нестабильность

Какая связь, если она вообще существует, между изменениями курса акций и макроэкономикой?

На фондовой бирже ежедневно продаются я покупаются акции сотен компания. Держатели акций получают дивиденды, то есть свою долю прибылей фирмы. Цены на акции данной компании определяются соотношением спроса и предложения на эти акции. Цены на отдельные акции поднимаются или падают в зависимости от того, какие прибыли ожидаются у каждой фирмы. Более высокие прибыли обычно влекут за собой более высокие дивиденды для держателей акций. И, предвидя эти более высокие дивиденды, вкладчики готовы платить более высокую цену за акции.

За средними ценами на фондовой бирже пристально следят и сообщают о них в печати. Эти средние цены подобны индексу Доу-Джонса для промышленности — значению средней цены на акции крупнейших промышленных фирм Соединенных Штатов. Нередко эти средние цены со временем меняются и даже резко* поднимаются или падают в течение одного дня. Многие из вас помнят "черный понедельник", 19 октября 1987 г., когда падение средних цен в Промышленности по списку Доу-Джонса достигло за день рекордной цифры в 20%. Акционерный капитал на сумму 500 млрд дол. испарился за один день!

Непостоянство фондовой биржи поднимает важный вопрос: приводят ли изменения средних цен на фондовой бирже к макроэкономической, нестабильности? Такие связи между фондовой биржей и экономикой, которые могли бы побудить нас ответить на этот вопрос утвердительно, действительно существуют. Рассмотрим резкое падение курса акций. Почувствовав себя беднее, владельцы акций могут сократить свои расходы на товары и услуги, а фирмы — на покупку новых инвестиционных товаров, поскольку теперь менее выгодно зарабатывать деньги путем выпуска новых акций. Однако исследователи обнаружили, что изменения цен на акции оказывают относительно слабое влияние на потребление и инвестиции. Поэтому, хотя средние курсы акций, безусловно, влияют на общие расходы, положение на фондовой бирже не является основной причиной спада или инфляции.

В связи с этим возникает следующий вопрос. Хотя изменения курса акций не приводят к значительным изменениям объема национального производства и уровня пен, могут ли они предупреждать о таких изменениях? То есть если стоимость акций зависит от предполагаемых прибылей, можно ли считать, что быстрые изменения средних курсов акций предвещают изменения в будущей экономической конъюнктуре? Действительно, курс акций часто падает до начала спадов и начинает расти до начала подъемов. По этой причине курс акций включен в группу 11 переменных, составляющих список ведущих показателей (раздел "Последний штрих", гл. 14). Этот индекс часто дает полезный ключ для определения будущего направления развития экономики. Но
сами по себе цены на фондовой бирже не являются надежным предвестником изменений в объеме национального производства. В некоторых случаях курс акций резко падал, но спада не последовало. "Черный понедельник" сам по себе не вызвал спада а течение следующих 15 месяцев. В других случаях возникали спады без предварительного падения цен на фондовой бирже.

Итак, взаимосвязь между ценами на фондовой бирже и макроэкономикой весьма непрочна. Изменения курса акций не представляют собой главного источника макроэкономической нестабильности и не являются абсолютно надежными критериями для прогнозирования спадов или подъемов в экономике.

[1] Подробнее см.: Bureau of Labor Statistics. How the Government Measures Unemployment. Department of Labor, 1977; Stewart Schwab, John J. Seater, The Unemployment Rate: Tune to Give It a Rest // Business Review. Federal Reserve Bank of Philadelphia, May—June 1977. P. 11—18; James J. Hughes, Richard Perlman. The Economics of Unemployment. New York, Cambridge University Press, 1984. Chapter I.

[2] Studs Terkel Hard Times. New York Avon Books, 1971. P. 131, 398.

[3] Henry R. Reuss. The Critical Decade New York McGraw-Hill Book Company, 1964 P 133.

[4] M Harvey Brenner. Influence of the Social Environment on Psychopathology The Historical Perspective // James E Barrett et al (eds). Stress and Mental Disorder. New York Raven Press, 1979 P 8—24

[5] Различие между номинальным и реальным ВНП имеет прямое отношение к этому вопросу, и, возможно, вам захочется освежить в памяти процессы "инфлирования" и "дефлирования", позволяющие превратить номинальный ВНП в реальный ВНП (табл 9-7).

[6] Более точный расчет дается в главе 9 после анализа процесса превращения номинального ВНП в реальный ВНП.

Таким образом (в нашем первом примере), если номинальный доход повышается на 10% со 100 дол. до 110 дол., а уровень (индекс) цен увеличивается на 5% со 100 до 10S, то реальный доход возрастет: 110:1,05 = 104,76 дол. Пятипроцентное увеличение реального дохода, показанное в соответствии с простой формулой в тексте, приблизительно соответствует 4,76%, полученным в соответствии с нашей более сложной формулой.

[7] Theodore Morgan. Income and Employment. 2d ed. Englewood Chins N. J.: Prentice-Hall, Inc., 1952. P. 361.

[8] Raburn M. Williams. Inflation! Money, Jobs, and Politicians. Arlington Heights, III.: AHM Publishing Corporation, 1980. P. 2.