Чувствительность и структура финансирования

Рассмотрим другую сторону: чувствительность к потере доли рынка.

Пусть продажи упали и прибыль сократилась:

EBIT = 200

Компания 1	Компания 1
ROCE = 200/(2000 + 0) = 10% ROE bt = 200/2000 = 10%	ROCE = 200/(1000 + 1000) 10% ROE bt = (200 – 1000 Ч 15%)/1000 = 5%
ROCE упал с 20% до 10% ROE bt упал с 20% до 10%	ROCE упало с 20% до 10% ROE bt упало с 25% до 5%
Уровень снижения ROCE и ROE одинаковый	Уровень снижения ROE bt выше, чем ROCE
Эффект финансированного рычага

Выводы:

• Если ROCE (20%) > 1% (15%) то выгодно финансироваться заемным капиталом, т.к. при этом повышается ROE и повышается рыночная стоимость акций (положительное влияние финансового рычага).

• Если ROCE (10%) < 1% (15%) то рискованно финансироваться заемным капиталом. Если мы привлечем заемный капитал, мы снизим ROE и понизим котировки акций (отрицательное влияние финансового рычага).

Зависимость ROE от структуры финансирования компании

ROE bt = ROCE + (ROCE – 1) * Debt/Equity

РСК до налогообложения = РВК + (РВК - % ставка) * ФО/СК

i – средняя процентная ставка по финансовым обязательствам

Если ROСE > i, финансовый рычаг оказывает положительное воздействие на рентабельность собственного капитала: чем больше заемного капитала, тем выше рентабельность ROE.

Если ROСE < i, финансовый рычаг оказывает отрицательное воздействие на рентабельность собственного капитала: чем больше заемного капитала, тем ниже рентабельность ROE

Долгосрочные активы	131,8	Собственный капитал (Eq)	77,4
Долгосрочные займы	78,4
Оборотные активы – Операционные обязательства	64,2	Краткосрочный кредит	64,2