Финансовый анализ проекта

Финансовый анализ инвестиционного проекта - это совокупность приемов и методов оценки его эффективности (превышения доходов над расходами) за весь срок жизни проекта во взаимосвязи с объектом инвестирования.

Финансовый анализ создания региональной и районных ИКС Московской области проводится с целью проверки выгодности реализации проекта с чисто финансовых позиций.

Необходимо убедиться, что вложение средств в проект является более выгодным, чем альтернативные варианты их использования.

При определении финансовой эффективности проекта основными показателями являются:

чистая текущая стоимость – NPV (Net Present Value);

внутренняя норма доходности (внутренняя норма рентабельности, внутренняя ставка доходности) – IRR (Internal Rate of Return);

индекс доходности (прибыльности) дисконтированных инвестиций – PI (Profitability Index).

При проведении анализа рассматриваемого проекта используются цены без учета инфляции – постоянные цены, выраженные в рублях. С целью приведения денежного потока к текущему моменту, согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов [3], к данным денежным потокам необходимо применить дисконтирование.

В данном примере норма дисконта принимается равной 10% годовых и отражает альтернативную стоимость капитала.

Для дальнейшего построения денежных потоков был составлен график, в котором отражено (в процентном отношении) распределение выручки, капитальных и текущих затраты по годам жизненного цикла проекта (таблица 11).

Как уже было отмечено выше, все инвестиции, необходимые для создания районной и региональных служб, будут осуществлены в первом году реализации проекта.

В расчетах по данному проекту принято, что объем текущих затрат стабилизируется к четвертому году реализации проекта и далее изменяться не будет. Поэтому объем текущих затрат в 2004 году принимается равным 100% и остается таким до последнего года реализации проекта. Доли затрат 2001-2003 гг. выражены относительно 2004 года. Отношение текущих затрат 2001 года к затратам 2004 года можно рассчитать используя полученные данные таблиц 2, 4-6. Распределение затрат 2002, 2003 гг., предусматривает равномерное их увеличение.

График поступлений построен в соответствии с динамикой изменения текущих затрат, при этом учитывается лаг запаздывания. То есть получение результата от вложенных затрат имеет отставание во времени.

Таблица 11

График освоения капиталовложений и вывода проекта на полную мощность
Годы Показатель
Инвестиции	100%
Текущие затраты	67.6%	80.0%	90.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%
Выручка	0.0%	65.0%	80.0%	90.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%	100.0%

Задание 5. С учетом всех полученных исходных данных и графика реализации проекта подберите такие значения выручки, при которых выполняется условие безубыточного функционирования региональной и районных служб (т.е. чистая текущая стоимость проекта = 0, IRR=10%). Заполните табл. 12:

а) для своего варианта;

б) для предложенного варианта.

Задание 6. Выясните, какую часть от общей годовой выручки от реализации с.-х. продукции Московской области* составляет рассчитанная Вами выручка от деятельности ИКС (в пятом году реализации проекта):

а) для своего варианта;

б) для предложенного варианта.

Таблица 12

Денежные потоки при NPV=0, тыс. руб.
Показатель	"Без	"С проектом" (по годам проекта)
	проекта"
Выручка	0.0
Инвестиции	0.0
Реинвестиции	0.0
Остаточная стоимость	0.0
Текущие затраты	0.0
Прирост рабочего капитала
Чистые выгоды	0.0
Прирост чистых выгод	0.0	-7229.5	195.9	852.8	1150.3	1258.9	1691.3	1705.7	1549.4	1258.9	2893.8
Rate =	10.0%
NPV =	0.0	IRR =	10.0%

Задание 7. Рассчитайте основные показатели финансовой эффективности и реализуемости проекта, если поступления от деятельности ИКС в общей годовой выручке от реализации с.-х. продукции Московской области возрастут до 0,2% (табл. 13). Определите срок окупаемости проекта.

Указания к таблицам 12, 13

При расчете денежных потоков следует учесть не только инвестиционные и текущие затраты, но и затраты на реинвестиции, а также на увеличение рабочего капитала. Средства на прирост рабочего капитала требуются в году, предшествующему тому году, когда планируется рост текущих затрат. Расчет прироста рабочего капитала следует проводить по следующей формуле:

∆WCi=(OC_t+1 - OC_t)*k (t=1¸ n-1)

t – индекс периода;

n – число периодов жизненного цикла проекта;

∆WСi – прирост рабочего капитала (Working Capital) в I-периоде;

OCi – размер текущих затрат (Operation Cost) в I-периоде;

k – коэффициент оборачиваемости.

Индекс прибыльности дисконтированных инвестиций (PI) - отношение прироста накопленного дисконтированного сальдо от операционной деятельности к сумме дисконтированных потоков от инвестиционной деятельности:

, (t=1¸ n)

t – индекс периода;

n – число периодов жизненного цикла проекта;

f^о _{диск .}(t) ^с – дисконтированный поток от операционной деятельности в ситуации «с проектом»;

f^о _{диск .}(t) ^без – дисконтированный поток от операционной деятельности в ситуации «без проекта»;

f^и_{диск .}(t) – дисконтированный поток от инвестиционной деятельности.

Таблица 13

Денежные потоки и финансовые результаты при поступлениях, равных 0,2% общей годовой выручки от реализации с.-х. продукции Московской обл., тыс. руб.
Показатель	"Без	"С проектом" (по годам проекта)
	проекта"
Выручка	0.0
Инвестиции	0.0
Реинвестиции	0.0
Остаточная стоимость	0.0
Текущие затраты	0.0
Прирост рабочего капитала
Чистые выгоды	0.0
Прирост чистых выгод	0.0	-7229.5	4817.2	6540.5	7549.0	8368.6	8801.0	8815.4	8659.1	8368.6	10003.5
Rate =	10.0%
NPV =	33612.2	IRR =	85.4%
Сложный процент
Дисконтированный прирост ЧВ
Дисконтированный прирост ЧВ нарастающим итогом
Cальдо от инвестиционной деятельностити
то же с учетом дисконтирования
то же нарастающим итогом
Cальдо от производственной деятельностити
то же с учетом дисконтирования
то же нарастающим итогом
PI диск. =	10.14

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ