Тема 7. Финансирование и кредитование капитальных вложений

Основными формами финансирования капитальных вложений (инвестиционных проектов) в отечественной и мировой практике являются самофинансирование, заемное (долговое), акционерное, централизованное и смешанное, а также новые для России формы финансирования – лизинговое, проектное, венчурное, ипотечное.

Методы финансирования по аналогии с источниками финансирования капитальных вложений объединяют в две группы: внутреннее и внешнее.

Внутреннее финансирование, осуществляемое за счет собственных средств предприятий, называют самофинансированием.

Самофинансирование – наиболее предпочтительный метод финансирования инвестиционных проектов, так как наличие собственных средств делает предприятие независимым от кредиторов, позволяет ему проводить долговременную инвестиционную стратегию. Но осуществление инвестиционных проектов предполагает, как известно, единовременное вложение значительных финансовых ресурсов и зачастую на длительный срок. Поэтому этот метод используется преимущественно для реализации небольших реальных инвестиционных программ и для финансовых инвестиций.

Финансирование капитальных вложений предприятий, осуществляемое за счет выпуска акций, облигаций, привлечения банковских кредитов, иностранных инвестиций и т.п., называют внешним финансированием.

Финансирование путем продажи акций, т.е. за счет вкладов учредителей и стратегических инвесторов и передачи в результате части активов фирмы в собственность держателей акций, называют долевым (или акционерным). Сильной стороной этой формы финансирования является привлечение инвестиций без последующей уплаты процентов. Слабая сторона – потеря части собственности, частичная утрата контроля над предприятием (проектом). Такая форма финансирования используется для реализации крупных капитальных вложений, например, для сооружения нового предприятия, а также для привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов в действующее предприятие.

Заемное финансированное (долговое) включает любые долговые обязательства (по облигационным займам, банковским кредитам, займам других организаций) платить фиксированные суммы или проценты за полученные на определенный срок средства. Сильная сторона этого метода – гибкая форма кредитования; слабые стороны – сравнительно высокие процентные ставки на российском финансовом рынке, необходимость надежного обеспечения, дефицит стратегических инвесторов в России. Этот метод финансирования применяется обычно при инвестировании в быстроокупаемые реальные активы с высокой нормой рентабельности капитальных вложений. Заемное финансирование может использоваться также для финансовых инвестиций, но при условии, что уровень доходности по ним превышает ставку ссудного процента.

Учитывая, что привлечение финансовых ресурсов с фондового рынка связано с эмиссией ценных бумаг, финансирование за счет выпуска акций и облигаций части называют эмиссионным.

Лизинг – особая форма финансирования капитальных вложений приобретение оборудования, товаров длительного пользования или недвижимого имущества, когда происходит отделение капитала – функции от капитала – собственности, т.е. лизингодатель получает и использует его в течение определенного периода и платит согласованные отчисления.

Проектное финансирование можно определить как финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью проекта, от реализации которого ожидается достаточный приток денег для обслуживания и выплаты долга и при котором имеет место приемлемое распределение рисков между его участниками.

Ипотечное кредитование – предоставление частным лицам долгосрочных проектов на покупку жилья и другой недвижимости под залог самого этого жилья или иного объекта кредитования.

Централизованное финансирование осуществляется за счет бюджетных ассигнований. Здесь следует учесть, что в федеральный бюджет поступают и иностранные межправительственные кредиты, которые подлежат распределению в централизованном порядке. Сильные стороны – безвозвратный характер в ряде случаев, сравнительно низкие процентные ставки при возвратном финансировании. Слабые – зависимость от наполнения бюджета, жесткий и длительный отбор проектов.

Смешанное финансирование основывается на комбинации всех методов финансирования.

Задача 1. Стоимость инвестиционного проекта, на осуществление которого предоставляется кредит, составляет 500 млн. руб. Срок его реализации 2 года. Кредит выдан в июле 2006 г. Согласно кредитному договору, погашение кредита будет производиться один раз в год – в декабре каждого года. Денежные потоки данного предприятия характеризуются следующими данными.

(млн. руб.)

Показатель	Год
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1. Инвестиции			---	---	---
2. Выручка от реализации	---	---
3. Текущие расходы и налоги	---	---
4. Амортизационные отчисления	---	---

Определите сроки погашения кредита и составьте график платежей.

Задача 2. Стоимость инвестиционного проекта, на осуществление которого предоставляется кредит, составляет 200 млн. руб. Срок его реализации 2 года. Кредит выдан в январе 2006 г. Согласно кредитному договору, кредит погашается четыре раза в год ежеквартально. Денежные потоки данного предприятия характеризуются следующими данными.

(млн. руб.)

Показатель	Год
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1. Инвестиции			---	---	---
2. Выручка от реализации	---	---
3. Текущие расходы и налоги	---	---
4. Амортизационные отчисления	---	---

Определите сроки погашения кредита и составьте график платежей.