Риск в ценных бумагах

Одной из характеристик ценных бумаг (ЦБ) является риск. Самыми безопасными ценными бумагами являются краткосрочные обязательства государства, но они относятся к наименее доходным. Бумаги, подверженные значительным ценовым колебаниям являются самым ненадежным объектом для помещения капитала.

Основными видами риска ЦБ являются первичный и вторичный риски. Существуют и другие виды рисков ценных бумаг (см. табл.3.32).

Таблица 3.32

Виды рисков ЦБ

Вид риска	Характеристика риска
Системный риск	Риск падения ЦБ в целом. Не связан с конкретной ЦБ, является недефицируемым и не понижаемым. Представляет собой общий риск на все вложения в ЦБ, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не понеся потерь.
Несистематический риск	Агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ЦБ. Несистематизированный риск является диверсируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ЦБ (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.
Селективный риск	Риск неправильного выбора ЦБ для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ЦБ.
Временный риск	Риск эмиссии, покупки или продажи ЦБ в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.
Риск законодательных изменений	Риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ЦБ рискует оказаться недействительной, может неблагоприятно измениться правовой ресурс посредников по операциям с ЦБ и т. п.
Риск ликвидности	Риск, связанный с возможностью потерь при реализации ЦБ из-за изменения оценки ее качества.
Кредитный деловой риск	Риск того, что эмитент, выпустивший долговые ЦБ, окажется не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.
Инфляционный риск	Риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ЦБ, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери.
Процентный риск	Риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке.
Отзывной риск	Риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
Политический, социальный, экономический риски	Вложения средств в ЦБ предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор.
Региональный риск	Риск, особенно свойственный монопродуктовым районам.
Отраслевой риск	Риск, связанный со спецификой отдельных отраслей.
Риск предприятия (финансового и нефинансового)	Риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него.
Валютный риск	Риск, связанный с вложениями в валютные ЦБ, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.
Капитальный риск	Риск существующего ухудшения качества портфеля ЦБ, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие – к незначительным убыткам и может затронуть капитал банка, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ЦБ.
Риск поставки	Риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ЦБ.
Операционный риск	Риск, потерь возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ЦБ, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ЦБ, компьютерным мошенничеством и т. д.
Риск урегулирования расчетов	Риск потерь по операциям с ЦБ, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно – клиринговой системе.

Основным способом исключения базового (или первичного) риска является использование системы специализированных институтов выполняющих функцию посредника между инвестором и его собственностью (или другим посредником).

В свою очередь, исключение первичного риска с неизбежностью приводит к возникновению вторичного риска, выражающегося в вероятности неадекватного функционирования того института, с помощью которого первичный риск был устранен.

Методы управления вторичным риском сводятся к определенному набору мероприятий (табл. 3.33)

Таблица 3.33

Методы управления вторичным риском ЦБ

Метод управления	Характеристика метода
1.Мониторинг деятельности посредника:
а) Проверка на месте операционных и информационных технологий, используемых посредником.	Основным преимуществом этого способа мониторинга является его гибкость и возможность получения информации «из первых рук». К недостаткам можно отнести субъективность оценки, повышающую вероятность ошибки и высокую стоимость мониторинга, связанную с необходимостью содержать высококвалифицированных экспертов по данному виду деятельности.
б) Проведение опросов, характеризующих профессиональную деятельность посредника.	Данный метод применяется с целью экономии времени и затрат на развитых фондовых рынках, гдефункции основных финансовых посредников в значительной степени формализованы и структурированы. Применение стандартных методик на нестабильных или быстро развивающихся рынках, как показывает опыт, зачастую приводит к снижению качества получаемых таким образом оценок.
в) Сбор информации о данном посреднике, анализ его репутации на рынке.	Данный способ дает хорошие результаты именно на новых для инвестора рынках. Используется как дополнение к одному из вышеперечисленных, так как объективность оценки деятельности посредника, в данном случае, зависит от компетентности и непредвзятости респондентов.
2. Оценка эффективности функционирования посредника	Использование данного метода целесообразно при наличии широкого набора статистически достоверных количественных показателей, характеризующих деятельность выбранного посредника. На развитых рынках ценных бумаг часто применяется для анализа эффективности брокерских компаний и инвестиционных фондов. Выделяются два вида оценки эффективности: · Абсолютная (сравнение количественных показателей деятельности посредника с наперед заданным набором «идеальных» значений); · Относительная (сравнение с аналогичными характеристиками конкурирующих организаций).
3.Одновременное использование нескольких посредников	Используется крупными инвесторами и профессиональными участниками рынка, чаще всего - на «новых» рынках. Негативным следствием использования данного метода может стать увеличение затрат на оплату услуг посредников и мониторинг их деятельности.
4. Приобретение финансового и/или операционного контроля над деятельностью посредника	Также является характерным для крупнейших участников рынка, широко распространено на слабо организованных рынках с присущими им высокими рисками. Позволяет практически полностью контролировать внутренние и внешние риски работы посредника, но, помимо дороговизны, имеет еще один негативный аспект — подвергает приобретателя предпринимательским рискам, связанным с основной деятельностью поглощаемой организации.
5. Приобретение инструмента или услуги, полностью или частично компенсирующих (или ограничивающих) возможные потери:
а) Страхование	При управлении рисками инвестирования на вторичном рынке ценных бумаг, как правило, используется как вспомогательный метод. Эффективность страхования напрямую зависит от степени развитости рынка страхования данного вида и наличия «вспомогательных» посредников - страховых брокеров или агентств.
б) Хеджирование	Данный способ предусматривает покупку на специализированных рынках производного финансового инструмента (фьючерса, опциона, свопа, и пр.).
	В этом случае инвестор несет риски ликвидности, надежности участников и элементов инфраструктуры рынка данного производного инструмента.
6. Отказ от использования посредника и «прямой» выход инвестора на рынок.\	Позволяя избежать дополнительных расходов, связанных с оплатой услуг (или приобретением) профессиональной компании-посредника, данный метод, тем не менее, не исключает для участника рынка предпринимательских рисков, в особенности, такого, как риск неоптимального использования ресурсов организации.

В зависимости от текущей конъюнктуры, объема операций и степени знакомства инвестора с тем или иным сегментом рынка, может применяться любое сочетание вышеописанных методов. Очевидным образом, осуществление любой из этих функций управления рисками может, в свою очередь, быть делегировано специализированной организации-посреднику (например, рейтинговому агентству или аналитику).

Необходимо отметить, что эффективность вышеописанных действий тем выше, чем более эффективен (в макроэкономическом смысле) тот рынок ценных бумаг, на котором происходит процесс инвестирования, и чем более эффективны рынки услуг, используемых инвестором для управления вторичными рисками.

Главным фактором, влияющим на повышение эффективности указанных рынков (помимо политических, макро- и микроэкономических), является их регулирование со стороны уполномоченных органов.

Таким образом, можно утверждать, что основной смысл регулирования фондового рынка (а значит, и основная функция регулирующих данный рынок организаций), с точки зрения инвестора, состоит в следующем:

· В поощрении создания рынков услуг организаций-посредников, необходимых инвестору для элиминирования первичных и/или управления вторичными рисками;

· В создании условий для повышения эффективности востребованных инвесторами рынков инструментов и услуг.