Оценка эффективности капитальных вложений в условиях административной системы хозяйствования

Эффективность капитальных вложений оценивалась на основе коэффициента эффективности, рассчитываемого как отношение среднегодовой суммы прибыли к объему капитальных вложений, и срока окупаемости – показателя, обратного коэффициенту эффективности.

Э = П_ср/КВ; (36)

Т_ок = 1/Э = КВ/ П_ср, (37)

где Э – коэффициент эффективности;

П _ср - среднегодовая сумма прибыли;

КВ – объем капитальных вложений;

Т_ок – срок окупаемости.

Следует отметить, что оба этих показателя имели ряд существенных недостатков, основным из которых являлось отсутствие учета фактора времени, вследствие чего в процессе расчета сравнивались несопоставимые показатели: объем инвестиций в настоящей стоимости и объем прибыли в будущей стоимости. Использование этих показателей не соответствовало требованиям объективной и всесторонней оценки.

Объективность расчетов не достигалась вследствие того, что в качестве показателя возврата рассматривался не весь денежный поток, формируемый за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений, а только прибыль, что искажало результат оценки вследствие занижения коэффициента эффективности и, соответственно, завышения срока окупаемости. Использование для расчетов показателей, базирующихся на одинаковых исходных данных (объем прибыли и объем капитальных вложений), вело к получению односторонней оценки эффективности капитальных вложений.

42) Рентабельность инвестиций – ROI

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (return on investment – ROI) ориентирован на оценку не денежных потоков по годам, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (accounting rate of return – ARR или AROR) или средней нормой прибыли (average rate of return) рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (earnings – E) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения. Формула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

где Н – ставка налогообложения;

E*(1-H) – величина дохода после налогообложения;

C₁ – учетная стоимость активов на начало периода;

C₂ - учетная стоимость активов на конец периода;

(C₂-C₁)/2 – среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода.

Использование показателя ROI связано с возможностью его сопоставления с другими показателями рентабельности фирмы и определения степени приемлемости рассматриваемого проекта. К преимуществам этого показателя можно отнести ясность и простоту расчетов, а также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет создать четкую систему стимулирования персонала, связанного с реализацией инвестиций, а с другой стороны, отражает интересы акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают внимание на уровень дохода.

Недостатки показателя ROI аналогичны слабостям показателя срока окупаемости. Он не учитывает неодинаковой ценности денежных средств во времени и различий в величине денежных поступлений, которые возникают как результат неодинаковой продолжительности эксплуатации созданных благодаря инвестированию активов.

При определенных допущениях показатель ROI приближается к показателю IRR в случае, если:

- вложение средств осуществляется в проект с условно-безграничным сроком при равенстве годовых денежных поступлений;

- накопленные амортизационные отчисления равны денежной сумме, необходимой для замены выбывшего оборудования;

- состав оборотного капитала неизменен в течение срока реализации инвестиционного проекта.

Следует учитывать, что расчеты на основе простейших методов оценки инвестиций носят приближенный характер.