Теоретический материал. При осуществлении расчетов в процессе проведения международных торговых и финансовых операций используются национальные денежные единицы различных стран -

где E R - реальный валютный курс; E N - номинальный валютный курс; P d - уровень внутренних цен, выраженный в национальной валюте; P f - уровень цен в зарубежной стране, выраженный в валюте этой страны.

Очень часто реальный курс валют отождествляют с их паритетом покупательной способности (см. тему 1). На примере задач 4.1 и 4.2 показаны отличия и взаимосвязь между номинальным и реальным валютными курсами.

Фиксирование курса национальной и иностранной денежных единиц называется валютной котировкой. Различают прямую и обратную (косвенную) котировки.

В большинстве стран используется прямая котировка, которая отражает цену 1, 10, 100 единиц иностранной валюты, выраженную в национальных денежных единицах. Валютный курс, устанавливаемый при прямой котировке, называется обменным курсом национальной валюты.

Обратная котировка отражает цену 1, 10, 100 единиц национальной валюты, выраженную в иностранных денежных единицах. При обратной котировке устанавливается девизный курс национальной валюты. Наиболее часто обратная котировка используется в США и Великобритании.

В задаче 4.3 рассмотрен пример определения обменного и девизного курса национальной валюты на основе прямой и обратной валютной котировки.

Изменения установившихся валютных курсов зависят от:

· Динамики покупательной способности валют, т.е. от темпов инфляции в стране. При прочих равных условиях рост внутренних цен приводит к падению курса валюты. На примере задачи 4.4 рассмотрено влияние этого фактора на изменение валютного курса.

· Размеров экспорта и импорта. Чем больше экспорт, тем больше спрос за границей на валюту этой страны для оплаты экспорта и тем выше ее курс. Рост импорта как результат растущих доходов населения вызывает рост спроса на иностранную валюту для оплаты импортных покупок и ослабление национальной валюты. При этом важно учитывать эластичность спроса по цене на импортные товары. В задаче 4.5 рассмотрено влияние этого фактора на изменение валютного курса.

· Различий в процентных ставках. В зависимости от размера процентных ставок по вкладам в различных валютах владельцы вкладов предпочтут конвертировать свои сбережения и положить их на счет в той валюте, процентная ставка по вкладам которой выше. На примере задачи 4.6 рассмотрено влияние данного фактора на изменение валютного курса.

Кроме того, различия в процентных ставках по вкладам очень часто используют банки для получения дополнительного дохода. Банки берут кредиты в валюте. Конвертируют их в ту валюту, по которой процентные ставки по вкладам больше. Кладут их на счет и получают доход по большим процентным ставкам. При наступлении срока погашения ссуды проводят обратную операцию: возвращают взятый кредит и, если обменный курс не изменился за этот срок в худшую сторону, то получают дополнительный доход. Такая процедура называется валютно-процентным арбитражем. Она подробно рассмотрена на примере задачи 4.7.

· Степени доверия к валюте и ожиданий владельцев денежных средств относительно динамики ее курса в будущем. Владельцы денег будут избавляться от валюты, которая ослаблена и, по их мнению, будет дешеветь. Это еще больше ослабит позиции этой валюты.

В свою очередь изменение валютного курса влияет на:

· Размер прибыли, получаемой экспортерами в национальной валюте. Снижение курса национальной валюты приводит к увеличению прибыли экспортеров, а рост курса национальной валюты снижает размер прибыли экспортеров (при условии неизменных издержек). Подробно это влияние рассмотрено на примере задачи 4.8.

· Спрос на импортные и аналогичные отечественные потребительские товары. Снижение курса национальной валюты приводит к тому, что потребители должны будут больше платить за импортные товары и, вероятно, предпочтут купить аналогичные, но более дешевые отечественные товары, что выгодно отечественным предприятиям, конкурирующим с иностранными производителями аналогичной продукции. Соответственно рост курса национальной валюты приводит к снижению спроса на отечественные товары и росту спроса на аналогичные более дешевые импортные товары и это снижает конкурентоспособность отечественных производителей. Пример задачи 4.9 наглядно демонстрирует это.

· Спрос на продукцию отечественных предприятий, использующих импортные сырье и комплектующие. Снижение курса национальной валюты приводит к тому, что дорожают используемые отечественными предприятиями импортные сырье и детали. Происходит рост издержек, что приводит к повышению цен на готовую продукцию этих предприятий и может снизить спрос на нее.

Государство может воздействовать на валютные курсы, осуществляя текущую и долговременную валютную политику. В зависимости от степени регулирования валютных курсов различают:

· Фиксированный валютный курс – официально установленное соотношение национальных валют, основанное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах.Для поддержания фиксированного курса национальной валюты используются валютные интервенции – операции центрального банка по скупке-продаже иностранной валюты. В ситуационной задаче 4.10 приводится пример проведения таких операций.

Иногда валютные интервенции приводят к резкому сокращению валютных резервов или инфляции, и тогда требуется девальвация или ревальвация валюты. Девальвация – это официальное снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам. Официальное повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам называется ревальвацией (т.е. повышением стоимости). Влияние девальвации и ревальвации национальной валюты на цены экспорта и импорта рассмотрено на примере ситуационной задачи 4.11.

· Свободно плавающий валютный курс – это курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения. При свободно плавающем курсе центральный банкне вмешивается в ситуацию на валютном рынке.

· Управляемо плавающий курс предполагает периодическое участие центрального банка страны в операциях на валютном рынке с целью поддержания курса национальной валюты в заранее определенном правительством страны диапазоне (валютном коридоре).

· Привязанный курс предполагает, что стоимость национальной валюты изменяется вслед за изменением курса другой валюты или группы валют (валютной корзины).

Обесцениванием валюты называется снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов. Обесценивание национальной валюты делает отечественные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы получают в обмен больше валюты данной страны.

Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется укреплением валюты. Когда укрепляется национальная валюта, иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Укрепление национальной валюты приводит к сокращению экспорта, так как отечественные экспортируемые товары обходятся иностранцам дороже. Одновременно увеличивается спрос на импортные товары и иностранные ценные бумаги, так как теперь их можно купить больше. На примере задачи 4.12 рассмотрены ситуации, связанные с обесцениванием и укреплением национальной валюты страны в условиях ее привязки к валютной корзине.

На валютном рынке выделяют курс покупки валюты, по которому покупается иностранная валюта за национальную, и курс продажи валюты, по которому продается иностранная валюта за национальную. Разница между этими двумя курсами образует прибыль (маржу) банка, торгующего иностранной валютой. Также существует понятие кросс- курс – котировка двух иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки, устанавливающего курс. В задаче 4.13 приведен пример расчета кросс-курсов валют.

Различают два вида валютных сделок:

· Спот (наличные, кассовые) сделки, при которых валюта поставляется не позднее, чем на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу на момент ее совершения. С помощью сделок спот, например, удовлетворяется потребность в валюте экспортеров и импортеров.

· Форвард (срочные) сделки, при которых валюта поставляется через конкретно определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному на момент ее совершения.

При сделке форвард валюта котируется дороже (с премией) или дешевле (с дисконтом), чем при сделке спот: курс форвард = курс спот + D, где D – размер дисконта или премии. Размер премии или дисконта зависит от разницы процентных ставок по вкладам в разных странах. Для определения размера премии или дисконта используют формулу форвардного дифференциала:

S x (R1 - R2) x n

D = ─────────────────,

360 х 100 + R2 x n

где S - курс спот; n - срок в днях; R1 - ставка по валюте торговли (валюта, которой расплачиваются); R2 - ставка по базисной валюте (валюте, которая покупается / продается);

На примере задачи 4.14 показан пример расчета форвардного курса.

Форвардные сделки используются для получения спекулятивной прибыли на разнице курсов валют и страхования (хеджирования) рисков, связанных с возможным нежелательным изменением валютных курсов. На примере задач 4.15 и 4.16 рассмотрены примеры совершения форвардных сделок с целью получения спекулятивной прибыли и хеджирования.