Модели дисконтирования денежных потоков при оценке стоимости страховых компаний

Оценка стоимости СК с применением доходного подхода – это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате функционирования бизнеса и (возможной) дальнейшей его продажи. Оценка стоимости СК методом дисконтированных денежных потоков основана на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данный бизнес сумму, большую чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов от действующего бизнеса. этот метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов. Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке бизнесов, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения). Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков. Метод ДДП – весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки действующего бизнеса. Оценка стоимости СК методом ДДП состоит из следующих этапов:

Выбор модели денежного потока.

Определение длительности прогнозного периода.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.

Прогноз и анализ расходов.

Прогноз и анализ инвестиций.

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.

Определение ставки дисконта.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

Внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы бизнеса (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов бизнеса (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли. На этапе прогноза и анализа расходов, оценщик должен изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционные ожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.

Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента: собственные оборотные средства бизнеса («рабочий капитал»), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов и на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов. Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производиться двумя методами – косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности оцениваемого бизнеса. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

140. Модель избыточного дохода, её использование при оценке стоимости страховой компании.

Компании создают стоимость за счёт осуществления инвестиционных проектов, прибыль от которых превосходит их расходы на привлечение средств.

Основной принцип концепции управления стоимостью заключается в следующем: компании, норма прибыльности которых превышает стоимость капитала, создают богатство (стоимость) для акционеров, в противном случае – его (её) разрушают.

Стоимость собственного капитала страховой компании определяется в общем виде как сумма капитала, вложенного в страховую компанию к настоящему времени, и приведённой стоимости избыточных доходов в денежном выражении, которые она ожидает получить в будущем. Первый элемент стоимости – акционерный капитал, измеряемый в виде балансовой стоимости. Второй – избыточная доходность собственного капитала, определяется на основе следующего соотношения: избыточная доходность собственного капитала = доходность собственного капитала(ROE) – Цена привлечёния собственного капитала(К).

Стоимость страховой компании создается только в случае, когда собственный капитал не просто прибыльный, а когда его доходность превышает стоимость его привлечения, т.е. цену. Т.е. когда существует избыточная доходность.

Страховые компании создают стоимость двумя спаобами. Первый способ основан на том, что компания заключает такие договора, при которых приведённая стоимость ожидаемых выплат и операционных затрат оказывается меньше приведённой стоимости денежных поступлений от страховых кзносов. Второй способ основан на инвестировании временно свободных авансовых отчислений страхователей и получении дохода более высокого, чем требуется для покрытия их собственного риска.