Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Данный метод основан на сопоставлении величины дисконтированного инвестиционного потока c общей суммой дисконтированных денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Инвестиции будут генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2,..., Рn. Чистый дисконтированный доход (NPV) соответственно рассчитывается по формуле:

NPV = - = ,

П_о - сальдо денежных потоков от операционной деятельности, П_и – сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности, Е – ставка дисконтирования

если NPV>0, то проект следует принять, NPV<0 – отвергнуть, NPV=0 -проект ни прибыльный, ни убыточный. Такой проект может иметь свои преимущества, но не обладает необходимым запасом прочности и при чересчур «смелых» прогнозных оценках проект окажется убыточным. NPV различных проектов можно суммировать, что позволяет его использовать при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. Однако данный показатель является абсолютным, поэтому метод не позволяет сделать выбор между проектами с разным объемом инвестиций.

PI Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

PI= / , РI > 1 - проект следует принять;

РI< 1 - проект следует отвергнуть;

РI = 1 - то проект ни прибыльный, ни убыточный

Данный показатель характеризует доход на единицу затрат. В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Внутренняя норма доходности IRR

Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта представляет собой такую расчетную ставку процента дисконтирования, при которой NPV, соответствующий данному проекту равен нулю. Т.е. интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник проекта не несет убытков. Для расчета IRR вначале определяется NPV с помощью экспертно избранной величины коэффициента дисконтирования. Если при этом NPV оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины коэффициента дисконтирования (или наоборот, при отрицательной величине NPV), пока не удастся подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV будет равна нулю. Данный показатель используется для установления экономической границы приемлемости рассматриваемых инвестиционных проектов.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

, CF_j — входной денежный поток в j-ый период,

INV — значение инвестиции

Решая это уравнение, находим значение IRR. IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который инвестор выбирает для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама он получил капитал для инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотела бы иметь при его использовании. Высокое критерий IRR, как и критерий PI, позволяют оценить так называемый «резерв безопасности».Применение данного показателя невозможно при анализе неординарных потоков, т.к. в этом случае возникает множественность значений IRR и, соответственно, неочевидность экономической интерпретации возникающих соотношений между показателем IRR и ценой капитала.

Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

Метод оценки с помощью MIRR представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности. Данный показатель преодолевает основной недостаток, присущий IRR в отношении оценки проектов с неординарными денежными потоками. Данный показатель находится из формулы:

MIRR = -1, n – номер последнего шага, t - номер шага.

Для того, чтобы найти значение показателя MIRR платежи (расходы), прежде всего рассчитываются суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость притоков, причем и дисконтирование, и наращение осуществляются по цене источника финансирования проекта. Затем определяется коэффициент дисконтирования, уравнивающий суммарную приведенную стоимость оттоков и наращенную стоимость притоков, который и будет представлять собой MIRR.

Дисконтированный срок окупаемости DPP

Дисконтированный срок окупаемости определяется как период, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Т.е. период окупаемости равен продолжительности периода от начала реализации инвестиционного проекта до момента, когда инвестиционные вложения и другие затраты на реализацию инвестиционного проекта покрываются суммарными результатами (дисконтированными денежными притоками) от его осуществления. Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако он учитывает факт неравноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Общая формула срока окупаемости будет иметь вид: DPP = min n, при котором:

1. Находится кумулятивная сумма дисконтированных денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее.

2. Определяется какая часть суммы инвестиций осталась еще непокрытой дисконтированными денежными поступлениями и этот непокрытый остаток соотносится с величиной дисконтированных денежных поступлений в следующем целом периоде.