покрытия;

Стоимость хеджирования должна оцениваться с учётом возможных потерь в случае отказа от хеджа. В связи с этим необходимо отметить, что стратегии, основанные на производных финансовых инструментах, используются вместо традиционных способов именно благодаря меньшим накладным расходам вследствие высокой ликвидности срочных рынков.

Тема 13 - Финансовое планирование в организации

План лекции

1. Сущность и назначение финансового планирования.

2. Модели процесса финансового планирования.

3. Методы финансового планирования.

4. Финансовый план организации.

5. Составление финансовых смет (бюджетирование).

6. Финансовое планирование в составе бизнес-плана.

Финансовое планирование может быть долгосрочным, стратегическим (на срок свыше двух лет), среднесрочным (один-два года), краткосрочным, или текущим (на срок до одного года), и оперативным (менее одного месяца).

Стратегические планы характеризуют основные параметры деятельности любой компании - ее цели, задачи, сферу деятельности, основные количественные и качественные ориентиры.

Выделяют балансовые планы, т.е. планы динамики активов предприятия в целом, его структурных элементов, а также планы применяемых финансовых ресурсов. Балансовый план позволяет оптимизировать соотношения между оборотными и внеоборотными, собственными и заемными средствами, а также между другими элементами активов.

Основными видами текущих финансовых планов являются баланс, а также план доходов и расходов предприятия, план поступления и расходования денежных средств, план формирования и распределения финансовых ресурсов, а также капитальный бюджет.

Текущий финансовый план включает в себя: текущие затраты; доходы, получаемые от операционной деятельности; сальдо доходов и текущих затрат в виде валовой операционной прибыли.

Платежный календарь является формой оперативного финансового планирования. Так как на предприятии существует масса потоков денежных средств, то каждый из них может составлять свой платежный календарь. Формами оперативного финансового планирования также является налоговый календарь, кассовый план, оперативный план капитальных вложений и др.

Целью долгосрочного финансового планирования является составление прогнозного баланса фирмы и прогнозного отчета о прибылях и убытках. Основываясь на этих плановых документах, фирмы разрабатывают свои оперативные бюджеты. Качество финансового планирования определяется уровнем бухгалтерского учета и финансового контроля на предприятии.

В мировой практике для составления прогнозных финансовых документов применяются методы:

1) метод процентов от продаж;

2) метод прогноза продаж;

3) анализ безубыточности и др.

Метод процентов от продаж

Использование метода процента от продаж позволяет вывести каждый элемент балансового отчета и отчета о прибылях и убытках исходя из запланированной величины продаж. При помощи этого метода можно определить конкретное содержание основных финансовых документов. Суть метода: каждый из элементов финансовых документов рассчитывается как определенное процентное соотношение от установленной величины продаж. В основе определения процентного соотношения лежат:

1) процентное соотношение, характерное для текущей деятельности

фирмы. Например, в текущем периоде издержки составляют 80% от объема продаж.

2) процентное соотношение, рассчитанное на основе ретроспективного анализа, как среднее за последние несколько лет;

3) заключение менеджера, особенно в тех случаях, когда сложившееся процентное соотношение не удовлетворяет руководство фирмы, и они хотели бы изменить его для улучшения финансового показателя.

Таким образом, полученные проценты с учетом запланированного объема продаж используется далее для составления прогнозного балансового отчета.

Главное преимущество этого метода состоит в том, что он простой и недорогой при использовании.

Применение этого метода предполагает, что фирма работает в полную силу и не имеет достаточного запаса производственных мощностей для обеспечения планируемого увеличения объема продаж.

В связи с этим возникает необходимость дополнительных капитальных затрат. Этот метод необходимо применять с осторожностью, если отдельные статьи актива имеют запас производственных возможностей.

Прогноз продаж как метод составления финансового бюджета фирмы.

Процесс финансового планирования обычно начинается с прогнозирования объема будущих продаж. Правильно определенный прогноз продаж служит основой для:

1) организации производственного процесса;

2) эффективного распределения средств;

3) должного контроля над запасами.

Период прогноза продаж должен быть увязан с общим плановым периодом. Обычно прогноз продаж составляется на 1 год, 5 лет. В свою очередь годичные планы разбиваются на квартальные и месячные.

Чем короче периоды прогноза продаж, тем точнее и конкретнее должна быть информация, содержащаяся в них. Прогнозы продаж могут быть рассчитаны в натуральном и денежном выражении. В любом случае они являются хорошим инструментом, помогающим определить влияние таких факторов, как: цена, объем производства и инфляция на потоки наличности предприятия. Величину будущих продаж можно определить с помощью следующих методов:

1) оценки торговых работников – ценный источник информации, так как они наиболее тесно соприкасаются с потребностями покупателя;

2) опрос потребителей – проводится для определения объема закупок в прогнозируемый период. Слабое место этого метода – высокая вероятность неожиданных изменений рыночной конъюнктуры.

3) анализ временных рядов – необходим для учета временных колебаний величины продаж товаров. Включает в себя три основных метода:

а) анализ тенденции (экстраполяция трендов);

б) анализ цикличности;

в) анализ сезонности

4) эконометрические методы – с их помощью связывают размеры продаж с макроэкономическими показателями (ростом ВНП, колебаниями учетной ставки и т.д.), а также с отраслевыми характеристиками (емкость отраслей, уровень конкуренции);

При возникновении противоположных результатов между методами прогноза продаж, нужно выбрать из них результаты с наиболее весомыми, обоснованными и продуманными способами расчета, а лучше всего определить не единственно возможный уровень продаж, а интервал, включающий в себя несколько вариантов.

Бюджет – это главный финансовый план компании. Общий, или главный бюджет включает:

1) прогнозный балансовый отчет;

2) прогнозный отчет о прибылях и убытках;

3) кассовый план фирмы.

Основные этапы подготовки бюджета:

1) подготовка прогноза продаж;

2) определение ожидаемого объема производства:

3) расчет производственных затрат и эксплуатационных расходов;

4) определение движения денежных средств и расчет финансовых показателей;

5) составление планируемых финансовых отчетов.

Кассовый план (план движения денежных средств).

Кассовый план помогает финансовым менеджерам предвидеть ожидаемые притоки и оттоки денежных средств на предстоящий период времени, поддержать запас денежных средств в соответствии с потребностями, избегать убытка или от неиспользованных временно свободных денежных средств или возможного дефицита денежных средств.

Кассовый план состоит из основных четырех разделов:

· Раздел денежных поступлений (включает кассовый остаток на начало периода, денежные средства от покупателей, и прочие денежные поступления);

· Раздел выплат (все денежные платежи, запланированные на прогнозный период);

· Раздел излишков или дефицита денежных средств, который показывает разницу между разделом денежных поступлений и разделом денежных выплат;

· Финансовый раздел (предусматривается строгий учет полученных кредитов и погашение долгов на прогнозный период).

Прогнозный отчет о прибылях и убытках составляется на основе оценки планируемых доходов и расходов на прогнозный период, добавляется информация о прочих доходах и расходах, о величине ставки налога на прибыль.

Прогнозный баланс фирмы подготавливается путём коррекции балансового отчёта за предыдущий, только что окончивший период, который предполагается использовать в виде начального периода для прогнозного баланса.

Прогнозный баланс необходимо иметь по следующим причинам:

- баланс может вскрыть неблагоприятные финансовые проблемы, решением которых руководство не планировало заниматься;

- он является инструментом контроля всех остальных перспективных планов на предстоящий период деятельности фирмы;

- определяет перспективные источники финансирования и важнейшие обязательства прогнозного периода.

Тема 14 - Анализ и контроль финансовой деятельности

организации

План лекции

1. Сущность и назначение финансового анализа.

2. Методы и инструментарий финансового анализа.

3. Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

4. Анализ кредитоспособности и ликвидности баланса организации.

5. Анализ финансовых результатов.

6. Роль финансовой стратегии в управлении финансами предприятия.

Финансовое состояние хозяйствующего субъекта - это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами.

Финансовое состояние хозяйствующего субъекта включает анализ: доходности и рентабельности; финансовой устойчивости; кредитоспособности; использования капитала; валютной самоокупаемости.

Источниками информации для анализа финансового состояния являются бухгалтерский баланс и приложения к нему, статистическая и оперативная отчетность.

Анализ финансового состояния проводится с помощью следующих основных приемов: сравнения, сводки и группировки, цепных подстановок.

Доходность хозяйствующего субъекта характеризуется абсолютными и относительными показателями.

Абсолютный показатель доходности - это сумма прибыли или доходов. Относительный показатель - уровень рентабельности. Уровень рентабельности хозяйствующих субъектов, связанных с производством продукции (товаров, работ, услуг), определяется процентным отношением прибыли от реализации продукции к ее себестоимости.

В процессе анализа изучаются динамика изменения объема чистой прибыли, уровень рентабельности и факторы, их определяющие.

Зависимость прибыли от реализации выражается с помощью графика рентабельности (рис. 1).

Расчет точки безубыточности можно производить аналитическим методом.

,

где Т_min - минимальный объем выручки, при которой уровень рентабельности больше 0%;

И_пост - сумма условно-постоянных затрат, руб.;

И_пер - сумма переменных затрат, руб.;

Т - выручка от реализации, руб.

Рисунок 1 – Графики рентабельности: а) - (б) зависимость абсолютных показателей; б) - (а) зависимость относительных показателей

По данным бухгалтерского баланса сравнивается движение основных средств, оборотных средств и других активов за анализируемый период, а также движение источников средств, приведенных в пассиве баланса.

Особое внимание уделяют состоянию кредиторской и дебиторской задолженности. Эти задолженности могут быть нормальными и неоправданными.

Анализ платежеспособности осуществляется путем соизмерения наличия и поступления средств с платежами первой необходимости.

Кредитоспособность - это наличие у хозяйствующего субъекта предпосылок для получения кредита и способность возвратить кредит в срок. При анализе кредитоспособности используют целый ряд показателей. Наиболее важными являются норма прибыли на вложенный капитал и ликвидность.

Норма прибыли на вложенный капитал определяется отношением суммы прибыли к общей сумме пассива по балансу:

,

где Р - норма прибыли;
П - сумма прибыли за отчетный период (квартал, год), д.е.;
SК - общая сумма пассива (по бухгалтерскому балансу), д.е.

Рост этого показателя характеризует тенденцию прибыльной деятельности заемщика, его доходность.

Ликвидность хозяйствующего субъекта - это способность его быстро погашать свою задолженность. Она определяется соотношением величины задолженности и ликвидных средств, т. е. средств, которые могут быть использованы для погашения долгов (наличные деньги, депозиты, ценные бумаги, реализуемые элементы оборотных средств и др.).

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы хозяйствующего субъекта разделяются на следующие группы:

А₁ - наиболее ликвидные активы. К ним относятся все денежные средства предприятия (наличные и на счетах) и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А₂ - быстро реализуемые активы, включающие дебиторскую задолженность и прочие активы;

А₃ - медленно реализуемые активы. Сюда входят статьи раздела II актива «Запасы и затраты» за исключением «Расходов будущих периодов», а также статьи «Долгосрочные финансовые вложения», «Расчеты с учредителями» из раздела I актива;

А₄ - трудно реализуемые активы. Это основные средства, нематериальные активы, незавершенные капитальные вложения, оборудование к установке.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П₁ - наиболее срочные пассивы. К ним относятся кредиторская задолженность и прочие пассивы;

П₂ - краткосрочные пассивы, охватывают краткосрочные кредиты и заемные средства;

П₃ - долгосрочные пассивы, включают долгосрочные кредиты и заемные средства;

П₄ - постоянные пассивы. К ним относятся статьи раздела I пассива «Источники собственных средств». Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается на сумму статьи «Расходы будущих периодов».

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если А, > П₁, А, > П₂, А, > П₃, А< > П₄.

Анализ использования основных фондов нематериальных активов проводится с помощью показателей фондоотдачи и фондоемкости.

Фондоотдача основных фондов (нематериальных активов) определяется отношением суммы выручки за анализируемый период к средней стоимости основных фондов (нематериальных активов).

Фондоемкость продукции определяется отношением средней стоимости основных фондов (нематериальных активов) к сумме выручки за анализируемый период.

Валютная самоокупаемость характеризуется превышением поступления

Тема 15 - Основы антикризисного управления в

организации

План лекции

1. Финансовый кризис предприятия, сущность, классификация.

2. Диагностика финансового кризиса предприятия.

3. Управление кризисным состоянием предприятия.

Финансовый кризис предприятия представляет собой одну из наиболее серьезных форм нарушения его финансового равновесия, отражающую циклически возникающие на протяжении его жизненного цикла под воздействием разнообразных факторов противоречия между фактическим состоянием его финансового потенциала и необходимым объемом финансовых потребностей, несущую наиболее опасные потенциальные угрозы его функционированию.

Финансовый кризис предприятия может быть классифицирован по многим признакам:

1. По источникам генерирования финансовый кризис подразделяется на следующие группы:

- Финансовый кризис, генерируемый внутренними факторами.

- Финансовый кризис, генерируемый внешними факторами.

- Финансовый кризис, генерируемый как внутренними, так и внешними факторами.

2. По масштабам охвата финансовый кризис разделяют обычно на две группы:

- Структурный финансовый кризис, который вызван постепенным и длительным нарастанием диспропорций в отдельных параметрах финансового потенциала и характеризует несоответствие структурных пропорций этих параметров изменившимся условиям финансовой деятельности и требованиям финансовой безопасности предприятия.

- Системный финансовый кризис, который охватывает все основные направления и формы финансовой деятельности и отражает противоречия всей финансовой системы предприятия.

3. По структурным формам структурный финансовый кризис предприятия может быть подразделен на следующие группы:

- Финансовый кризис, вызванный неоптимальной структурой капитала предприятия.

- Финансовый кризис, вызванный неоптимальной структурой активов предприятия.

- Финансовый кризис, вызванный несбалансированностью денежных потоков предприятия.

- Финансовый кризис, вызванный неоптимальной структурой инвестиций.

- Финансовый кризис, вызванный неоптимальностью структуры прочих параметров финансовой деятельности предприятия.

4. По степени воздействия на финансовую деятельность различают:

- Легкий финансовый кризис.

- Глубокий финансовый кризис.

- Катастрофический финансовый кризис.

5. По периоду протекания финансовый кризис предприятия дифференцируют следующим образом:

- Краткосрочный финансовый кризис.

- Среднесрочный финансовый кризис.

- Долгосрочный финансовый кризис.

6. По возможностям разрешения выделяют:

- Финансовый кризис, разрешаемый на основе использования только внутренних механизмов.

- Финансовый кризис, разрешаемый с помощью внешней санации.

- Непреодолимый финансовый кризис.

7. По последствиям выделяют следующие виды финансового кризиса предприятия:

- Финансовый кризис, приведший к восстановлению финансовой деятельности в прежних параметрах.

- Финансовый кризис, приведший к обновлению финансовой деятельности на новой качественной основе.

- Финансовый кризис, вызвавший банкротство (ликвидацию) предприятия.