Финансовый цикл

Рис. 10.3. Трансформация денежных средств в оборотных активах

Более подробную информацию об обсуждаемом индикаторе можно найти в [Кова­лев, 2001, с. 472-474].

Заметим, что эффективное управление средствами в расчетах исключительно важ­но ввиду рутинности, повседневности, массовости учетно-расчетных операций; если

10.1. Оценка и анализ внутрифирменной эффективности • 287

система расчетов неэффективна, может каскадно накапливаться негативный эффект, возникать и/или увеличиваться кассовые разрывы, когда пришел срок платежа, а день­ги от дебитора еще не поступили. Таким образом, контроль за показателями оборачи­ваемости и тенденциями их изменения должен быть постоянным. Известны и способы воздействия на контрагентов, стимулирующие их не задерживаться с оплатой получен­ной продукции. В частности, подавляющее число хозяйствующих субъектов в рыноч­ной экономике применяет систему скидок в расчетах с контрагентами. Смысл ее заклю­чается в следующем.

Контрагенты, заключая договор купли-продажи, оговаривают график поставки и оплаты объекта поставки. Могут быть различные варианты; один из наиболее про­стых таков. Оговаривается срок, в течение которого оплата поставленной продукции осуществляется со скидкой, если срок истек, а поставка не оплачена, покупатель выну­жден оплатить полную цену в течение оговоренного дополнительного срока, за преде­лами которого вступают в действие штрафные санкции. Таким образом, у покупателя всегда существует дилемма: либо оплатить приобретенную продукцию относительно быстро и потому воспользоваться скидкой, т. е. заплатить меньше, либо оттянуть опла­ту в пределах максимально допустимого срока, при этом, с одной стороны, у пего поя­вится дополнительный источник финансирования и средства, которыми он может вре­менно распоряжаться, однако, с другой стороны, он будет вынужден понести дополни­тельные расходы в виде неполученной скидки. Очевидно, что если у покупателя нет денег для своевременного расчета с поставщиком, он может получить краткосрочный кредит, за который вынужден будет уплатить процентную ставку. Отсюда видно, что стоимость источника «временно непогашенная кредиторская задолженность» нужно сравнить с этой процентной ставкой - если ставка ниже, лучше воспользоваться услу­гами банка.

Стандартизованный договор, содержащий опцию о скидке с цены за ускоренную оп­лату, имеет вид: «d/k чисто п» (d/k net n), т. е. покупатель может получить скидку в раз­мере d%, если он оплатит покупку в течение k дней, в оставшиеся (п - k) дней оплата должна быть сделана по полной цене. Значениями параметров варьируют в зависимо­сти от надежности покупателя.

Стоимость источника «Краткосрочная кредиторская задолженность» в случае отка­за от опции рассчитывается по следующей формуле:

*„=—----- — -100%, (10.15)

^1Г 100-rf n-k

где d - скидка, которую можно получить, оплатив товар в течение k дней, %; п - число дней, в течение которых товар подлежит обязательной оплате.

Например, если договор имеет вид «^:i/₁₍) чисто 45», то стоимость источника равна 31,8% • 3: 97-360: 35 • 100%). Логика рассуждений очевидна: допустим, что полная цена равна 100 руб.; отказ от скидки означает, что за пользование дополнительным (в тече­ние 35 дней) источником придется платить больше на 3,093% (3: 97 • 100%); переход к характеристике стоимости в терминах годовой процентной ставки как раз и дает вели­чину 31,8%. Легко заметить, что этот источник весьма дорогой; вот почему скидками чаще всего пользуются.

Информация о том, применяет ли предприятие подобные системы стимулирования расчетно-платежной дисциплины, не отражается в отчетности, однако если динамика показателей оборачиваемости, рассчитываемых по данным публичной отчетности, не­удовлетворительна, аналитик (пользователь) может сделать вывод, что определенные недостатки в работе с контрагентами все же имеют место.

288 • Глава 10. Индикаторы оценки результативности деятельности фирмы

10.2. Оценка и анализ прибыльности и рентабельности

Этот раздел анализа, без преувеличения, является наиболее важным, поскольку его индикаторы дают обобщенную оценку эффективности работы фирмы как единого ор­ганизма, а их благоприятные значения и тенденции служат основанием для того, чтобы инвесторы (акционеры и лендеры) рассматривали свой выбор в отношении объекта ин­вестирования как экономически оправданный и целесообразный. Это, в свою очередь, способствует наращиванию производственных мощностей фирмы.

Показатели данного раздела анализа позволяют получить некоторые ответы на во­просы, имеющие отношение прежде всего к эффективности инвестиций и продаж, в ча­стности: (1) прибыльна ли работа фирмы в среднем; (2) какова рентабельность инве­стиций в сравнении с другими фирмами и сферами бизнеса; (3) какова рентабельность продаж; (4) какова структура факторов, определяющих рентабельность собственного капитала? Акцепт здесь делается на финансовую сторону деятельности фирмы.

Количественная оценка и анализ прибыльности и рентабельности могут быть сдела­ны по двум основным направлениям: (1) оценка рентабельности инвестиций (с пози­ции разных инвесторов); (2) оценка рентабельности продаж (рис. 10.4).

		Показатели оценки прибыльности и рентабельности фирмы
Оценка рентабельности инвестиций (капитала)		Оценка рентабельности продаж

Коэффициент генерирования

доходов (ВЕР)

Рентабельность активов (ROA) Рентабельность инвестированного

капитала (ROI) Рентабельность собственного

капитала (ROE)

Валовая рентабельность реализованной

продукции (GPM) Операционная рентабельность

реализованной продукции (OIM) Чистая рентабельность реализованной

продукции (NPM)

Рис. 10.4. Классификация показателей оценки рентабельности

Ключевым моментом в блоке является: определение прибыли как стоимостной ха­рактеристики результативности работы, установление алгоритмов расчета соответст­вующих показателей, выбор подходящих баз для расчета того или иного коэффициента рентабельности.