Рынок акций и определение их стоимости

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её держателя

(акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в

управлении и на часть им-ва, остающегося после его ликвидации.

АО выпускает акции в следующих случаях:

1. создание АО

2. преобразование предприятия или организации в АО

3. слияние двух или нескольких АО

4. мобилизация ден. ср-в при увеличении существующего уставного капитала.

Акция обладает следующими св-вами:

1. держатель акции явл-ся совладельцем АО

2. акция не имеет срока существования, т.е. права её держателя

сохраняются до тех пор, пока существуетАО

3. акционер не отвечает по обязательствам АО

4. совместное владение акцией не связано с делением прав между

собственниками, т.е. все они выступают как одно лицо

Акция может быть документарной и бездокументарной.

При документарной форме возможна замена акций сертификатом, который

представляет собой свидетельство о владении названным в нём лицом опр. кол-вом

акций.

Акции можно разделить на размещённые (уже приобретённые акционерами) и

объявленные (которые АО может выпустить дополнительно к размещённым).

Различаются акции ОАО и ЗАО.

Акции ОАО могут продаваться их владельцами без соглашения акционеров этого

об-ва в отличие от акций ЗАО.

В зависимости от объёма прав, существует 2 осн. вида акций:

1. обыкновенные

2. привилегированные

Номинальная ст-ть размещённых привилегированных акций не должна превышать 25%

от уставного капитала об-ва.

ОБЫКНОВЕННЫЕ	ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ
Одинаковый номинал Одинаковый объём прав (в России)	Одинаковый номинал Одинаковый объём прав внутри выпуска
Право голоса	Право голоса в случае предусмотренном законом и уставом при решении вопросов: · о реорганизации и ликвидации об-ва · о внесение изменений и дополнений в устав об-ва, ограничивающих или изменяющих права акционеров-владельцев привилегированных акций · если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов.
Дивиденд не определён	Фиксированный размер дивиденда: · в твёрдой сумме · в процентах · в ином порядке
Ликвидационная ст-ть не определена	Определена ликвидационная ст-ть

Дивиденд – это доход, который акционер может получить за счёт чистой прибыли

текущего года АО, которая распределяется между держателями акций в виде опр.

доли их номинальной ст-ти.

Чистая прибыль -- % по облигациям – резервный фонд – фиксированные дивиденды по

привилегированным акциям = остаток

На развитие На выплаты дивидендов по обыкновенным акциям

Дивиденд может быть выплачен:

1. деньгами

2. собственными акциями

3. им-вом в рын. оценке

Сроки выплаты дивидендов:

1. годовые

2. промежуточные (ежеквартальные или раз в полгода). Размер

промежуточных дивидендов не может превышать размер годовых.

Решение о выплате годовых дивидендов по каждой категории принимает общее

собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного

совета), а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом

директоров самостоятельно.

Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у

держателей. Акции, которые выкуплены у держателей или не размещены и

находятся на балансе АО в расчёт при установлении дивидендов не принимаются.

Размер годового дивиденда не может быть больше того, который рекомендован

советом директоров. Общее собрание в праве принять решение о частичной

выплате дивидендов, а также о невыплате.

К выпуску акций эмитента привлекают след. положения:

1. АО не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку

акций (кроме некоторых случаев.)

2. Выплата дивидендов не гарантируется.

3. Размер дивиденда может устанавливаться произвольно, независимо от

прибыли.

Инвесторов акций привлекает следующее:

1. Право голоса в обмен на вложенный капитал.

2. Право на доход.

3. Прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акции на р-ке. В

России в наст. вр. это является основным мотивом приобретения акций.

4. Доп. льготы, которые может предоставить АО своим акционерам (скидки

на продукцию,.)

5. Право преимущественного приобретения новых выпусков акций.

6. Право на часть им-ва АО, остающегося после его ликвидации и расчётов

со всеми иными кредиторами.

Обязательные реквизиты, которые должна иметь акция:

1. фирменное наименование АО и его местонахождение

2. наименование ценной бумаги – акция

3. её порядковый номер

4. дата выпуска

5. вид акции – обыкновенная или привилегированная

6. номинальная ст-ть

7. имя держателя

8. размер уставного капитала на день выпуска акций

9. кол-во выпускаемых акций

10. срок выплаты дивидендов и их ставка (только для привилегированных акций)

11. подпись председателя правления АО.

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и банка

агента, производящего выплату дивидендов.

Сплит (дробление) – при этом компания ставит своей целью сократить

номинальную ст-ть каждой акции и размещает бесплатно среди существующих

акционеров компенсирующее кол-во акций для поддержания ст-ти их пакетов

акций. Осн. задачей сплита явл-ся снижение цены акции.

Обратный сплит (консолидация) – применяется для активизации р-ка, когда

считается, что цена акции низкая и р-к может относиться к ней как к

копеечной. Применяется крайне редко, т.к. ликвидность р-ка снижается и

операция эта технически очень сложная.

Стоимостная оценка акций:

1. номинальная ст-ть

2. эмиссионная ст-ть – это цена акции, по которой её приобретает первый

держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции едина для

всех первых покупателей, она превышает номинальную ст-ть или равна ей.

Превышение эмиссионной цены над номинальной ст-ю наз-ся эмиссионным доходом.

3. рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой акция продаётся и

покупается на вторичном р-ке. Рын. цена обычно устанавливается на торгах на

фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого

объёма сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется

равновесным соотношением спроса и предложения.

4. балансовая ст-ть определяется делением ст-ти собственных активов на

кол-во акций.

5. ликвидационная ст-ть - по привилегированным акциям определена

уставом, а по обыкновенным считается как ст-ть собственных активов по

возможной цене их реализации минус затраты на ликвидацию минус все

задолженности и то, что останется делить на кол-во обыкновенных акций.

Чем выше норма дивиденда, тем дороже будет рыночная стоимость акции и тем весомее рейтинг акционерного общества на финансовом рынке.

Однако при повышении банком нормы ссудного процента (например, по депозитам) курс акций понижается. Данную зависимость выражают формулой

где Ка — курс акции, руб.;

Нс — номинальная стоимость акции, руб.;

Д — доходность акции (норма дивиденда), %;

СП — ставка ссудного процента, %.

В случае убыточной работы акционерного общества дивиденды по обыкновенным акциям не выплачивают. Эффективность любых инвестиций устанавливают на базе сравнения эффекта (дохода) и затрат. В качестве затрат при оценке эффективности финансовых вложений выступают средства, авансированные в различные финансовые инструменты.

В качестве эффекта (дохода) принимают разницу между реальной стоимостью отдельных видов ценных бумаг и суммой средств, израсходованных на их приобретение. Поскольку доход от этих ценных бумаг может быть получен только в будущем периоде, он должен быть оценен при сопоставлении с настоящей стоимостью.

Таким образом, общая формула для оценки эффективности финансовых инвестиций следующая:

где Эфи — эффективность вложения средств в финансовые инвестиции, %;

РСфа — реальная стоимость отдельных финансовых активов, приведенная к настоящей стоимости;

Ифа — сумма средств, инвестированных в отдельные финансовые активы.

Разность (РСфа - Ифа) представляет собой величину будущего дохода от финансовых активов (Дфа). Поэтому окончательная формула имеет вид

Реальную стоимость корпоративных ценных бумаг - формула

где С — стоимость эмиссионной ценной бумаги; СFt — денежный поток в периоде г — ставка дисконта, доли единицы; n — порядковый номер рассматриваемого года действия. Подобным способом могут быть оценены основные виды эмиссионных ценных бумаг (акции и корпоративные облигации). В качестве будущего денежного потока по финансовым инвестициям выступает чистая прибыль, полученная от использования соответствующих финансовых активов.

Исходя из условий обращения акций, жизненного цикла предприятия-эмитента, принятой дивидендной политики и других факторов возможна различная динамика уровня предлагаемых дивидендов в будущем периоде.

В связи с этим можно выделить следующие виды акций:

· со стабильным уровнем дивидендов (привилегированные акции);

· с постоянно возрастающим уровнем дивидендов. Дивидендная политика многих эмитентов включает ежегодный прирост суммы или процента выплачиваемых дивидендов на определенную постоянную величину;

· с нестабильным уровнем дивидендов. Нестабильность дивидендной политики, как правило, используют компании- эмитенты при смене стадий их жизненного цикла.

Ставку дисконтирования, как правило, характеризуют нормой текущей доходности. Первые два показателя формируют норму текущей доходности по безрисковым финансовым инструментам (в частности, по облигациям внутреннего федерального займа). Норму текущей доходности по государственным долговым обязательствам можно рассматривать как базу для последующей дифференциации дисконтной ставки по видам корпоративных ценных бумаг.

Норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы доходности по безрисковым вложениям и нормы премии за риск (риск увеличения ставки ссудного процента, риск предполагаемого роста темпа инфляции, риск неплатежа и др.). Уровень данных рисков определяет степень дифференциации нормы текущей доходности по отдельным финансовым инструментам. Оценка акций определяет их текущую рыночную стоимость.

1. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени (Са1) имеет вид

где Di — сумма дивидендов, которую инвестор ожидает получить в году t по акции i-го вида;

Pi — норма текущей доходности по акции ьго вида, используемая как дисконтная ставка в расчетах настоящей стоимости;

∞ — выражает неопределенность;

t— число лет использования акции.

2. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение заранее предусмотренного срока (Са2) имеет вид

где Di — сумма дивидендов, которую инвестор ожидает получить в году t по акции i-го вида;

ЦРi — прогнозируемая рыночная цена реализации акции 1-го вида в конце периода ее использования;

Рi — норма текущей доходности акции i-го вида;

t — число лет использования акций;

n — порядковый номер рассматриваемого года действия.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами (Ca3) имеет вид

Са3 = D/P

где D — годовая сумма постоянного дивиденда;

Р — норма текущей доходности акций данного типа.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно возрастающими дивидендами (Ca4) выражают формулой

где D0 — сумма последнего уплаченного дивиденда;

Р — норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы;

К — темп роста дивидендов, доли единицы.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с изменяемой суммой дивидендов (Са5) имеет вид

где Dt— сумма дивидендов, прогнозируемая в периоде t;

Р — норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы;

t — число прогнозируемых лет.