Фьючерсы и опционы в портфельных инвестициях

К производным цепным бумагам относят такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными). Самым распространенным типом базо­вых средств являются обыкновенные акции. Наиболее распространен­ными производными ценными бумагами являются опционы и финансо­вые фьючерсы.

Опционы бывают двух видов: Опцион на покупку (колл опцион) - это ценная бумага, дающая ее владельцу право (но не накладывающая обязательство) купить определенное коли­чество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене - так на­зываемой цене реализации в течение установленного периода времени. Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные в опционе ценные бумаги по цене реализации (в случае реализации оп­циона инвестором, купившим данный опцион). Опцион на продажу (пут опцион). - это ценная бумага, дающая его владельцу право (также без обязательств) продать определенное количество какой-то ценной бумаги по оговоренной цене в течение установленного про­межутка времени. Инвестор, продавший опцион на продажу, обязан ку­пить ценные бумаги по цене реализации.

Фьючерсные контракты представляют соглашение купить или продать определенное количество оговоренного товара в обусловлен­ном месте по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож на опцион с той существенной разницей, что при совершении фью­черсной сделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятые обязательства.

Опционы в портфельных инвестициях.

Использование опционов и их объединение в один портфель с ак­циями и облигациями значительно расширяет возможности инвестора с точки зрения нахождения оптимального соотношения риск/норма отда­чи. В основе создания любого портфеля лежит равенство:

(цена опциона на покупку)+(приведенная стоимость цены реа­лизации)=(цена акции)+(цена опциона на продажу)

Основные стратегии с использованием опционов.

· Продажа обеспеченных опционов на покупку. Обеспеченным считается опцион, когда его продавец в момент продажи уже имеет ос­новную акцию, и, в случае реализации опциона его владельцем, в со­стоянии продать ему эту акцию. Следовательно, продажа покрытых опционов на покупку означает, что инвестор одновременно, продает опцион на покупку основной акции и покупает эту акцию. Стратегия продажи обеспеченных опционов на покупку выгодна тогда, когда по оценке инвестора прогнозируемые изменения цены бу­дут не слишком высокими.

· Продажа опционов на продажу и покупка безрисковых облига­ций. Получаемые при этом выгоды в точности соответствуют тем, которые получит инвестор, про­дав опцион на продажу и использовав полученную выручку для приоб­ретения безрисковой ценной бумаги. Институциональные инвесторы считают эту стратегию более рис­ковой, чем продажа покрытых эпционов на покупку, поэтому она менее популярна.

· Покупка обеспеченных опционов на продажу используется для защиты (хеджирования) от возможного снижения цен акций, особенно в условиях нестабильного рынка При этой стратегии инвестор покупает основную акцию и опцион на продажу этой же акции. Подобная стра­тегия выгодна, когда происходят значительные положительные коле­бания цены акции.

· Приобретение опционов да покупку и безрисковой облигации должно давать такую же прибыль, как рас­смотренный выше вариант покупки акции и опциона на продажу. Эта стратегия менее привлекательна, чем "покупка акции и опциона на продажу", так как при этом варианте около 90% средств необходимо вкладывать в безрисковые облигации, что может вызвать недоверие клиентов. Кроме того, опционы на покупку считают­ся более рисковыми.

· Использование опционов для спекулятивных игр на повыше­ние или понижение цены акции. Возможности финансового левериджа (использования заемных средств) и страховка от возможных значи­тельных потерь делают возможным спекуляцию на ожидаемых коле­баниях цены основной акции. Например, если инвестор полагает, что цена акции вырастет, он может купить либо саму акцию, либо опцион на ее покупку. В случае покупки опциона он еще и гарантирует себя от потерь ниже стоимости опциона (опционной премии). На практике часто используют покупку нескольких опционов и их различные ком­бинации или друг с другом, пли с основной акцией.

Фьючерсы в портфельных инвестициях.

Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя частными ли­цами (покупателем и продавцом) на доставку определенного товара в заранее оговоренное время по обусловленной цене. Фьючерсам прису­щи несколько основных черт:

· они стандартизированы с точки зрения контрактной специфика­ции - типа, количества и качества товара, даты поставки товара;

· фьючерсные сделки совершаются на специально предназначенных для этого биржах, ассоциативным членом которых являются клирин­говые палаты, предоставляющие обоим сторонам фьючерсной сделки гарантии се совершения;

· при совершении фьючерсных сделок используется маржа;

· фьючерсный контракт может быть перепродан другому инвестору;

· торговля фьючерсами регулируется специальными органами.

Данные черты делают фьючерс ценной бумагой, сделки с которой могут совершаться непрерывно за время действия фьючерса. В этой связи операции с фьючерсами во многом похожи на сделки с акциями - и те, и другие осуществляются на биржах, клиенты при этом пользуют­ся практически аналогичными видами поручений, операции на самой бирже проводят только ее члены и др. Но имеются и принципиальные отличия:

· покупка акций означает непосредственное их приобретение, тогда как покупая фьючерс, его владелец вовсе не становится владельцем основного средства, на которое заключена фьючерсная сделка, вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено про­давцом фьючерсного контракта его покупателю;

· фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заем­ных средств. При покупке акций первоначальная маржа значительно выше (более 50% стоимости приобретаемой акции), тогда как при по­купке фьючерсного контракта такая маржа не превышает 20% суммы сделки;

· цены акций могут изменяться вне всяких ограничений. Сделки с фьючерсами обязательно предусматривают лимиты, в пределах которых допускается изменение цен контрактов. Если этот уровень будет пре­вышен, сделки прекращаются;

· нет никаких ограничений в короткой продаже фьючерсов, тогда как для акций запрещается короткая продажа в случае тенденции к сни­жению их цены;

· сделки с фьючерсами значительно проще, поскольку отсутствуют дивидендные выплаты, консолидация и дробление фьючерсов;

· при сделках с акциями допускаются "некруглые лоты", то есть не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты совершаются только на стандартные лоты;

· фьючерсные контракты действуют в течение нескольких месяцев, реже 1-2 лет, тогда как время действия акций практически не ограничено

· как и в случае опционной торговли, фьючерсные контракты пред­полагают конкретные месяцы окончания контракта. Сроки действия фьючерсных контрактов и месяцы их окончаний различны для разных типов основных средств. Для акций сроков их окончания не вводится.

Выделяют три направления использования фьючерсных контрак­тов: раскрытие цены, хеджирование и спекуляция.

· Раскрытие цены. Если предположить, что в момент заключения контракта на продавца и покупателя не оказыва­лось какого-либо постороннего воздействия, то цена, по которой они договорились провести сделку, отражает их обоюдное мнение о буду­щей (положим, 25 сентября) цене товара на спот-рынке, то есть цене, по которой можно будет приобрести товар 25 сентября в магазине при не­медленном расчете деньгами. Таким образом, сегодняшняя (10 июня) фьючерсная цена раскрывает информацию об ожидаемой, прогнозируе­мой цене на наличном рынке в то время (25 сентября), когда товар дол­жен быть доставлен продавцом покупателю. Взаимосвязь между сегодняшней фьючерсной ценой (то есть це­ной, которая, как предполагают участники сделки сегодня, установится на наличном рынке в будущем) и фактической ценой, которая на самом деле будет наблюдаться в будущем, существует, поэтому, используя ин­формацию о сегодняшних фьючерсных ценах, инвесторы могут сделать вывод о том, каким образом участники фьючерсного рынка прогнози­руют будущие цены. Это позволяет им делать соответствующие инве­стиционные решения.

· Хеджирование является главным направлением применения фьючерсных контрактов. Хеджирование означает страхование сделки от возможных потерь. С помощью хеджи­рования и покупатель, и продавец стараются обезопасить себя от возможных колебаний цены основного товара. Суть хеджирования состоит в том, что потенциальные участники сделки купли - продажи основного товара стремятся одновременно за­нять длинную и короткую позиции на рынке основного товара и на рын­ке фьючерсов: продавец товара занимает длинную позицию на рынке основного товара, поэтому он продает фьючерс и становится в корот­кую позицию на рынке фьючерсов. В этом случае он страхует себя от неблагоприятного изменения цены основного товара. Покупатель това­ра, имея короткую позицию на рынке основного товара, должен купить фьючерс и занять на рынке фьючерсов длинную позицию. Тогда и он страхует себя от потерь.

· Спекуляция - важная составляющая фьючерсного рынка. Спеку­лянт пытается получить выгоду за счет изменения цены товара. Он идет на значительный риск, которого как раз пытаются избежать хеджеры. Спекулятивная сделка очень краткосрочная (порой - несколько ми­нут), и спекулянт действует только на фьючерсном рынке - как таковой, основной товар ему вообще не нужен. Спекулянты значительно повы­шают ликвидность фьючерсов и активность фьючерсных бирж. Но, следует подчеркнуть, что спекуляция на фьючерсах - очень рисковая игра.

Основные принципы совершения фьючерсных сделок:

· цена товара должна колебаться в обе стороны (то есть быть волатильной - изменчивой). Это требование имеет принципиальное значение - ведь каждая фьючерсная сделка подразумевает участие двух сторон, из которых одна обязательно рассчитывает на рост цены основного товара в будущем, а другая - на его понижение. Если цена товара слабо изменяется, или имеет тенденцию только к росту (понижению), то трудно найти партнеров для фьючерсной сделки.

· должны обеспечиваться конкурентные условия рынка основного товара с большим количеством покупателей и продавцов. К фьючерс­ным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополиза­ции отрасли, позволяющим производителю воздействовать в значи­тельной степени на цену товара. Должен отсутствовать и государствен­ный контроль за ценами этого товара.

· необходим значительный наличный (спот) рынок товара с широ­ко доступной информацией. В конечном итоге, если нет широкого на­личного рынка товара, то есть нет его предложения и отсутствует спрос, то зачем заключать на него фьючерсную сделку?;

· товар должен состоять из гомогенных (идентичных) составных частей, когда каждая часть товара может быть продана как сам товар. С этой точки зрения, не могут быть предметом фьючерсных сделок об­лигации корпораций - слишком разный у них риск, а вот сделки с государственными ценными бумагами широко известны.

2.52. Инвестиции: определение и сущность. Инвестиционная деятельность: сущность, субъекты и объекты. Инвестиционная политика: содержание, цели и этапы. Классификация инвестиций. Институты коллективного инвестирования. Инвестиционный проект: сущность, цели, виды. Финансирование инвестиционных проектов.

В соответствии с ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции опреде­ляются как денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях по­лучения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиции могут быть рассмотрены как материальные блага, от которых нужно отказаться сейчас, чтобы получить дополнительную стоимость в будущем. Прирост стоимости, или прибыль (наряду с соци­альными результатами), — основная цель инвестирования. Сущность инвестиций - помещение капитала, вложение средств в активы, которые приносят прибыль. Инвестиции делаются с целью получения прибыли. Например, инвестировать можно в бизнес - либо напрямую, либо через акции, ибо покупка акций означает приобретение части этого бизнеса. Экономическая сущность инвестиций при этом: покупая акции крупных российских компаний (Сбербанк, Газпром, Роснефть) вы вкладываетесь в российскую экономику и способствуете её развитию.

Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта;

Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (далее - иностранные инвесторы).

Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.