Частные принципы оценки инвестиций

1. Рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта.

2. Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы.

3. Сопоставимость условий сравнения различных проектов или вариантов проекта.

4. Принцип положительности и максимума эффекта: чтобы проект был признан инвестором эффективным необходимо, чтобы эффект от его реализации был положительным. При сравнении ряда альтернативных проектов предпочтение отдают проекту с максимальным значением эффекта.

5. Учет фактора времени при оценке проекта, включая динамичность параметра проекта, учитываются также разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой. Принимают во внимание неравноценность разновременных затрат и резервов.

6. Учет только предстоящих расходов и поступлений, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных основных средств, а также возможные потери непосредственно вызванные реализацией проекта.

7. Сравнение с «проектом» и отдельно «без проекта»: оценку эффективности инвестиционного проекта осуществляют сравнением различных ситуаций.

8. Учет всех наиболее существенных последствий (экономических, социальных, экологических и др.).

9. Учет наличия различных участников проекта, несовпадения их интересов и неодинаковых оценок стоимости капитала, что выражается индивидуальными значениями нормы дисконта.

10. Многоэтапность оценки на стадиях обоснования капитальных вложений, выбора схемы финансирования, мониторинга, реализации и т.д. На каждой стадии стоимость проекта определяют заново или уточняют.

11. Учет при разработке проекта различных факторов, а также возможности использования при его реализации нескольких валют.

12. Учет при оценке эффективности проекта потребности в оборотном капитале для вновь создаваемого предприятия.

В процессе оценки эффективности инвестиционного проекта определяют следующие виды эффективности:

1. Эффективность проекта в целом оценивают для определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя:

· общественную (социально-экономическую) эффективность, которая выражает социальные последствия реализации проекта для общества в целом, включая внутренние и внешние результаты и затраты;

· коммерческую эффективность проекта, которая учитывает финансовые последствия его осуществления для участников, реализующих проект (доходы и затраты).

2. Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем участников. Она включает:

· эффективность участия предприятия в проекте;

· эффективность инвестирования в акции предприятия;

· эффективность участия в проекте структур более высокого уровня;

· региональную и народно-хозяйственную эффективность;

· отраслевую эффективность для отдельных отраслей финансово-промышленных групп, добровольных объединений предприятий и холдингов;

· бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов и расходов бюджетов всех уровней).

· эффективность проекта можно оценить как количественными, так и качественными показателями.

Основой для исчисления показателей эффективности инвестиций является план денежных потоков предприятия. В его основе лежит метод анализа денежных потоков (подробнее будет рассмотрен ниже). Он является одним из классических методов инвестиционного анализа и используется в наиболее известных методиках планирования и оценки инвестиционных проектов.

В зависимости от задач планирования и анализа инвестиционной деятельности потоки можно группировать по разным направлениям. При разработке финансово-инвестиционного бюджета, в котором отражается финансово-экономический процесс создания и функционирования объекта предпринимательской деятельности, реальные денежные потоки по проекту группируются по трем сферам деятельности: денежные потоки от производственной (операционной), финансовой и инвестиционной деятельности. Денежный поток от производственной деятельности характеризует способность предприятия производить или реализовывать продукцию, товары, работы, услуги, а также финансовую результативность этой деятельности. Эта деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. Основные направления поступлений (притоков) и выплат (оттоков) приведены в таблице.

Направления денежных потоков по операционной деятельности

Притоки	Оттоки
Денежная выручка от реализации продукции в текущем периоде	Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков
Погашение дебиторской задолженности	Выплата заработной платы
Поступления от продажи бартера	Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды
Авансы, полученные от покупателей	Уплата процентов за кредит
	Отчисления на социальную сферу

Поскольку основная деятельность предприятия является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.

Денежный поток от инвестиционной деятельности включает платежи за приобретение активов, а источником поступлений служат средства от реализации активов, которые не используются в производстве. При этом учитываются не только затраты на вновь приобретенные активы, но и балансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов на дату начала проекта.

Направления денежных потоков по инвестиционной деятельности

Притоки	Оттоки
Продажа основных средств, нематериальных активов	Приобретение основных средств, нематериальных активов
Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений	Капитальные вложения
Возврат других финансовых вложений	Долгосрочные финансовые вложения

Поскольку при благоприятном ведении дел предприятие стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Денежные потоки от финансовой деятельности в качестве поступлений учитывают вклады владельцев предприятия, проценты по вкладам, а в качестве выплат погашение займов и дивиденды.

Направления денежных потоков по финансовой деятельности

Притоки	Оттоки
Краткосрочные кредиты и займы	Возврат краткосрочных кредитов и займов
Долгосрочные кредиты и займы	Возврат долгосрочных кредитов и займов
Поступление от эмиссии акций	Выплата дивидендов
Целевое финансирование	Погашение векселей

Финансовая деятельность призвана увеличить денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Сумма денежных потоков каждого из разделов будет составлять остаток ликвидных средств в соответствующий период.

Основными факторами, участвующими в анализе эффективности инвестиционного проекта, являются:

· суммарная величина денежного потока от производственной деятельности и другие доходы (от реализации активов и вкладов в другие предприятия);

· величина расходов на инвестиции.

Выбор способа инвестирования осуществляется в зависимости от стратегических целей предприятия и учитывает его внешние и внутренние возможности.

Основные критерии оценки эффективности инвестиций:

1. целевые критерии определяют соответствие проекта общим экономическим целям, оптимальный период окупаемости, наличие прибыли от реализации проекта;

2. внешние и экологические критерии учитывают соответствие проекта законодательству РФ, возможные внешние влияния проектных решений, соотношение требований экологических параметров.;

3. научно-технические критерии определяют перспективность используемых научно-технических решений, перспективность применения результатов в будущих разработках, воздействие на другие взаимосвязанные проекты;

4. коммерческие критерии определяют общий размер инвестиций, потенциальный ежегодный размер прибыли, показали эффективности инвестиционного проекта, сальдо реальных денежных потоков по проекту, стабильность поступления дохода от реализации проекта, возможность использования налоговых льгот, необходимость привлечения заемного капитала;

5. производственные критерии учитывают доступность сырья, материалов и оборудования, необходимость технических нововведений, квалификацию и численность производственного персонала, возможность использования отходов производства, потребность в дополнительных производственных мощностях;

6. рыночные критерии, в том числе соответствие проекта требованиям рынка, необходимость маркетинговых исследований и рекламы для продвижения товаров, существующие и перспективные каналы сбыта, наличие препятствий при продвижении на рынок, оценка общей емкости рынка, оценка ожидаемого характера конкуренции, защищенность продукции от устаревания;

7. критерии инвестора, в том числе навыки управления, качество руководящего персонала, опыт предприятия, компетентность и связи, уровень стратегического менеджмента на предприятии, данные о финансовой состоятельности, стабильность финансовой и кредитной истории, наличие внешнеэкономической деятельности, достигнутые результаты деятельности, данные о показателях диверсификации и потенциале роста;

8. критерии региональных особенностей реализации проекта учитывают степень регионального риска, стабильность развития региона, состояние и инфраструктуру региона.

Методы оценки эффективности инвестиций подразделяются на 2 группы:

· Статические методы – просты для расчета, пригодны для не больших по размеру инвестиций. При использовании данных методов усредняются величины затрат и результатов в течение срока инвестирования.

· Динамические методы – основаны на теории изменения стоимости денег во времени. В отличие от статических эти методы учитывают изменение затрат и результатов в течение каждого периода инвестиционного цикла. Применяются при возможности прогнозирования объемов производства и реализации, учета факторов риска и инфляции. Данные методы используют средние и крупные предприятия при выборе инвестиционного проекта.