Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. Предполагается, что в постпрогнозный период (следующий за прогнозным) должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов. Выбор прогнозного периода должен быть обусловлен горизонтом видения будущего.
Определение ставки дисконтирования
Ставка дисконтирования – это требуемая инвестором норма дохода на вложенный капитал. Методы расчета ставки дисконтирования представлены в таблице 2.
Таблица 2
Методы расчета ставки дисконтирования
Метод | Формула | Обозначения в формуле | Область применения |
1. Модель оценки капитальных активов (CAPM) | R = Rб+ b∙ (Rm –Rб) + С1 + С2 + С3 | Rб ─номинальная безрисковая ставка; Rm ─ среднерыночная доходность на фондовом рынке; b ─ коэффициент, указывающий меру систематического риска (табл.2.6); С1 ─ премия для малых предприятий; С2 ─ премия за риск, характерный для отдельной компании; С3 ─ страновой риск | Используется преимущественно: - для открытых компаний со свободно обращающимися на фондовом рынке акциями; - для бизнеса, риск которого обусловлен в первую очередь систематическими (макроэкономическими) рисками его функционирования |
2. Методкумулятивного построения ставки дисконта | R =Rб +å Ri+ С1 + С2 + С3 | Ri ─ премия за конкретный риск, вызванный фактором I | Применяется, если риски бизнеса вызваны, прежде всего,несисте-матическими (микроэкономичес-кими)рисками. Признаком этого является колебание доходов более чем на 20-30 %, а коэффициент "бета", характерный для отрасли, в которой специализируется предпри-ятие, приближается к единице |
3. Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) | WACC = Kd∙ (1-tc) ∙Wd- -Kp∙Wp+Ks∙Ws | Kd – стоимость привлечения за-емного капитала; tc – ставка налога на прибыль; Kр, Ks ─ стоимость привлечения акционерного капитала в части привилегированных и обыкновенных акций; Wd, Wp, Ws – доля в структуре капитала заемных, привилеги-рованных, обыкновенных акций | Применяется, если инвестор намерен полностью расплатиться со всеми держателями акционерного и заемного капиталов и полностью рефинансировать компанию по новому |
4. Величина, обратная соотношению цена/прибыль. | R = 1/(P/E) | Р ─ рыночная стоимость акций компании, находящихся в обращении; E ─ объявляемая компанией чистая прибыль | Используется, если бизнес заключается в выпуске продукции, на которой специализируются несколько открытых компаний с ликвидными или хотя бы регулярно котируемыми акциями |
5. На уровне коэффициента«Доход на инвестиции» | R=ЧП/И | ЧП ─ чистая прибыль предприятия; И ─ величина инвестированного капитала | Определяется, если оценивается инвестиционный проект, направленный на расширение или поддержание выпуска и продаж уже выпускаемой продукции |
В качестве безрисковой нормы дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям). Так же в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках).
Поправки С1 и С2, а также поправки на риски, отражаемые рисковость конкретного бизнеса, как правило, назначаются экспертно и принимаются в пределах за каждую в размере 5/6 от безрисковой ставки.
Премия за страновой риск определяется на основе рейтингов страновых рисков в зависимости от страны инвестирования, которые выставляются ведущими в мире рейтинговыми компаниями типа компании «Standard and Poor 's'».
Различают реальную и номинальную ставку дисконтирования, которую применяют в зависимости от выбранного денежного потока. Зависимость этих ставок заключается в следующем:
- если инфляционный темп роста цен в стране превышает 10%, то реальную ставку дохода оценщики рекомендуют рассчитывать по формуле Фишера:
Rр=(Rн-i)/(1+i),
где Rр – реальная ставка дисконтирования (очищенная от инфляции);
Rн – номинальная ставка дохода, который требует на свой капитал инвестор.
i – темп роста инфляции;
- если инфляционный рост цен в стране не превышает 10%, то реальную ставку дохода оценщики рекомендуют рассчитывать как: Rр=Rн-i.
Дата публикования: 2014-12-08; Прочитано: 171 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!