Рынок облигаций и определение их доходности

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между кредитором (её владельцем) и заёмщиком (лицом, выпустившим её). Закрепляет право её держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок её номинальной ст-ти и зафиксированного в ней % в этой ст-ти или иного имущественного эквивалента.

Принципиальные различия между акциями и облигациями:

АКЦИЯ	ОБЛИГАЦИЯ
Держатель акции – один из собственников компании	Держатель – кредитор компании
Не имеет срока погашения	Имеет ограниченный срок обращения по истечении которого гасится
Дивиденды выплачиваются после % по облигациям	% выплачиваются первыми
Даёт держателю право на участие в управлении компанией	Не даёт.

Облигация – главный инструмент для мобилизации ср-в правительствами, разными гос. и муниципальными органами и корпорациями. К выпуску облигаций прибегают компании, когда у них возникает потребность в доп. фин. ср-вах. Посредством выпуска облигаций компания может мобилизовать доп. ресурсы без угрозы вмешательства кредиторов в управление своей хоз.-фин. деят-ю. При этом облигационные займы по своей сути и назначению схожи сбанковской ссудой.

Условия выпуска облигаций для АО:

1. Номинальная ст-ть всех выпущенных облигаций не должна превышать размера УК либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьим лицом.

2. УК должен быть оплачен полностью.

3. Выпуск без обеспечения дополняется на третьем году существования об-ва и при условии надлежащего утверждения к этому времени 2-х годовых Б.

4. Об-во не в праве размещать облигации, конверт. в АО, если кол-во объявленных акций меньше кол-ва акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

СТОИМОСТНАЯ ОЦЕНКА ОБЛИГАЦИЙ.

1. Номинальная ст-ть напечатана на самой облигации и обозначает сумму,которая берётся в займы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная ст-ть явл-ся базовой величиной для расчёта принесённого облигацией дохода. Если для акции номинальная ст-ть – условная величина, то для облигации явл-ся важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа.

2. Рыночная цена определяется ситуацией на р-ке облигаций и фин. р-ке в целом к моменту продажи. Чем ближе в момент покупки срок погашения, тем выше её рын. ст-ть. Чем выше доход, приносимый облигацией (купон), тем выше её рын. ст-ть. Поскольку номинал у разных облигаций разделяется между собой, то возникает необходимость в сопоставимом измерении рын. цен облигаций. Этот измеритель – курс облигации.

Курс облигации – значение рын. цены, выраженное в % к номиналу.

Курс об. = Рын. цена * 100%

Номинал

Виды облигаций.

Классификационный признак	Виды облигаций.
Эмитент	Гос., муницип., корпораций, иностр.
Срок займа	Краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, бессрочные.
Цель облигационного займа	Обычные (привлечение доп. фин. ресурсов, рефинансирование имеющейся у эмитента задолженности), целевые (ср-ва от продажи которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов).
Порядок владения	Именные, на предъявителя.
Способ размещения	Свободно-размещаемые, предполагающие принудительный порядок размещения.
Способ выплаты купонного дохода	- с фиксированной купонной ставкой - с плавающей купонной ставкой - с равномерно возрастающей купонной ставкой - бескупонные
Хар-р обращения	Неконвертируемые, конвертируемые
В зависимости от размещения	Обеспеченные и необеспеченные

Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с бесплатной возможностью её замены на заранее определённое кол-во акций (в случае с корпоративными облигациями) или на эквивалентное кол-во др. облигаций (в случае с гос. облигациями). Эта возм-ть не может быть использована компанией-эмитентом и конвертация может быть произведена только по просьбе владельца облигаций. В связи с тем, что эти облигации предоставляют такое бесплатное право, ставка купонов по ним обычно ниже, чем по обычным облигациям. Следовательно, компания-эмитент имеет возможность приобрести более дешёвую форму заимствования и может надеяться на то, что эй никогда не придётся погашать заём, который может быть конвертирован в акции. Обычно облигации разрешается конвертировать примерно через 5 лет. При выпуске объём облигаций должен соответствовать количеству объявленных акций, на которые будут обмениваться облигации. При выпуске определяется:

1. конверсионное соотношение

2. время обмена – это может быть конкретная дата (или по истечении конкретного периода) и определяется период, в течение которого можно произвести обмен (не более 1 месяца)

бывают:

1. Необеспеченные (классические) – гарантирует держателю выплату дохода, размер и порядок которого определяется при выпуске, погашении номинала в установленный срок. Может выпускаться только в тех случаях, когда

компания имеет активы, которых будет достаточно для погашения основной суммы займа.

2. Обеспеченные облигации – гарантируют держателю те же права, что и классическая, кроме того даёт право на долю собственности эмитента в случае невыполнения взятых обязательств. Могут быть выпущены компанией только в том случае, если у неё есть какие-то конкретные высококачественные активы – обычно это земля или здания.

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Общая характеристика.

Государственная ценная бумага – это форма существования гос. Внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает гос-во. Выпуск в обращение гос. ценных бумаг может использоваться для решения след.

осн. задач:

1. финансирование гос. бюджета на не инфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение

2. финансирование целевых гос. программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, соц. обеспечения и

Облигации внутреннего валютного облигационного займа (ОВВЗ).

Выпущены в 1992г. Цель выпуска – погашение задолженности перед российскими предприятиями и организациями вследствие банкротства внешнеэкономического банка. Валюта займа – доллары США. ОВВЗ могут спокойно продаваться или покупаться с расчётом на рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз ОВВЗ за границу запрещён.

Облигации торгуются на внебиржевом р-ке и на ММВБ. Размещение ОВВЗ проводилось по номиналу, однако на вторичном р-ке облигации продаются с дисконтом от 90% до 10%.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО).

Эмитентом выступает министерство финансов, которое принимает решения об осуществлении отдельных выпусков ГКО и определяет их параметры. Генеральный агент эмитента – ЦБ РФ. Он выполняет ф-ции платёжного агентства Минфина,

проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение облигаций.

Сделки с облигациями могут проводиться только на ММВБ. Цель выпуска – финансирование бюджетного дефицита. Номинал облигации – 1000 руб. Срок обращения может быть 3, 6 месяцев и год. Облигации дисконтные, т.е. доходом

по ним явл-ся разница между ценой покупки и погашения. Облигации именные – форма выпуска безбумажная.

Облигации федерального займа (ОФЗ).

Эмитент, цель выпуска и место торговли то же, что и по ГКО. Облигации могут быть с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) - это облигации, выпущенные в результате реструктуризации гос. долга в 1999г.

Облигации банка России (ОБР).

Появились практически сразу после кризиса в 1998г как полный аналог ГКО, только в качестве эмитента – ЦБ РФ. Номинал – 1000руб. Срок обращения – до 1 года. Облигация дисконтная. Облигации могут покупаться только кредитными организациями.

Определение доходности

Расчет курса производится по формуле:

Р_к — курс облигации;

Р — рыночная цена;

N — номинальная цена облигации.

Текущая доходность (CY) облигации с фиксированной ставкой купона — определяется как отношение периодического платежа к цене приобретения. Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, т.е. на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:

— норма доходности по купонам (годовая ставка купона);

— номинальная цена облигации;

— рыночная цена (цена приобретения);

— курс в момент приобретения.