Главная Случайная страница Контакты | Мы поможем в написании вашей работы! | ||
|
Для того чтобы получить показатели, необходимые для оценки стоимости фирмы, нужно скорректировать и дополнить исходные данные бухгалтерской отчетности. К основным видам корректировок финансовой отчетности относятся:
1. Инфляционная корректировка (в виде инфлирования или дефлирования).
2. Нормализация финансовой отчетности, которая включает в себя:
-корректировку на разовые, нетипичные и неоперационные доходы и расходы;
- корректировку на предмет неоперативных и избыточных активов, не участвующих в генерировании денежного потока;
-корректировку метода учета операций (фифо, и т.д.)
- корректировку данных отчетности с целью определения рыночной стоимости активов.
2. Трансформация. Проводится в случаях, когда заказчик ─ иностранец или компания-аналог ─ зарубежная компания.
Традиционными подходами оценки бизнеса считаются: доходный, сравнительный и затратный. В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на одном и том же рынке, но оценщик имеет дело с различными его аспектами. Их характеристика представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Традиционные подходы и методы в оценке бизнеса
Подходы | Сущность | Методы | База для оценки | Сфера применения |
1.Доходный | Приведение к текущему моменту будущие доходы от бизнеса | 1.1.Метод дисконтированных денежных потоков | Прогнозируемый поток будущих доходов | Для оценки предприятий, находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития |
Ставка дисконтирования | ||||
1.2.Метод капитализации дохода | Доход (прибыль, денежный поток) последнего отчетного или первого прогнозного года | Для оценки предприятий, ожидающих получение в течение длительного срока примерно одинаковых величин дохода или их постоянных темпов роста | ||
Ставка капитализации | ||||
2.Сравнительный (рыночный) | Определяется стоимость активов, по которой они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного рынка, то есть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком | 2.1.Метод сделок | Цена продажи аналогичных предприятий | Для оценки приобретения предприятия в целом или контрольного (мажоритарного) пакета акций |
Ценовой мультипликатор | ||||
2.2.Метод рынка капитала (метод компании-аналога) | Цена продажи единичной акции аналогичного предприятия | Для оценки миноритарного пакета акций акционерных обществ открытого типа | ||
Ценовой мультипликатор | ||||
2.3.Метод отраслевых коэффициентов | Цена продажи аналогичных предприятий | Используется при наличии информации о значениях отраслевых мультипликаторах | ||
Ценовой мультипликатор соответствующей отрасли | ||||
3.Затратный (имущественный) | Определяется стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек | 3.1.Метод чистых активов | Рыночная стоимость каждого вида имущества | Применяется для оценки полной стоимости прав контролера (100% собственного капитала) |
Обязательства предприятия | ||||
3.2.Метод ликвидационной стоимости | Рыночная стоимость каждого вида имущества | Компания находится в состоянии банкротства, или стоимость компании при ликвидации выше, чем при продолжении деятельности | ||
Обязательства предприятия | ||||
Затраты на реализацию активов и ликвидацию предприятия |
Временные аспекты применения подходов к оценке бизнеса отражены на рис. 1.2.
Рис. 1 Временные аспекты применения подходов к оценке бизнеса
На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Поэтому подходы могут давать различные показатели стоимости.
Методология оценки бизнеса в соответствии с используемыми методами может быть выражена следующими формулами:
1. Метод дисконтирования денежных потоков:
С1=åДi/(1+R)I,
где Дi ─ доход бизнеса i-го прогнозного периода; R ─ ставка дисконтирования.
2. Метод капитализации дохода: С2= V = D/ К,
где, D - чистый доход бизнеса за последний отчетный или первый прогнозный период;
К - коэффициент капитализации.
3. Метод чистых активов: С3=Ар-Ор,
где Ар ─ сумма рыночныхстоимостей всех активов предприятия;
Ор ─ сумма рыночныхстоимостей всех обязательств предприятия.
4. Метод ликвидационной стоимости: С4=Ар-Ор-Зл,
где Ар ─ сумма рыночныхстоимостей всех активов предприятия с учетом затрат на их реализацию;
Ор ─ сумма рыночныхстоимостей всех обязательств предприятия;
Зл ─ затратамина ликвидацию предприятия.
5. Метод сделок: С5=Фб∙Цм,
где Фб ─ финансовая база оцениваемой компании; Цм ─ ценовой мультипликатор: Цм=Са/Фба, Са ─ рыночная стоимость компании аналога (из реальных сделок);
Фба ─ финансовая база компании аналога.
6. Метод рынка капитала: С6=Еа/Фба∙N∙ Фб,
где Еа ─ рыночная цена единичной акции компании-аналога; Фба ─ финансовая база компании-аналога; N ─ количество оцениваемых акций компании; Фб ─ финансовая база оцениваемой компании.
7. Метод отраслевых коэффициентов: С7 =Фб∙Цм,
где Фб ─ финансовая база оцениваемой компании в соответствии с порядком расчета отраслевого мультипликатора; Цм ─ ценовой мультипликатор соответствующей отрасли.
В результате применения трех подходов получаем значения трех стоимостей, которые определяют интервал возможного итогового значения рыночной стоимости бизнеса. Далее оценщик предлагает одно из возможных значений как наиболее вероятное с его точки зрения.
Вывести итоговое значение возможно с использованием метода весовых коэффициентов, суть которого в следующем:
-каждой из полученных различными методами стоимостей оценщик присваивает весовое значение в соответствии со своими рассуждениями. Сумма весовых значений должна составлять единицу;
-определяется сумма произведений стоимостей на их весовые значения:
РСБ=Сд∙Р1+Ср∙Р2+Сз∙Р3,
где РСБ – рыночная стоимость бизнеса
Сд,Ср,Сз – стоимости, полученные в результате применения методов доходного, рыночного и затратного подходов; Р1,Р2,Р3 ─ весовые коэффициенты, принятые оценщиком (Р1+Р2+Р3=1).
Пример 1:
Определить стоимость бизнеса, применяя все возможные методы, если:
- прогнозируется денежный поток на пять периодов: 100, 120, 150, 180, 200 у.е., ставка дисконтирования 15%;
- чистый доход бизнеса за отчетный период 50 у.е., ставка капитализации 10%;
- сумма рыночныхстоимостей всех активов предприятия 500 у.е.;
- сумма рыночныхстоимостей всех обязательств предприятия 300 у.е.;
- затраты на ликвидацию – 30 у.е.;
- рыночная стоимость компании аналога 400, выручка компании- аналога 200 у.е., выручка оцениваемой компании – 280 у.е.;
- цена единичной акции компании-аналога – 5 у.е., прибыль компании-аналога – 600 у.е., прибыль оцениваемой компании –
40 у.е., количество акций в обращении – 1000шт.;
- ценовой отраслевой мультипликатор по прибыли – 12, прибыль оцениваемой компании 40 у.е.
Рассчитайте средневзвешенную стоимость на основе полученных стоимостей, если им присвоены одинаковые весовые коэффициенты (ликвидационную стоимость в расчет не применять).
Дата публикования: 2014-12-08; Прочитано: 239 | Нарушение авторского права страницы | Мы поможем в написании вашей работы!