Вопрос. Методы доходного подхода

Методы доходного подхода

1) Метод освобождения от роялти предполагает, что оцениваемый ОИС не принадлежит истинному владельцу, а предоставлен ему на лицензионной основе за определенные процентные отчисления от выручки – роялти. Условием применения метода является наличие информации, позволяющий определить ожидаемую величину выручки (валового операционного дохода), который образуется благодаря использованию в данном производстве оцениваемый ОИС.

Метод освобождения от роялти предполагает следующую последовательность

действий:

 определение величины ежегодного валового операционного дохода по трем

вероятным сценариям (оптимистическому, пессимистическому и реалистическому)

в течение срока действия права на используемый объект интеллектуальной

собственности;

 определение доли интеллектуальной собственности в создании валового

операционного дохода с помощью стандартных значений роялти по отраслям

промышленности и видам товаров и изделий, которые принимаются по данным

публикуемым в Справочниках по оценке имущества;

 уточнение полученной величины дохода с помощью введения поправки на ценность и защищенность объекта интеллектуальной собственности;

 расчет величины средневзвешенной цены капитала (WACC), рассчитываемой по формуле (3);

 расчет мультипликатора, используя модель аннуитета, которая представляет собой функцию, зависящую от срока полезного использования интеллектуальной собственности и величины средневзвешенной стоимости капитала;

 расчет терминальной стоимости;

 расчет рыночной стоимости ОИС методом прямой капитализации или дисконтирования денежных потоков по трем сценариям;

 расчет наиболее вероятной величины стоимости ОИС методом среднего взвешенного результатов трех сценариев.

2) Стоимость объекта интеллектуальной собственности (V) определяется от величины полученной выручки или чистой прибыли при неравномерном денежном потоке доходов по формуле (1):

При равномерном денежном потоке стоимость оцениваемого объекта определяется по формуле (2):

где КROYL – стандартная ставка роялти от выручки;

GS - годовая выручка от продажи товаров (услуг);

КР – поправка на ценность и защищенность ОИС (см. Приложение 1);

WACC - средневзвешенная цена капитала, рассчитываемая по формуле (3);

n- расчетный срок лицензионного договора устанавливается на основании данных

лицензионного договора

М- мультипликатор, рассчитываемый по формуле (4)

3)Расчет мультипликатора для равномерного денежного потока продолжительностью n- лет, производится по формуле:

4) В целях учета вероятности возможного изменения прогнозируемых денежных потоков в будущем, рекомендуется рассчитывать стоимость объектов оценки по трем сценариям: оптимистическому, писсемистическому и реалистическому (наиболее вероятному). Итоговая величина стоимости, расчитанная на ипользование трех сценариев прогнозирования денежных потоков, рассчитывается по формуле:

2) Методы дисконтирования (капитализации) преимущества в доходах.

Под преимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, создаваемая оцениваемым НМА. Она равна разности между прибылью, полученной при использовании НМА, и той прибылью, которую производитель получает от реализации продукции без использования НМА. Преимущество в доходах возникает в связи с тем, что

внедрение НМА позволяет увеличить реализацию продукции за счет повышения цены т.к.

улучшается качество товара, увеличения производительности работы и снижения себестоимости продукции. Это ежегодное преимущество в прибыли дисконтируется (капитализируется) с учетом предполагаемого периода его получения. Для объектов оценки, приносящих равномерные будущие доходы, применяется метод прямой капитализации. Неравномерные денежные потоки дисконтируются. Условием применения метода преимущества в прибылях является наличие информации позволяющей определить ожидаемую величину свободного денежного потока, которая образуется благодаря использованию в данном производстве.

2) Метод дисконтирования (капитализации) предполагает следующую последовательность действий:

 рассчитывается чистый денежный поток, создаваемый благодаря использованию НМА;

 определяется ставка дисконтирования (капитализации);

 для денежных потоков, продолжительность которых превышает 5 лет, рассчитывается реверсионная стоимость;

 определяется приведенная стоимость будущих денежных потоков методом дисконтирования (капитализации);

 методом экспертных оценок в зависимости от вида НМА или по данным, которые приведены научно-методической литературе по оценке НМА, находится коэффициент, учитывающий характер производства продукции (индивидуальный, серийный, массовое производство);

 рассчитывается рыночная стоимость НМА путем умножения приведенной стоимости дополнительных доходов на коэффициент, учитывающий характер производства продукции.

3) Расчет стоимости НМА с помощью дисконтирования денежного потока производится по формуле:

Расчет стоимости ИС с помощью прямой капитализации производится по формуле:

где: KИС – коэффициент, учитывающий дополнительную прибыль, связанную с применением оцениваемого ИС;

КР – поправка на ценность и защищенность ИС;

FCF0 – свободный денежный поток базового года, определяемый по формуле (8);

FCFn – прогнозируемый свободный денежный поток n-го года;

WACC – средневзвешенная цена капитала;

n – срок использования объекта интеллектуальной собственности для получения дохода;

TV – терминальная стоимость, определяемая по формуле (10);

М – мультипликатор, определяемый по формуле (4).

Коэффициент KИС находится методом экспертных оценок в зависимости от вида НМА. Рекомендуемые величины KИС приведены в таблице 4.

4) Величина денежного потока (FCFn(0)) рассчитывается по формуле (8):

где: EBIT – чистый доход до выплаты налогов в прогнозный период, рассчитываемый по формуле (9);

T – ставка корпоративного подоходного налога;

DEPn – годовая амортизация в n-ном году;

ΔNWCn – прирост чистого оборотного капитала (ЧОК) в n-ном году;

Кn – капитальные затраты в n-ном году.

Среднегодовой чистый доход до выплаты налогов в прогнозный период рассчитывается по формуле (9):

где: Q – годовой объем продаж в натуральном выражении;

p – цена одной единицы товара (услуги);

v – себестоимость единицы товара (услуги);

COGS – годовая себестоимость реализованных товаров (услуг);

FC – условно постоянные расходы.

5) Расчет реверсионной (терминальной) стоимости производится по формуле (13), путем умножения чистого денежного дохода последнего прогнозного года на мультипликатор:

6) Под выигрышем в себестоимости понимается экономия средств, которая возникает благодаря использованию оцениваемого объекта, поэтому основным условием применения данного метода является наличие достоверной информации о себестоимости бизнес-процесса до и после внедрения интеллектуальной собственности.

Расчет производится по формулам (5) и (6), но вместо денежного потока (FCFn(0)) дисконтируется (капитализируется) величина экономии в себестоимости, которая определяется по формуле (11):

где: COGS0 – годовая себестоимость реализованных товаров до использования

объекта интеллектуальной собственности в производстве;

COGS0 – годовая себестоимость реализованных товаров до использования объекта

интеллектуальной собственности в производстве.

3) Метод остаточной стоимости.

Метод остатка применяется в следующих случаях:

 известна или может быть точно определена стоимость материальных активов;

 известен или может быть определен чистый денежный поток генерируемый бизнесом, т.е. материальными и нематериальными активами.

При применении метода остаточной стоимости для оценки НМА в качестве элементов анализа также применяются данные о доходах и расходах. Проводится финансовый анализ чистого дохода, который можно получить от использования всего имущества предприятия с целью извлечения дохода. Из чистого дохода делается вычет с учетом финансовой отдачи, требуемой улучшениями. Оставшийся доход считается остаточным, приходящимся на счет НМА. Для получения показателя стоимости он капитализируется.

Метод остатка предполагает следующую последовательность действий:

а) методом прямой капитализации (формула 12) или дисконтирования (формула 13) находится рыночная стоимость всей бизнес-линии, неотъемлемой частью которой является оцениваемый нематериальный актив (Vо):

б) Затратными методами, приведенными в пунктах 17 и 18 настоящего Стандарта, находится величина рыночной стоимости материальных активов;

в) По формуле (14) рассчитывается рыночная стоимость нематериального актива

(VNA):

4) Метод развития – (опционный метод)

Модели методов дисконтирования (капитализации) не могут учесть возможность влияния менеджеров на развитие бизнеса в будущем в зависимости от складывающейся на рынке конъюнктуры. Патент на продукт обеспечивает фирме право на развитие продукта и его рынка. Так будет, только если текущая стоимость ожидаемого денежного потока, поступающего от продажи продукта, превысит себестоимость (издержки) развития. Если этого не произойдет, то фирма может отложить патент и не подвергаться дальнейшим издержкам. Поэтому патент на продукт может рассматриваться как колл-опцион, в котором сам продукт является базовым активом.

Метод предполагает следующую последовательность действий:

 определяется безрисковая ставка, соответствующая времени жизни НМА;

 рассчитывается стоимость базового актива, т.е. приведенная стоимость будущих

денежных потоков, которые ожидаются от использования оцениваемого НМА;

 рассчитывается цена исполнения, т.е. приведенная стоимость будущих затрат, необходимых для внедрения и использования оцениваемого НМА;

 определяется годовое стандартное отклонение цены базового с помощью данных, регулярно рассчитываемых международными рейтинговыми агентствами по каждой отрасли производства;

 устанавливается расчетный период действия НМА;

 по формулам модели Блэка-Шоулза рассчитываются аргументы функции

нормального распределения;

 определяются показатели кумулятивной функции стандартизированного

нормального распределения;

 по модели Блэка - Шоулза рассчитывается рыночная стоимость НМА.

3) Стоимость объекта интеллектуальной собственности может быть рассчитана по модели Блэка-Шоульза:

где: С - стоимость опциона;

X - первоначальные инвестиции в покупку патента;

S - поток будущих доходов от использования патента;

σ – годовое стандартное отклонение цены базового актива, величина которого данным принимается по данным публикуемым в Справочниках по оценке имущества;

t - период действия патента;

r - непрерывно начисляемая безрисковая ставка процента, соответствующая времени жизни опциона

N(d) – кумулятивная функция стандартизированного нормального распределения;

у - доходность будущих потоков от использования патента, рассчитывается по

формуле: y = 1/t (16)

Аргументы функции нормального распределения рассчитываются по формулам:

Числовые значения величин накопленного нормального распределения N(d1) и N(d2) находятся в зависимости от полученных величин d1 и d2 с помощью финансовой функций «НОРМСТРАСП» Microsoft Excel.