Примеры расчетов 2 страница

16. Остаточная стоимость представляет собой стоимость предприятия по истечении пятилетнего прогнозного периода. Обычно она рассчитывается одним из двух способов:

(1) С помощью так называемой модели Гордона можно получить приближенное значение текущей стоимости всех денежных потоков за пределами прогнозного периода (начиная с шестого года). В этом случае остаточная стоимость представляет собой частное от деления денежных потоков в остаточный период на разность между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. Результат получается примерно таким же, как при расчетах по модели денежных потоков, если выбран бесконечно большой прогнозный период.

(2) На основе предположения, что предприятие по прошествии пяти лет может быть продано. В этом случае остаточная стоимость представляет собой произведение прибыли в коэффициента, цена/прибыль, или произведение денежного потока и соответствующего коэффициента, цена/денежный поток.

В любом случае остаточная стоимость представляет собой стоимость предприятия по истечении прогнозного периода (в данном случае равным пяти годам). Эта стоимость затем должна быть дисконтирована и приведена к текущей стоимости.

17. Сумма текущих стоимостей денежных потоков за пять лет и остаточной стоимости представляет собой стоимость собственного капитала предприятия до внесения поправок на величину неоперационных активов, избытка или недостатка оборотного капитала, а также других поправок.

18. Может потребоваться внесение и других поправок:

1. Следует прибавить излишек или вычесть дефицит оборотного капитала, который был выявлен в ходе анализа оборотного капитала, описанного выше:

2. Избыточные активы, или активы, не участвующие в создании денежного потока согласно рассматриваемой модели, должны быть прибавлены к полученной величине обоснованной рыночной стоимости. Они представляют собой активы, продажа которых не отражается на величине денежных
потоков предприятия, а также те активы, которые не учитывались при прогнозировании денежных потоков (например, проценты по избыточной денежной наличности, доходы от операций с недвижимостью).

3. Обязательства, не отраженные в финансовой отчетности, в случае необходимости, также следует учитывать (как именно - зависит от конкретного случая).

19. Для сравнения является целесообразным привести данные о деятельности предприятия за последний отчетный год и первый год прогноза.

Мы рассмотрели только одну из возможных модификаций модели: степень детализации модели, а также выбор вида прогноза (в натуральном или стоимостном выражении) и характер денежных потоков (для собственного капитала или бездолгового) зависит от каждого конкретного случая оценки предприятия.