Примеры расчетов 1 страница

ЗАДАЧИ

ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ

ПРИМЕР 1
СТАВКА ДИСКОНТА	20.0%
ГОДЫ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК В ГОД
ГОД
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ
ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА СУММА ТЕКУЩИХ СТОИМОСТЕЙ
ПРИМЕР 2 - КОЭФФИЦИЕНТ ДЛЯ СЕРЕДИНЫ ГОДА
СТАВКА ДИСКОНТА	20.0%
ГОДЫ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК В ГОД
ГОД
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ
ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
СУММА ТЕКУЩИХ СТОИМОСТЕЙ
ПРИМЕР 3 – ЕДИНОВРЕМЕННЫЙ БУДУЩИЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК – КОНЕЦ ГОДА
СТАВКА ДИСКОНТА	15.0%
ГОД
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ
ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

ПРИМЕР СТАВОК ДИСКОНТА, КОГДА ПЕРВЫЙ ПЕРИОД КОРОЧЕ, ЧЕМ 1 ГОД
УСЛОВИЯ:
ПРЕДПОЛОЖИМ, ЧТО ДАТА ВАШЕЙ ОЦЕНКИ – 30 ИЮНЯ 1994 ГОДА И ВАШ КЛИЕНТ ПРЕДОСТАВИЛ ВАМ СЛЕДУЮЩИЙ ПРОГНОЗ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА:
ПРИМЕМ СТАВКУ ДИСКОНТА ЗА;	20.0%
	6 МЕСЯЦЕВ, завершаются 12/31/94	КОНЕЦ ГОДА   12/31/95	12/31/96	12/31/97	12/31/98	ОСТАТОЧНАЯ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК						200 2000	ОСТАТОЧНАЯ СТОИМОСТЬ
КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ (КОНЕЦ ПЕРИОДА)
ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
КОЭФФИЦИЕНТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ (СЕРЕДИНА ПЕРИОДА)
ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
ПРИМЕЧАНИЕ: ВСЕГДА ИСПОЛЬЗУЙТЕ КОЭФФИЦИЕНТ НА KOHEЦ ПЕРИОДА ДЛЯ ОСТАТОЧНОЙ СТОИМОСТИ.

УПРАЖНЕНИЕ НА ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ВАЛОВЫХ ДОХОДОВ: УСЛОВИЯ:
1. Компания производят два продукта - А и Б.
2. Производственные мощности для продукта А составляют 40,000 единиц в год.
3. Производственные мощности для продукта Б составляют 60,000 единиц в год.
4. В прошлом году компания произвела 30,000 единиц продуктов А и 50,000 единиц продукта Б.
5. Компания инвестирует в расширение мощностей для производств* продукта А и доведет соответствующие мощности до 45,000 единил к началу 3-го года.
6. Управляющие прогнозируют следующие темпы роста спроса на каждый из продуктов:
		Год 1	Год 2	Год 3	Год 4
Продукт А		15.0%	10.0%	10.0%	5.0%
Продукт В		10.0%	10.0%	5.0%	5.0%
7. Цена продажи для продукта А составляет $100, а для продукта Б - $50. 8. Ожидается, что цены на продукт А будут расти на 5% в год, а на продукт Б останутся без изменении.
Используя вышеприведенную информацию, спрогнозируйте физический объем продаж, цены продаж и валовой доход по каждому из продуктов на годы 1-4. Округлите все числа до целых величин.
ТАБЛИЦА
	Прошлый год	Год 1	Год 2	Год 3	Год 4
Объем продаж –продукт А	30,000
Объем продаж –продукт Б	50,000
Цена продажи – А
Цена продажи – В
Валовой доход – А	3,000,000
Валовой доход – Б	2,500,000
Общий валовой доход	5,500,000
Годовые темпы прироста валового дохода
Среднегодовые темпы прироста валового дохода (на основе сложного процента)

УПРАЖНЕНИЕ ПРИМЕР РАСЧЕТА ИЗНОСА
УСЛОВИЯ:
Чистая балансовая стоимость основных средств на дату балансового отчета
Средняя продолжительность остающейся жизни	5 лет
Метод начисления износа - прямолинейный
Покупка новых активов		Стоимость	Жизнь
	Год 1				Годы
	Год 2
	Год 3
Активы приобретаются в начале года. Используйте эту информацию для расчета сумм начисленного взноса в течение следующих 3 лет.
ТАБЛИЦА
			Год 1	Год 2	Год 3
Износ - существующие активы
Износ - новые активы
	Год 1
	Год 2
	Год 3
	Всего

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК РАЗЛИЧНЫЕ ОПРЕДЕЛЕНИЯ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА	БЕЗДОЛГОВОЙ ДЕНЕЖНЬГЙ ПОТОК
ЧИСТЫЙ ДОХОД	ЧИСТЫЙ ДОХОД (ПЛЮС ПРОЦЕНТНЫЕ ВЫПЛАТЫ, СКОРРЕКТИРОВАННЫЕ НА СТАВКУ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ)
+
ИЗНОС, АМОРТИЗАЦИЯ	+
+	ИЗНОС, АМОРТИЗАЦИЯ
УВЕЛИЧЕНИЕ ДОЛГОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ
-	-
ПРИРОСТ СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ СНИЖЕНИЕ ДОЛГОСРОЧНОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ	ПРИРОСТ СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
=	=
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА	БЕЗДОЛГОВОЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
СТАВКА ДИСКОНТА:	СТАВКА ДИСКОНТА:
СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА	СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА
ОЦЕНОЧНОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ:
СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА	ИНВЕСТИРОВАННЫЙ КАПИТАЛ (ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА + СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ) ЧТОБЫ ПОЛУЧИТЬ СТОИМОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА, НЕОБХОДИМО ВЫЧЕСТЬ ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
НОМИНАЛЬНЫЙ И РЕАЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
НОМИНАЛЬНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ВКЛЮЧАЕТ ВОЗДЕЙСТВИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ЦЕНЫ И ЗАТРАТЫ
СТАВКА ДИСКОНТА ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ТАКЖЕ ДОЛЖНА ВКЛЮЧАТЬ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ИНВЕСТОРА
ПРОГНОЗ НА ОСНОВЕ РЕАЛЬНЫХ УСЛОВИЙ ИСКЛЮЧАЕТ ВОЗДЕЙСТВИЕ ИНФЛЯЦИИ
СТАВКА ДИСКОНТА ДЛЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА ТАКЖЕ ДОЛЖНА ОСНОВЫВАТЬСЯ НА РЕАЛЬНОЙ СТАВКЕ ДОХОДА.

АНАЛИЗ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА	ПРИМЕР
ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ:				Ставка дисконта:	(11)
				Ставка дисконта для собственного капитала	24.0%
Рост
Общие произв. мощности	(1)	18,000	ЯЩИКОВ
Прирост производства продукция	(2)	15.0%
Рост цен	(3)	6.0%
Рост на остаточный период	(4)	4.0%
Производственные расходы	(5)	85.0%	(за вычетом износа и выплаты процентов)
Административные расходы	(5)	5.0%
Износ	(6)
Анализ оборотного капитала:			Federal & state tax	38.0%
Текущий оборотный капитал.	(7)	(479)			(12)
Требуемый оборотный капитал (%)	(8)	3.0%
Требуемый оборотный капитал	(9)
Излишек (дефицит)	(10)	(1.083)
	ПРОГНОЗНЫЕ ДАННЫЕ на 31 марта
							Остаточный период
Всего ящиков	11,270	12,961	14,905	17,140	18,000	18,000	18,000
Средняя выручка от упаковки одного ящика	1.59	1.68	1.78	1.89	2.01	2.13	2.21
Выручка от упаковки ящиков, всего:	17,903	21,824	26,643	32,429	36,099	38.265	39,796
Выручка от предоставления складских услуг	1,588	1,936	2.360	2,876	3,202	3,394	3,530
Выручка от предоставления транспортных в сбытовых услуг				1,145	1,274	1,351	1,405
Выручка, всего:	20,123	24,530	29,902	36,451	40,576	43,010	44,731
Расходы:
Производственные расходы	16,835	20,850	25,417	30,983	34,489	36,559	38,021
Административные расходы	1,247	1,226	1,495	1,823	2,029	2,151	2,237
Выплата процентов
Износ
Расходы, всего:	19,012	23,067	27,975	33,898	37,643	39,866	41,467
Доход, облагаемый налогом	1,111	1,463	1,927	2,552	2,932	3,144	3,264
Рентабельность до уплаты налогов	5.5%	6.0%	6.4%	7.0%	7.2%	7.3%	7.3%
Федеральный подоходный налог					1,114	1,195	1,240
Чистый доход			1,195	1,582	1,818	1,949	2,024
Денежный поток:
Чистый доход			1,195	1,582	1,818	1,949	2,024
+ износ
- прирост
оборотного капитала		(132)	(161)	(196)	(124)	(73)	(52)
+ рост задолженности
- погашение задолженности		(50)	(75)	(100)	(100)	(125)
- капитале вложения	(13)	(500)	(450)	(650)	(700)	(800)	(922)
"Очищенный" денежный поток		1,114	1.539	1,410	1,715	1,821	1,972
Коэффициент текущей стоимости	(К)	0.8980	0.7242	0.5840	0.4710	0.3798	0.3411
(середина года)							(15)

Текущая стоимость денежных потоков		1,000	1,115
Сумма текущих стоимостей		4,438
Текущая стоимость остаточной стоимости		3.363	Остаточная стоимость =		9,860
						(16)
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок	(17)	7,802
Минус: дефицит оборотного капитала		(1.083)	(18)
Плюс: неоперационные активы (видимость)			(18)
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала		7,244

ПРИМЕЧАНИЯ К МОДЕЛИ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА:

1. Величина производственных мощностей определяется исходя из консультаций с руководством компании. Важно, что в модели заложен рост, который не превышает производственных мощностей предприятия, В противном случае для того, чтобы обеспечить рост предприятия сверх установленных пределов, потребуются значительные капиталовложения.

2. Рассматривается ожидаемый ежегодно прирост производства продукции (ящиков). Его опенка должна исходить из консультаций с руководством компании, перспектив развитая отрасли и экономики страны и ретроспективных тенденций развития предприятия.

3. Оценка ежегодного роста цен на продукцию предприятия основывается на макроэкономических и отраслевых исследованиях, а также на данных о росте цен в прошлые годы и ожиданиях руководства компании. В странах с очень высоким уровнем инфляции в прогноз должен быть заложен либо нулевой, либо минимальный уровень инфляции. Вместе с тем оценка ставки дисконта должна исходить из тех инфляционных ожиданий, которые использовались при подготовке прогнозной оценки.

4. Оценка темпов роста на остаточный период часто определяется всходя из долгосрочных инфляционных ожиданий.

Замечание, касающееся роста вообще: покупатель, как правило, не будет оплачивать высокие темпы роста в будущем, так как через несколько лет они будут достигаться за счет его собственных усилий в качестве владельца предприятия. При определении темпов роста на остаточный период предпочтительнее исходить из роста цен, взятого в долгосрочной перспективе, а не из роста объемов производства, поскольку для зрелого стабильного предприятия спрос на продукцию будет гарантировав в силу спроса замещения.

5. Для оценки производственных расходов обычно используются либо данные за последний отчетный год, либо усредненная величина за несколько лет, либо скорректированная величина, полученная на основе консультаций с руководством компании. Затраты за прошлые годы часто могут включать редко повторяющиеся или единовременные расходы, которые должны быть исключены из величины затрат при оценке будущих расходов.

Из этой величины исключен износ, который рассматривается как отдельный показатель. Величина выплачиваемых процентов основывается на величине непогашенной задолженности и стоимости заемных средств.

Общие и административные расходы должны быть проанализированы примерно так же, как производственные расходы или себестоимость реализованной продукции. Во многих случаях, однако, к этой категории относят постоянные затраты, которые могут расти не так быстро, как объем реализованной продукция. Тем не менее, их темпы роста должны быть по крайней мере не ниже, чем темпы инфляции.

6. Оценка начисляемого износа основывается на: а) анализе активов; б) данных о величине активов за последний отчетный год (включающих инфляцию); в) величине чистого прироста основных средств согласно модели (например, если согласно модели капиталовложения превысили износ, он должен соответствующим образом возрасти). Начисляемый износ может также рассчитываться как некоторая доля от объема реализованной продукции; на основе анализа ретроспективных тенденций. В любом случае капиталовложения в остаточный период всегда должны быть равны начисленному износу. Причина состоит в том, что если взять достаточно
долгий период времени, то сумма начисленного износа должна быть равна сумме ежегодно добавляемого оборудования, поскольку предприятие находится в стадии зрелого устойчивого роста и не осуществляет крупных
капиталовложений в расширение производства. Предположить, что в остаточный период износ превысит капиталовложения, было бы некорректным, поскольку по прошествии определенного времени, величина износа сведется к нулю, если не будут осуществляться капиталовложения.

7. Эти данные можно найти в последнем доступном на дату оценки балансовом отчете. Величина текущего оборотного капитала рассчитывается как разность между текущими активами и текущими обязательствами.

8. Требуемый оборотный капитал в процентном исчислении рассчитывается исходя из величины той части выручки от реализации (в расчете на 1 доллар), которая направляется на инвестирование в оборотный капитал (товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность и т.д.). Он основывается на анализе потребности предприятия в оборотном капитале за прошлые годы, а также на анализе типичной величины оборотного капитала в аналогичных компаниях.

По мере роста предприятия некоторая часть его денежного потока должна направляться на финансирование закупок товарно-материальных запасов, роста дебиторской задолженности и т.д. Эта величина называется потребностью компании в дополнительном оборотном капитале и рассчитывается исходя из указанного здесь процентного соотношения.

9. Требуемый оборотный капитал представляет собой оборотные средства, которыми должно располагать предприятие в начале периода. Его величина рассчитывается как произведение выручки от реализация за прошлый год и требуемого оборотного капитала (в процентном исчислении).

10. Величину излишка (дефицита) оборотного капитала можно рассчитать, сопоставив требуемый оборотный капитал и имеющиеся в наличии оборотные средства. В случае дефицита оборотного капитала его следует вычесть из стоимости предприятия, поскольку эта величина представляет собой денежные средства, которые владелец предприятия должен был бы вложить в предприятие с целью обеспечения его бесперебойного функционирования в
будущем.

11. Ставка дисконта согласно данной модели рассчитывается на основе САРМ.

12. Ставки налогов установлены налоговым законодательством. В некоторых странах для иностранных компаний предусмотрены налоговые льготы (налоговые ставки снижены).

13. Сюда включены капиталовложения, которые требуются для поддержания в рабочем состоянии действующих производственных мощностей или ввода в строй дополнительных производственных мощностей, необходимых для достижения темпов роста, предусмотренных в прогнозе. Если темпы роста предприятия уже стабилизировались и ввода новых мощностей не требуется, капиталовложения направляются только на замещение текущих активов по мере их износа, - расходов на приобретение оборудования/зданий и сооружений в целях расширения предприятия не производится. Когда получить прогнозную оценку от руководства предприятия не представляется возможным, капиталовложения в большинстве случаев могут быть приняты равными износу, поскольку, если ваять достаточно долгий период времени, величина износа будет равна резервам, требующимся для замещения текущих активов.

14. Коэффициент текущей стоимости рассчитывается на основе ставки дисконта для середины года. Денежные средства поступают в течение всего года, поэтому использовать ставку дисконта для конца года было бы некорректно.

15. Коэффициент текущей стоимости, используемый для дисконтирования остаточной стоимости, рассчитывается для конца года, поскольку величина остаточной стоимости определяется: (I) денежными потоками за пределами прогнозного периода; (2) суммой, вырученной от перепродажи компании в конце прогнозного периода.