Финансовые результаты операции хеджирования путем покупки опционов PUT

Период	Курс исполнения, долл.	Прибыль на 1 опцион, тыс. долл.	Прибыль на совокупную позицию, тыс. долл.
Октябрь
Исполнение 19 опционов	1,3786	4,64	88,11
Ноябрь
Исполнение 29 опционов	1,3231	11,58	335,68
Итого	423,79

Таким образом, прибыль от покупки опционов PUT составит 423,79 тыс. грн. Эта сумма ниже прибыли, которую предприятие бы получило при хеджировании с использованием фьючерсных контрактов, т.к. вычитается уплаченная продавцу опционов премия. Соответственно, валютный риск не будет захеджирован в полной мере. Однако достоинством опционных стратегий является отсутствие необходимости поддержания маржевых требований. В случае использования фьючерсов, если бы курс евро продолжил рост, по открытой короткой позиции наблюдался бы убыток, а при его превышении минимального гарантийного обеспечения (maintenance margin) от предприятия бы потребовалось довносить денежные средства, что привело бы к значительному их отвлечению из оборота.

Рассмотрим пример осуществления «длинного» хеджа.

Согласно кредитному договору, 20 апреля 2011 г. была запланирована выплата по долгосрочному кредиту в сумме 4000 тыс. евро (проценты и амортизация части основной суммы долга). 15 апреля 2011 г. на счет ПАО «ЭМСС» ожидалось поступление валютной выручки в сумме 7200 тыс. долл США. Затем часть этих средств подлежали конвертации в евро для осуществления платежа по кредиту.

В таких условиях валютный риск для предприятия заключается в повышении курса евро.

Если рассматривать техническую картину рынка по валютной паре EURUSD в первом квартале 2011 г. (дневной график пары приведен на рис.3.7), необходимо отметить наличие признаков возможного установления «бычьего» тренда. В течение февраля сформировалась модель «1-2-3 low», а также свечная модель «молот».

В целях хеджирования риска повышения курса евро необходимо открытие длинной позиции по соответствующему фьючерсному контракту.

Соответственно, для хеджирования будущей покупки 4000 тыс. евро, в апреле открывается длинная позиция в размере: 4000 / 125 = 32 контракта.

Схема осуществления хеджирование риска путем открытия длинной позиции приведена на рис. 3.7.

Открытие длинной позиции по бычьей модели «молот»по курсу 1,3720 USD за 1 EUR

Закрытие длинной позиции по курсу 1,4780 USD за 1 EUR

Рис. 3.7 Хеджирование риска с помощью открытия длинной позиции по фьючерсному контракту

Финансовые результаты рассмотренной выше операции рассчитаны в табл. 3.7.

Таблица 3.7