Основные понятия рынка ценных бумаг

Глава 18. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Данная тема посвящена различным аспектам функционирования рынка ценных бумаг, или фондового рынка. в этой главе мы рассмотрим сущность рынка ценных бумаг и его специфические функции, отличия первичного рынка ценных бумаг от вторичного, а также выясним основные виды ценных бумаг, уделив особое внимание торговле «с прилавка» и фондовой бирже.

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, – это составная часть финансового рынка (другой, его составляющей является денежный рынок). Он представляет собой совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Основной задачей рынка ценных бумаг является «перелив» сбережений в инвестиции по цене, устраивающей покупателя и продавца. С экономической точки зрения ценную бумагу можно представить как форму существования капитала, которая облегчает его перераспределение и может обращаться на рынке, принося доход двух видов: инвестиционный (дивиденд или процент) и курсовой (полученный в результате покупки ценной бумаги по одной цене и перепродажи ее по другой, более высокой цене). Процедура выпуска ценных бумаг называется

324 Раздел III. Макроэкономика

эмиссией, а лица, выпускающие ценные бумаги, – эмитентами. Эмитентами могут быть юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, имеющих одинаковые условия эмиссии и обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам. Владельцы ценных бумаг называются инвесторами. Ценные бумаги наиболее привлекательных для инвесторов корпоративных эмитентов называются –«голубыми фишками». В России к ним относят ценные бумаги «Газпрома», РАО «ЕЭС», «Лукойла», «Сургутнефти», «Норильского никеля» и др.

В России фондовый рынок начал складываться с 1991 г. В настоящее время, несмотря на серьезные проблемы, российский рынок ценных бумаг располагает большим потенциалом и динамично развивается.

СПЕЦИФИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг выполняет как общерыночные функции (информационную, регулирующую, стимулирующую и др.), так и специфические. К ним относятся:

1. Перераспределительная функция – главная функция рынка
ценных бумаг. Она выражается:

• в перераспределении денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

• переводе сбережений из непроизводительной сферы в производительную;

• финансировании дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

2. Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, стала возможной благодаря появлению фьючерсных и опционных контрактов.

3. Функция ускорения процесса обращения и расчетов, так как ценные бумаги могут выступать в качестве средств платежа.

4. Рынок ценных бумаг служит «барометром» экономического состояния намакро– и микроуровнях. На макроуровне индикаторами экономического состояния являются биржевые индексы, а на микроуровне – котировка ценных бумаг отдельной фирмы на фондовой бирже.

СТРУКТУРА И ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

В экономической теории при рассмотрении структуры рынка ценных бумаг выделяют следующие критерии:

Глава 18. Рынок ценных бумаг

1. В зависимости от сферы функционирования рынок ценных бу
маг бывает:

• международный;

• национальный;

• региональный.

2. В зависимости от способа обращения ценных бумаг различают
следующие рынки ценных бумаг:

• организованный (биржевой);

• неорганизованный («уличный» рынок, или торговля «с прилавка»).

3. По отношению к эмиссии различают:

• первичный рынок ценных бумаг, т. е. приобретение ценных бу
маг их первыми владельцами. Важнейшая черта первичного
рынка – это полное раскрытие информации для инвесторов.
На первичном рынке ценные бумаги продаются по номиналь
ной или аукционной цене;

• вторичный рынок ценных бумаг, где происходит перепродажа
ценных бумаг их первыми владельцами. Важнейшая черта вто
ричного рынка – его ликвидность, которая определяется как
отношение объема сделок по ценным бумагам к объему пред
ложения ценных бумаг. На вторичном рынке ценные бумаги
продаются по рыночному курсу.

4. По сегментам рынок ценных бумаг в России подразделяется на:

• государственные ценные бумаги, выпущенные федеральными
органами власти и субъектами Федерации. В России к ним от
носятся ГКО – государственные краткосрочные облигации,
ОФЗ – облигации федерального займа, ОБР – облигации Бан
ка России, ОГСЗ – облигации государственного сберегатель
ного займа. Из рынка ценных бумаг субъектов Федерации наи
более развитыми являются рынки облигаций Москвы и Санкт–
Петербурга;

• муниципальные ценные бумаги, выпущенные органами местного
самоуправления. Это может быть город или район, обладающий
правом выпускать долговые обязательства. Инвестирование в му
ниципальные ценные бумаги связано с большим риском по срав
нению с инвестированием в государственные ценные бумаги, так
как в настоящее время многие крупные города фактически жи
вут в долг. Муниципальные облигации выпускаются не во всех
странах, что связано с другим путем привлечения ресурсов в
бюджеты городов – получением банковских кредитов;

Раздел III. Макроэкономика

Глава 18. Рынок ценных бумаг

• корпоративные ценные бумаги, выпускаемые предприятиями и банками. К ним относятся акции, облигации и векселя. В развитых странах их эмиссия является важнейшим источником привлечения предприятиями финансовых ресурсов. В России в настоящее время уровень капитализации рынка корпоративных ценных бумаг пока еще очень низок и составляет примерно 90 млрд долл. США;

• различные суррогатные ценные бумаги (варранты). Они являются неэмиссионными ценными бумагами и требуют ликвидного залогового обеспечения, т. е. под залог ликвидных товарных запасов компании могут привлекать средства с рынка капиталов.

Эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без его инфраструктуры, обеспечивающей полный комплекс услуг по заключению сделок с ценными бумагами, проведению расчетов и учету прав на них и т. д.

К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся:

• правовое и нормативное обеспечение оборота ценных бумаг. Деятельность рынка ценных бумаг в России регулируется Гражданским кодексом РФ, Федеральным законом «О рынке ценных бумаг»,Законом РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации», Постановлением Правительства РФ «О ценных бумагах органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации» и др.;

• органы государственного регулирования и надзора (Минфин России, Банк России, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России)), а также органы рыночного надзора (саморегулируемые организации, к которым в России относятся НАУФОР – Национальная ассоциация участников фондового рынка, НФА – Национальная фондовая ассоциация, ПАРТАД – Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов и депозитариев);

• система расчетов и учет прав на ценные бумаги, включающая регистрационную, депозитарную и расчетно–клиринговую деятельность;

• организации профессиональных участников рынка ценных бумаг – биржи и торговые системы, которые организуют проведение регулярных торгов ценными бумагами (в России – это фондовая биржа «РТС», ММВБ и др.), дилеры и брокеры;

• информационное обеспечение рынка ценных бумаг, к которому относятся издания, освещающие финансовые вопросы, рейтинговые агентства, специализированные банки данных и т.д.

ИНДЕКСЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Вопрос об индексах ценных бумаг связан с их рейтингом. Самый известный из индексов ценных бумаг – это индекс Доу–Джонса. В различных странах существуют национальные индексы ценных бумаг. Так, индекс ценных бумаг промышленности Германии называется ДАКСАН, японский индекс – НИККЕЙ, российский – индекс РТС и т. д. Рейтинг ценной бумаги, который определяет условия и надежность инвестирования, служит своего рода индикатором для вкладчиков. В настоящее время существуют различные системы определения рейтинга ценных бумаг. Крупнейшими в мире рейтинговыми агентствами являются Standard & Poor's и Moody's. Они определяют рейтинги как отдельных компаний, так и отраслей промышленности и стран в целом на основе анализа финансовых показателей эмитента, а также анализа и прогнозирования конъюнктуры рынка ценных бумаг. При этом рейтинги регулярно обновляются. С 2002 г. такие российские компании, как «Газпром», «Юкос», «Сургутнефть», «Лукойл», «Сибнефть», «Норильский никель», РАО «ЕЭС», МТС и Сбербанк России входят в европейский список крупнейших компаний, а первые четыре – в список 500 крупнейших по капитализации компаний мира. В 2004 г. к ним присоединились РАО «ЕЭС», «Норильский никель» и МТС. По суммарной капитализации в 2004 г. российские компании обогнали страны, которые в 2003 г. стояли выше в рейтинговой таблице – Финляндию, Австралию и Корею, а «Газпром» в 2004 г. вошел в сотню крупнейших компаний мира (92–е место против 158–го в 2003 г.). В 2003 г. международное агентство Moody's впервые присвоило России хотя и самый низкий, но все–таки инвестиционный кредитный рейтинг ВЬЬЗ, что на международном финансовом языке означает, что наша страна перешла в категорию динамично развивающихся государств мира.

В России в настоящее время также появились рейтинговые агентства, такие как «Интерфакс», журнал «Эксперт» и др. Следует отметить, что рейтинги, присваиваемые нашими агентствами, малоизвестны и, как правило, не играют значительной роли при принятии решений инвесторами, особенно иностранными.

Курс ценных бумаг зависит также от банковских процентных ставок. В основе всех мировых процентных ставок лежит ставка

Раздел III. Макроэкономика

Глава 18. Рынок ценных бумаг

ЛИБОР (LIBOR) – Лондонская межбанковская ставка продавца. Это ставка тех, кто предлагает кредиты. Есть и Лондонская межбанковская ставка покупателя – ЛИБИД(ЫВШ). Банковский процент определяется как сумма ставки ЛИБОР, банковской маржи и комиссионных.