Цена и структура капитала. Средневзвешенная и предельная цена капитала

Средневзвешенная и предельная цена капитала

Цена источника финансирования – это относительная сумма средств, которую надо регулярно платить за использование определенного объема привлекаемых финансовых ресурсов. Цена источника выражается в процентах к этому объему

Показатель «цена капитала»:

- характеризует тот уровень рентабельности инвестированного капитала, который должно обеспечивать предприятие;

- ключевой показатель при анализе инвестиционных проектов и при составлении бюджета капвложений;

- используется для определения рыночной цены фирмы, которая растет с уменьшением цены капитала.

Структура капитала – соотношение различных частей капитала. Характеризуется долей каждого источника капитала.

Основная задача управления структуройкапитала - определение доли и видов заемного капитала, при которых минимизируется цена капитала и максимизируется рентабельность собственного капитала и рыночная стоимость предприятия.

Средневзвешенная цена капитала (Weighted Average Cost of Capital)

где kj — цена j-го источника средств;

dj — удельный вес j - го источника средств в общей их сумме (веса берутся исходя из ры­ночных оценок составляющих капитала или из балансовых оценок).

WACC отражает сложившуюся структуру капитала и использу­ется, прежде всего, для принятия решений стратегического характера. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые ре­шения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже те­кущего значения показателя WACC.

Основные источники капитала, цену которых необходимо знать для расчета средневзвешенной цены капитала предприятия:

банковские кредиты

облигационные займы

долевой капитал в виде привилегированных акций

долевой капитал в виде обыкновенных акций

реинвестированная прибыль

Первый источник – банковские кредиты. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссу­дами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (Цбк) меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Цбк = rбк (1 – rп)

где rбк — процентная ставка по банковскому кредиту;

rп — ставка налога па прибыль.

Второй источник – облигационный заем. Этот источник по сравнению с банковским кредитом имеет более высокий риск, который должен компенсироваться более высокой ставкой.

Таким образом, цена источника «Облигационный заем» приблизительно равна величине уплачиваемого процента с учетом ставки налогообложения:

Цо = Зрд (1 – rп)

где Цо – цена источника “облигационный заем”;

Зрд – затраты на размещение и выплаты купонного дохода по облигации;

rп — ставка налога на прибыль.

При расчете цены данного ис­точника рекомендуется учитывать влияние возможной разницы между ценой реа­лизации облигаций и их нарицательной ценой.

Цена источника « Долевой капитал в виде привилегированных акций » рассчитывается следующим образом:

Цпа = Д / Цр

где Цпа – цена источника “привилегированная акция”;

Д — ожидаемый дивиденд;

Цр — рыночная цена акции на момент оценки.

Цена источника «Долевой капитал в виде обыкновенных акций» зависит от возможности предприятия выплачивать дивиденды, которая, в свою очередь, зависит эф­фективности его работы. Поэтому цена данного ис­точника средств (Цоа) можно рассчитать с гораздо большей условностью. Сущест­вуют разные методы оценки, из которых наибольшее распространение получила модель Гордона, в соответствии с которой:

Цоа = Д1/Цр + g

где Д1 — первый ожидаемый дивиденд;

Цр — рыночная цена акции на момент оценки;

g — заявленный темп прироста дивиденда.

Один из самых важных источников – реинвестированная прибыль. Этот источник обходится дешевле других собственных источников, поскольку не возникает эмиссионных расходов. Он безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о новой эмиссии.

Цена этого источника может рассчитываться разными методами, а ее величина легко интерпретируется следующим образом. Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли, необходимо, чтобы ожидаемая отдача от такого реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы. Таким образом, цена источника средств «Реинвестированная прибыль» (Црп) примерно равна стоимости источника средств «Долевой капитал в виде обыкновенных акций» (Цоа).

Предельная цена капитала – это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. Она характеризует прирост средневзвешенной цены капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Предельная цена капитала рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компа­ния будет вынуждена понести для наращивания объема инвестиций при сложив­шихся условиях фондового рынка.